证券投资工具

1 证券投资学 周育红 yhzhou@scut.edu.cn 经济与贸易学院 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 第一章 证券投资工具 v证券概述 v股票 v债券 v证券投资基金 v金融衍生工具 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 从一个故事说起 走进课堂 ——证券投资以各种各样的证券 为投资工具。不同的证券具有不 同的筹资特性和投资特征,从而 形成了证券的有效供给和有效需 求。 §1.1 证券概述 ——证券在一般意义上是指用以证明持 有者有权依据券面所载内容，取得相应 权益的凭证。包括证据证券、凭证证券 和有价证券三类。 内容体系 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券构成一览图 证券 证据证券 凭证证券 有价证券 货币证券 资本证券 货物证券 基本证券 衍生证券 股票 债券 基金 远期 期权 期货 掉期 只是单纯证 明某种事实 的文件。如 信用证、证 据(面证 明)等 认定持证人是某种财产所 有权的合法享有者，证明 对持有人所履行的义务是 有效的文件，如存单、存 折、土地所有权证书等。 示对某种有价物具有一 定权利，可自由让渡的证 明书或凭证，如支票、汇 票、债券、股票。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ昳 www.fineprint.com.cn 2 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 有价证券的构成 v有价证券按其所体现的内容不同，又可分为三 类：货币证券、资本证券和货物证券。 ™货币证券是可以用来代替货币使用的有价证券，是 商业信用工具。其功能主要用于单位之间商品交 易、劳务报酬的支付以及债权债务的清算等经济往 来。 ™货物证券是对货物有提取权的证明，它证明持有人 可以凭单提取单据上所列明的货物。 ™资本证券是有价证券的主要形式,它是指把资本投 入企业或把资本贷给企业或国家的一种证书。资本 证券主要包括股权证券(所有权证券)和债权证券。 有价证券 的构成 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 有价证券的实质 v日本学者津村英文认为：“有价证券是权利的化身， 持有人有权取得一定的收入，要行使该项权利就必 须保有该项证券，要转移该项权利，也必须转移该 项证券”。 v有价证券作为某种权利的化身，有了有价证券，持 有人即根据证券所表明的内容，实现其财产权利； 而对有价证券负有义务的人，则履行证券所要求的 义务。有价证券表现出权利与证券紧密相联、不可 分离这一基本特点。 有价证券 的实质 §1.2 股票 v股票的定义 v股票的特征 v股票的种类 v我国目前的股票类型 v获取股票的途径 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 股票的定义及性质 v是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的 身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。 v性质 ™有价证券 ™要式证券 ™证权证券 ™资本证券 ™综合权利证券 股票的定义 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 股票的特征 1、收益性； 2、风险性； 3、稳定性； 4、流通性； 5、股份的伸缩性（分割、合并）； 6、价格波动性； 7、经营决策的参与性。 股票的特征 投资者一旦购买了股票就不能退股 可以作为买卖对象或抵押品随时转让 1、领取股息和红利 2、获得价差 3、实现货币保值 4、配发新股 大起大落是股票的基本特征 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 股票的种类 v按照权利和义务关系的不同，股票可分为普通股票 和优先股票两大类。 v按照股票发行后流通是否受限，股改前分为流通股 和非流通股，股改后分为有限受条件股份和无限受 条件股份。 v我国现行的股票按投资主体不同有国家股、法人 股、公众股、外资股。 v根据股票的票面是否记载有票面价值，股票又可分 为有面额股股票和无面额股股票。 v根据股票的票面是否记载有股东姓名，股票可分为 记名股票和不记名股票。 股票的种类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 3 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按照权利和义务关系不同 v 普通股 ™ 含义：指每一股份对公司财产都拥有平等权 益，即对股东享有的平等权利不加以特别限 制，并能随股份有限公司利润大小和公司股利 政策而分取相应股息的股票。 v 优先股 ™ 含义：指由股份有限公司发行的在分配公司收 益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的 股票。 股票的种类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 普通股 v 特征： ™ 普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股 票种类。 ™ 普通股股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期 间相一致。 ™ 普通股股票是风险最大的股票。 v 普通股股东享有的权利： ™ 重大决策参与权 ™ 公司资产收益权 ™ 剩余资产分配权 ™ 认股优先权和依法转让股份权 ™ 查阅公司章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会 决议、监事会会议决议、财务会计，对公司的经营提出建议或质询 v 种类： ™ 蓝筹股（blue chip）、成长股、循环股、抵抗股、收益股、投机股 股票的种类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. Ø什么是ST股票？ 