除权、除息

　 HYPERLINK "http://imgsrc.baidu.com/baike/pic/item/58af236db29d8be8431694df.jpg" \t "_blank" chú quán 　　什么是除权? 　　除权 Ex-rights 　　除权报价的股票赋予出售者保留分享公司新发股票的权利。 　　Ex-rights 　　Securities quoted ex-rights entitle the seller to retain the right to participate in a New Issue. 　　除权是由于公司股本增加，每股股票所代的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。 　　上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除权。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息。 　　除权或除息的产生系因为投资人在除权或除息日之前与当天购买者，两者买到的是同一家公司的股票，但是内含的权益不同，显然相当不公平。因此，必须在除权或除息日当天向下调整股价，成为除权或除息参考价。 　　除权报价的产生 　　除权报价的产生是由上市公司送配股行为引起,由证券交易所在该种股票的除权交 易日开盘公布的参考价格,用以提示交易市场该股票因发行股本增加,其内在价值已被摊薄. 　　股权登记日和除权日 　　股权登记日，简单说就是，如果你在这个日期之前没有卖了这种股票，你就拥有公告里说的转增，配送股或者红利的权利。登记拥有这种权利的股东的名字。 　　除权日是，转增或者配送股以后市场可流通总股数增加，那么原来的市场价格必须进行除权。不然对后来买股票的人就不公平了。一样的总市值，股数增加了，价格却没降。 　　除权报价的计算 　　除权报价的计算是按照上市公司增资配股(或送配股)公告中的配股(或送配股)比例为依据的: 　　配股除权报价XR(Ex-rights)=(除权前日收盘价+配股价格*配股率)/(1+配股率) 　　送配股除权报价XR(Ex-rights)=(除权前日收盘价+配股价格*配股率)/(1+送股率+ 配股率) 　　对于A种股票发生尚未上市流通的国家和法人持股部分向已上市流通股持有人有偿转让的所谓"转配问题",因其只引起流通股与非流通股的此消彼长,并不涉及该股票股份总量的变化,经多方征询意见,从即日起在除权报价的计算中,对"转配"将不予考虑. 　　但考虑到"转配"存在对股票价格波动的特殊影响,统计部仍将采用"撤权"和"复权" 的办法对上证指数进行必要的修正: 　　所谓撤权,即在含转配的股票除权交易起始日,上证指数的样本股票中将该股票剔除; 　　所谓复权,即在该股票配股部分上市流通后第十一个交易日起,再进入样本股票的范围. 　　股票除权的过程 　　当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，该股票被称为含权股票。要办理除权手续的股份公司先要报主管机关核定，在准予除权后，该公司即可确定股权登记基准日和除权基准日。凡在股权登记日拥有该股票的股东，就享有领取或认购股权的权利，即可参加分红或配股。除权日（一般为股权登记日的次交易日）确定后，在除权当天，上海证券交易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股票名称前加XR为除权，XD为除息，DR为权息同除。除权当天会出现除权报价，除权报价的计算会因分红或有偿配股而不同，其全面的公式如下： 　　a. 送股除权报价=股权登记日收盘价/（1+每股送股比例） 　　b. 配股除权报价=（股权登记日收盘价+配股价×配股比例）/（1+每股配股比例） 　　c. 送股与配股同时进行时的除权报价=（股权登记日收盘价+配股价×配股比例）/（1+每股送股比例+每股配股比例） 　　除权日的开盘价不一定等于除权价，除权价仅是除权日开盘价的一个参考价格。