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第一章 外汇市场 外汇培训教材 外汇经理：陈智飞 QQ：710047302 电话：13632956392 MSN:chenzhifei007@msn.com 目 录 第一章 外汇市场 一、外汇市场的历史…………………………………………1 二、外汇市场的构成…………………………………………2 三、国际外汇市场……………………………………………3 四、外汇市场交易方式………………………………………4 第二章 外汇衍生市场 一、外汇衍生市场发展迅猛…………………………………4 二、新兴市场具有后发优势…………………………………5 三、迎接我国衍生市场的春天………………………………7 第三章 国内外汇市场 一、国内外汇市场发展状况…………………………………8 二、中国外汇市场发展展望…………………………………9 三、中国外汇储备的构成……………………………………10 第四章 外汇市场分析 一、基本分析…………………………………………………12 二、技术分析…………………………………………………14 第五章 外汇走势  一、市场概况…………………………………………………16 二、外汇上涨的根本原因……………………………………18 三、未来外汇趋势……………………………………………18 四、价位的高低为什么很重要………………………………19 第六章 外汇投资 一．什么是外汇投资…………………………………………19 二．投资方法…………………………………………………20 三、外汇投资技巧……………………………………………21 第1章​ 外汇市场 一、外汇市场的历史 今天外汇交易市场（FX或Forex）起源于1973年。但是，自从埃及法老王的时代开始，货币的种类就已经开始在从一种到另一种不停的变化中。虽然古巴比伦人作为历史上第一个使用纸张作为票据单的民族而被载入史册，但是中东的货币交易商才是世界上第一个进行货币交易的商人，他们把一国的硬币换成另一国的硬币。在中世纪阶段，开始出现对除硬币以外其它形式的货币需求，因为其选择方式在不断的更新出现。这些纸作的单据当时被用作可转换的第三方资金付款单，使当时的商人和外贸商人可以简单地进行外汇交换，繁荣了当地的经济。 从中世纪外汇交换的初级阶段到第一次世界大战时期,外汇市场始终的保持着相当的稳定，没有出现过过多的投机活动。但是在WWI以后，外汇市场开始变得波动，投机活动比起以前增加了10倍以上。通常，大多数的机构和公众不赞成外汇市场上的投机活动。经济大衰退和1931年黄金基本位制的瓦解使得当时的外汇市场的异常的平静。在1931年至1973年间外汇市场经历了一系列的转变。这些转变在很大程度上影响了当时的经济，而且在当时的外汇交易市场中很少有投机现象出现。 外汇交易市场蓬勃发展的主要促进因素之一是迅速发展的欧洲美元市场；在欧洲美元市场中，美元被存入美国境外的银行中。同样，欧洲外汇市场是指资产存放于货币原主国之外的市场。欧洲美元市场最初成形于 50 年代，当时俄罗斯将其石油收益存放在美国境外，以避免美元存款被美国政府冻结的风险。 1967 年，一家芝加哥银行拒绝向一位名为 Milton Friedman 的大学教授提供英镑贷款，因为他想利用这笔基金作空头英磅。Friedman 先生察觉到当时英磅对美元的比价过高，想先卖出英磅，然后等英磅下跌后再买回英磅来偿还银行，从而从中迅速赚一笔。这家银行拒绝提供贷款的依据是20年前确立的《布雷顿森林协定》。此协定固定了各国货币对美元的汇率，并将美元与黄金的比价设为 35 美元对每盎司黄金。 布雷顿森林协定签订于1944年，力图通过阻止货币在国家间逃逸，限制国际货币投机行为，从而实现国际货币的稳定。在此协定之前，黄金汇兑本位制在1876年至第一次世界大战之间主导着国际经济体系。黄金汇兑本位制中，货币在黄金价格的支持下达到新的稳定阶段。黄金汇兑本位制废除了旧时代国王和统治者任意贬低币值，引发通货膨胀的行为。 但是，黄金汇兑本位制并不十全十美。随着一国经济实力的增强，它会从国外大量进口商品，直至耗尽支持本国币值所需的黄金储备。其结果是，货币供给量紧缩，利率抬高，经济活动放缓直至衰退。最终，商品物价跌至谷底，逐渐吸引其它国家纷至踏来，大量抢购该国商品。这将向该国重新注入黄金，直至增加该国货币供给量，压低利率，并且重新创造财富。此类"繁荣-衰退"模式贯穿于整个黄金本位制时代，直到第一次世界大战的爆发打断了贸易流通和黄金的自由流动。 在几场风雨浩劫的战争之后，布雷顿森林协定出台了。签约国同意尝试维持本国货币对美元的汇率，以及必要时对黄金的相应比率，只允许有较小幅度的波动。各国禁止为获取贸易利益而贬值本国货币，只允许在小于10％的幅度内贬值货币。进入50年代，持续增长的国际贸易量导致因战后重建而产生的资金大规模转移，这使得布雷顿森林体系确立的外汇汇率失去稳定。 外汇交易市场蓬勃发展的主要促进因素之一是迅速发展的欧洲美元市场；在欧洲美元市场中，美元被存入美国境外的银行中。同样，欧洲外汇市场是指资产存放于货币原主国之外的市场。欧洲美元市场最初成形于 50 年代，当时俄罗斯将其石油收益存放在美国境外，以避免美元存款被美国政府冻结的风险。 此协定最终于 1971 年被废止，美元将不再能被兑换成黄金。到1973年，各主要工业国的货币汇率浮动更加自由了，主要由外汇市场上的货币供给量和需求量调控。随着交易量、交易速度以及价格易变性在 20 世纪 70 年代中的全面增长，比价天天浮动，全新金融工具逐渐问世，市场自由化和贸易自由化得以实现。 　在 20 世纪 80 年代，随着计算机及相关技术的问世，跨国资本流动加速，将亚、欧、美等洲时区市场连成一片。外汇交易量从 80 年代中期的每天约 700 亿美元猛升至 20 年后今天的每天 15000 亿美元。 欧洲市场的膨胀 外汇交易蓬勃发展的主要促进因素之一是迅速发展的欧洲美元市场；在欧洲美元市场中，美元被存入美国境外的银行中。同样，欧洲市场是指资产存放于货币原主国之外的市场。