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股指期货品种介绍

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股指期货品种介绍null股指期货品种介绍股指期货品种介绍金融衍生品研究中心 徐艳卫主要内容主要内容股指期货的主要应用股指期货概念及产生和发展历程沪深300合约的介绍适应性制度和交易规则解读股指期货与股票、商品期货的异同股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程 股指期货的概念 股指期货(Stock Index Futures)的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。 股指期货概念及产生和...
股指期货品种介绍
null股指期货品种介绍股指期货品种介绍金融衍生品研究中心 徐艳卫主要内容主要内容股指期货的主要应用股指期货概念及产生和发展历程沪深300合约的介绍适应性和交易规则解读股指期货与股票、商品期货的异同股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程 股指期货的概念 股指期货(Stock Index Futures)的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。 股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程股指期货的产生 20世纪70年代,西方各国出现经济滞胀,经济增长缓慢,物价飞涨,政治局势动荡,股票市场经历了战后最严重的一次危机,道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。    堪萨斯市交易所(KCBT)在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的"30种工业股票"指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对,KCBT改而决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月,KCBT修改了给CFTC的报告。  股指期货概念及产生和发展历程股指期货的发展历程1982-1985年1986-1987年1988-1990年1990年至今快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段股指期货概念及产生和发展历程股指期货与股票、商品期货的异同股指期货与股票、商品期货的异同股指期货与证券产品的交易特征比较股指期货与股票、商品期货的不同点股指期货与股票、商品期货的不同点标的物不同交割方式不同合约到期日的标准化程度不同股指期货与商品期货主要不同点沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点×300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制 上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金 合约价值的12% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 交易代码 IF沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有208只,深市92只。 选择标准:规模大、流动性好的股票。 指数计算:派许加权综合价格指数公式。 每半年调整一次,提前两周公布。 沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍2009年12月31日沪深300指数权重股分布沪深300合约详解沪深300合约详解合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点×300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点(300*0.2=60) 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制 上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金 合约价值的12% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 交易代码 IF沪深300股指期货介绍沪深300股指期货介绍2010年6月3日(周四),中国金融期货交易所可供交易的沪深300股指期货合约应该有()。 A、IF1006IF1007IF1008IF1009 B、IF1006IF1007IF1009IF1012 C、IF1006IF1009IF1012IF1103 解释:沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。本题中IF1006是当月合约,IF1007是下月合约,IF1009、IF1012是随后的两个季月合约。 答案(B)沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点×300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制 上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金 合约价值的12% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 交易代码 IF沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。 交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。沪深300股指期货合约介绍沪深300股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点×300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制 上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金 合约价值的12% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 交易代码 IF股指期货适应性制度—“三有一无”股指期货适应性制度—“三有一无”(一)申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。一般法人投资者申请开户,净资产应当不低于人民币100万元。 (二)具备股指期货基础知识,通过相关测试。 (三)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交,或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。 一无指的是:不存在严重不良诚信记录;不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。 三、股指期货的交易制度三、股指期货的交易制度1、保证金制度 2、每日结算制度 3、强制平仓制度 4、现金交割制度 5、持仓限额制度 6、大户持仓报告制度 7、涨跌停板制度 8、保证金存管制度 详细讲解保证金制度保证金制度 股指期货保证金初步定为合约价值的12%,交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例. 例如某期货公司对股指期货收取保证金15%。目前某合约指数是3400点。 一张合约所需保证金:3400 X300 X15%=15.3万元null在期货行业中保证金占总资金的1/3是比较安全的。15.3*3=45.9万元,这就不难理解为什么投资者开户要求最低资金门槛是50万,主要管理层出于对投资者仓位风险的考虑。强制平仓制度强制平仓制度什么情况下会被强制平仓?股指期货交易细则要点股指期货交易细则要点集合竞价在交易日9:10-9:15进行,其中9:10-9:14为指令申报时间,9:14-9:15为指令撮合时间。 集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报。 集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。 期货连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。以涨跌停板价格申报的指令,按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。 