黄金价格机制浅析

黄金投资 黄金价格机制浅析 黄金属性与黄金价格机制 一、黄金自然属性与实物黄金供求机制 1、实物黄金的需求：黄金的实物需求包括三部分：黄金储备需求、黄金消费需求、黄金投资需求。从实物供求的角度来看，每年的黄金供求基本平衡。 储备需求：主要批各国中央银行、国际货币基金组织和各国清算银行的黄金需求。 消费需求：黄金首饰和黄金铸币需求是黄金的传统消费需求。近几十年来，黄金又被广泛运用在航空、电子、和牙科医学领域，每年工业黄金消费量基本维持在200吨左右。 2、投资需求：黄金投资需求与黄金成为金融投资工具是有一定关系的。 黄金的供给：黄金的供给分为存量供给和产量供给两部分。 （1）黄金存量供给：目前世界黄金存量大约有15万吨，主要分布于黄金饰品、中央银行储备、工业制品、医疗制品及民间收藏等领域。其中黄金饰品与中央银行储备是潜在的黄金供给。 （2）黄金产量：黄金产量最高时期不超过存量的2%，一般为2000多吨，因此，黄金当年产量几乎不会对黄金价格产生影响。 3、黄金的自然属性与黄金价格机制：黄金实物需求和黄金的产量与存量之间的均衡关系，在一定时期和一定范围内会对黄金价格构成影响，形成黄金商品属性范畴的价格机制。但是，由于当期产量在整个黄金存量中所占的比例很小，所以，当期黄金产量很难对黄金的价格构成很大影响。 二、黄金货币属性与黄金价格机制 黄金货币属性与黄金价格机制的条件—黄金非货币化。黄金非货币化是指无论以何种形式，、黄金与货币供给量之间没有任何直接或间接的关系，黄金不是货币发行的保证。当前的信用货币就是黄金非货币化的一种货币安排，但黄金的货币属性仍然存在。 黄金的货币属性决定了黄金仍然是世界上被广泛接受的一种支付手段。当世界由于政治和金融危机产生不稳定预期的时候，这种预期就成为影响黄金价格的主导因素。 三、黄金金融投资工具属性和黄金价格机制 1、信用货币与黄金金融投资工具 （1）货币载体由黄金转化为信用，货币供应量突破黄金存量制约，部分货币供应量脱离实体经济领域成为游资。 游资是指脱离于实体经济以外、以货币金融资产存在的、以追逐风险利润为目标的投机性短期流动资本。目前以短期存款和其他短期存款形式在全球金融投资市场间流动的短期资本大约有15万亿美元。 （2）重要资源价格与信用货币间比价关系（汇率）波动剧烈，重要资源价格和汇率套期、保值、掉期成为重要经济活动。 （3）黄金价格开始受信用货币的属性和金融投资市场联动的影响。信用货币汇率波动形成相应的黄金价格波动。主要工业化国家资本、期货（商品—国际重要资源性原）、货币及衍生金融投资工具市场价格与黄金及衍生金融投资工具市场联动，作用和影响黄金价格。 （4）在黄金的货币属性范畴内，信用货币金价转化为信用货币与黄金汇率。如果将黄金看成货币，信用货币标价的黄金价格其实质就是信用货币与黄金的汇率。在这种条件下，由于黄金的购买力在历史上是相对稳定的，因此，任何信用货币标示的黄金价格的上升，都意味着该种货币的购买力稳定性受到了威胁。 2、黄金的金融投资工具属性和黄金价格机制 （1）利率等短期资本机会成本影响黄金投资工具价格。利率等短期资本机会成本对黄金投资工具价格的影响机制在于利率作用于短期资金联动（利率影响汇率，形成短期资本在货币、资本、期货和黄金衍生投资工具市场结构分布）和短期资金成本核算；在全球金融投资市场中，投资者关注的众多经济指标中最重要的是美国利率，利率与短期资本的资金成本高度相关。 （2）货币供应量和游资在金融投资市场的结构分布影响黄金投资工具价格。对黄金价格构成影响的不是货币供应量的全部，而是货币供应总量中脱离实体经济而成为游资的那一部分货币供应量，与实体经济相对应的那部分货币供应存量，一般不会对黄金价格形成机制构成重大影响，特别是在短期。