当实际开盘价高于这一理论价格时，就称为填权，在册股东即可获利；反之实际开盘价低于这一理论价格时，就称为贴权，填权和贴权是股票除权后的两种可能，它与整个市场的状况、上市公司的经营情况、送配的比例等多种因素有关，并没有确定的规律可循，但一般来说，上市公司股票通过送配以后除权，其单位价格下降，流动性进一步加强，上升的空间也相对增加。不过，这并不能让上市公司任意送配，它也要根据企业自身的经营情况和国家有关法规来规范自己的行为。 　　除权除息的详细计算 　　计算除息价： 　　除息价＝股息登记日的收盘价－每股所分红利现金额 　　例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日开盘参考价为 　　4.17－0.03＝4.14(元) 　　计算除权价： 　　送红股后的除权价＝股权登记日的收盘价÷(1＋每股送红股数) 　　例如: 某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，，即每股送红股数为0.3，则次日开盘参考价为 　　24.75÷(1＋0.3)=19.04(元) 　　配股后的除权价＝(股权登记日的收盘价＋配股价×每股配股数)÷ 　　(1＋每股配股数) 　　例如: 某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，则次日开盘参考价为 　　(18.00＋6.00×0.3)÷(1＋0.3)=15.23(元) 　　计算除权除息价: 　　除权除息价＝(股权登记日的收盘价－每股所分红利现金额＋配股价×每股配股数) 　　÷(1＋每股送红股数＋每股配股数) 　　例如: 某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为 　　(20.35－0.4＋5.50×0.2)÷(1＋0.1＋0.2)＝16.19(元)。 　　知道了如何计算除权除息后的股票价格，下一步就是如何买卖股权股息。 　　在股权股息登记日之后，分红的公司要通过新闻媒介公布领取红利的起止日期，时限一般是四周左右，这在上海证券交易所称为红利挂牌时间。上交所参加分红的投资者必须在该股的红利挂牌期间在自己开户的营业厅将红利权卖出，才可以将红利划归自己的帐户，具体方法象卖股票一样，在计算机自助终端输入该股票红利的代码、价格、数量，卖出后计算机就自动将红利款转入其资金帐户。在深圳证券交易所则不需投资者出卖红利权，而由证券公司直接将红利转到股东名下。 　　在上交所红利挂牌期间因故未能将红利权卖出的投资者，可以持身份证、股东卡及资金帐户去当地证券登记公司领取红利，缴纳一定数量的手续费。 　　享有某种股票配股权的投资者，无论上交所还是深交所，都只需在期限内象购买一般股票一样在计算机自助终端输入该股票的代码、价格、配股数等信息，就可成交买入配股。 　　经过一段时间即可上市交易的配股，叫做直接配股。还有一种准许上市日期未定的配股叫转配股。这时持该股票的国家或法人不愿意参加配股，而把国家股和法人股的配股权转让给社会投资者。购买转配股，除了交配股款外，还要交转配股手续费，如0.1或0.2元。有些上市公司的配股同时包含直接配股和转配股，投资者可自行择定二者的比例。因为转配股的准许上市日期不定，所以有不少人放弃这种配股权。 　　上市公司所送红股则在股权登记日后直接划入股东帐户。 　　除权对股价的影响 　　由于公司股本增加或者向股东分配红利，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所送还减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素。因股本增加而形成的剔除行为称为除权，因红利分配引起的剔除行为称为除息。 　　例如，公司原来股本为1亿股，每股市价为10元，现公司每股送一股的比例实施，则该事实完成后企业实际价值没有发生任何变化，但总股本增加到2亿股，也就是说转增股本后的两股相当于此前的一股所代表的企业价值，每股盈利变为0.5元，其市价应相应除权，调整为5元。这样，除权前后企业的市价总值不变，都为10亿元。如果企业不是决定转增股本，而是决定将每股盈利1元全部作为红利派发，那么实施送红利之后，每股实际价值将减少1元，应当对其市价除息，相应调整为9元。 　　