美国次贷危机

美国次贷危机 （subprime lending crisis） 目录 1. 次贷危机的概念 2. 次贷危机的产生 产生原理 3. 次贷危机的爆发 4. 次贷危机的发展 5. 次贷危机的影响 6. 次贷危机能传染给中国吗？ 7. 美国次贷危机对英国的影响 8. 中国会发生次贷危机吗？ 9. 中国会发生次贷危机吗？ 1.次贷危机的概念 次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指 一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从 2006 年春季开 始逐步显现的。2007 年 8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 2.次贷危机的产生 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次 级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的 可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 通俗解答 在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。 当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常 见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不 到，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷 款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低， 贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚 至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。(其实银行知道你还不了。 房价降温，另一方面升息都是他们一手掌控的） 一个两个贷款者出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些贷款者本 身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的贷款者。正如上面所说，银行收回 房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次债危机。 2.1.产生原理 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次 级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者 在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在 2006 年之前的 5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低， 美国的次级抵押贷款市场迅速发展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上 升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过 抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷 款，进而引发“次贷危机”。 3.次贷危机的爆发 2007 年 2 月 13 日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出 2006 年第四季度 盈利预警。 汇丰控股为在美次级房贷业务增加 18 亿美元坏账准备。 面对来自华尔街 174 亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融 (New Century Financial Corp)在 4 月 2 日宣布申请破产保护、裁减 54%的员工。 8 月 2 日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了 82 亿欧元的亏损，因为旗 下的一个规模为 127 亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参 与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯 救德国工业银行的篮子。 美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产 保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 8 月 8 日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。 8 月 9 日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次 贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。 8 月 13 日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为 6 亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九 大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括 Woori 在内的五家韩国银 行总计投资 5.65 亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场 带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评 等，次贷危机影响有限。 其后花旗集团也宣布，7 月份有次贷引起的损失达 7 亿美元，不过对于一个年盈利 200 亿美元的金融集团，这个也只是小数目。 