PE案例-新桥并购深发展案例分析

null博鳌亚洲论坛博鳌亚洲论坛2008年6月3日深圳发展银行案例分析简介简介TPG是一家精耕细作亚洲市场很长时间的跨国投资公司全球排名前五位的跨国私募股权投资公司 管理超过500亿美元的股权资产 有150位专业投资人才遍布美国、欧洲和亚洲 投资的50家公司拥有650亿美元收入和超过60万的员工 亚洲市场最有经验的私募股权投资者 1994年通过成立新桥投资开始在亚洲市场展露头角 35笔交易的投资总额达33亿美元 在亚洲管理着超过50亿美元的资本在金融领域的投资经验在金融领域的投资经验长期以来，TPG在金融服务行业的跌宕起伏中都有着非常成功的投资经验储贷协会危机19881998200120052007–20082002(1)(1) 上述投资是在TPG 1期基金成立之前就进行的。David Bonderman和James Coulter主导这些投资的融资和完成。1991亚洲金融危机911事件之后的 保险行业危机中国银行业改革2005年 飓风季节信贷危机RTC 危机(1)为什么选择深圳？为什么选择深圳？珠江三角洲地区最大的沿海城市 位于香港和中国最富裕的省份广东之间 人口: 9400万 GDP: 4370亿美元 (相当于西班牙) 中国第一个经济特区 (1980年)翻天覆地的变化翻天覆地的变化现在1984年深圳发展银行的历史深圳发展银行的历史1987年通过合并6家农村信用合作社成立于深圳 是深交所第一个上市的公司 (交易代码: 000001) 1994-2004 期间发展迅速总资产净利润到2002年深发展积累了一些严重的运营问题： 不断增长的不良贷款率 (超过10%) 利润率下滑 资本不足 缺乏风险控制新桥投资新桥投资20022003200420059月 国务院批准交易以1.61亿美元买下深圳政府所拥有的17.9%的股份 法人参股 (非流通股) 每股人民币3.55元,入股时的估值：1.63x 账目价值 是中国银行业第一宗外资控制投资由于估值上的分歧，谈判中断重新签署交易协议完成交易长达32个月的私募股权投资在中国的一个重要里程碑私募股权投资在中国的一个重要里程碑入股前入股前2004年 平均资本回报率2004年 不良贷款率2004年 资本充足率深圳发展银行在业务上面临许多挑战 改善 改善计划 新的领导团队 新的领导团队引入外部专家并留任银行内部优秀管理人员主席 / 首席执行官（CEO）: 法兰克紐曼 Bankers Trust前任CEO，美国财政部前秘书长代表 首席财务官（CFO）: 王博民 台湾台新金控公司高级副总裁，负责风险管理和财务 ，曾在花旗银行任职7年 CCO: 李文活 香港 中信嘉华银行前CCO 不良贷款: 王驥 深圳城市商业银行前任Former CEO, CTO: 張元良 工商银行亚洲区前总经理代表 聘用董事会成员：米高奥汉仑和罗伯特·巴内姆(韩国第一银行 前董事) 王驥王博民張元良李文活法兰克紐曼 管理全国营业网络 管理全国营业网络资料来源：麦肯锡公司√中国前20大城市(人口 百万)√√√√√√√√√√√上海18.6北京16.3重庆30.0武汉8.3天津10.4广州12.0深圳8.6西安7.5南京6.2沈阳4.9汕头4.8成都10.6杭州4.0哈尔滨3.9佛山3.5济南3.4长春3.1唐山3.0大连2.8淄博2.7深圳发展银行已设立分行的城市√√ 总部 vs. 分行 总部 vs. 分行“天高皇帝远…” 总部 vs. 分行 总部 vs. 分行天高皇帝远审慎地平衡集权和分权问题19个分行总行办公室信用部财务部内审部人事部北京上海杭州昆明每个业务部门向每个分行派遣一名员工支持相关业务的开展 负责员工直接向总行办公室 该员工的绩效奖金及雇佣/辞退事宜由总行办公室咨询分行意见后决定集中为4个主要业务部门给予分行管理的灵活性并设立相应的激励机制改制后 关键绩效指标（KPI）和激励机制 关键绩效指标（KPI）和激励机制恰当的激励机制有利于提高分行的运营销率管理信用质量管理信用质量分别针对好的银行（增长）和不良的银行（不良贷款率解决）的团队带来了不同的激励机制不良贷款% Ratio主要部门:激励机制:关键绩效指标:内部观察:2004年同业(1) 平均水平 = 2.6%(1) 4家上市商业银行：招商银行，浦东发展银行，民生银行和华夏银行 资料来源：公司财务数据公司银行 / 零售银行 / 分行管理 分行经理的薪酬基于利润表现 贷款 / 存款增长, 利润率, 客户服务, 新不良贷款, 等  允许分行销售而不需分太多精神去回收不良贷款好的银行结构 2004年：141亿美元 06年中期：203亿美元不良的银行结构 2004年：180亿美元 06年中期：180亿美元非绩效的资产回收 专门的资产团队，薪酬基于不良资产的回收 不良贷款回收额, 回收率, 等  更容易改正其他人的错误百分比%融资: 股改融资: 股改2006年5月, 中国证监会要求在全国进行非流通股转换 原非流通股股东持有的非流通股股份性质需变更为有限售条件的流通股 股改完成前禁止融资 深发展的情况不同于大多数的国有企业 (~65% 非流通股) 2006年7月, 深发展第一次的股改因没有达到最少流通股股东批准的标准而失败 2007年7月, 深发展超过98%的流通股股东投票赞成股改方案，股改成功完成 股票分红: 流通股股东每10股分得1股股息，从而将TPG的股权从17.9%稀释到16.7% 买入认股权证: 全部股东每10股分得1.5股认股权证，行权价格为人民币19元（200８年5月28日的股价为人民币26.17元） 成果：财务表现成果：财务表现TPG入股两年之后深发展业绩得到了改善，07年一季度的年平均资本回报率为31.2%股票价格走势股票价格走势