欧洲美元市场最初成形于 50 年代，当时俄罗斯将其石油收益（以美元计）存放在美国境外，以避免美元存款被美国政府冻结的风险。这就形成了脱离美国政府控制的巨大离岸美元金库。美国政府制定法律限制将美元借贷给外国人。由于欧洲市场的自由度较大且回报率较高，因此特别具有吸引力。从 80 年代后期开始，美国公司开始从离岸市场借筹资金后，并发现欧洲市场对于持有超额流动资金、提供短期贷款以及进出口融资非常便利。 伦敦曾经是（至今仍然是）主要的离岸市场。在 80 年代，英国银行为维系其在全球金融业中的主导地位，开始将美元作为英磅的替代币种进行放贷，从而成为欧洲美元市场的中心。伦敦的便利地理位置（介于亚洲与美洲市场之间）也有助于当地保持在欧洲市场中的主导地位。 二、外汇市场的构成 A、中央银行 负责发行本国货币，制货币供给额，持有及调度外汇储备，维持本国货币之对内及对外的价值，在浮动汇率下，中央银行在外汇市场上，经常被迫买进或卖出外汇来干预外汇市场，以维持市场秩序。譬如：美国、日本、德国、英国、法国、加拿大与意大利所组成的七大工业组织（G7），经常举行高峰会议，对于主要货币之汇率设有，限定汇率波动之幅度。由于G7经常联合干预，使汇价稳定；央行有时也会为了调节货币，或政策上的需要，在公开市场上进行干预，干预行动基本上是和市场大众持不同的立场，通常没有特殊的因素，中央银行是不会主动出面干预的。通常央行干预汇市只能收到暂时的效果，使汇率变化速度不致上升或下跌太快，但却无法改变长期基本的走势。 B、银行 在任何一个地方，不管该地是否是一个外汇兑换的主要市场，一般的小量现钞买卖，支票兑现都差不多全由银行垄断，银行外汇部门的主要业务就是将商业交易与财务交易的客户资产与负债从一种货币转换为另一种货币，这种转换可以即期交易（SPOT），或远期交易（FORWARD）方式办理，由于从事外汇交易的银行为数众多，所以外汇买卖这亦日渐普及。 C、外汇经纪商 外汇与股票市场一样，任何活跃的市场都有不少的经纪商，在美国称为(Exchange   Dealer)的角色，仅以收取佣金为目的，为客户代洽外汇买卖的汇兑商定，在买主与卖主之间，拉拢搓合，透过外汇经纪人的接洽，直接或间接买卖。外汇经纪商及经纪人，本身并不承担外汇交易的盈亏风险，其从事中介工作的代价为佣金收入（Broker Fee or Commission）,外汇经纪人因熟悉市场外汇供需情形、消息及图表的分析，以及汇率变化涨跌及买卖程序，故投资人乐于采用。 D、基金 此类机构性质上基本与经纪商大同小异，所不同的是[它]经常自行买卖，亦可随本身的意愿，对客户的交易作选择性的盈亏风险承担，而银行及经纪商也经常是它的交易对象。 E、外汇供需者 由于贸易的往来，进出口商在商品输出或输入后货款的结算，以及运输、保险、旅行、留学、国外公债、证券、基金的买卖、利息支付等而产生的外汇供给者与需求者。 F、外汇投资者 所谓外汇投资者，为预测汇率的涨跌，以现汇（SPOT）、远汇（FORWARD）或者期货外汇（FUTUERS）的交易途径，以少数的保证金从事大额外汇买卖交易，行情看涨时，先买入，后卖出，看跌时，先卖出后补回来冲销，用极小的波动赚取中间的差价，获取厚利，所以外汇投资者也经常是主要外汇的供给及需求者。 三、国际外汇市场 目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。1998年前四大市场的交易额分别占全球外汇交易总额的32%、18%、8%、7%，加总共占全球外汇交易的65%.另外，一些新兴的区域性外汇市场如巴拿马、开罗和巴林等，也大量涌现，并逐渐走向成熟。 　　从七十年代以来，由于亚太地区的香港、新加坡等到外汇市场的兴起，从时差上使世界各地外汇市场的营业时间相互衔接，加上现代化通讯设备和电子计算机大量应用于国际金融业，从而使全球外汇市场一天24小时都在开放，可以连续不断地进行交易，形成一个统一的市场。 　　每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心， 有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其他国家和地区。由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相跟着挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。 　　具体讲，由于英国与欧洲各国的格林威治时间改成欧洲标准时间，英国与欧洲各国间的一小时时差消失，从而欧洲各国形成了一个大规模的统一市场。从欧洲上午9时开始营业起，至欧洲时间下午14时，纽约外汇市场开始营业。以后是旧金山、东京、香港、新加坡、孟买、中东外汇市场陆续开业，每天东京、香港外汇市场即将收盘时，伦敦等欧洲外汇市场又重新开市了。如此周而复始，世界外汇市场形成一个遍布全球各地的相互间有机联系的巨大网络，使国际外汇市场获得空前的拓展。 由于电子通讯技术的现代化，世界各地的外汇市场都能畅通无阻地进行交易。只要拨出对方的电传号码，就可以立即与对方国家的银行进行交易，更可以通过电脑操作传递行情。这样，一个外汇市场的汇率变动就会立即波及其他市场。 　　据国际清算银行1998年10的初步统计，全球外汇交易的日均交易量估计为15000 亿美元，比1995 年增长26%.直接远期和掉期交易的市场份额为60%， 四、外汇市场的交易方式 （1）外汇即期交易。又称现汇交易或现汇买卖，是指外汇买卖双方在外汇买卖成交后，于当日或两个营业日内按成交时的汇率进行交割的一种交易方式。 外汇远期交易。是指外汇买卖交易时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某个约定的时间进行交割的一种外汇买卖方式。 （3）套汇交易。是指两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式。 （4）套利交易。