4.次贷危机的发展 2007 年 2007 年 2 月 13 日 美国抵押贷款风险开始浮出水面 汇丰控股为在美次级房贷业务增 18 亿美元坏账拨备 美最大次级房贷公司 Countrywide Financial Corp 减少放贷 美国第二大次级抵押贷款机构 New Century Financial 发布盈利预警 2007 年 3 月 13 日 New Century Financial 宣布濒临破产 美股大跌，道指跌 2%、标普跌 2.04%、纳指跌 2.15% 2007 年 4 月 4 日 裁减半数员工后，New Century Financial 申请破产保护 2007 年 4 月 24 日 美国 3月份成屋销量下降 8.4% 2007 年 6 月 22 日 美股高位回调，道指跌 1.37%、标普跌 1.29%、纳指跌 1.07% 2007 年 7 月 10 日 标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡 2007 年 7 月 19 日 贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007 年 8 月 1 日 麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临 25%的损失 2007 年 8 月 3 日 贝尔斯登称，美国信贷市场呈现 20 年来最差状态 欧美股市全线暴跌 2007 年 8 月 5 日 美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦-斯佩克特辞职 2007 年 8 月 6 日 房地产投资信讬公司 American Home Mortgage 申请破产保护 2007 年 8 月 9 日 法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌 金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水 2007 年 8 月 10 日 美次级债危机蔓延，欧洲央行出手干预 2007 年 8 月 11 日 世界各地央行 48 小时内注资超 3262 亿美元救市 美联储一天三次向银行注资 380 亿美元以稳定股市 2007 年 8 月 14 日 沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失 美股很快应声大跌至数月来的低点 2007 年 8 月 14 日 美国欧洲和日本三大央行再度注入超过 720 亿美元救市 亚太央行再向银行系统注资 各经济体或推迟加息 2007 年 8 月 16 日 全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产 美次级债危机恶化，亚太股市遭遇 911 以来最严重下跌 2007 年 8 月 17 日 美联储降低窗口贴现利率 50 个基点至 5.75% 2007 年 8 月 20 日 日本央行再向银行系统注资 1万亿日元 欧洲央行拟加大救市力度 2007 年 8 月 21 日 日本央行再向银行系统注资 8000 亿日元 澳联储向金融系统注入 35.7 亿澳元 2007 年 8 月 22 日 美联储再向金融系统注资 37.5 亿美元 欧洲央行追加 400 亿欧元再融资操作 2007 年 8 月 23 日 英央行向商业银行贷出 3.14 亿英镑应对危机 美联储再向金融系统注资 70 亿美元 2007 年 8 月 28 日 美联储再向金融系统注资 95 亿美元 2007 年 8 月 29 日 美联储再向金融系统注资 52.5 亿美元 2007 年 8 月 30 日 美联储再向金融系统注资 100 亿美元 2007 年 8 月 31 日 伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展 布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机 2007 年 9 月 1 日 英国银行遭遇现金饥渴 2007 年 9 月 4 日 国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧 2007 年 9 月 18 日 美联储将联邦基金利率下调 50 个基点至 4.75% 2007 年 9 月 21 日 英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席 2007 年 9 月 25 日 IMF 指出美国次贷风暴影响深远，但该机构同时认为各国政府不应过度监管 2007 年 10 月 8 日 欧盟召开为期两天的财长会议，主要讨论美国经济减速和美元贬值问题 2007 年 10 月 12 日 美国财政部本着解决次贷危机的宗旨，开始广开言路 改善监管结构 2007 年 10 月 13 日 美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值 1000 亿美元的基金(超级基金)，用以购买 陷入困境的抵押证券 2007 年 10 月 23 日 美国破产协会公布 9 月申请破产的消费者人数同比增加了 23%，接近 6.9 万人 2007 年 10 月 24 日 受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布 07 年第三季度亏损 79 亿美元，此前的一天日 本最大的券商野村证券也宣布当季亏损 6.2 亿美元 2007 年 10 月 30 日 欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近 5 年首次季 度亏损达到 8.3 亿瑞郎 2007 年 11 月 9 日 历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少 750 亿美元帮助市场走出次贷危机 2007 年 11 月 26 日 美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资 800 亿美元 2007 年 11 月 28 日 美国楼市指标全面恶化 美国全国房地产经纪人协会声称 10 月成屋销售连续第八个月下滑，年率为 