1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其 它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文 为Special Treatment,缩写为“ST”）。 其中异常主要指两种情况： Ø一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值 Ø二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股 票面值。 在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵 循下列规则： Ø（1）股票报价日涨跌幅限制为5%； Ø（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST钢管”； Ø（3）上市公司的中期报告必须经过审计。 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 什么是PT股票？ v PT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特 别转让服务所产生的股票品种（PT是英文Particular Transfer〈特别转让〉的缩写）, 这是根据《公司法》 及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损 等情况,其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7 月9日起,对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。 v PT股的交易价格及竞价方式与正常交易股票有所不同 ™（1）交易时间不同。 ™（2）涨跌幅限制不同。 ™（3）撮合方式不同。 ™（4）PT股作为一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真 正意义上的上市交易股票,因此股票不计入指数计算,转让信息 只能在当天收盘行情中看到。 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 优先股 v 特征： ™ 约定股息率 ™ 优先分配股息和清偿剩余财产 ™ 表决权受到限制 ™ 股票可赎回 v 设立的意义： ™ 对于发行公司，发行优先股，便于公司增发新股票融资， 也有利于避免公司经营决策权的分散； ™ 对于投资者而言，购买优先股，其收益能够得到保障，而 且其收益率一般要高于公司债券以及其它债券的收益率。 股票的种类 优先股股东一般不享受公司的经营参与权 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 普通股与优先股的区别 v普通股的股利发放与剩余资产分配均在优先 股之后。 v普通股的股利随公司经营情况而定，优先股 的股息则是固定的； v普通股拥有股东大会的发言权与表决权，而 优先股一般不具备； v普通股有优先认股权，而优先股一般不具 备； 股票的种类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ钍 www.fineprint.com.cn 4 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 流通股与非流通股 v股权分置改革前，上市公司的股份按照流通 性能一般划分为未上市流通股份和已上市流 通股份。 ™非流通股可细分为发起人股份（含国家持有股 份、境内法人持有股份、境外法人持有股份 等）、募集法人股份、内部职工股、优先股或其 他。 ™流通股可细分为人民币普通股、境内上市的外资 股、境外上市的外资股及其他。 股票的种类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 有限售条件股份与无限售条件股份 v在股权分置改革完成后，上市公司的股份按照流通 性能可划分为有限售条件股份与无限售条件股份 v有限售条件股份是指股份持有人依照法律、法规或 按承诺有转让限制的股份 ™《上市公司股权分置改革管理办法》第27条规定，改革 后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定： ™（一）自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交 易或者转让； ™（二）持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股 东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售 原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在 12个月内不得超过5％，在24个月内不得超过10％。 v无限售条件股份是指流通转让不受限制的股份 股票种类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国的股票类型 v 我国现行的股票按投资主体不同有 ™国家股 ™法人股 ™公众股 ™外资股 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 国家股 v国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有 资产向公司投资形成的股份。国家股从资金来源上 看，主要有三个方面： ™第一，现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净 资产。 ™第二，有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公 司的投资。 ™第三，原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。 v国家股是国有股权的一个组成部分——国有股权的 另一组成部分是国有法人股。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 国家股 v在我国，国有资产管理部门（国资委）是国家股股 权行政管理的专职机构；国家股股权也可由国家授 权投资的机构持有。 