又称利息套利交易，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，从中获取利息差额收益的交易方式。 （5）掉期交易。是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币的一种外汇交易。 （6）套期保值交易又称抵补保值，是指为了对预期的外汇收入或支出、外币资产或保值而进行的远期交易，也就是在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期，或者再有预期外币支出或外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期，以达到报纸的目的。 （7）投机交易。一般是指在预测价格将要上升时先买后卖，在预测价格将要下降时先卖后买以赚取利润的行为 第二章 国际外汇衍生市场 一、外汇衍生市场发展迅猛   上个世纪70年代，随着布雷顿体系的瓦解，主要西方国家纷纷采取浮动汇率制，国际汇率市场风险大幅度增加。由于当时外汇市场即期交易还不很成规模，银行间外汇风险管理工具也仍处于初期阶段，规避增加了的外汇风险成为金融业特别是银行业的重大难题。经过数年的准备，芝加哥商业交易所(CME)在布雷顿森林体系崩溃不到半年的时间，于1972年5月正式建立了国际货币市场(IMM)，并推出了全球第一个场内金融期货一外汇期货，标志着全球金融衍生产品市场迈出了里程碑式的一步。芝加哥商业交易所外汇期货的推出带动了一系列金融期货和期权的推出。这些场内外汇衍生产品的迅速持续增长极大地普及了金融衍生产品的概念，并为场外／柜台衍生产品的迅速发展提供了必须的风险管理工具和信息参数。   外汇衍生市场应避险需求而生，除了普遍的杠杆作用之外，外汇衍生产品还有着众多的功能。一是信息功能。由于衍生产品的杠杆作用，衍生产品对各种政治、经济和金融等基础信息的反应比基础市场还要敏感。在浮动汇率体系中，即期、远期汇率、外汇掉期率、外汇期权隐含波动率等对影响汇率的各种基础信息如外汇储备、进出口、国内经济增长率、利率、通货膨胀等反应敏感。以日元／美元汇率对日本净出口的反应为例，从1985年9月日本“广场协议”之后日元／美元汇率灵活性增加到2004年的239个月净出口和汇率回归结果表明，日本月度净出口每增加1万亿日元，日元／美元汇率就有1.7日元的升值压力；1985年到 2004年日本国内实际生产总值每增长1万亿日元，日元／美元汇率就有3.1日元的升值压力。二是价格发现功能。这是期货和期权市场另外重要功能。即期汇率反应现货市场的供求关系，而远期汇率反应外汇远期的供求关系，远期汇率为贸易公司、银行、投资者提供了未来汇率的可靠参考。三是套期保值功能。这是期货、远期，期权、掉期等外汇产品的主要功能。利用外汇远期、掉期、期权甚至无本金交割产品类似地可以使投资者、贸易公司、银行规避其汇率风险。四是现代风险管理功能。十几年来国际金融市场上一系列重大风险事件，使得金融机构对金融风险管理越来越重视。目前，国际金融机构绝大多数采用不同程度的风险管理模型。这些模型全都需要有可靠的市场参数，这些市场参数绝大多数来自场内交易的产品和可靠的柜台交易产品的价格和隐含波动率。   目前，外汇市场是全球最大而且最活跃的金融市场。世界最大的证券交易所——纽约证券交易所2005年1月的总成交金额为1.081万亿美元，日均成交金额仅为500亿美元，尚不足2004年全球外汇日均成交金额1.88万亿美元的2.7%。同时，外汇市场也是当今世界上流动性最强的市场。到了20世纪80年代，随着计算机的出现、科学技术的飞速发展，亚洲、欧洲和美洲跨国界的资本流动更加迅速。全球外汇日均成交金额从1989年的 5900亿美元飙升至1998年的14900亿美元左右。根据国际清算银行对2004年4月全球外汇市场和衍生产品活动的调查结果，全球2004年4月外汇日均成交金额高达1.88万亿美元，比2001年同期上升了56.6%。 二、新兴市场具有后发优势 外汇和其他金融衍生产品市场最初主要在美国场内外发展起来，然后迅速在英国、加拿大、澳大利亚等英语国家及香港、新加坡这些与英国有着历史联系的国家和地区发展。由于其他国家和地区在外汇自由化，技术采纳等方面的速度不同，包括外汇衍生产品在内的金融衍生产品近五年来在欧洲大陆、巴西、韩国、印度、以色列、匈牙利、墨西哥、我国台湾等国家和地区有了飞速的发展。这些国家和地区在外汇等领域衍生产品的发展各有其特点。除美国之外的其他发达国家的外汇期货和期权市场发展有限，而几个后发达和发展中国家的市场却有相当的增长。本文简要介绍主要四个国家的外汇期货市场，籍此了解这些国家的外汇衍生产品市场发展情况。 巴西   在巴西商品和期货交易所交易的巴西里亚尔／美元期货合约是全球最活跃的外汇期货合约，2004年成交量全球最高，成交金额高达1.197万亿美元，相当于巴西同年国内生产总值的2.384倍。芝加哥商业交易所也有美元／巴西里亚尔期货合约，但其成交量不是很活跃。如果以外汇期货年成交金额和国内生产总值的比例来衡量各国外汇期货的活跃程度，巴西是全球外汇期货交易最活跃的国家。在衍生产品领域的发展进程上，巴西一直走在全球发展中国家和地区的前列。在巴西，不仅外汇期货发展很快，其他金融衍生产品的发展也很迅速，近十几年来巴西商品和期货交易所经常位于全球十大交易所之列。 墨西哥   墨西哥的外汇期货市场近年来发展也相当迅速。2004年墨西哥衍生产品交易所比索／美元合约成交量的排名，在后发达国家和地区中相当靠前。墨西哥比索也在美国芝加哥商业交易所进行交易，2004年芝加哥商业交易所比索合约的活跃度在全球排名第七。   如果把境内外两个比索合约的成交量相加， 2004年比索期货合约的成交总量远远超过韩元期货合约。虽然墨西哥衍生产品交易所的比索／美元合约在2004年的成交量比芝加哥商业交易所比索合约的成交量要小，但其 2004年的增长率为1621%，远远高于芝加哥比索合约的年增长率53%。以类似的速度发展，2005年墨西哥比索期货成交量有望超过芝加哥商业交易所的比索合约，从而夺回比索在国际期货市场上的定价权。