497 万户， 房屋库存增加 1.9% 至 445 万户 第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌 1.7%，为该指数 21 年历史上的最大单季跌幅 2007 年 12 月 4 日 投资巨头巴菲特开始购入 21 亿美元得克萨斯公用事业公司 TXU 发行的垃圾债券 2007 年 12 月 6 日 美国抵押银行家协会公布，第三季止赎率攀升 0.78% 2007 年 12 月 7 日 美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率 2007 年 12 月 12 日 美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等 2007 年 12 月 14 日 为避免贱价甩卖，花旗集团将 SIV 并入帐内资产 2007 年 12 月 17 日 欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金 2007 年 12 月 18 日 美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施 欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供 5000 亿美元左右的两周贷款 2007 年 12 月 19 日 美联储定期招标工具向市场注入 28 天期 200 亿美元资金 2007 年 12 月 21 日 超级基金经理人 BlackRock 宣布不需要再成立超级基金 2007 年 12 月 24 日 华尔街投行美林宣布了三个出售，以缓解资金困局 2007 年 12 月 28 日 华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减 340 亿美元次贷有价证券 2008 年 2008 年 1 月 4 日 美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至 2001 年以来最 高 2008 年 1 月 16 日 评级公司穆迪预测 SIV 债券持有者损失了 47%资产 2008 年 1 月 17 日 次贷亏损严重，标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法 布什政府有意放松对房地美和房利美的监管 美国去年 12 月新屋开工数量下降 14.2%，年率为 100.6 万户，为 16 年最低 2008 年 1 月 21 日 英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在 2 月 4 日前提交详细提案 2008 年 1 月 22 日 美联储紧急降息 75 个基点 2008 年 1 月 24 日 美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供 150 亿美元的资金援助 2008 年 1 月 30 日 美联储降息 50 个基点 2008 年 2 月 1 日 美国 1月非农就业人数减少 1.8 万，为超过 4 年来首次减少 2008 年 2 月 9 日 七国集团财长和央行行长会议声明指出，次贷危机影响加大 2008 年 2 月 12 日 美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布“救生索”计划 巴菲特愿意为 800 亿美元美国市政债券提供再保险 2008 年 2 月 14 日 美国第四大债券保险商 FGIC 宣布愿意分拆业务 2008 年 2 月 18 日 英国决定将诺森罗克银行收归国有 2008 年 2 月 19 日 美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最 全面的补救措施 2008 年 2 月 20 日 德国宣布州立银行陷入次贷危机 2008 年 2 月 21 日 英国议会批准国有化诺森罗克银行 2008 年 2 月 28 日 美联储主席伯南克声称即使通胀加速也要降息 2008 年 3 月 5 日 美国 2月 ADP 就业人数减 2 万多，美元兑欧元刷新历史新低 2008 年 3 月 7 日 美联储宣布两项新的增加流动性措施，一是定期招标工具，二是决定开始一系列定期回 购交易 2008 年 3 月 11 日 美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性，缓解全球货币市场压力 2008 年 3 月 13 日 美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管 美国官方首次预测经济衰退 2008 年 3 月 14 日 美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资，市场对美国银行业健康程度的 担忧加深 2008 年 3 月 17 日 美联储意外宣布调低窗口贴现率 25 个基点，到 3.25% 摩根大通同意以 2.4 亿美元左右收购贝尔斯登 2008 年 3 月 19 日 美联储宣布降息 75 个基点，并暗示将继续降息 2008 年 3 月 20 日 英国央行会见五大投行高级管理人员，首次表态将为国内银行提供更多资金援助 2008 年 3 月 24 日 美国联邦住房金融委员会允许美国联邦住房贷款银行系统增持超过 1000 亿美元房地美 和房利美发行的 MBS 2008 年 3 月 27 日 欧洲货币市场流动性再度告急，英国央行和瑞士央行联袂注资 美联储透过定期证券借贷工具向一级交易商提供了 750 亿美元公债 英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤，讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主 要金融机构改革 2008 年 3 月 31 日 美国财长保尔森将向国会提交一项改革议案，加强混业监管 美国总统布什和英国首相布朗同意加强合作，应对金融市场动荡 2008 年 4 月 8 日 IMF 称全球次贷亏损一万亿美元 2008 年 4 月 9 日 国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任 