集合竞价采用最大成交量原则,即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交;低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交;等于集合竞价产生的价格的买入或者卖出申报,根据买入申报量和卖出申报量的多少,按照少的一方的申报量成交。股指期货交易细则要点股指期货交易细则要点开盘集合竞价中的未成交指令自动参与连续竞价交易。 限价指令连续竞价交易时,交易所系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即: 当 bp≥sp≥cp,则:最新成交价=sp bp≥cp≥sp, 最新成交价=cp cp≥bp≥sp, 最新成交价=bp 集合竞价未产生成交价的,以上一交易日收盘价为前一成交价,按照上述办法确定第一笔成交价。null套期保值套利交易投机交易股指期货 主要应用股指期货主要应用null风 险套期保值交易的目的——规避系统风险null*套期保值原理 同方向变动时间价格 盈亏相抵,锁定市值买入套期保值与卖去套期保值买入套期保值与卖去套期保值 看好大盘,但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成 本 早盘时间段提前买入 规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回 预防有限制条件股票解禁变现时的风险 对冲机构或基金对冲调仓风险 预防股票交易时间之外的风险null*股指期货套期保值案例分析案例:11月2日,某投资者准备建立价值5000万元的股票组合,但资金在12月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估值已经较为合理,具备买入价值。策略建议: 该投资者可以考虑实施 买入套期保值 策略,将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。null 股指期货套期保值的实施1.方向:买入 2.合约:12月到期的期货合约 3.需购入合约数量: 11月2日,12月合约开盘价为3500点,1手合约市值为:3500×300×1=105万元;股票组合价值5000万元,需要买入合约数量为:5000/105=47.62 ≈48手 4.资金准备: 48手合约共需保证金:105万×15%(保证金率)×48手=756万元 注:账户必须留有一定剩余资金做备用资金 5.结束套保: 12月18日资金到达并买入股票,同时以3720点将48手期货合约卖出平仓。null*股指期货套期保值过程分析套保过程分析(1)——当股市上涨,期市上盈利时……null* 假如该投资者买入股指期货合约后,期货价格开始下跌,11月2日到12月18日共下跌200点。注:这种情况下,只有事先预留足够的备用保证金,才不会面临强制平仓的风险。 在实际套保中,盈亏相抵很难恰好为0,情况会复杂些。套保过程分析(2)——当股市下跌,期市亏损时 ……股指期货套期保值过程分析买入套期保值与卖去套期保值买入套期保值与卖去套期保值 看好大盘,但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成 本 早盘时间段提前买入 规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回 持有大量限制条件解禁股票担心股市下跌 对冲机构或基金对冲调仓风险 预防股票交易时间之外的风险null股指期货套利交易——套利类型null*股指期货跨期套利多头跨期套利 条件:股票市场趋势向上 原理:远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升 操作:此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利null* 例:2007年2月8日,股指期货近期合约IF0703与远期合约IF0706二者价格基本持平,偶尔IF0703合约价格还高于IF0706合约。此时投资者判断当时市场仍处牛市当中,正常情况下,远期合约的价格应高于近期合约且远期合约上涨幅度也应大于近期合约。因此,该投资者抓住这个机会进行多头跨期套利。他采取的套利策略为:卖出IF0703的同时买进IF0706。股指期货跨期套利案例 null* 股指期货跨期套利过程分析问题:如果套利者对大市上涨判断错误,也就是说大市下跌,结果会怎样呢?null* 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点,一旦两者偏离程度超出交易成本,通过买入低估值一方,卖出高估值一方,当两市场回到均衡价格时,再同时进行反向操作,结束交易,套取差价利润。股指期货期现套利原理期 现 套 利 原 理正向套利: 当期货合约价格高于现货指数价格时,此时买入股票组合的同时,卖出期货合约,待到期日期货价格收敛到现指的价格时,双向平仓。反向套利: 当期货价格低于指数期货的理论价格,此时卖出股票组合的同时,买入指数期货。待到期日时期货价格收敛到现指的价格时,双向平仓。null期现套利交易流程基差 = 现货价格 – 期货价格 基差远离0值,带来套利机会。 当基差显著小于0,进行正向套利. 当基差显著大于0,进行反向套利. 如果持有至期货合约到期,基差将归零,即可获取套利收益 在合约到期前,如果基差满足平仓条件,也可以了结套利头寸 如果市场发生剧烈波动,则可能带来保证金风险,因此套利交易需要预留备用的保证金.null*股指期货期现套利案例分析 例:2008年11月19日,股票市场上沪深300指数收盘时为1953.12点。此时,12月19日到期的沪深300指数IF0812合约期价为2003.6点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%,预计2008年沪深300指数成份股在0812合约到期前不会分红,此时是否存在期现套利机会? null*股指期货期现套利案例分析第一步,计算套利成本 股票买卖的双边手续费为成交金额的0.3%,1953.12点×0.3%=5.86点 股票买卖的印花税为成交金额的0.1%,1953.12点×0.1%=1.95点 股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%,1953.12点×0.05%=0.98点 股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%,1953.12点×0.2%=3.91点 一个月的资金成本约为指数点位的0.4%,1953.12点×0.4%=7.81点 期货买卖的双边手续费为0.2个指数点,0.2点 期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点,0.2点 套利成本合计TC=5.86+1.95+0.98+3.91+7.81+0.2+0.2=20.9点 IF0812合约的价格为2003.6点,2003.6点 - 1953.12点 =50.48> 20.9点,即: IF0812期货合约的价格大于无套利区间的上界,市场存在正向套利机会。null*股指期货期现套利案例分析第三步,市场追踪   2008年12月19日,沪深300指数IF0812期货合约到期交割,收盘时沪深300指数价格为2052.11,而IF0812收盘价为2058.4,期货价格与现货价格收敛基本一致。交割价结算价是2062.66。第四步,结束套利 与11月19日相比,12月19日收市前,沪深300指数上涨了2052.11-1953.2=98.91点,涨幅为5.064%,此时,在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票,价值约为:1780×1.05064=1870.14万元;收市后,在期货市场上以2062.66点自动交割28手IF0812期货合约空头头寸,从而结束全部套利交易。null*股指期货期现套利案例分析盈亏统计: 在股票市场上,卖出股票投资组合获利:1870.14-1780=90.14万元 在期货市场上,28手IF0812期货合约交割后亏损:(2003.6-2062.66)×300×28=-49.61万元 盈亏相抵后,总利润为:90.14-49.61=40.53万元null*投机方式——做多还是做空股指期货理性投机交易null股指期货理性投机交易策略的制定null如何选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略 套利交易 获取基差波动带来的收益 适合追求低风险稳定回报的投资者 需要有适合自己的套利模型的支持 投资者的资金规模要满足构建套利头寸的要求 套期保值 把市场波动的风险转化为基差风险 适合风险厌恶型投资者 需要投资者具备一定的股票资产规模 选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略 投机交易 追求市场价格涨跌带来的收益 适合风险喜好型投资者 需要具备一定的投资经验 适合具备相应风险承担能力的个人投资者null* 树立科学投资观念 理性投资结束语
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