墨西哥的经济和金融市场是在痛苦中摸索发展的。1995年震惊全球的墨西哥危机不仅给墨西哥，而且给全球的发展中国家都上了一堂难得的课，也为很多发展中国家在探寻如何稳步持续发展和改革金融市场提供了宝贵的经验。 匈牙利   匈牙利外汇市场发展的经验颇有借鉴意义。外汇期货市场。布达佩斯商品交易所交易的匈牙利福林／美元合约和匈牙利福林／欧元合约在2004年的成交量分别名列全球第 12和第18；布达佩斯股票交易所交易的瑞士法郎／日元合约则名列全球第11。匈牙利福林合约也在芝加哥商业交易所进行交易，但其成交量较小。   要推出外汇期货合约实际上并不简单，尤其对那些仍处于经济转型时期的国家或地区而言。推出并能够让交易保持活跃，甚至在国际同类产品上占一席之位就更不容易了。像匈牙利这种经济规模相对较小的国家(匈牙利2004年国内生产总值约870亿美元，在全球仅名列第42位)，在外汇期货市场上能取得这样的成功，的确值得我们思考和学习。仔细观察2004年全球最活跃的18个外汇期货合约，可以发现有11个在美国，另外7个则分别在巴西、墨西哥、韩国和匈牙利进行交易。除美国外，没有一个其他发达国家的外汇期货合约进入该名单。而匈牙利这样一个小国却有三个合约入选，是除美国以外上榜合约数量最多的国家，这表明匈牙利近年来外汇市场发展十分迅速。  韩国   韩国期货交易所的美元—韩元期货合约 2004年的成交量在全球名列第10。韩国之所以有如此好的排名，与其在东南亚金融风暴阵痛之后加速金融改革是分不开的。1997年夏东南亚金融风暴之前，韩国外汇市场与我国外汇市场的现状相差不大，外汇远期还受“真实需求原则”管制而不能快速发展。然而金融风暴促使韩国政府下定决心，加速了金融系统的改革并取得了相当大的成效。但到目前为止，韩元仍然有所管制，资本项目还未完全放开，这也是在全球无本金交割远期市场上，境外韩元无本金交割远期最为活跃的一个主要原因。   由于韩元无本金交割远期数年来是国际上最活跃的无本金交割远期(2004年的成交金额4000亿美元左右，远高于同年韩国韩元期货的成交金额1000亿美元左右)，境外交易的韩元无本金交割产品对韩国国内产品的外汇产品价格有相当的影响。根据韩国的经验，无本金交割远期的活跃交易会对现货汇率、国内远期、掉期等产品产生相当的影响。为了及时把握韩元无本金交割市场动态，韩国央行——韩国银行数年前在其国际局专门成立了一个小组对韩元无本金交割市场进行密切跟踪。由于境外人民币无本金交割远期市场近年来在人民币升值压力之下活跃起来，韩国在外汇产品方面的经验尤其具有参考价值。 三、迎接我国衍生市场的春天   人民币汇率机制改革后，我国也正处于从固定到浮动汇率制转变的历史时期，对规避汇率风险的主要工具的人民币衍生产品的需求也随之变得迫切起来。央行也加快了人民币衍生产品的推出力度。8月9日，央行决定扩大外汇指定银行远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务；8月10日又允许非银行金融机构和企业参与银行间外汇市场，并在银行间市场引入了远期和掉期交易。   事实上，人民币衍生产品在中国并不是新生儿。早在1997年4月，中国银行就获得了开展人民币远期结售汇业务的许可，2003年，建行、农行、工行也获得了开展此项业务的许可。但自1997年至今的8年时间里，人民币远期结售汇业务非常不活跃。2003年的远期结售汇的交易额还不足90亿美元，仅为当年贸易总额8520亿美元的1.06%。对远期结售汇规定以真实贸易为需求、缺乏利率市场化机制以及固定汇率下，企业缺乏避险的动机是导致国内远期结售汇业务成交额极低的主要原因。   与国内衍生产品市场的落后相反，在境外早已存在着人民币的衍生产品的交易市场。目前在境外存在的人民币衍生产品市场上有人民币无本金交割远期(NDF)、期权(NDO)、掉期(NDS)、与NDF挂钩的存款、人民币结构性票据等多个交易品种。离岸人民币无本金交割远期和期权与其他东亚国际／地区的货币一样于1996年产生在香港和新加坡两个离岸市场。虽然存在了9年左右，但从1996年到2002年9月之前其交易还很不活跃。从 2002年第四季度开始的境外人民币升值压力产生以来，人民币无无本金交割远期和期权交易变得活跃起来，2003年第一季度成为第5活跃的无本金交割远期。根据数种渠道数据的估计和比较，2003和2004年两年境外人民币无本金交割远期年成交金额分别在1700亿和1500亿美元上下。 2004年，全球场内衍生产品总成交金额达1182万亿美元，是相应全球国内生产总值的30多倍，而且今年来仍以20%以上的速度增长。随着我国后WTO调整期的结束和国际化程度的不断增加，我国衍生产品市场有着广阔的前景，这将对我国银行、证券、期货和保险业带来前所未有的新的业务空间。从国外30多年的场内外衍生产品发展的经验来看，虽然金融产品目前是场内外衍生产品的主要领域，但金融衍生产品，特别是场内金融衍生产品的推出之前的实践是基于1972年之前商品期货市场风险管理的经验之上而发展起来的。学习和借鉴国外发达、后发达和发展中国家和地区的经验和教训是我们必须走的路子，但如何利用我国期货市场十几年来积累出的经验，建立起既与国际接轨又适合我国市场状况的整个衍生产品体系及相应的监管框架对于稳步持续发展我国金融市场，为我国经济全面、协调、可持续发展服务将是一个巨大的系统工程，需要金融、经济、法律、技术等领域的理论和实际工作者共同努力。 第三章 国内外汇市场 一、国内外汇市场发展状况 1994年初，中国外汇体制进行了重大改革，其主要内容是，实行外汇调剂市场汇率和官方汇率的并轨，取消外汇留成制，在银行结售汇的基础上建立银行间外汇市场，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。改革后的实践证明这次外汇体制改革是非常成功的：外汇供给持续大于需求，人民币汇率稳中有升，国家外汇储备不断增加。但与成熟的外汇市场相比，中国银行间外汇市场还处于发展的初级阶段，其在市场交易工具、市场活跃程度和市场竞争方面都存在着较大的发展空间。  