权证与股指期货的比较

权证与股指期货的比较 权证一级交易商 广发证券 霍玉琳 来源：证券时报 日期：2006 年 12 月 15 日 国内首只股指期货产品即将推出，这是继权证之后的另一种金融 衍生产品。股指期货即将推出的预期已引起了投资者的广泛兴趣，那 么权证和股指期货两种金融衍生品在投资方面究竟有何不同呢？ 我们可以从交易机制、产品特性以及风险方面认识股指期货与权 证的异同。在交易方面，两者都采用 T+0 的交易机制；但股指 期货可以进行双向交易，投资者既可以买空也可以卖空股指期货，若 投资者看空后市，则卖空股指期货，通过高卖低买实现盈利；若看好 后市，则可以买入股指期货，通过低买高卖实现盈利。而权证投资者 并不能直接卖空权证（除了权证发行人），但可以通过买入认沽权证 实现做空，在正股下跌时实现盈利，因此严格地讲权证提供的是一种 双向投资的机制。 在产品特性方面，股指期货和权证都具有放大资金的杠杆效应， 但两种产品的原理及效果并不一样，股指期货交易中，只需要交纳一 小部分保证金即能操作股指期货，目前沪深 300 股指期货的保证金水 平暂定为合约价值的 8%，若一张股指期货的合约价值为 50 万，则投 资者只需交纳 4 万元保证金（50*8%=4 万，但不包括期货经纪公司的 保证金部分）就能买卖一张合约，换而言之，投资者用 4 万元即能实 现操作实际价值 50 万，资金放大约 12.5 倍（1/8%=12.5），因此其杠 杆大小是比较稳定的；而权证的杠杆效应取决于权证价格对正股价格 变动的敏感性，敏感性越高，其杠杆效应越大，因此每只权证产品的 有效杠杆各不相同，而同一只权证不同时间的有效杠杆也不相同。目 前大部分权证的有效杠杆都在 2 倍以下，但有时权证的有效杠杆可以 高达几十倍，因此是权证的杠杆高还是股指期货的高，不能一概而论。 在风险方面，虽然股指期货产品只需交纳合约价值的一小部分即 可参与交易，但由于股指期货合约价值较高，因此对中小投资者而言 需要投入资金还是较多，有一定的进入门槛；此外，如果投资者持仓 过夜，由于有每日结算机制，使得投资者在行情向相反方向发展时可 能需要不断追加保证金，极端情况下甚至面临斩仓或被强行平仓的风 险。而权证投资由于无需交纳保证金，投资者持仓过夜需要承担的只 是隔夜的价格风险。