17.汇率的决定与汇率

null.17.汇率的决定与汇率.17.汇率的决定与汇率制度金融学原理null金融学原理null金融学原理17.1汇率波动的经济影响17.1汇率波动的经济影响金融学原理17.1-1汇率与进出口活动17.1-1汇率与进出口活动本币汇率下降会降低本国产品和服务在国外的价格，从而使国外居民增加对本国产品的需求，相反，本国居民则会减少对国外进口产品的需求，因此，本币贬值可能会改善本国的国际收支。 与刺激出口相反，由于本币贬值后使国外商品和服务在国内以本币标示的价格变得昂贵了，本币汇率下降则可能会对进口起到抑制作用。 金融学原理17.1-2汇率与金融市场的稳定17.1-2汇率与金融市场的稳定汇率波动产生了汇率风险，因此，对国际资本流动会产生较大的影响。 汇率的波动就像股票价格的波动一样，可能会给你带来较为丰厚的资本利得，也可能使你的本金出现亏损。 金融学原理null当人们预期本币有贬值趋势，美元有升值趋势时，本国居民就会纷纷将本币换成美元；反之则反是。这样，当人们调整本币汇率的预期，并进一步在外汇市场上买卖外汇来规避汇率波动的风险或获取汇差收益时，就可能加大汇率的波动幅度。另外，当人们预期本币会贬值或会进一步贬值时，本国居民会纷纷出售本币资产，购买外汇资产，这又会使使国内的股票市场和债券市场价格大幅下跌；同时又增加了对外汇的需求，从而使本币汇率进一步下跌。这样，就会出现本币汇率、国内债券市场和股票市场的“三重下跌”。 金融学原理17.1-3汇率与国内经济17.1-3汇率与国内经济汇率波动对国内经济增长、就业和物价水平都可能会产生影响。由于本币贬值后可能会刺激出口的增长，扩大了总需求。如果国内还有足够的闲置资源，总需求的扩张会带动经济增长，增加国内的就业。但是，如果国内已处于充分就业状态，那么，本币贬值所导致的净出口的增长就不会扩大就业机会，只会带来较高的物价上涨率。反之，本币升值则对总需求和就业产生相反的影响。 金融学原理null汇率的波动还会影响到产业结构的调整。例如，本币贬值后会刺激国外居民对本国产品的需求，这又会相应地提高出口产品的本币价格。如果国内的需求结构没有变化，那么，本币贬值又导致出口产品本币价格上升，使生产出口产品可能更为有利可图。这就会诱使国内更多的生产企业生产出口产品，从而提高本国的对外开放度。可见，汇率的波动对资产配置会有较深刻的影响。 金融学原理17.2汇率的决定17.2汇率的决定金融学原理17.2-1一价定律与购买力平价理论17.2-1一价定律与购买力平价理论金融学原理什么是一价定律什么是一价定律在自由贸易条件下，同样的商品无论在哪里生产，在世界各地以同一货币示的价格都应该是相同的。 金融学原理绝对购买力平价理论 绝对购买力平价理论 根据一价定律，两国货币间的汇率就取决于两国同类商品价格之间的比率，。金融学原理相对购买力平价理论 相对购买力平价理论 两国间的通货膨胀率差异则会引起汇率的波动。 两国货币间的汇率波动取决于两国间的通货膨胀率差异 。 一般地说，如果两国都发生通货膨胀，那么，通货膨胀率更高的国家的货币会有贬值倾向，通货膨胀率相对较低的国家的货币则会相对地升值。 金融学原理17.2-2汇率决定的供求分析17.2-2汇率决定的供求分析金融学原理null一国货币的汇率水平最终还是由其需求与供给决定的。当对外汇的需求减少，对本币的需求增加时，本币就会升值；反之，当对外汇的需求增加，对本币的需求减少时，本币就可能会贬值。因此，任何影响到外汇供给与需求的因素都会影响汇率水平及其波动。 金融学原理影响外汇供给与需求的因素 影响外汇供给与需求的因素 进出口所形成的外汇供给与外汇需求。因而，影响到商品和服务进出口的因素都会影响汇率，将这些因素称为实质因素。 国际金融投资的需要而形成的外汇供给与外汇需求。因而，影响到国际金融资本流动的因素都会影响汇率，将这些因素称为金融因素。 外汇市场投机所形成的外汇供给与外汇需求，将影响外汇投机并进而影响汇率的因素称为预期因素。 