一、中国外汇市场发展历程的回顾      在建立社会主义市场经济过程中，中国的经济改革从微观环节的放权让利入手，旨在改进微观激励机制，进而放松资源配置制度，形成价格和资源配置制度的双轨制。在此基础上，再推进宏观经济政策环境的改革。中国的外汇管理体制改革也是按照这一模式进行的。人民币汇率改革采取了“在计划内调整，让计划外生长”的双轨过渡方式。当官方汇率不断被调整到接近于外汇调剂汇率水平，市场价格的比重越来越大时，人民币汇率的市场化改革（双价并轨）就不再具有很大的风险。与人民币汇率改革相适应的外汇市场改革，也是在这样的渐进性改革中不断得到发展的机会。1979年中国实行外汇留成制度，企业拥有一定数量的留成外汇。但企业的外汇供需不平衡，从而客观上需要进行外汇留成余缺的调剂，由此产生了外汇调剂业务。1980年在北京、上海和广州等12个城市开办了外汇调剂业务；1986年外商投资企业之间也可以进行外汇调剂业务；1988年为了配合外贸体制改革，上海率先开办外汇调剂公开市场，随后全国主要城市相继建立外汇调剂公开市场，外汇调剂范围进一步扩大，企业之间通过外汇调剂中心可以进行外汇调剂，从此外汇调剂市场得到迅速发展。到1993年底，80％的外汇资源是通过外汇市场实现资源配置的。      尽管调剂市场的迅速发展较好地促进了中国外向型经济的发展，调剂汇率在较大程度上反映了人民币兑外汇的真实比价，但由于受体制和地方利益的制约，全国众多的外汇调剂市场不能实现资金的横向流动，调剂汇价参差不齐，外汇资源难以进行有效的配置，与市场经济的发展要求还有较大的差距。因此，从1994年1月1日起，中国外汇管理体制进行了重大改革，其中建立银行间外汇市场是重要内容之一。从此，中国外汇市场由带有计划色彩的外汇调剂市场发展到符合市场经济要求的银行间外汇市场的新阶段：全国外汇供求纳入统一的外汇市场，市场供求决定统一的人民币汇率，金融机构作为外汇市场的主体使外汇市场运行更加规范，更有利于中央银行的宏观调控。      在原有的外汇调剂市场的基础上建立起来的银行间外汇市场是以现代电子技术为基础、以银行和非银行金融机构为交易主体的外汇交易系统。其中介机构为总部设立于上海的中国外汇交易中心，总中心通过计算机网络与全国各地的分中心实行联网交易。1994年4月4日，中国银行间外汇市场正式启动运行。外汇市场的统一符合市场经济发展的必然要求。计划经济向市场经济的渐进性转轨和发展，要求银行间外汇市场的渐进性发展，主要表现在市场目标和交易方式的选择和交易品种的开发上。鉴于在外汇短缺的国家里进行外汇体制改革具有较大的风险，统一后的银行间外汇市场的发展必需做到松紧有度，可控自如。我国银行间外汇市场的可控性主要表现在：交易主体市场进入的可控性、外汇资金来源和流向的可控性以及中央银行的宏观调控。银行间外汇市场的有效性主要表现在：保障银行结售汇制的正常运行和央行宏观调控的有效实施、形成全国统一的市场汇率和保证外汇市场信息及时和准确传导。      与以前外汇调剂市场明显不同的是中国外汇市场在外汇体制改革后向着规范化的方向迈出了重大的一步。目前中国外汇市场分为两个层次：第一个层次是银行和客户之间的零售市场（银行与客户之间的结售汇），外汇指定银行每天根据中央银行公布的人民币兑美元等货币的中间价，在一定的浮动范围内制定对客户的挂牌价，与客户进行外汇买卖。第二个层次是银行之间的外汇交易市场（银行间外汇市场），其交易载体是中国外汇交易中心的计算机联网交易系统。目前中国外汇交易系统已连通全国37个中心城市。外汇市场交易主体必须指派外汇交易中心认可的交易员进入交易中心指定的交易场所，进行外汇买卖（随着市场的进一步发展，目前有相当一部分银行已实行远程交易）。从类似股票交易所的固定交易场所来看，外汇交易系统具有有形的特征。但是外汇交易中心是通过计算机网络进行交易的系统，这一点与国际上成熟的外汇市场相似。因此，外汇交易系统又具有无形市场的特征。      凡经中国人民银行批准设立、国家外汇管理局准许经营外汇业务的金融机构及其分支机构，均可向中国外汇交易中心提出会员资格，经外汇交易中心审核批准后，可成为外汇交易中心的会员，参与国内外汇市场交易。目前外汇交易系统有330多家会员，包括国有专业银行、商业银行、外资银行、城市商业银行、农村信用合作联社以及非银行金融机构。      外汇交易系统实行分别报价、撮合成交的竞价交易方式。交易员报价后，由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对外汇买入报价和卖出报价的顺序行进组合，然后按照最低卖出价和最高买入价的顺序撮合成交。与撮合成交方式相联系的外汇交易系统实行本外币资金集中清算。人民币实行两级清算，即各分中心负责当地会员间的清算，总中心负责各分中心的差额清算。人民币资金清算通过在中国人民银行开立的人民币帐户办理。外汇资金实行一级清算，即总中心负责各会员之间的清算，资金清算速度均为“T＋1”。外汇资金清算通过中国外汇交易中心在境外开立的外汇帐户办理。      中国银行间外汇市场目前仅开设人民币兑美元、港币和日元的即期交易。1994年4月4日银行向外汇市场正式运作以来，各币种交易活跃，日均成交2亿美元左右。其中，人民币兑美元占交易总量的90％左右，港币和日元交易份额相对较小。自1994年银行间外汇市场正式运作以来，美元和港币兑人民币市场加权汇率变动相对稳定，但美元总体呈下跌态势，跌幅约5％。港币走势大体与美元相同，跌幅相差不大。日元兑人民币市场加权汇率由于受国际外汇市场美元兑日元汇率大幅波动的影响而出现上下振荡的走势。   二、中国外汇市场发展展望 与国外发达的外汇市场相比较，中国外汇市场的发展还只是处于初级阶段，今后的发展道路还很长。目前的中国外汇市场是建立在银行结售汇体制基础上的。而结售汇体制对企业的外汇买卖和银行的外汇交易都具有一定的强制性，不同层次上的外汇买卖均基于实需原则。因此，企业和银行的外汇交易都必须有真实的商业背景，外汇金融性交易还属于禁止之列。因此，目前的外汇市场交易还没有反映出全部的外汇供求状况，市场化程度还有待于进一步提高。