上市公司在送股、派息或配股时，需要确定股权登记日，在股权登记日及此前持有或买进股票的股东享受送股、派息或配股权利，是含权（含息）股。股权登记日的次交易日即除权除息日，此时再买进股票已不享受上述权利。因此一般而言，除权除息日的股价要低于股权登记日的股价。 　　除权（除息）股与含权（含息）股的差别就在于是否能够享受股利、股息，这也决定了两者市场价值之间存在差异。除权日当天开市前要根据除权除息具体情况计算得出一个剔除除权除息影响后的价格作为开盘指导价，这也称为除权（除息）基准价，其计算办法是： 　　（1）除息基准价的计算办法为： 　　除息基准价=股权登记日收盘价-每股所派现金 　　（2）除权基准价计算分为送股股权和配股股权： 　　股权登记日收盘价 　　送股除权基准价=————————— 　　1+每股送股比例 　　股权登记日收盘价+配股价×配股比例 　　配股除权基准价=————————————————— 　　1+每股配股比例 　　（3）有送红利、派息、配股的除权基准价计算方法为： 　　收盘价+配股比例×配股价-每股所派现金 　　除权基准价=——————————————————— 　　1+送股比例+配股比例 　　在除权除息后的一段时间里，如果多数人对该股看好，该只股票交易市价高于除权（除息）基准价，即股价比除权除息前有所上涨，这种行情称为填权。倘若股价上涨到除权除息前的价格水平，变称为充分填权。相反，如果多数人不看好该股，交易市价低于除权（除息）基准价，即股价比除权除息前有所下降，则为贴权。股票能否走出填权行情，一般与市场环境、发行公司的行业前景、公司获利能力和企业形象有关。 　　除权价与开盘价的关系 　　送红派息股的除权价的计算公式是： 　　除权价=（收盘价-股息）/（1+送股比例） 　　例如：苏常柴1995年度送红为10送5派0.4元，股权登记日收盘价为18.95元，则其除权价=（18.95-0.04）/（1+0.5）=12.61元。而除权当日开盘价为13.18元，这是因为开盘价不完全等于除权价。 　　除权价只能作为除权日当天个股开盘的参考价，而开盘价是经过集合竞价产生的，如果大部分人对该股一致看好，委托价相对除权价高填，经集合竞价产生出的开盘价高于除权价，则为填权；反之，则为贴权。 如果出现大多数以委买委卖对除权价均认可的价格，则产生与除权价相等的开盘价。 中国证券报 窗体顶端     引言：今日是中兴通讯增发股权登记日,由于本次增发不进行除权,引起了各界投资者的关注,为此,笔者与一位想参加本次增发的投资者进行了如下对话。     问：中兴通讯增发的网上发行公告有这样一句话：“本次发行不作除权安排, 但增发股份上市流通日不设涨跌幅限制。”这句话应怎样理解？     答：不除权好象还好理解,不设涨跌幅限制似乎就不那么好解释了,其实这两个问题是联系在一起的。     问：希望您能给我解释一下。     答：好,我们先从除权谈起。除权是由于公司股本增加或向股东分配红利,每股股票所代表的企业实际价值即每股净资产有所减少。所以交易所需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素。我们把这种剔除称之为除权或除息。)     问：增发和配股都属于企业的增资行为,究竟该不该除权呢？     答：我们首先要看到,虽然增发和配股都属于企业的增资行为,但他们的意义是有所不同的。配股的发行对象是特定在公司原股东范围内,属于一种定向发行,而增发则是面向包括老股东在内的所有投资者发行,和配股有着本质意义上的不同。     问：我不想了解那么多,还是问究竟增发该不该除权？     答：由于配股是定向发售新股,所以原股东是有“权”的,因此进行除权无可非议。但增发由于是向所有投资者发售公司的新增股份, 老股东只是所有发行对象中的一部分,因此没有明显的“权”。所以我认为,增发是不应该除权的, 因为它没有明显的“权”好去“除”。     问：我还是不好理解。     答：那我们举个例子。比如某公司增发时有30％的股份是准备向原股东发售的, 但最后没有一个原股东成功地获得发售,所有的增发股份都被其他投资者,也就是新股东认购了,你说该不该除权呢？     