游资分布结构对黄金价格形成影响是通过汇市、股市、期货和黄金市场中游资的分布结构和联动来形成影响。 （3）全球重要货币、资本、期货（商品）及衍生工具市场联动影响黄金投资工具价格。 四、黄金价格机制与一般商品价格机制的不同 一般商品价格机制的约束条件假定：完全竞争市场、价格弹性、充分信息和经济理性人。但黄金的自然属性、货币属性和金融投资工具属性决定了黄金很难满足这些约束条件。 黄金价格机制的研究方法 一、黄金价格研究框架 1、实物黄金价格研究视角：实物黄金价格研究视角是从新古典经济学的供给和需求角度对黄金价格进行研究的，在这种研究框架下，实物黄金的供给需求是决定黄金价格的主导因素。这种研究的缺陷是难以解释黄金的货币属性显现形成的金价波动，难以解释游资结构调整形成的联动金价波动。 2、K线、均线和量价指标系统：相关投资理论很多，是被广泛采纳的一种研究方法，但由于这些方法论自身存在着一些缺陷，从而导致技术方法在研究黄金价格波动时存在多种缺陷。主要现在：难发解释黄金货币属性显现时和游资结构调整、市场联动而形成的的价格波动；指标量化过程受主观因素干扰，相同的图形中不同的分析人员有不同的解释；难以将黄金属性纳入黄金价格波动分析之中；难以衡量地缘政治因素对黄金价格的影响程度。 3、超宏观联动研究框架：超宏观联动框架是从事物的本质出发，对影响黄金价格的国际地缘政治形势、国际经济形势、国际金融形势和国际资本流动等因素进行归纳、合并，并放在一个统一的研究框架内对黄金价格的形成机制进行研究，注重的是各个因素的影响机制和规律开成的跨学科跨专业的研究方法。优点是能够较好地还原黄金价格机制，并对黄金价格与因素影响机制进行规律性研究，但跨学科跨专业的特点，要求研究者具有相应的知识结构和综合研究判断能力。 二、黄金价格机制研究的方法论 1、技术分析和资产定价理论的方法论体系：该体系起源于古希腊哲学。古希腊哲学的方法论体系以生微观结构分析为主要特征，注重通过对具体对象的微观结构剖析来认识事物的特征和规律，这也是现代科学方法论的起源。从这个视角研究黄金价格，关注的是黄金价格历史时间序列样本的规则性、一致性形成的趋势性结论。 2、超宏观研究方法：这种方法的哲学基础源自于古中国哲学方法论体系。中国古代哲学方法论体系在考察研究具体对象时，不注重具体对象的微观结构，但注重对象与所处环境泊关系，研究和分析随着环境条件的变化考察对象发生、发展变化的规律。超宏观研究方法衔接了黄金价格研究中新古典经济学难以涵盖的因素，是黄金价格和金融投资领域中一种全新的方法。从这个视角研究黄金价格，关注的不是历史时间序列样本的规则性、一致性，而是关注黄金价格形成机制的约束条件，及这些条件的影响程度和作用机制。 三、黄金价格机制的影响因素 概括地讲，影响黄金价格各因素的主要是国际地缘政治、国际经济形势、国际金融形势和国际投资市场资本流动。 1、国际地缘政治：是指世界重要经济体和重要经济资源富集地区以及具有典型文明特征地区的政治发展形势与政治事件。这是最主要的影响因素，能够形成中长期趋势。 2、国际经济形势：是指重要经济体的宏观经济发展状况，包括相关国家的经济增涨、重要经济资源供给和需求状况、社会就业、物价指数等一系列指标。 3、国际金融形势：是指重要经济体的金融发展状况，包括货币发行量、金融资产分布结构、资本市场、货币汇率、利率和投资市场等一系列金融市场和金融观测变量的发展态势。 4、国际投资市场资本流动：是指分布于国际金融投资市场—货币资本、期货（商品）和黄金及衍生金融投资工具市场间游资分布结构的存量和流量发生较大规模的调整。 四、黄金价格超宏观研究的起点 1、黄金非货币化，信用本位货币制度的建立：1880-1976年将近100年的历史中，黄金作为一种本位货币主导着国际货币体系，这段时间世界经济实现了一段时间的物价稳定。