虽然这种情况符合人民币仅仅在经常项目下实现可兑换而在资本项目下实行较为严格管制的政策要求，但在外汇管制逐步放松和金融服务自由化和全球化日益发展的大环境下，人民币在资本项下逐步放松管制进而实现完全可兑换只是时间早晚的问题。在此背景下，中国银行间外汇市场将会在以下几个方面取得长足的发展：     1．外汇市场交易工具将会不断增加，市场体系更加健全。目前中国外汇市场仅开设美元、港币和日元兑人民币的即期交易。品种有限的即期交易既难以满足市场对不同交易品种的需求，也不利于市场回避汇率变动的风险。因为，在人民币实现有管理的浮动汇率制度后，市场定价的汇率经常变动乃是一种正常现象。而成熟的外汇市场必须具有多样化的交易品种，以满足市场的多元化需求。因此，中国外汇市场从初级阶段逐步走向成熟阶段应是一个在规范化的基础上不断推出新的交易品种的过程。在市场需求的不断推动下，外汇市场交易的工具将不断增加，国际外汇市场传统的外汇交易包括外汇即期交易、外汇直接远期和外汇互换交易，在银行远期结汇的基础上，直接远期交易将会在中国银行间外汇市场率先推出，在此基础上，外汇互换交易也会逐步推出并成为外汇市场上最为重要的交易工具，在全球主要的外汇市场上，外汇互换交易已经取代外汇即期交易和外汇直接远期交易，而成为银行间外汇市场最为重要的交易工具。与此同时，外汇市场上，不同的交易币种将不断增加，如人民币兑欧元的交易。主要外国货币之间的交易，外汇拆借市场也会在外汇传统交易市场不断发展的过程中从无到有，不断壮大；外汇期货、期权等衍生交易也会有一定程度的发展。外汇市场体系日益健全，外汇市场与货币市场、证券市场等金融市场之间的关联性将不断增强。     2．外汇市场交易将更加活跃。随着外汇管制的逐步放松，纳入市场交易的外汇资金将不断增加，外汇交易将不再仅局限于实需原则，企业和银行间将会将外汇交易作为其管理外汇资金的一种运作方式，金融交易将从“原则禁止”向“原则自由”方向过渡。同时，由于外汇管制的逐步放松和外汇交易范围的拓宽，人民币汇率形成的基础将进一步拓宽，汇率水平将在更高的程度上反映出市场供求的真实变化，人民币汇率管理浮动制度的“浮动”特色将会更加明显，汇率市场程度将不断提高。     3．外汇市场竞争将不断增强。外汇管制的逐步放松和金融服务的日益自由化，在外汇市场上的一个重要表现，就是市场竞争程度的提高。市场竞争包括两个方面。其一是市场主体的竞争，主要是指外汇市场上商业银行等金融机构之间的竞争。在这种竞争过程中，中国外汇市场将会出现一部分造市者（MARKETMAKER），而一些中小银行将逐步成为价格接受者（PRICETAKER）。随着人民币国际地位的提高，国外交易主体日益看重人民币的买卖，市场竞争的主体范围将不断拓宽，竞争程度将不断提高。其二是市场中介组织之间的竞争，包括国内和国外中介机构之间的竞争。其竞争结果是，中国外汇在交易方式等方面，将日益与国际外汇市场交易惯例接轨。 三、中国外汇储备的构成 中国的外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。 1）.币种构成 中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。依据来自于国际清算银行的报告、路透社的报道，据估计，在中国的外汇储备中，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。 2）.外汇储备结构原因 之所以中国的外汇储备结构以美元资产为主，有以下几方面历史和国际金融理论原因： 1、储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值； 2、除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用； 3、美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段； 4、国际贸易中2/3以美元结算； 5、国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元； 6、各大国的外汇储备主要是美元资产； 7、国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。 3）.储备成本 由于中国外汇储备结构中美元资产较多，在2000年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重。有观点认为，2003年中国的外汇储备账面损失约200亿美元，2004年上半年账面损失约400亿。 4）.流动性风险 “外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券”；“中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券”。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。 5）.非常规使用 2004年1月，国务院动用450亿美元外汇储备以充实中国银行和中国建设银行的资本金。这次注资行为不属于外汇储备的常规运用范畴，2003年12月16日成立的中央汇金投资有限责任公司承担执行人的角色。 6）.中国外汇储备的规模 截至2006年2月底，中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包括港澳的外汇储备），首次超过日本，位居全球第一。截止2008年4月末，中国的外汇储备增加到1.76万亿美元，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，有学者认为，这个数字已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。随后，中国的外汇储备持续上升，截至2008年9月末，达到创纪录的19056亿美元。