v国家股股利收入由国有资产管理部门监督收缴，依 法纳入国家资产经营预算并根据国家有关规定安排 使用。 v国家股股权可以转让，但转让应符合国家制定的有 关规定。国有资产管理部门负责考核、监督国家股 持股单位正确行使权利和履行义务，维护国家股的 权益。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 法人股 v 指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法 可支配的资产投入公司所形成的股份。 v 法人股在互相持股方面有一定的条件。我国规定，一个公司 拥有另一个企业占百分之十以上的股份，则后者不能购买前 者的股份。 v 法人持股所形成的也是一种所有权关系，是法人经营自身财 产的一种投资行为。法人股股票以法人记名。 v 具有法人资格的国有企业、事业及其它单位以其依法占用的 法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取 得的股份，称为国有法人股，也属于国家股权。 v 法人认购股份可以货币出资，也可以其它形式资产如实物、 工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。 我国的股票 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 5 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 公众股 v公众股也称个人股，是社会个人或股份公司 内部职工以个人合法财产投入公司形成的股 份。有两种形式：公司职工股和社会公众 股。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 公司职工股 v 股份有限公司职工在本公司公开向社会发行股票时按发行价 格所认购的股份。按《股票发行与交易管理暂行条例规 定》，公司职工股的股本数额不得超过公司拟向社会公众发 行股本总额的10％。公司职工股在本公司股票上市6个月 后，即可安排上市流通。 v 注意：公司职工股和内部职工股是两个完全不同的概念，在 我国进行股份试点初期，出现了一批不向社会公开发行股 票，只对法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司，被 称为定向募集公司，内部职工作为投资者所持有的公司发行 的股份被称为内部职工股。1993年，国务院正式发文明确规 定停止内部职工股的审批和发行。1998年11月，证监会禁 止上市公司发行公司职工股。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 社会公众股 v指股份公司采用募集设立方式设立时向社会 公众（非公司内部职工）募集的股份。《公 司法》规定，社会募集公司向社会公众发行 的股份，不得少于公司股份总数的25％，公 司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开 发行股份的比例为10％以上。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 外资股 v指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾 地区投资者发行的股票。这是我国股份公司 吸收外资的一种方式。它以人民币标明面 值，在发行、交易和分红时均采用外汇进行 计价支付。 v外资股按上市地域可以分为境内上市外资股 和境外上市外资股。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 境内上市外资股 v 这类股票称为人民币特种股票或B股，它是以人民币标明 面值，以外币认购和买卖，采取记名股票形式在境内证券 交易所上市交易的。 v 上交所B股以美元标价，深交所B股以港元标价。 v B股公司的注册地和上市地都在境内。 v 之前，B股的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组 织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织， 定居在国外的中国公民等。 v 2001年2月19日，经国务院批准，中国证监会决定，允许 境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股 票。自从B股市场对境内投资者开放之后，境内投资者逐 渐取代境外投资者成为投资主体，B股发生了由“外资股” 演变为“内资股”的趋向。 我国的股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 境外上市外资股 v指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股 份。采取记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认 购。 v这类股票目前主要有H股、N股、S股等，其中： ™H股指公司注册地在境内，在香港（Hong-Kong)发行，在香港 联合证券交易所挂牌交易的供境外投资者认购的股票。 ™N股指公司注册地在境内，在美国纽约证券交易所发行，供境 外投资者认购的股票。 ™S股指公司注册地在境内，在新加坡（Singapore）发行上市 的外资股。 我国的股票 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 6 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国如此股权结构引起的思考？ v将股票分成国家股、法人股、个人股和外资股，或 者将其分成A股、B股、H股，并对其发行和流通作 出严格规定，这种状况不利于各种投资者在相同条 件下展开竞争，还直接影响到同股同权的公平原 则；不利于股份公司的规范运作；同一股票有多种 价格，股票价格难以反映公司的实际经营情况，从 而股票市场难以形成对公司经理阶层的约束；阻碍 了股票的流动性，也不利于资产优化配置。这是我 国经济体制改革时期和经济发展一定阶段上的一种 特殊现象。 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 获取股票的途径 1. 