1976年国际货币基金组织主持通过《牙买加协议》—黄金非货币化协议，黄金由此退出了国际货币体系，信用货币在制度框架内正式成为货币载体。 2、黄金仍旧具有货币属性 “金银天然不是货币，货币天然是金银”，由于黄金的自然属性、资源特征和历史原因，黄金的价值获得了世界范围的认同，黄金的货币属性是一种历史选择的结果，是内生于黄金中的。 3、黄金的投资工具属性 黄金非货币化后，黄金交易逐渐放开，其市场也渐渐成形。随着金融创新的发展，在现货黄金交易的基础上逐渐生成了黄金期货、黄金期权、黄金借贷、黄金租赁、纸黄金和黄金账户等投资品种，黄金逐渐成为金融投资品种组合的选择之一。 黄金价格影响因素的解析方法 一、黄金价格影响因素及其分层 影响黄金价格的主要因素有国际地缘政治、国际经济、国际金融和国际投资。这些因素不仅能够通过它们各自的影响机制对黄金价格产生影响，而且它们的影响机制还体现了一定的规律性：当这些因素同时产生的时候，它们对黄金价格的影响并不是均匀的，而是表现出一个占主导地位的因素影响黄金价格阶段性趋势，其他因素的作用弱化，从而形成黄金价格影响因素的层级性。 在黄金价格影响因素中，各层级因素对黄金价格的影响具有非常鲜明的层次性，即当上一层级因素影响黄金价格的时候，下一层级因素对黄金价格的影响会被部分或完全弱化，黄金的价格走势基本由较高层级的因素主导。只有当影响黄金价格的较高层级因素相对稳定的时候，较低层级的因素才会主导相应时段内黄金价格的走势。 二、各因素对黄金价格的影响机制 1、国际地缘政治—影响黄金价格的核心因素。相对于信用货币来说，黄金货币属性中不包括任何债权债务关系。一旦货币发行国家的政府产生信用危机，黄金价格即信用货币与黄金的比价就会出现调整。这种由于信用货币的信用危机而传导的黄金价格的调整触动的是信用货币的根本，此时其他的经济和金融层面的因素都会被大大弱化，不构成影响黄金价格走势的重要影响。 2、国际经济形势—影响黄金价格的第二层级因素。经济基础决定上层建筑。国际经济形势之所以能够成为影响黄金价格的第二层级因素，主要源于政治与经济之间的密切关系。当代的社会经济具有两个重要特征：一个是以工业经济为主体的现代以济结构，另一个是与工业经济相适应的社会分工和社会结构的高度分化。二者均需巨量能源供给支持。工业经济是以石油、煤炭为主要驱动力的生产组织方式的总和。稳定充足的重要经济资源的供给成为影响现代社会经济稳定发展的重要因素。伴随着经济全球化的步伐，当代社会重要的经济资源的生产、流转和配置已全球化，形成了全球范围重要经济资源的供需矛盾，这种矛盾影响重要国家和重要经济资源富集地区和国家的战略调整，调整势必影响相关国家政府稳定性预期，从而引发黄金与这些国家信用货币之间比价的调整。 3、国际金融形势—影响黄金价格的第三层级因素。伴随社会分工发展、社会结构分化，信用货币逐渐成为社会经济资源生产、流转、分割和配置的主要组织方式，货币供应量、利率、汇率、物价水平成为社会经济生活的重要问题。货币政策的变动引致货币供应量的变动会产生两个客观结果：在一定范围的货币供应量下，货币政策的变动推动资本市场资金结构的调整，引起不同市场价格的变动； 当货币供应量超大一定数量，积累的信用泡沫破灭的时候就会引发金融危机。在实际的金融运行中，无论哪种货币供应量的变化，都会对黄金价格产生影响。 国际金融形势对黄金价格的影响存在两种不同的影响机制：一是当政治、经济和金融因素触发重要国家金融危机的时候，引发黄金的货币属性显现，从而对黄金价格形成中长期影响； 二是当经济发达国家重要资本市场出现调整现时引起游资结构调整的时候，对黄金价格产生短期影响。 4、国际投资市场游资结构调整—影响黄金的第四层级因素。