2008 年 4 月 10 日 高盛再次宣布裁员，瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达 35%的员工 美国参议院通过价值超过 41 亿美元的一揽子房屋市场拯救计划 高盛 CEO 称此次信贷危机可能已接近尾声 2008 年 4 月 11 日 日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券 2007 会计年度次级抵押贷款相关的交易损失达 4000 亿日元(折合 39 亿美元) 2008 年 4 月 12-13 日 七国集团(G7)和国际货币基金组织(IMF)召开为期两天的会议，表达了对当前金融市场 震荡的担心之情，并要求加强金融监管 2008 年 4 月 14 日 德意志银行计划向私人股本公司最多出售 200 亿美元的杠杆相关债务 2008 年 4 月 15 日 英国 3月 RICS 房价指数跌至 30 年最低-78.5，低于-67.5 的预期值 摩根大通分析师指出，此次全球信贷危机，很可能会在未来 10 年时间里继续影响市场 新加坡投资局有意参与瑞银 150 亿瑞郎的融资计划 花旗集团副总裁 William Rhodes 声称，美国经济正接近风暴中心，可能正处于衰退中 OECD 预测全球次贷损失 3500-4200 亿美元 RealtyTrac Inc.报告美国 3 月房屋止赎率上升 57% 英国银行业敦促政府干预市场，防止较小金融机构倒闭，确保新贷款来源 2008 年 4 月 16 日 布朗出访美国，为信贷危机等问题寻求国际解决 美国 3月新屋开工数量急剧下降 11.9%，降至 17 年最低水平 美联储褐皮书指出各个地区的贷款标准，贷款需求下降 摩根大通季度报告好于预期，宣称次级贷将结束，并计划筹集 60 亿美元资本金 2008 年 4 月 17 日 美林公司第一季净亏损达 19.6 亿美元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司 第一季度资产减记总额超过了 65 亿美元，并将再裁员 3000 人，预期未来数月的形势将“更 加艰难” 2008 年 4 月 18 日 花旗集团宣布，在冲减逾 130 亿美元损失后，一季度净亏损 51.1 亿美元，合每股损失 1.02 美元 东京三菱日联金融集团预计，截至 3 月 31 日的一财年内，该集团在次级贷上的相关损 失为 950 亿日元(折合 9.21 亿美元) 上周 LIBOR 跳升了 20 个基点，表明美联储本月将推出除降息 25 个基点以外更多的举措 2008 年 4 月 20 日 美林首席执行官塞恩声称不赞成信贷危机最困难时期已经结束的观点 2008 年 4 月 21 日 银行大型贷款商的资产负债表受到信贷紧缩的严重影响，为了应对这种不断增大的压 力，苏格兰皇家银行将计划筹资 120 亿英镑(约合 240 亿美元) 英国央行宣布，将动用 500 亿英镑的政府债券，调换商业银行持有的抵押资产，以帮助 银行业复苏 英国金融时报报道，面对信贷紧缩带来的困境，美国银行正计划出售所持中国建设银行 的股份来筹集资金，以强化其资产负债表 欧洲央行行长特里谢表示，银行仍不愿借贷，因此市场调整尚未结束 2008 年 4 月 22 日 美联储理事克罗兹纳指出，借贷修改案可能将解决抵押市场的部分问题 日本前内阁府高级官员渡边博史指出，亚洲各国政府应在 2010 年之前设立 1000 亿美元 的外汇储备，以防止重蹈类似 10 年前地区金融危机的覆辙 耶鲁大学著名经济学家 Robert Shiller 警告，此次美国房价可能将比"大萧条"时期的 下滑程度更加严重，政府应该采取拯救行动，以防止数百万人失去住房 美国 3月成屋销售月率下降 2.0%，为 493 万户 瑞士央行向市场投放 60 亿美元 欧洲央行向银行出借 150 亿美元为期 28 天的美元资金 2008 年 4 月 23 日 经济展望集团总经理伯纳德·鲍默指出美国经济问题严重，不大可能获得 V型复苏 英国 3月房屋贷款许可数量从 2 月的 43,147 件减少至 35,417 件，创纪录低点。英国房 市前景不容乐观 德国 Duesseldorfer 银行将由德国银行协会接管 美国众议院金融服务委员会批准全国的地方政府收购已行使止赎权的住房 2008 年 4 月 24 日 3 个月欧元 Libor 周四再次上升，创 4 个月新高，显示货币市场持续紧缩 瑞信第一季资产减值 53 亿瑞郎，财务状况因此转盈为亏，净亏损达到 21.5 亿瑞郎 加拿大央行通过特别购买与附卖回协议向市场注资 4.95 亿加元 纽约联储宣布，根据扩大范围后的定期证券借贷工具进行的国债拍卖需求疲软，总共接 到 594.6 亿美元的申购，低于招标金额 750 亿美元 美国财政部表示，将在下周一开始执行特殊退税政策，时间比财政部先前预期提早了 5 天 美国商业银行本周增加了在美联储贴现窗口的借款规模，而投资银行减少了对该融资工 具的使用，信贷紧缩的重点已经从券商转移至存款机构 英国诺森罗克继宣布国有化后有可能决定裁员 2000 人 2008 年 4 月 25 日 市场关于美联储降息周期将结束的预期增加，美元指数反弹至 1个月来新高 美国 3月份新屋销售进一步下滑，创 1991 年以来的最低水平 美国 4月份消费者信心创 1982 年 3 月以来最低水平 2008 年 4 月 28 日 著名投资人巴菲特声称，美国经济正在衰退中，并且程度将比大多数人所预期的更加严 重。 美国人口普查局公布报告显示，2008 年第一季度美国房屋空置年率刷新 2.9%的历史高 点。 2008 年 4 月 29 日 英国 3月购房抵押贷款许可数量跌至该数据开始统计以来的最低水平。 