金融学原理决定和影响汇率的实质因素包括： 决定和影响汇率的实质因素包括： 相对价格水平 国民收入与经济增长率 技术与劳动生产率 关税与配额 金融学原理相对价格 相对价格 当本国的商品和服务相对于国外同类产品和服务的价格上升时，对国内的产品和服务的需求就会减少，对国外产品的需求会相应地上升，这样就增加了对进口的需求，从而对外汇的需求也会增加。同时，由于国内产品的相对价格上升，本国产品在国际市场上的价格竞争力也会下降，出口受到打击，因此，外汇收入，从而外汇供给也会相应地减少。这样，本国产品和服务的相对价格上升会同时相对地增加对外汇的需求，减少外汇的供给，使外币具有升值趋向，本币则有贬值倾向。 金融学原理技术与劳动生产率 技术与劳动生产率 如果本国的技术比较先进，劳动生产率相对较高，那么，本国企业生产产品和服务的单位投入就相对地较低。这样，本国的企业就可以以较低的价格出售产品和服务，同时又能获得必要的利润。由于本国产品和服务的价格下降，其在国际市场上的价格竞争力就会上升，因而本国出口会增加，国外对本国货币的需求也会相应地增加。出口的增长会使外汇供给也会增加。两方面综合作用的结果，较高的技术和劳动生产率会提高本币的价格。反之，如果本国的技术较为落后，劳动生产率较低，那本国货币就有贬值趋势。 金融学原理关税与贸易壁垒 关税与贸易壁垒 较高的关税提高了进口品在国内的售价，从而减少了对进口品的需求，这样，关税就会降低国内的外汇需求，使本币具有升值趋向。反之，如果政府降低关税，则会提高国外的产品在国内的价格竞争力，由于这时对进口品的需求会增加，因而对外汇的需求也会增加，并进而使外汇具有升值趋势，本币则有贬值趋势。同样地，当政府施行配额时，也会减少本国对外汇的需求，使本币汇率相对较高。如果本国政府取消配额，对国外的产品潜在的需求就会更容易地得到满足，使外汇支出增加，本币则有贬值趋势。 金融学原理金融因素：利率的差异 金融因素：利率的差异 国际金融市场上的资本流动对外汇的供给与需求也有极为重要的影响。影响国际资本流动的重要因素就是同类资产在两个国家间的回报率的对比。 金融学原理null金融学原理null金融学原理如果不是选择人民币存款，而是美元存款，就要按如下程序进行： 如果不是选择人民币存款，而是美元存款，就要按如下程序进行： 金融学原理null金融学原理null金融学原理null金融学原理null金融学原理预期 预期 人们预期某种货币会贬值时，会提前出售该种货币，从而促使该种货币贬值的自我实现。 反之，人们预期某种货币会升值时，会提前买入该种货币，从而促使该种货币升值的自我实现。金融学原理影响人们的预期因素影响人们的预期因素国民收入 经济增长状况 财政收支状况 国民收支 经济结构 金融部门的绩效等。 金融学原理17.3汇率制度17.3汇率制度金融学原理什么是汇率制度？什么是汇率制度？指一国货币当局对本国货币与其他国家货币之间汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 金融学原理汇率制度分为 汇率制度分为 固定汇率制 浮动汇率制 金融学原理17.3-1固定汇率与浮动汇率制17.3-1固定汇率与浮动汇率制金融学原理null固定汇率制是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度，。金融学原理null浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。金融学原理浮动汇率制又可分为：浮动汇率制又可分为： 自由浮动：是指货币当局不对外汇市场进行任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动汇率制：是指货币当局对外汇市场进行干预，使市场汇率朝有利于自己的方向浮动的汇率制度。金融学原理浮动汇率制与固定汇率制的比较浮动汇率制与固定汇率制的比较浮动汇率制 可以自动地实现国际收支的均衡，无需以牺牲国内经济为代价，本国货币政策的自主性增强了。 