作为股份有限公司的发起人而获得股票，如我国 许多上市公司都由国有独资企业转为股份制企 业，原企业的部分财产就转为股份公司的股本， 相应地原有企业就成为股份公司的发起人股东。 2. 在股份有限公司向社会募集资金而发行股票时， 自然人或法人出资购买的股票，这种股票通常被 称为原始股。 3. 在二级流通市场上通过出资的方式受让他人手中 持有的股票，这种股票一般称为二手股票，这种 形式也是我国股民获取股票的最普遍形式。 4. 他人赠与或依法继承而获得的股票。 获取途径 §1.3 债券 v债券的定义 v债券的基本特征 v债券的类型 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券的定义 v是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资 金向投资者出具的承诺支付利息和到期偿还本金 的债权债务凭证。 v性质：有价证券、虚拟资本、债权证券 v债券，一般应包含以下几个基本要素： 1、债券的票面价值(币种、金额) 2、偿还期限 3、票面利率 4、债券发行者名称。 债券的定义 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券的基本特征 v偿还性：债券必须规定到期时间，由债务人向债权 人支付利息和本金。 v流动性：可以迅速转换成现金，又不会在价值上蒙 受较大损失。 v安全性：债券持有人的收益相对稳定，不随发行者 经营收益的变动而变动，并可按期收回本金。 v收益性：为投资者带来一定的收入，即债权投资的 报酬。 v如何理解债券的安全性、流动性、收益性之间具有 相逆性？ 债券的特征 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 7 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券的分类 v按期限长短分类 v按计息方式分类 v按利率是否固定分类 v按债券券面形态分类 v按发行区域分类 v按发行主体分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券按期限长短分类 v 1．短期债券：期限在1年以下，例如美国、英国的 国库券，期限分3个月、6个月、9个月和1年期4 种。日本的短期国债为2个月。 v 2．中期债券：期限在1年以上10年以下。 v 3．长期债券：期限在10年以上。 v 4．无限期国债。也称永久债券，它指的是不规定 到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利 息的一种债券，无限期债券多为政府发行的债券。 如英国金边债券中的一部分就是无限期债券。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券按计息方式分类 v 1．单利债券：在计算利息时，不论期限长短，仅 按本金计息，所生利息不加入本金计算下期利息。 v 2．复利债券：计算利息时，按一定期限将所生利 息加入本金再计算利息，逐期滚算。复利债券的利 息包含货币的时间价值。 ™在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于 单利债券。 v 3．累进利率债券：利率逐年按累进方法计息，即 随时间推移，后期利率比前期利率高，呈累进状 态。这种债券的期限往往是浮动的，但一般会规定 最短持有期和最长持有期。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券按计息方式分类 v4．附息票债券：也称定息债券，是在债券券 面上附有息票，按债券票面载明的利率及支 付方式支付利息，一般限于中长期债券。 v5．贴现债券：也称零息债券，票面不规定利 率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额 的价格发行，到期时仍按面额偿还本金。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券按利率是否固定分类 v1．固定利率债券 v2．浮动利率债券：利率可以变动的债券。利 率与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一 定百分点。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ www.fineprint.com.cn 8 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按债券形态分类 v 1．实物债券：具有标准格式实物券面的债券。在 标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券 利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式 等各种债券票面要素。 v我国国债种类中，无记名国债属于实物债券，它以 实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂 失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券， 很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以 明确规定。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按债券形态分类 v 2．凭证式债券：是一种债权人认购债券的收款凭 证，不是债券发行人制定的标准格式的债券。 v我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上 不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实 际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂 失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市 流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如 果遇到特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提 前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际 持有天数及相应的利率档次计算。