受全球金融危机的影响，加之美元、欧元、人民币汇率的波动，2008年10月末，中国的外汇储备已降至1.89万亿美元以下，为自2003年年底以来首次下降，截至2008年12月，中国外汇储备已达19460.30万亿。 有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低。 人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。统计表明，2004年约有1000亿美元热钱通过各种渠道进入中国。人民币的汇率2005年7月21日改为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。 另一方面，根据美国财政部数据显示，截至2008年9月底，中国已超过日本，持有美国国债达5850亿美元，成为美国的最大债权国。 有学者认为，不应再用中国外汇储备来买美国国债，因美国未来的形势不明，应尽快实现分散投资。中国的外汇储备还可能在协助解决金融危机上扮演更多新角色，更重要的是，中国必须改变经济增长模式，外汇储备不能再以每年3000亿元的速度增长。 第四章 外汇市场分析 一．基本分析 外汇的价格反映出的是货币供给和需求的一种平衡状态。影响供给和需求的两个最重要的因素是利率和经济的表现，在各项经济指标中，如国民生产毛额、国外资本的流入或是国际间的贸易代表的就是一个国家的经济表现，也决定的对这个国家货币的供给和需求。每天都会有不同的经济指标公布，投资人必须要有能力判断哪一个比较重要，而在这些林林总总数据中，利率和国际间的贸易往来是最值得被重视的。 基本面分析注重金融、经济理论和政局发展，从而判断供给和需求要素。基本面分析与技术分析最明显的一点区别就是，基本面分析研究市场运动的原因，而技术分析研究市场运动的效果。 当以另一国货币估价一国货币时，基本面分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素的研究。宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得。资产市场包括股票、债券及房地产。政治因素会影响对一国政府的信任度、社会稳定气候和信心度。 （一）、基本理论 如果现在市场利率的走向暧昧不明，则任何一则和利率有关的消息或新闻都会直接的影响汇率的走向。在一般的状况下，一个国家如果提高了本国的利率，该国的货币就会相对的走强，因为投资人会将资产移转到这个国家以期望将来可以获到更高的投资报酬率。但是，如果利率太高，对股市而言却是个坏消息，投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降。至於判断出哪一股力量比较强大就是一门学问了，这取决於利率在变动前的总体经济环境状态。在所有影响利率变动的经济指标中，就属消费者物价指数、购买者物价指数及国民生产毛额最为重要，这些指标可以在各国央行 (BOE， FED，ECB，BOJ)开会决定利率前，对利率走向做为判断的参考。 （二）、国际贸易 在一国的贸易收支帐中，可以看的出某一段时期该国进出口之间的净差异，当一国的进口大於出口时，就会产生贸易赤字，这通常不是个好消息。以美国为例子，为了要支付进口的债务，必须要在市场上放空美元以购买他国的货币来支付出口国的债务，因为货币的流出则则会造成美元的走软。同样的，如果收支帐上显示出口值的增加，美元就会流回国内而造成美元的走强。站在一国经济的角度来看，贸易赤字不见得是件坏事，但是如果赤字大於市场的预期，就会造成反面的效果了。 （三）、购买力平价 (PPP) 购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，如果汉堡包在美国值2.00美元一个，而在英国值 1.00 英磅一个，那么根据购买力平价理论，汇率一定是2美元每1英磅。如果盛行市场汇率是1.7美元每英磅，那么英磅就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2:1的关系变化。 购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其它若干个因素影响着汇率，比如: 经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。在20世纪90年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90年代之后， 此理论似乎只适用于长周期(3-5年)。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。 （四）、利率平价 (IRP) 利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵销。如果美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度据防止无风险套汇而定。未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中，美元的远期汇率被看作贴水，因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。 20世纪90年代之后，无证据表明利息平价说仍然有效。与此理论截然相反，具有高利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。 （五）、 国际收支模式 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平--即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低(贬值)。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 与购买力平价理论一样，国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本流动日趋重要的作用。