德意志银行宣布五年来首次出现净亏损 2008 年 4 月 30 日 美联储降息 25 个基点，并在会后声明中去掉了“经济增长仍然面临风险”的措词 美国一季度 GDP 增长 0.6%，但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得，对今后发展不利 英国 HBOS 增发 40 亿英镑股权，用以提高资本金规模，抵御不断恶化的市场环境 2008 年 5 月 1 日 英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元；各大银行同意在 特别流动性计划中保留最低资产额 美国联邦存款保险公司认为市场即将度过信贷紧缩局面 美联储主席伯南克认为美国的学生贷款市场问题已不仅限于流动性问题 美国众议院批准总值三千亿美元的房屋市场援助计划 美国财长保尔森认为信贷危机已经过半 2008 年 5 月 2 日 美国 4月非农就业人数仅仅减少 2 万，失业率降至 5.0%，结果好于预期 IMF 主席卡恩担心美国 4 月就业报告的好局面昙花一现，认为今年经济不会复苏 美联储将 TAF 规模从 500 亿美元扩大到 750 亿美元，同时扩大与欧洲央行和瑞士央行货 币互换的额度 白宫表示，美国经济迄今为止并未出现衰退信号 英国 Halifax 4 月房价连续三个月下滑，月率跌 1.3%，年率跌 3.7% 2008 年 5 月 4 日 美国 FHFB 指出，仅靠降息和减税不能解决次贷问题，美国政府必须积极行动起来 2008 年 5 月 5 日 IMF 前任主席拉托指出，信贷危机最困难的时期已经过去，美元近期的反弹是正常的 美国 4 月 ISM 非制造业指数为 52.0，预期中值 49.1，也处于去年 12 月来最高水平 美联储通过隔夜回购操作向市场注入 110 亿美元临时储备金 伯克希尔哈撒维投资公司总裁巴菲特认为，美联储未来没有必要进一步降息 美联储调查显示，由于担心日益黯淡的经济前景，美国银行业继续收紧企业和消费者放 贷的标准和条件 美联储前主席格林斯潘指出，现在判定次级抵押贷款市场崩溃引发的信贷危机已经结 束，还为时过早 美联储主席伯南克预计美国房市将进一步恶化并危害整体经济 2008 年 5 月 6 日 美国财政部向贷款机构施压，欲加快解决抵押贷款问题 华尔街三大巨头——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划在近期精简员工人数 美联储提供了总额 750 亿美元的 28 天 TAF 房利美宣布今年第一季度损失 21.9 亿美元，每股亏损 2.57 美元，预计明年损失将继续 恶化 美国众议院议长佩洛西呼吁实施第二轮经济刺激 欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖累，第一季度出现 115.4 亿瑞郎 （109.9 亿美元）亏损。该行同时宣布，在明年年中之前裁员 5500 人 2008 年 5 月 7 日 美国前财长斯诺指出，美国正接近降息周期末端，但经济还将继续放缓 美国财长保尔森表示，美国金融市场正自信贷紧缩中逐渐恢复，信贷危机最糟糕的时期 可能已经过去，但市场问题完全解决还需数月 美联储霍恩暗示利率已接近需调整的目标水平 美联储官员克罗兹纳表示，美联储非常重视房屋市场 美国 3月 NAR 成屋签约销售指数下跌 1.0%，为 83.0，与预期持平 美国众议院将针对民主党提出的房市拯救计划展开辩论，该计划支持政府最终买入至多 150 亿美元的止赎房屋，并向大约 50 万户面临止赎的业主提供帮助；但白宫威胁将否决该 计划 2008 年 5 月 8 日 美国财长保尔森预计美国经济今年晚些时候将加速，退税支票能立刻助其走出困境 美联储前主席格林斯潘表示，信贷危机最糟糕的阶段已经过去，但是房价的下跌仍有很 长的一段路要走 欧洲两大央行均宣布维持利率，以对抗通胀 美国 5月 3 日当周初请失业金人数减少 1.8 万,至 36.5 万人。结果好于预期 美国 3月批发库存月率意外下降 0.1% 美国众议院通过一项法案，建立规模为 3000 亿美元的抵押贷款保险基金，并向房屋所 有者再提供数以十亿美元计的资助 2008 年 9 月 15 日 美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的 金融危机来临。 欧洲央行当天宣布向商业银行系统共注资 300 亿欧元，期限为一天，平均利率为 4．39 ％，高于欧洲央行主导利率 4．25％的水平。这是欧洲央行自去年夏季全球金融市场出现危 机以来首次采取这种干预方式。 2008 年 9 月 20 日 布什政府正式向美国国会提交拯救金融系统的法案，财政部将获得授权购买最高达 7000 亿美元的不良房屋抵押贷款资产。 美国政府希望 2 年内将所有问题解决掉，希望在这个问题影响实体经济之前把它解决 掉，避免出现像 30 年代那样的大萧条。 2008 年 9 月 22 日 德国财政部长施泰因布吕克在与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表 示，西方七国集团其他成员国拒绝参与美国金融救援计划。 我觉得中国也面临着金融危机的危险。一旦中国各银行提高还款利率的话，会有相当一 部分按揭人士还不起贷款而造成银行的坏账。届时房地产行业不也又万科首先带头下调吗？ 所以大家还是提高警惕，房价必然会跌的，无论哪个城市，包括北京。 2008 年 9 月 25 日，全美最大的储蓄及贷款银行——总部位于西雅图的华盛顿互惠公司 (Washington Mutual Inc.)，已于当地时间星期四(25 日)被美国联邦存款保险公司(FDIC) 查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。 2008 年 9 月 29 日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻 777 点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达 7%，亦是 1987 年环球股灾以来最大的跌幅。 市场信心薄弱，道指不断沉底，10000 点的关口岌岌可危。 30 日，美国众议院否决了七千亿美元的救市计划，参议院则试图予以挽回，预定周三 对该案进行表决。 2008 年 10 月 2 日，美国参议院 74 票对 25 票通过了布什政府提出的 7000 亿美元新版 救市方案，美参议院投票表决的救市方案总额从原来的 7000 亿美元提高到了 8500 亿美元， 增加了延长减税计划和将银行存款保险上限由目前的 10 万美元提高到 25 万美元的条款，目 的是安抚紧张的美国公众及支持经济增长。预料可望对全球股市都有帮助，且将对众议院造 成压力，一些众议员正考虑转向支持法案。 5.次贷危机的影响 美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。 