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按债券形态分类 v 3．记账式债券：没有实物形态的票券，而是在电 脑账户中作记录的无纸化发行。 v我国是通过上海和深圳证券交易所证券账户来发行 的。 v记账式债券可在证券交易所买卖。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按发行的主体分类 v政府债券 v金融债券 v公司债券 v国际债券 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 政府债券 v定义：是指政府为筹措资金，凭其信誉按一 定程序，向投资者出具的、承诺在一定时期 支付利息和到期还本的债权债务凭证。 ™中央政府债券：公债券或国库券，简称国债，是 中央政府为筹措财政资金而发行的。目的是弥补 财政赤字、建设公共设施、归还旧债本息等。 ™地方政府债券：地方债券或称市政债券，是各级 地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 政府债券的特征 v安全性高。政府债券的信用等级最高,常被称为 “金边债券”。 v自愿性。 v流动性强。发行量大，信誉高，竞争力强，二级 市场发达，允许上市交易和场外交易，流动性大 增。 v免税待遇。 v收益稳定。 债券的分类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 9 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国的政府债券 v 1949年新中国成立后，我国国债发行基本分两个 阶段：20世纪50年代是第一阶段，80年代以来是 第二阶段。 v 50年代发行过两种国债：一种是1950年发行的人 民胜利折实公债；另一种是1954年至1958年发行 的国家经济建设公债。 v进入80年代以后，中央政府自1981年恢复发行国 债。 v 1995年起实施的《预算法》规定，地方政府不得 发行地方政府债券，因此，我国公债发行仅限中 央政府。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 金融债券 v定义：银行及非银行金融机构依照法定程序 发行并约定在一定期限内还本付息的有价证 券。 v金融机构资金来源大部分靠吸收存款，但为 改变资产负债结构或者特定用途，也可发行 债券增加资金来源。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 金融债券特征 v期限较长。一般1一5年，长者可达10年。 v安全性好。 v利率水平较高。一般高于同期银行储蓄存款 利率。 v流动性强。可在证券市场上自由转让、买 卖，具有很强的流通性。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国的金融债券 v 我国银行和其他金融机构发行金融债券始于1982年，中 国国际信托投资公司率先在日本的东京证券市场发行了 外国金融债券； v 1985年开始，在国内发行人民币金融债券; v 1993年,中国投资银行被批准在境内发行外币金融债 券； v 1994年政策性银行成立后，发行主体从商业银行发行转 向政策性银行。 v 目前，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展 银行这三家政策性银行不仅可以在国内市场发行人民币 金融债券，而且可以在国际市场上发行外币金融债券。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 公司债券 v定义：公司为筹措资金向社会发行承诺在一定时期 按规定利率支付利息到期还本的债权债务凭证。 v发行公司债券原因 ™股票，对企业的要求较高，发行成本也较高，对二级市 场有一定的要求 ™借款，获得的资金期限较短，资金的使用要受到债权人 的干预，还可能有附加条件 ™债券，对市场要求低，筹集的资金期限长、数量大，使 用自由 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 公司债券的特点 1．风险相对较大。 2．收益率较高。 3．优先分配权。 4．优先偿还权。 5．对部分公司债券而言,发行者与 持有者之间可相互给予一定的选 择权。 债券的分类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 10 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 公司债券的种类 债券的分类 v 信用公司债：不以资产而是以信誉作为抵押的债券。也称无担保债券 v 不动产抵押公司债：以不动产的契约为抵押而发行的债券。用于抵押 的不动产价值很大时，可以用作多次抵押，从而产生抵押顺序； v 保证公司债：由第三者对发行的债券提供还本付息担保。一般由政 府、金融机构或信誉良好的企业，也常见母公司对子公司的担保 v 收益公司债：公司债券的利息只有在公司盈利时才支付；若利息不能 足额支付，未付利息可以累加；公司只有在利息付清后，公司股东才 能分红 v 可转换公司债：发行人依照法定程序（股东大会和董事会通过）在一 定期限内依据约定条件转换成为股份的公司债券。需要约定的条件是 规定转换期限和转换价格。发行可转换公司债有利于债券人分享公司 未来的增长利益。 v 附新股认购权公司债：发行的债券附新发行股票的优先认购权。附加 条件未购买价格、认购比例以及认购期限（认股权与债券之间可以分 离） v 短期融资券：由金融企业发行的期限在一年以下，美国一般少于270天 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国公司债券 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 国际债券 v是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为 筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国 货币为面值的债券。 