可以避免通货膨胀的国际传递 。固定汇率制 由于当局承担着将本国货币的汇率维持在一个固定水平的义务，这样，国内经济目标在很大程度上要受制于国际收支目标。 国外的通货膨胀很容易传播到国内。 金融学原理浮动汇率制与固定汇率制的比较浮动汇率制与固定汇率制的比较浮动汇率制 无需太多的外汇储备。 由于浮动汇率制能使国际收支自动达到均衡，就可避免在固定汇率制下那些为维持国际收支平衡而采取的贸易管制措施，避免了本国资源配置的扭曲，提高经济效率。 可避免巨大的国际金融恐慌。 固定汇率制 需要大量的外汇储备。 会扭曲资源的配置。 汇率更容易受到冲击。金融学原理浮动汇率制的不足之处： 浮动汇率制的不足之处： 给国际贸易和投资带来很大的不确定性。 在浮动汇率制下也同样使一国更具有通货膨胀倾向。 当汇率大幅下浮时，该国资源就会流入对外竞争能力因此而提高的出口和进口替代部门。然而，一旦汇率回升时，这些资源在贸易品部门就会过剩而重新流出。由此，汇率波动将带来资源的配置不当。 金融学原理17.3-2钉住汇率、货币局与汇率目标区制17.3-2钉住汇率、货币局与汇率目标区制金融学原理钉住汇率制 钉住汇率制 本国的货币与别的关键货币之间实行固定汇率，与非关键货币之间的汇率则随着关键货币与其他非关键货币之间的汇率波动而波动的汇率制度。 金融学原理货币局制货币局制指法律明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的汇率，并且对本国货币的发行做特殊限制，以保证履行这一法定义务的汇率制度。 通常货币发行必须以一定的该外国货币作为准备金，并在货币流通中始终保持这一准备金要求。 金融学原理货币局制与普通固定汇率制的区别在于：货币局制与普通固定汇率制的区别在于：对汇率水平做出了严格的法律规定。这一法律规定是公开的，政府想改变汇率水平极为艰难，政府要改变汇率必将损害货币局的可信性。 对储备货币的创造来源也作了法律限制，货币局只有在拥有外国货币作为储备时才可以发行货币，这就是“后备规则”。由于“后备规则”，货币局制就对货币局为财政赤字提供融资做了严格的限制。金融学原理null货币局制的主要优点在于它赋予了货币政策高度可信性。 货币局制度也会导致名义汇率僵硬、金融系统脆弱、使中央银行的部分职能丧失。 金融学原理汇率目标区 汇率目标区 将汇率波动限制在一定特定区域内的汇率制度。在汇率目标区下，首先要确定中心汇率，然后还要确定本国货币的汇率围绕中心汇率上下波动的幅度，。金融学原理管理浮动汇率制相比，有两点区别：管理浮动汇率制相比，有两点区别：当局在一定时期内对汇率波动事先制定出比较确定的区间限制；在管理浮动汇率制下，政府并没有事先确定汇率波动的区间，只是当汇率的波动幅度超出了政府认可的范围时，政府才会干预。 在目标区中，当局要更为关注汇率变动，必要时要将汇率变动尽可能地限制在目标区内。与钉住汇率制相比，目标区制下，政府并不承诺在任何情况下都干预外汇市场，将汇率维持在事先确定的固定的中心汇率水平，因而，汇率变动的幅度更大。 金融学原理蜜月效应蜜月效应汇率目标区制对汇率的波动具有自动稳定的功能，即：汇率目标区下的汇率会围绕着中心汇率而上下变动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发反向调整，使汇率向中心汇率趋近。这一情形尤如热恋中的情侣分离一段时间后，相思之情便会油燃而生，急于寻求重新相聚，所以称之为汇率目标区的“蜜月效应”。 金融学原理null如果经济金融基本面向某一方向的变动很大，并且已表现为长期的趋势，人们普遍预期汇率目标区的中心汇率将做较大的调整时，汇率目标区就不再具有可信性。 与“蜜月效应”相对应，这一汇率变动情况正如夫妻在长期共同生活中发现爱情已褪去了往日的浪漫和甜蜜，双方存在根本上的性格不和而不再指望将婚姻关系维持下去，于是便会分道扬镳，因而这被称汇率目标区的“离婚效应”。 金融学原理null金融学原理null