从其直接影响来看： 首先，受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银 行收回的困难局面。 其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请 破产保护。 最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资 产品，它们也将受到重创。 这场危机无疑给国内金融业带来了不少启示。在金融创新、房贷市场发展和金融监管等 方面———美国次贷风波爆发以来，无论从全球资本市场的波动还是美国实体经济的变化来 看，次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。对于中国来说，这场风波为我们敲响了居 安思危的警钟。 美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是 当前中国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升的时期，住房抵押贷款对商 业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖 抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重，也是 贷款收入的主要来源之一。根据新巴塞尔资本协议，商业银行为房地产抵押贷款计提的风险 拨备是较低的。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现，购 房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本 金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。 然中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大，但是从长远看银行系统抵押贷款 发放风险亦不可忽视，必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核。 事实上，本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款 条件，推出了前松后紧的贷款产品。中国商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，第一 应该严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象；第二应 该采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。 在次贷风波爆发之前，美国经济已经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运行了 5 年多，有关美国房市“高烧不退”的话题更是持续数年。中国与美国房市降温前的经济图 景存在一定相似性。 本次美国次贷危机的最大警示在于，要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某 个特定市场造成的冲击。导致美国次贷危机的根本原因在于美联储加息导致房地产市场下 滑。当前中国面临着通货膨胀加速的情况，如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民 币贷款利率的对策，那么就应该警惕两方面影响：第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响， 这可能造成开发商资金断裂；第二是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响，可能造成抵押 贷款违约率上升。而这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统，造成商业银行不良贷款 率上升、作为抵押品的房地产价值下降，最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。 人们需要认识中国和美国经济周期以及房市周期的差异性。美国是一个处于全球体系之 下的有着悠久市场经济历史的国家，周期性很强，目前正处于本轮经济周期的繁荣后期。 中国则还没有经历过一个完整的经济周期，即使从改革开放算起到现在也只有 30 年的 历程，从 1992、1993 年提出市场经济到现在更是只有 15 年历史。处于这一阶段，中国经济 的关键词是供需不平衡，固定投资需求大。这是区别于美国经济接近 10 年一个周期的重点 所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中国实施房改后，结束了此前多年无住房市场的 局面，需求大幅飙升。虽然中国房市也存在投机因素的推动，但需求大而供给有限是促使房 价走高的最重要原因。而且，对于中国房市，政府有调控余地。 本次美国次贷危机也给中国宏观调控(Macro-economic Control)提出了启示。主要有三 方面： 第一，有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。因为一旦资产价格 通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，就会对通货膨胀率产生影响。即使 是实施通货膨胀目标制的中央银行，也很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要 参考； 第二，进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。例如美联储连续加 息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够； 6.次贷危机能传染给中国吗？ 美国的次级贷款业务本身是一件挺好的事，其出发点是为那些信用等级较低或收入不高 的人提供贷款，让他们可以实现拥有自己住房的梦想。在 1994 年~2006 年间，超过 900 万 户美国家庭购买了新住房，其中大约 20％的家庭借助于次级贷款。但是，就在这个过程中， 一些负面因素逐渐浮现，最终导致危机爆发。 其一，是过度证券化。