在金融投资市场的结构中，大规模游资流动会引起游资流出市场，引发投资工具价格下调，而游资流入市场，投资工具价格上调。对游资调整的关注应首先关注形成游资结构调整的机制，其次关注游资结构调整开成各金融投资工具价格联动机制。对黄金市场而言，只有国际政治、经济、金融形势三个层级都相对稳定的情况下，游资在各金融投资市场间的结构调整，才成为阶段性黄金价格波动的主导因素。 黄金价格与国际政治关系的机制 一、国际政治与黄金价格机制的逻辑起点 1、国家信用成为货币的载体，货币发行是发行政府对货币持有人的负债。信用货币转换为货币载体，在客观上为国际政治关系与黄金价格结缘提供了两个必要条件，一上是信用货币超经济发行导致游资产生；二是黄金的国际金融风险防范功能。 货币超经济发行产生两个结果：其一是产生通货膨胀，由物价上升消解超经济发行形成的货币增量；其二是虚拟经济（金融投资市场）的发展吸纳超经济发行形成的货币增量。 2、市场成为社会经济资源生产、流转、分割、配置的主要形式，货币是市场功能的主要承担者。 二、国际政治影响黄金价格机制的形成背景 1、地缘政治关系传导全球化 2、资源配置和经济关系全球化 3、货币金融关系全球化 4、重要金融投资工具参与主体全球化 5、重要资源价格形成机制全球化 6、国际性金融投资需求全球化 三、国际政治与黄金价格机制的传导 1、传导起点：重要国家政局或地缘关系出现不稳定预期是国际地缘政治影响黄金价格机制的起点。 国际地缘政治逻辑，可以从以下四条线索来分析国际地缘政治经济形势：一是现实主义国家权力观的视角；二是国际政治经济发展联动效应的视角；三是文明差异的视角；四是基础经济资源争夺的视角。 2、传导机制 1）政局出现不稳定预期的经济体，其政体发行信用货币形成的对货币持有人的负债，存在承诺危机。同时黄金货币属性的非负债性质，在负债性质的信用货币政府清偿和资源配置能力下降时，黄金与货币比价就会调整。 2）重要战略资源富集国家，其政局或地缘关系出现不稳定预期时，对应的经济战略资源供给将出现困难，在经济资源刚性需求特征下，有可能引发局部或整体的政治、经济或金融危机预期，形成黄金价格巨幅波动。 3）重要文明间的关系出现不协调的迹象，对应地区出现地缘政治不稳定预期。消解岭 国际经济形势与黄金价格机制 一、国际经济形势与黄金价格机制的形成条件 1、现在经济中建立在能源需求之上的经济，经济增长同时伴随着能源需求的增长 2、社会结构分化程定了一个国家或地区所需要的最低资源需求要求，社会分化的不可逆性决定了整个社会的资源需求刚性。 二、国际经济形势与黄金价格机制的传导 1、传导起点：信用货币的发行基本上不可逆，信用货币供应量总体上只能增加。 2、传导机制 （1）国际经济形势稳定和发展良好，实体经济和虚拟经济领域充满投资机会，短期资本机会成本较高，刺激短期资本向收益较高的实体经济投资或虚拟经济领域的证券市场投资，流入黄金市场的短期资本流量下降，黄金价格在趋势上趋于下降。 （2）如果国际经济形势不稳定或出现危机预期，实体经济和虚拟经济领域投资机会减少，短期资本机会成体下降，那么短期资本就会从实体经济或虚拟经济领域的证券市场分流，流入黄金市场的短期资本流量增加，黄金价格在趋势上趋于上升。 三、美国经济形势与黄金价格 1、黄金价格与美国经济的关系密切，研究黄金价格和黄金投资离不天对美国政治经济形势的深入分析。因为：首先，黄金用美元标价；其次，美国是最大的经济资源消耗国；再次，美国在意识形态上仍在世界推行基督新教民主；最后，国际投资在很大程度上是美国本土上的金融投资，美国资本市场是世界上最大的投资市场之一。 2、美国经济稳定和经济形势良好条件下的黄金价格 （1）如果利率水平和货币供应量稳定，则黄金的商品属性成为影响黄金价格的主导因素 （2）如果利率水平和货币供应量稳定，则美国的经济资源配置循环是稳定的，美国的资本市场成为吸纳游资的场所，金价趋于下降。 