v特点 ™资金来源比较广泛 ™期限长、数额大 ™资金的安全性较高 ™存在汇率风险 ™以自由兑换货币作为计量货币 v分类 ™外国债券 ™欧洲债券 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 国际债券——外国债券 v外国债券：在外国证券市场发行的，以市场所在国 货币为面值的债券。 v如扬基债券（Yankee Bond），武士债券 （Samurai Bond）。 v目前主要有美国、瑞士、德国和日本四大外国债券 市场。 v 1991年始，在亚洲地区出现了“龙”债券（Dragon Bond） “龙”债券是指在亚洲除日本以外的国家或地 区发行的外国债券。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 国际债券——欧洲债券 v欧洲债券：是指一国的借款人在国际金融市场上以 第三国的货币发行的债券，即发行债券的计值货币 与发行市场所在国货币不同，又叫境外债券、欧洲 货币债券。 v其发行除须经举债人所在国政府批准外，不受发行 市场所在国以及债券面值货币国有关法律约束。 v最大特点是其游离于任何国家的货币金融管制之 外，筹集的资金是一种比较自由的离岸（Off shore ）货币。 债券的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 我国发行国际债券 v我国发行国际债券始于20世纪80年代初。 v 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资 本市场上发行了100亿日元的债券。 v 80年代中后期，多种货币的国际债券发行。 v我国发行的主要国际债券品种有:政府债券、金融债 券和可转换公司债券 债券的分类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 11 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券与股票的联系 v 1.两者都属于有价证券。 v 2.两者都是筹措资金的手段。 v 3.两者的收益率相互影响。 ™单个债券和股票收益率经常会发生差异； ™就整个社会而言，如果市场是有效率的，债券的平均利 率和股票的平均收益率会大体上接近，或者其差异能反 映两者的风险程度。 ™一般而言，股涨债跌，股跌债涨，两者成反方向变动。 债券与股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券与股票的区别 v1.两者权利不同： ™债券是债权凭证，只可取息和收回本金，无权 参与公司经营决策。 ™股票是所有权凭证，股东拥有投票权，对公司 行使经营决策和监督权。 v2.两者发行目的及主体不同： ™债券资金属于公司负债，不是资本金；股票资 金列入公司资本。 ™发行债券的经济主体很多，包括中央政府、地 方政府、金融机构、公司组织等；发行股票的 经济主体只有股份有限公司。 债券与股票 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 债券与股票的区别 v 3.两者期限不同：债券——有期投资；股票—— 无期投资，永久投资。 v 4.两者收益不同：债券有固定利率；股票股息红 利不固定，视经营而定。 v 5.两者风险不同：股票风险大于债券。 ™（1）债券利息是公司的固定费用支出；股息红利是公 司利润的一部分，支付在债息和纳税之后。 ™（2）公司破产时债券偿付在前。 ™（3）二级市场上债券价格较稳定，股票受各种宏观因 素和微观因素影响，市场价格波动频繁，幅度较大。 债券与股票 §1.4 证券投资基金 v证券投资基金的含义与性质 v证券投资基金的主要类型 v证券投资基金的投资限制与投资 组合 v证券投资基金的当事人 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的含义 v证券投资基金是一种利益共享、风险共 担的集合证券投资方式，即公开发售基 金份额募集资金,由基金托管人托管,由 基金管理人管理和运用资金,以资产的保 值增值等为根本目的，从事股票、债券 等金融工具投资，投资者按投资比例分 享其收益并承担风险的集合投资方式。 ™一种投资 ™一种投资工具 基金的含义 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的特点 v集合投资 v专业理财 v分散风险 基金的特点 聚小额闲散资金为巨额资金 v由专业的商业银行或信托投资公司来监督和 保管基金资产 v由专业的基金经理来管理和经营基金 根据投资组合的原则，将一定的资金按不同 比例分别投资于不同期限、种类、行业的证 券，实现风险的分散。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ昳 www.fineprint.com.cn 12 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的性质 v证券投资基金是一种证券投资工 具，其本身属于有价证券的范畴。 v证券投资基金是一种金融市场的媒 介、金融中介机构。 v证券投资基金是一种信托投资方 式。 基金的性质 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的主要类型 v 按组织形式和法律地位，分为公司型基金和契约型基 金。 v 按基金设定后能否追加投资份额或赎回投资份额，基金可 分为封闭式基金和开放式基金。 v 根据投资的风险及收益目标不同，将基金分为成长型基 金、收入型基金和平衡型基金。 v 按基金的投资对象，基金可分为股票基金、债券基金 货币市场基金、期货基金、指数基金等。 v 按基金的资金来源，分为国内基金、国际基金和海外 基金等。 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按组织形式与法律地位分类 v契约型基金 ™契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、 管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过 签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种 基金。 