几乎与次级贷款业务并行发展的，就是美国经济的证券化，比如， 人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后再卖给投资者。换句话说，凡是有风险的，都 可以摇身一变为证券。所以，次级贷款的放贷机构也不闲着，他们把手中超过六千亿美元的 次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。那么，富有投资经验的银行看不出这其中 的高风险？次级贷款的放贷机构花钱供养了许多信用评定机构，从而可以轻松地拿到最高为 “AAA”的信用评级，泛滥成灾的“AAA”证书使银行失去了对风险的敏感性。 其二，是通货膨胀。随着这张“大饼”越做越大，富人们因为手里拥有越来越多的纸面 资产，而放肆地挥霍；穷人们因看到自己的房子每天都在升值，也开始购买平时舍不得买的 东西。最后，美联储不得不提高利率，借以压抑通货膨胀。可是，利率提高后，那些本来就 缺钱的穷人就变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。至此，美国经济 一下子坠落入货币流动性很低的状态。经济发展进入低速徘徊状态，穷人就更难还清那些堆 积如山的次级贷款债务。 我们能从美国次级贷款危机中得到什么启示呢？可能有人会说，根本学不到什么，因为 中国根本就没有次级贷款市场。但是，仔细看看，我们会发现，中国经济中也有类似于美国 次级贷款的成分，如果我们不加以注意，中国经济也有被拖入恶性循环的可能性。 一个典型的例子就是中国房地产的金融创新项目。许多中国人希望通过投资房地产去获 得财富，所以，银行帮助人们去实现这个愿望是一件好事。全国各地的银行都想出各种吸引 人们借贷款买房的“高招”。比如，深圳的银行在 2006 年就推出了“双周供”业务，它允许 以“双周”而不是以“月”为单位进行还款。这样，借贷人不仅能缩短还款期，而且还能少 交利息，所以特别受“炒房户”欢迎。再比如，“循环贷”业务，它允许人们将商品住房抵 押给银行而获得一定的贷款额度。这样，借贷人买越多的房产，就能获得越多的贷款额度， 所以更受“炒房户”的追捧。在这些金融创新项目的帮助下，深圳的房地产价格在去年以惊 人的速度不断攀升。据国家发改委统计，深圳市新建商品住宅价格月均涨幅高达 13.5％， 其中 60％以上的借贷买房人的目的不是自住需求，而是投资需求。到去年年底，深圳银行 房贷规模已达到 700 亿元。虽说目前还未出现大规模的贷款违约现象，但是，不断上扬的通 货膨胀率就有可能迫使央行提高利率；不断提高利率，又会导致许多“炒房户”因交不起利 息而违约。那时候，在没有次级贷款市场的深圳市，会不会重蹈美国式的次级贷款危机—— 银行不敢再做房地产贷款；也没有留下多少钱借贷给其它的产业；一切经济活动因为缺少现 金而停滞了。 令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果断实施“房贷新政”，其目的就在于打压房地 产投机需求，遏制房价上升势头，保障中国的金融安全。然而，“新政”刚推行不久，各种 反对的声音便开始出现，这些人的目的不外乎就是希望“房贷新政”再次成为“空调”，以 便自己能在最后的房地产疯狂中再大捞一把。实际上，中国经济稳步发展，才是每个中国人 最大的福祉，为什么要反其道而行之呢？ 7.美国次贷危机对英国的影响 英国房贷银行惊现挤兑 该国央行注资"拯救"第五大按揭机构 英国中央银行英格兰银行 14 日宣布，向在波及全球的美国次级抵押贷款危机中陷入融 资困难的北岩银行提供金融援助。北岩银行当天宣布，银行今年盈利将比预计低 20％左右。 这一消息引得银行大批储户排起长队，取出存在北岩银行的存款。 求救 房贷佼佼者遭遇"滑铁卢" 英国政府、英格兰银行与英金融管理局 14 日发表联合声明说，政府授权央行向北岩银 行提供金融援助。这是英格兰银行自 1997 年开始独立调整利率以来首次出资"拯救"陷入困 境的银行。 北岩银行 13 日向央行提出金融援助申请。英格兰银行、英国财政部与金融管理局当晚 召开紧急会议，同意了北岩银行的申请，但没有公开向其提供资金的具体数额。 北岩银行总部设在英格兰西北部城市纽卡斯尔，是英国第五大抵押贷款机构，其今年上 半年新增抵押贷款额排名英国第一，拥有大约 150 万储户，向 80 万购房者提供房贷。但北 岩银行在房贷市场的"佳绩"却因美国次贷危机而遭遇"滑铁卢"，不得不向央行求救。 告急 英政府接连出招 英国最权威的金融类报纸《金融时报》当天报道此事的标题是《北岩银行信心崩盘》。 为稳定人心，英国财政大臣阿利斯泰尔·达林对英国广播公司说:"金融系统有足够的钱， 各银行都有钱……它们只不过现在不愿意短期拆借，让北岩银行等机构遇到融资困难。"英 格兰银行与英财政部和金融管理局的联合声明也说:"金融管理局确定北岩银行有偿付能力， 资本超过规定要求，贷款质量良好。"储户在北岩银行存有大约 240 亿英镑存款。 疯狂 储户信心崩盘排队提款 按照英国的金融补偿条例，如果银行倒闭，存款数额少于 2000 英镑的储户可获全额补 偿。但如果存款超过 2000 英镑，补偿的上限则到 3.5 万英镑为止，超出 2000 英镑的部分只 能获得 90％补偿。也就是说，存款 3.5 万和 35 万英镑的储户最后都可能只获得 3.17 万英 镑补偿。 央行出资"拯救"北岩银行让在这家银行拥有存款的英国储户无比紧张。从伦敦到纽卡斯 尔，北岩银行各分行门口排起长队，储户争相取款，在纽卡斯尔甚至出现了储户为争夺队伍 位置而扭打的混乱场面。 现年 51 岁的约翰·邓肯从北岩银行取出了所有存款。他对路透社说:"今天的报纸上全 是'北岩银行现金告急'之类的标题，你要在这里存了钱你会怎么办？" 王丰丰(新华社专稿) 英被美"次贷危机"拖下水 北岩缘何成为第一个 解读 北岩银行是英国金融界第一个被美国次贷危机"拖下水"的"受害者"。与大多数银行依靠 储户存款为购房者提供抵押贷款的做法不同，北岩银行主要依靠向其他银行借款与在金融市 场上出售抵押贷款证券筹款，因此在次贷危机中的"抗打击能力"较弱。 北岩被击中"命门" 自 7 月底以来，美国次贷危机冲击全球，由于担心次贷危机扩大，投资者收紧投资，信 贷市场萎缩，市场流动性下降，银行间的同行拆借大幅减少，拆借利率随之上升。这一打击 正中北岩银行"命门"。尽管贷款结构中甚少次级或不良贷款，但在融资市场与抵押贷款证券 市场上遇到困难的北岩银行盈利水平仍然受到重创，自今年年初以来，北岩银行的股价已狂 跌 50％左右，在 14 日当天更是下跌 30％。 