3、美国经济危机与黄金价格 当美国出现经济危机的时候，物价上涨，货币供应量出现波动，黄金的货币属性成为影响黄金价格的主导因素。此时，资本市场吸纳游资的能力下降，金价趋于上升。 四、美元的国际货币地位 1、国际货币体系是指在世界市场开成的基础上，国际社会因某种自发形成的或根据某个国际性会议所达成的协议，而对各国货币的兑换、国际收支的调节、汇率制度的确定、国际储备资产这理，以及各国货币关系的协调与合作等重大国际金融问题所确认的行为准则或相关制度性安排。 2、国际货币体系大致经历了五个阶段： （1）古典金本位时期（1870—1914） （2）前布雷顿森林体系时期（1915—1945） （3）布雷顿森林体系时期（1945—1975） （4）以全球浮动汇率为特征的后布雷顿森林体系时期（1975年以后） （5）以金融全球化为背景的货币区域化和美元化时期（20世纪80年代中后期） 3、美元的国际货币地位 布雷顿森林会议后，美元的世界货币地位正式确立。该体系给美国带来巨大的利益。20世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解之后，支撑美元作为国际货币地位的不再是黄金储备，多数西方国家实行了浮动汇率制度，但美元在国际货币体系中的特殊地位并未发生本质变化，各国货币仍然是以美元为中心进行浮动。 目前，美元在国际结算储备货币中仍然占有60%—70%的比重。美元的特殊地位给美国经济带来的实惠和特权是任何国家无法比拟的。美国是世界经济超级大国，也是世界最大的债务国，这一奇特物经济现象若没有美元这一“特殊货币”支撑是无法实现的。 美元的国际货币地位不仅为美国带来了大量的廉价资本还使美国能够通过美元的发行获得经济和社会所需要的各种重经济资源。因此，可以说美元的国际货币地位为美国提供了廉价配置重要经济资源的手段。 国际金融形势与黄金价格机制 一、国际金融形势与黄金价格机制的形成背景 1、金融自由化 金融自由化是指20世纪80年代初，以美国为主体的西方国家逐步放松金融管制，推动金融创新。具体表现为四个方面：价格自由化、业务自由化、市场自由化、资本流动自由化。金融自由化的一个客观结果就是各国的资本能够跨越国界自由流动。 2、金融危机与信用本位 金融危机是指由于经济失衡或政治不稳定而导致的一国金融体系崩溃，同时对实体经济产生损害性影响。金融危机可能表现为三种形式：货币危机、银行危机和债务危机。 金融危机与信用货币本位之间存在着一定相关关系： （1）国际金融危机表现为信用货币本位货币体系的金融危机，在货币本位为黄金时，一方面黄金生产能力限制了货币发行量，另一方面黄金是十足价值的货币载体，所以黄金作为货币载体时不会发生国际金融危机。 （2）只有在信用货币成为国际货币，并且形成了货币的过量发行时才可能引发国际金融危机。 （3）当前世界，以美国为主体的工业化经济体存在普遍的货币过理发行，信用货币泡沫在国际货币体系中广泛存在，国际金融风险暴发的条件已经逐渐成熟。 3、货币政策对投资的影响 （1）货币供应量长时期持续增长，将会产生资金成本下降。 （2）货币政策调整的利率水平上升或下降，在短期内会带来资金成本的相应调整。将货币政策的运作分为紧缩型货币政策和扩张型货币政策。在经济衰退时，总需求不足，政府采取扩张型货币政策，这样金融市场资本供给充足、借款利率下调，资金的借入成本下降，促进投资规模扩大，社会经济需求上升；在经济扩张时，总需求过大，政府采取紧缩型货币政策，金融市场资本供应紧缺、借款利率上调，资金的借入成本上长，投资规模缩小，社会经济需求下降。 （3）恶性通货膨胀的发生会导致资金成本急剧上升，引发金融和经济危机。 二、国际金融形势与黄金价格机制的传导机制 1、美国金融形势与黄金价格 （1）美国金融形势发展稳定，资本市场形势良好，黄金价格趋于弱势。 （3）美国金融形势发展不稳定，资本市场有下调压力，黄金价格就会出现强势。 2、非美金融形势与黄金价格 （1）非美全球金融形势发展稳定，资本市场发展良好，黄金价格趋于强势。 （2）非美全球金融形势发展不稳定，黄金价格趋于弱势。 三、国际金融形势与黄金价格传导机制的现实分析 对当前外汇和黄金市场的分析我们可以得出以下几个线索 1、国际政治不稳定因素和美国战略反恐推动了中际政治局面的金融机制显现，国际政治层面的黄金价格机制出现，推动黄金价格上涨。 2、欧盟宪法和欧盟内部的不稳定因素出现，支持了美元对其他主要货币汇率的强势，但美元汇率与黄金价格的关系弱化。 3、美国资本市场下调的压力和下调预期，强化了短期资本向期货（商品）和黄金市场分流的趋势，黄金价格上涨的趋势显现。 4、重要资源性原材料持续大幅上升，形成了通货膨胀显现的预期，在重要资源性原材料价格机制国际形成、国别的政府干预和调控能力减弱，以及全球面临输入型（进口主导）通货膨胀压力时，国际性的金融风险压力增大，由黄金的金融风险防范机制传导形成黄金价格上涨。 国际投资与黄金价格机制 一、国际投资与黄金价格机制形成条件 1、游资的产生 游资具有三个特点： （1）大量游资以短期资本的形式存在 （2）追求高利润：游资的本性就是风险性和逐利性。 （3）没有固定的投资领域。在各投资领域大量、快速、频繁流动。 2、黄金成为金融投资工具之一 3、投资市场间的资本联动。 二、国际投资与黄金价格传导机制 黄金金融投资工具的价格机制与黄金的商品属性和货币属性所决定的黄金价格有所差别。 1、利率等短期资本机会成本影响黄金投资工具价格 最重要的是要注意短期的资本联动和短期的资金成本核算；在投资市场关注的众多经济指标中最重要的是美国利率，利率与短期资金成本高度相关。 2、货币供应量和游资在金融投资市场结构分布影响黄金投资工具价格 3、全球重要货币、资本期货（商品）及衍生工具市场联动，影响黄金投资工具价格 货币供应量与股市、汇率、期货（石油）和黄金价格 一、货币供应量与股市 1、货币供应量与股价的关系机制 货币供应量与股价一般呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升。反之，货币供应量缩小则使股票价格下降，但在特殊情况下又有相反的作用。 货币供应量对股价的正比关系有三种表现： （1）货币供给量增加，一方面可以促进生产，维持物价水平，阻止商品价格的下降，另一方面使得股票的需求增加，促进股票市场繁荣。 （2）货币供给量增加引起社会商品价格较小幅度的上涨（大幅上涨则会通货膨胀不利股市）使股份公司利润增加，促进股票需求增加，股票价格相应上涨。 （3）货币供给量持续增加，则可能形成大量游资，而股市是吸纳游资的主体市场，从而引起股票价格上涨。 由此可见，货币供给量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供给量增加时，部分货币供应量从实体经济中分流，投入到股票市场，从而抬高股价；反之，如果货币供给量少，分流进入股票市场的货币供给量降低，股票投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。 当恶性通货膨胀的出现，破坏了社会经济方向盘行的正常状态，社会经济的物质生活资料生产、流转、分割、配置的环节受到阴阻滞，于是导致了经济的衰退和失业率的上升。为了摆脱经济衰退，政府实施积极的财政和货币政策，扩大货币供应量，又进一步增强了物价上升的动力。