v公司型基金 ™按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股 份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买 该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的 股份依法享有投资收益。这种基金要设立董事会，重 大事项由董事会讨论决定。 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 契约型基金与公司型基金的比较 基金的分类 除非依据公司法破产、清算，否 则公司一般都具有永久性，公司 运营具有股份公司的特征 依据基金契约建立、运作,契约 期满，基金运营随即终止 运营方式 发行普通股票,既是所有权凭证,又 反映信托关系 发行受益凭证筹集资金,仅仅是 一种信托关系 基金的发 行凭证 具有法人资格,扩大公司规模时,可 以向银行贷款 不具有法人资格,一般不能向银 行贷款 融资渠道 投资者作为公司的股东有权对公 司的重大决策发表自己的意见 作为信托契约中规定的受益人, 对基金如何运用所做的重要投 资决策通常不具有发言权 投资人的 地位 具有独立法人资格的股份有限公司不具有法人资格法人资格 依据公司法组建依据基金契约组建,信托法是其 设立的依据 法律依据 公司型基金契约型基金比较内容 /项目 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 契约型基金与公司型基金的比较 v共性 ™都涉及四方当事人：基金的受益人、基金管 理人、基金保管人和基金的承销公司 ™从发展趋势来看，公司型基金除了比契约型 基金多了一层基金公司组织外，其他各方面存 在与契约型基金趋同化的倾向 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按能否赎回分类 v 1．封闭式基金。封闭式基金是指基金的发起人在设立 基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额 后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再 接受新的投资，也不可赎回。又称为固定型投资基金。 v基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者 日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上 进行竞价交易。 v封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起 到终止之间的时间。 v基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对 基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产 按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。 基金的分类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 13 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按能否赎回分类 v 2．开放式基金。开放式基金是指基金管理公司在 设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视 投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况 和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资 产值扣除手续费后赎回份额，或者再买入增持基金 单位份额。 v为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求， 开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以 现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈 利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的。 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 封闭式基金和开放式基金的区别 流动性需求小；制定长期的投 资策略，取得长期经营绩效 流动性需求大；制定长期投资 策略同时必须考虑短期。 投资策略 市场竞价决定；定期公布基金 的单位资产净值 根据基金单位资产净值决定； 每个交易日公布资产净值 交易价格 发起设立时，投资者可以向基 金管理公司或销售机构认购； 当封闭式基金上市交易时，投 资者又可委托券商在证券交易 所按市价买卖 向基金管理公司或销售机构申 购或赎回；基金的投资者和经 理人或代理人之间直接进行交 易，投资者之间不发生交易行 为 交易方式 有固定的封闭期，期满后一般 予以清盘 没有固定期限，理论上可以无 限地存在下去 基金期限 一般固定不变；扩大规模只能 依靠设立新的基金 可变；可以随时接受申购和赎 回 基金份额 封闭式基金开放式基金比较内容 /项目 你会 怎么 选择 ？封闭式 基金折 价之 谜？ Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 交易所交易的开放式基金 v传统封闭式基金的交易便利性与开放式基金可赎回性 相结合的一种新型基金。 v ETF(exchange traded funds),交易型开放指数基金， 一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金 运作方式。 ™紧紧跟踪某一有代表性的指数，代表“一揽子”股票的所有 权，可以连续发售和用“一揽子”股票赎回。 