股市连环"地震" 北岩银行的危机在英国股市引发连环"地震"。英国主要抵押贷款机构如联盟－莱斯特公 司、布雷德福－宾利公司和帕拉冈公司等股价 14 日纷纷下跌，其中帕拉冈的股价跌幅达到 25％。至 14 日下午收盘时，伦敦股市《金融时报》100 种股票平均价格指数较前一个交易 日下跌 1.2％左右，收于 6289.3 点。 中国和美国应对次贷危机恶化 爆发数月以来的美国次贷危机，正在带来全球金融市场的动荡以及美国经济的减速。中 国经济是否能“独善其身”？中国可以采取怎样的措施应对这场危机？来自中国发展高层论 坛的众多国内外官员、学者共同把脉次贷危机下的中国经济。“次贷危机带给美国经济的影 响还在进一步深化。”22 日在国务院发展研究中心主办的中国发展高层论坛上经济学家约瑟 夫·斯蒂格利茨发言指出，美国是世界上最大的经济体和最主要的经济增长引擎，现在美国 经济出现了一些严重的问题，它会造成全球性的影响。“在这一背景下，期待中国经济能独 善其身是不现实的，”史蒂芬·罗奇说，“这种影响可能会从贸易和资本两个方面产生。”当 世界经济面对危机的时候，好的药方能够迅速摆脱危机。”谢伏瞻指出，为了应对国际环境 的变化，短期政策来看，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强流动性管理， 保持货币和信贷的合理增长。从长期政策来看，是要深化改革、转变增长方式，调整经济结 构、着力自主创新，提高我们国家和企业的整体竞争力。约瑟夫·斯蒂格利茨进而指出，在 当前经济环境下，中国在宏观政策制定过程中，必须关注创造就业的问题。 而美国应对次贷危机的方式，则是大规模采用国有化：从国有化"两房"（Fannie Mae 和 Freddie Mac），到准国有化美国国际集团（A.I.G.），以及雷曼沿用美国《破产法》第 11 章破产重组，到美国证监会（SEC）暂时禁止卖空 799 家金融公司的股票，再到美国财长保 尔森提出 7000 亿美元金融市场救援计划。清华大学教授崔之元在访谈中指出，“一种非常有 意义的论述正在美国形成舆论：7000 亿美元救援计划的"临时国有化"（即政府买下金融机 构坏帐），应该长期坚持下去。这样才能"风险社会化"和"盈利社会化"对称。委内瑞拉总统 查韦斯近日在中国开玩笑说，"美国政府的国有化规模令我自愧不如"。而美国著名经济学家 克鲁格曼在"纽约时报"的进一步国有化呼吁，则不是开玩笑："如果联邦政府提供资金给金 融公司，它就应得到金主该得的股权；如此一来，救援计画成功之后得到的收益，才不会流 进捅出这次纰漏的那些人口袋。"”（崔之元访谈："看不见的手"范式的悖论与当前金融危机） 8.中国会发生次贷危机吗？ 我国的房地产贷款规模近几年发展迅速，并对银行业盈利能力和资产安全有较大影响。 据上海银监局２００８年２月发布的《２００７年度上海市房地产信贷运行报告》称，截至 ２００７年１２月末，全市中资银行商业性房地产贷款余额５１３７．６２亿元，比年初增 加４５２．８８亿元，同比多增６３．２８亿元，房地产贷款余额同比增长１０．５８％。 ２００７年，上海中资商业银行增量贷款中有２７．５％投向了房地产业。截至去年１２月 末，中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为３２．２％。如果加上大量以房产作为抵 押的其他贷款，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。在房地产市场波 动加剧及宏观调控不断加强的同时，房地产信贷运行与市场之间的关联更趋密切，无论是银 行、房地产开发企业，还是房贷借款人，都面临因房价波动而带来的压力与风险。针对这种 状况，上海银监局表示，将加强宏观监管，关注信贷资源向房地产业聚集的趋势，适时提示 各银行重视潜在的系统性信用风险，制订并实施合理、科学的信贷政策，分散、管理、控制 房地产信贷风险。 比较我国房地产市场与美国次级按揭市场，二者存在很大不同。最为主要的是住房抵押 贷款人一般都是直接向银行申请贷款，没有复杂的衍生产品。同时，房产首付在２０％，政 策上不允许发放零首付贷款。但是，也要看到我国住房抵押贷款存在的风险。 一是贷款首付比例较低及虚假信用，存在大量投机性借贷。在房地产“新政”实施前， 我国居民房地产贷款首付比例为２０％。但实际操作中，也存在虚假操作的情况。据报道， ２００４年上海曾经发生过有人贷款７８００万元，购买１２８套住房的重大违规贷款行 为，就是通过假信用的方式进入的。 二是超支付能力贷款不断增加。按照银监会个人住房按揭贷款指引，个人每月按揭贷款 还款额不得超过个人家庭月可支配收入的５０％。但实际上，国内居民及住房投资者在办理 住房按揭贷款时，很多人不能满足这一基本标准。有人从单位或找他人随意开出假的工资收 入证明。银行信贷人员和房产销售人员为提高房屋销售和贷款业绩，甚至明确告诉贷款者只 要能开到证明就放款。用假的收入证明、工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款，无疑埋 藏了巨大的潜在风险。 三是贷款利率增长快，导致部分债务人丧失支付能力。近年来，央行数次提升贷款基准 利率。２００４年１０月２９日从５．３１％提高至５．５８％；２００６年４月２８日金 融机构一年期贷款基准利率上调０．２７个百分点至５．８５％。经过连续１０多次上调， 目前一年期贷款基准利率已提高到７．４７％，这对信用差、还款能力不强的贷款人来说无 疑是巨大压力。 四是房价在飞涨后存在下跌趋势。统计数据显示，大城市近年房价指数上涨２０％左右。 就具体的楼盘而言，则上涨５０％至１００％甚至更多。飞速上涨的房价刺激了购房者的购 买热情，炒房成为获取巨额财富的途径，使许多偿债能力低的人参与到购房队伍中。当房价 下跌、房市流动性降低、贷款利率大幅调升时，势必加大高价购房者的偿债压力，使银行信 贷面临巨大违约风险。 如何防范信贷风险 次贷危机对商业银行的重要启示是，在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的 风险甚至是危机的爆发。当经济发生周期性波动时，商业银行的贷款质量将首当其冲 一要加强宏观经济运行的分析，高度关注经济周期波动可能带来的风险。自２００２年 中国进入新一轮经济增长周期以来，境内商业银行在旺盛的贷