这种经济停滞和通货膨胀并存，货币供应量和经济增长率、就业率呈相反方向运动的现象，就是所谓的“滞胀”，这也就是货币供应量与股票价格负相关的一种表现。 从20世纪30年代以来美国经济金融演化的历史逻辑来看，货币供应量是支撑股市的重要前提条件。 二、货币供应量与汇率 信用货币存量的增长大于社会商品和服务量增长之间的差额形成了信用泡沫的来源。 出现较严重的信用泡沫会产生两种结局：一是货币属性的内部修正，即利用通化膨胀消解信用泡沫的生长；二是创造一个能够蓄积（储蓄和积藏）信用泡沫的机制，这一机制应具有一定的稳定性。 当今时代与20世纪七八十年代相比发生了很大变化，过去可采用扩张财政政策和激进的货币政策，并开拓货币（汇率）市场、商品（期货）市场和推动资本市场的发展，构建信用泡沫的蓄水池，以解决能货膨胀问题。但是现在，一些工业化国家先后出现货币政策失灵现象，信用泡沫的蓄水池已经难以容纳新产生的泡沫。 三、货币供应量与期货（石油） 石油贸易是目前全球最大宗的商品贸易。美国作为世界头号经济强国，独占世界上25%左右的石油消费。因此，在此讨论的货币供应量指的是美元的货币供应量。 一般来说，美元的货币供应量与国际石油期货价格呈同向变动关系。美元货币发行量增加，物价水平总体呈上升趋势，在石油产能达到全球需求极限的情况下，将推动石油价格上涨并带动石油期货价格上扬；其次，当货币供应量持续大幅增加、部分货币供应量分流进入金融投资市场，金融市场波动或石油市场供需不稳定预期出现时，在金融投资市场流动的短期资本会炒作石油期货及其衍生金融投资工具，形成石油期货及衍生金融投资工具价格的大幅波动。 在超宏观联动框架下，美元货币供应量变动对油价的影响通过美元汇率变化和信用泡沫导致的游资在不同投资市场之间的频繁活动体现现出来。 2002年初，欧元进入流通领域，国际货币体系中首次出现了能与美元抗衡的货币。同时，在反恐和货币地位保卫压力下，美国出现了前所未有的艰难阶段，贸易赤字和联邦预算赤字出现了创纪录的增长，加快了美元对欧元等主要货币贬值的速度，进一步推动了以石油为基础的资源性产品的价格上涨。 在今后很长一段时间内，如果美国因战略反恐等因素形成的双高赤字不能缓解，那么美元汇率仍然是推动石油价格上涨的动力之一。 四、货币供应量与黄金价格 通常认为，货币供应量的变动方向与黄金价格的变动方向一致：货币供应量增加，利率水平相应下降，该货币的汇率水平下降，根据汇率与金价的反向变动机制，黄金价格上升；货币供应量减少，利率水平相应提高，汇率水平随之提高，从而推动黄金价格下降。在实际的货币供应量与黄金价格关系机制，这种机制发生机制的条件十分严格。 1、在国际地缘政治、国际经济形势发展稳定，并且通货膨胀率较低的条件下，紧缩货币政策的利率水平提高，会形成一定程度的黄金价格水平下降。 2、在国际地缘政治、国际经济形势发展稳定，但产生了通货膨胀率预期的条件下，紧缩货币政策的利率水平提高，不一定形成黄金价格下降的机制。 3、在国际地缘政治、国际经济形势发展动荡时，紧缩货币政策的利率水平变化与黄金价格机制关系弱化，黄金价格总体呈上升趋势。 对于货币供应量与黄金价格关系来说，超过实体经济需要量的那部分货币供应量形成游资，游资对黄金价格产生影响是有前提条件的，其前提条件是该层面之上的因素相对稳定。只有在国际政治、国际经济和国际金融形势是常态的情况下，没有出现恶性通货膨胀预期发生，利率的波动才会通过短期资本融资成本的变化及相应的投资预期形成黄金价格的波动。 主要货币汇率与黄金价格机制 目前国际外汇市场上主要货币包括美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎等。