换而言之，金钱不仅追逐商品和服务，而且从更广义而言，追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户项目，从而可平衡经常帐户中的赤字。资本流动的增加产生了资产市场模式。 （六）、资产市场模式 （目前为止的最佳模式） 金融资产(股票和债券)贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。 资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币越来越显示出其与资产市场，特别是股票间的密切关联。 （七）、美元和美国资产市场 -1999年 1999年夏，许多权威人士认定美元将对欧元贬值，理由是持续增长的美国经常帐户赤字和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是，非美国投资者将会从美国股票和债券市场抽取资金，投入到经济状况更为健康的市场中去，从而大幅压低美元币值。而这样的恐惧自80年代早期以来一直没有消散。当时，美国经常帐户迅速增长至历史最高，占国内总产值(GDP)的3.5%。 正如80年代那样，外国投资者对美国资产的胃口依旧如此贪婪。但与80年代不同的是，财政赤字在90年代消失了。虽然外国持有美国债券的增长速度可能已经放缓，但源源不断注入美国股市的大量资金却足以抵销这种缓势。在美国泡沫破裂的情况下，非美国投资者最有可能做出的选择是更安全的美国国库券，而不是欧元区或英国股票，因为欧元区或英国股票很有可能在上述事件中受到重创。在1998年11月危机，以及1996年12月由美联储主席格林斯潘的信口雌黄而引发的股慌中，此类情况已经发生。在前一事例中，外国国库券净购买量几乎增长了两倍，达到440亿美元；而在后一事例中，此项指标狂增十倍有余，达到250亿美元。 过去二十年中，在估计美元行为方面，国际收支法已为资产市场法所取代。尽管欧元区经济基本面要素的改善必将帮助这一年轻的货币收复失地，但是单靠基本面要素很难支撑这一复苏。而今仍旧存在欧洲央行的信用问题；截止目前，欧洲央行的信用度与欧元受到的频繁的口头支持成反比关系。欧元区三巨头(德国、法国和意大利)的政府稳定性，以及欧洲货币联盟扩展等敏感问题若隐若现的风险也被看作是单一货币的潜在障碍。 目前，美元得以保持稳定应归因于下列因素：零通胀增长，美国资产市场的安全避风港性质，以及上文提及的欧元风险。 此外，有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中央银行执行，通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响。中央银行可以采取以另一国货币单方面购入/卖出本国货币，或者联合其它中央银行进行共同干预，以期取得更为显著的效果。或者，有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的。 二．技术分析 （一）技术分析包含哪些内容 1、发现趋势 　　关于技术分析，您首先听说的可能会是下面这句箴言："趋势是您的朋友"。找到主导趋势将帮助您统观市场全局导向，并且能赋予您更加敏锐的洞察力－－特别是当更短期的市场波动搅乱市场全局时。每周和每月的图表分析最适合用于识别较长期的趋势。壹旦发现整体趋势，您就能在希望交易的时间跨度中选择走势。这样，您能够在涨势中买跌，并且在跌势中卖涨。 　　2、支撑和阻力 　　支撑和阻力水准是图表中经受持续向上或向下压力的点。支撑水准通常是所有图表模式（每小时、每周或者每年）中的最低点，而阻力水准是图表中的最高点（峰点）。当这些点显示出再现的趋势时，它们即被识别为支撑和阻力。买入/卖出的最佳时机就是在不易被打破的支撑/阻力水准附近。 　　壹旦这些水准被打破，它们就会趋向于成为反向障碍。因此，在涨势市场中，被打破的阻力水准可能成为对向上趋势的支撑；然而在跌势市场中，壹旦支撑水准被打破，它就会转变成阻力。 　　3、线条和通道 　　趋势线在识别市场趋势方向方面是简单而实用的工具。向上直线由至少两个连继低点相连接而成。很自然，第二点必须高于第一点。直线的延伸帮助判断市场将沿以运动的路径。向上趋势是一种用于识别支持线/水准的具体方法。反而言之，向下线条是通过连接两点或更多点绘成。交易线条的易变性在一定程度上与连接点的数量有关。然而值得一提的是，各个点不必靠得过近。 　　通道被定义为与相应向下趋势线平行的向上趋势线。两条线可表示价格向上、向下或者水平的走廊。支持趋势线连接点的通道的常見属性应位于其反向线条的两连接点之间。 　　4、平均线 　　如果您相信技术分析中"趋势是您的朋友"的信条，那么移动平均线将使您获益匪浅。移动平均线显示了在特定周期内某一特定时间的平均价格。它们被称作"移动"，因为它们依照同一时间度量，且反映了最新平均线。 　　移动平均线的不足之一在于它们滞后于市场，因此并不一定能作为趋势转变的标志。为解决这一问题，使用5或10天的较短周期移动平均线将比40或200天的移动平均线更能反映出近期价格动向。 　　或者，移动平均线也可以通过组合两种不同时间跨度的平均线加以使用。无论使用5和20天的移动平均线，還是40和200天的移动平均线，买入信号通常在较短期平均线向上穿过较长期平均线时被查觉。与此相反，卖出信号会在较短期平均线向下穿过较长周期平均线时被提示。 　　有三种在数学上不同的移动平均线：简单算术移动平均线；线型加权移动平均线；以及平方系数加权平均线。其中，最后一种是首选方法，因为它赋予最近的数据更多权重，并且在金融工具的整个周期中考虑数据。 (二).炒外汇各种技术形态分析 技术形态包括：圆形顶/底、双重底/顶 、V形顶/底和钻石形态、发散形态和收敛形态、楔形形态、旗形形态、移动均线、动向指数、相对强弱指数、动力指标、威廉指数、随机指数、乖离率、人气指标、意愿指标、多空投指数、均量线、 (三).炒外汇技术分析的四个阶段 外汇市场