v LOF(listed open-ended funds),上市开放式基金，是 一种可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回， 在交易所进行基金份额交易，并通过份额转托管机制 将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种新的 基金运作方式。 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按投资目标分 v成长型基金：追求基金资产的长期增值 ™投资于成长公司的股票 ™可分为稳健成长型基金和积极成长型基金 v收入型基金 ™投资于可带来现金收入的有价证券 ™可分为固定收入型基金和股票收入型基金 v平衡型基金：在以取得收入为目的的债券及优 先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平 衡． 基金的分类 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 按投资的对象不同分类 v 股票基金。股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基 金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。 基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家，甚至 是全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。 v 债券基金。债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投 资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较 低，适合于稳健型投资者。 v 货币基金。货币基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投 资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、 银行承兑票据及商业票据等。 v 指数基金：投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着 当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反 之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收 益不会太高，也不会太低。 基金的分类 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ ÿ www.fineprint.com.cn 14 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的 投资限制与投资组合 v1．对投资对象的限制。 v2．对投资数量的限制。 v3．对投资方法的限制。 v我国的《证券投资基金管理办法》和 《开放式证券投资基金试点办法》对证 券投资基金的投资作了若干限制或禁止 性规定，这些规定是基金管理人进行基 金经营运作的基本前提。 投资限制与组合 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的投资限制与投资组合 ——基金投资组合的规定 v 1．一个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金 资产总值的80％； v 2．一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金 资产净值的10％； v 3．同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的 证券，不得超过该证券10％； v 4．开放式基金必须保持足够的现金或者国债券，以备支 付赎金。 v 5．开放式基金的投资方向应当符合基金契约及招募说明 书的规定；基金名称显示投资方向的，基金的非现金资产 应当至少有80%属于该基金名称显示的投资内容。 v 6．中国证监会规定的其他比例限制。 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的投资限制与投资组合 ——基金投资的禁止性规定 1．基金之间相互投资。 2．基金托管人、商业银行从事基金投资。 3．基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖 证券。 4．基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国债券以 外的其他证券自营业务。 5．基金管理人从事资金拆借业务。 6．将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款。 7．从事证券信用交易。 8．以基金资产进行房地产投资。 9．从事可能使基金资产承担无限责任的投资 10．将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关 系的公司发行的证券。 11．中国证监会规定禁止从事的其他行为。 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金当事人 ——证券投资基金份额持有人 v基金份额持有人即基金投资者，是基金的出 资人、基金资产的所有者和基金投资回报的 受益人。 v基金份额持有人的基本权利 ™基金收益的享有权 ™基金份额的转让权 ™一定程度上对基金经营决策的参与权 投资管理与托管 Copyright ©2005 周育红,School of Trade &Economics , SCUT. 证券投资基金的管理与托管 ——基金管理人和基金托管人 v 在基金的运作中，有两个重要的机构：基金管理人和基金托 管人 v 为了保证基金资产的安全，基金应按照资产管理和保管分开 的原则进行运作，并由专门的基金托管人保管基金资产。 v 基金托管人应为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户 的管理。即基金银行账户款项收付及资金划拨等由基金托管 人负责，基金投资于证券后，有关证券交易的资金清算也由 基金托管人负责。 v