随着20世纪70年代初布雷顿森林体系的解体和世纪之交欧元的诞生，尽管美元的霸主地位受到了不小的冲击，但美元仍是国际金融市场的主导货币，国际市场的黄金价格也以美元标价为主。我们现在就集中讨论美元汇率与黄金价格机制。 一、美元汇率与黄金价格联动机制 美元汇率与黄金价格的波动，具有深度联动关系：美元汇率上升及伴随的资产价格上扬，短期资本就会涌入美元货币市场和美元资本市场，金价就相应走低；美元汇率下跌及相伴的美元资产价格下跌，短期资本就会流出美元货币市场和美元资本市场，涌入黄金市场，金价就明显走高。 外汇市场上美元强弱是影响黄金市场价格高低的重要因素。美元与国际金价之间发生作用的机制如下： 1、黄金与美元外汇作为人们投资选择的重要金融资产工具，各自具有不同的特性。美元从本质上说，是一种不兑现的信用货币，是一种债务性的金融资产。黄金，在信用时代，无疑是一种金融资产，而且是为数不多的非债务性金融资产。 2、美元是国际公认的硬通货，黄金非货币化30多年来，它与黄金共同成为人们最信赖的国际储备。二者存在此消彼长的关系。 3、世界黄金市场一般都以美元标价，当美元贬值时，在黄金的美元价格不发生变化或变化很小的情况下，以其他货币衡量的黄金价格亦表现为下降，从而刺激非美国家对黄金需求增加，最终传导形成国际金价随之上涨。 4、美国GDP占世界GDP的1/4强，对外贸易世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格与世界经济好坏成反比例关系，因此美国经济和美元汇率直接影响着国际金价。 由此可见，美元强弱与国际金价基本上是反向变化关系，而且是前者为因后者为果的影响与被影响、决定与被决定的关系。 二、美元汇率与黄金价格机制起作用的前提 美元汇率与黄金价格之间的作用机制正常显现是要具备一定前提条件的。这个前提条件就是影响黄金价格的优先层面—国际地缘政治形势保持稳定，国际经济金融形势平稳、未发生大的动荡。 只有当国际地缘政治、国际经济形势、国际金融形势都是常、态时，分析汇率波动与黄金价格的影响才是有意义的，汇率的变动才成为黄金价格的决定因素。忽略影响黄金价格的汇率层级之上的优先层级的存在，去评判汇率波动对黄金价格的影响是存在误区的。 主要股市及石油价格与黄金价格机制 一、主要股市与黄金价格机制 股票市场和黄金市场常常是机构投资者与居民资产组合备选市场中的两个，资金流向上两个市场通常是竞争的。关于股票价格走势与黄金价格的反向关系已经被多数研究者证实，但必须明确的是这种关系是发生在影响力最大的股票指数上，如道琼斯指数，而没有体现在所有的重要股票指数上，如日经指数上。 二、石油价格与黄金价格机制 石油是全球资源性产品消耗量最大原产品，它与工业化社会的关系十分密切，当前的工业社会是搭建在石油和能源之上的，所以石油是重要的战略资源、经济资源，是国家安全战略资源。研究石油的价格趋势能够为我们研究黄金价格提供方向性的指示。 与石油资源争夺相关的重大历际地缘政治事件同时影响石油和黄金价格，导致两者同向变动，在长周期内呈现出极强的相关性。此外，石油期货市场价格还会通过其他作用链条影响黄金价格。其作用机制主要是： 1、一般来说，世界石油价格与国际金价成正相关关系。原因是石油价格的上涨往往使得以石油为原料作为投入的生产成本上升，从而可能导致成本推动型通货膨胀，引发黄金保值避险功能显现，黄金投资需求增加，金价上升。 2、石油市场不仅可以直接影响黄金价格，同时还可以间接与黄金市场发生联动。石油价格波动常常影响世界经济尤其是美国经济，美国经济直接引发美元升跌，从而影响黄金价格波动。据国际货币基金组织估算，每桶原油上涨5美元，将削减世界经济增长率0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。