证券组合的业绩评价

第七章证券组合管理 对证券组合的业绩评价 （一）业绩评估的原则 评价业绩效果并不是仅仅比较收益率的大小，还必须要看该资产组合所承担的风险所承担的风险度不同，其收益率也就不同。在同一风险水平上的收益率数值才具有可比性。而资产组合风险水平的高低应取决于投资者的风险承受能力，超过投资者的风险承受力进行投资，即使获得高收益也是不可取的。 证券组合的管理者的业绩的好坏更可能依赖于： 1．其证券组合的目标风险水平； 2．当时市场的整体业绩，而不是管理者的技能水平。 为评估管理者的技能，需要一种对于风险水平和市场优点不灵敏的绩效测定方法。如果按风险调整的业绩评价方法，异乎寻常的高水平或低水平风险的证券组合不会有获得高分或低分。 评价业绩必须按照风险进行调整。 (二)业绩评估指数 1．詹森指数Jp 这是1969年由詹森提出的。该指数的计算公式如下： JP=EP-[rF+ (EM—rF)βP] EP表示组合的期望收益。JP是在EP的基础上进行调整的评价业绩。 βP是测定风险的系数，体现风险的大小。 如果βP增大，将使得詹森指数变小。 2．特雷诺指数TP 这是1965年由特雷诺提出的计算公式如下。 TP=(EP—rF)／βP EP表示组合的收益。 TP是在EP的基础上进行调整后的评价业绩。 βP是测定风险的系数，体现的也是风险。 如果βP增大，将使得特雷诺指数变小。 3．夏普指数SP 这是1966年由夏普提出的，计算公式如下： SP=(EP—rF)／σP 公式中的σP是标准差，也是体现风险的。 当σP增大的时候，夏普指数将变小。 (三)业绩评估应注意的问题 业绩的评应该是收益与风险的均衡，是收益在经过了风险的调整之后的结果。不能只局限于考察收益的大小，而忽略了风险的作用。 证券市场线 σim/σM2代表了证券i对市场组合M的风险的贡献大小,称之为证券i的β系数，记为βi。 (EM-rF) 代表了市场对市场组合M的风险补偿 于是从市场上看分配给单位资金规模的证券i的补偿为 σim/σM2(EM-rF) 而证券i的风险补偿有可以由(Ei-rF)来表示。因此有 Ei-rF=σim/σM2(EM-rF)= (EM-rF)βi Ei=rF+(EM-rF)βi