问：好象不应该除权了。     答：为什么呢？     问：是因为这些认购新增股份的其他投资者没有权,所以无“权”可除。 怎么我成了回答问题呢？还是你来解释。     答：你回答的对。其实在采用询价方式进行增发时, 即便在增发股份中明确规定了有多少将向原股东发售,也就是我们现在看到的“优先认购权”,但并不能保证所有的老股东都一定会足额认购, 也就是所谓的“优先认购权”不同于配股的道理所在。所以增发不除权的实际意义是正确地区分了配股与增发在发行对象上的本质不同,否则,为什么现在我们把增发叫做“公募增发”,请注意这里的“公募”二字。     问：对,既然是“公募”,就是说所有参加增发的投资者是“无权”的。不过你刚才提到的那是极端的例子,在现实中有没有这样的情况呢？     答：有的。记得在99年底某公司增发时, 由于没有规定其增发股份中有多少向老股东发售,所以它的增发没有进行除权。     问：好象在此之前,也有一个公司增发时没有规定向老股东发售,但也没在《招股意向书》说除不除权。     答：这个公司的增发实际除权了吗？     问：没有。但当时大家都以为它要除权, 所以一些原股东还认为不规定向他们发售,是损害了原股东的利益,闹得纷纷扬扬。     答：确实如此。我记得当年报纸上还以“老股东利益何在”为题, 对此进行过评论。     问：那它增发不除权, 和现在的中兴通讯增发不除权究竟有没有损害老股东利益呢？     答：应该没有吧。你想一想,如果你是老股东 ,不管是没有规定向老股东发售, 还是规定了你有“优先认购权”,但由于种种原因你没有申购成功,请你考虑一下除权和不除权对你的利益有否损害。     问：当然是不除权不损害我的利益啦。     答：如果要除权的话, 你又该如何申购呢？     问：我又成了回答的了。如果除权的话,我一定会按询价区间的上限去申购,否则一旦我没有申购成功,除权后我的持股市值就被除掉一截,怎么能甘心呢？     答：这不就违背了增发时发行人和主承销希望的, 大家依照发行人的业绩和成长性做出自己的申购报价这样一个市场化发行的初衷了吗？     问：是这样的。如果不除权,我就可以在不考虑一旦未能成功申购,利益受损的情况下对公司的内在价值进行自己的判断,从而进行申购报价。请你再谈下去。     答：我们刚才谈的都是老股东,现在来谈谈新股东。     问：他们也是参与增发的投资者。     答：参与投资就要有所收益,这是天经地义的事。 新股东都希望增发价格比市价有所折扣,这样他们就会有所帐面收益,比如他希望有10％。我们来考虑一下, 举个实例。     问：假设前收盘是20元,不除权市价自然也是20元。 答：那新股东的报价按折扣10％,他就报了18元。问：如果除权呢？比如除权的比例是使市价下降5％。     答：那除权价就是19元了。如果仍然按照新股东 10％的折扣预期来计算的话, 新股东的报价就是17.10元了。     问：那又怎样呢？     答：显然这将会使新股东的申购报价预期有所下降, 这将直接影响到发行人的筹资额。     问：不是可以通过调节发行量来完成公司原定的筹资额吗？     答：当然可以,但这必将增加公司的发行股本,摊薄公司发行后的每股收益。     问：原来如此！那“增发股份上市流通日不设涨跌幅限制”这句话是怎么回事呢？     答：这要从交易所发布的股价指数来考虑。如由于新股发行是在不断地增加总市值,所以如果不做一些技术处理,就会因新股发行而造成的总市值不断增加导致指数不断上升,形成指数失真。 因此交易所在处理时采用了“派式连锁”的技术处理办法,来消除这方面的影响。     问：这又是个新概念了,你详细介绍一下。     答：所谓“派式连锁”的具体做法是：增发新股上市流通首日的即时市值不计入指数,但要在收盘后计算出含该股收盘市值的总市值,作为计算第二天指数的参考。第二天开盘后将含该股的即时总市值与昨天那个含新股的收盘总市值相比, 再乘以昨日收盘指数即得出今日的即时指数。第二日开盘指数也是这样计算。具体公式是：     第二天即时指数＝昨日收盘指数X(第二天即时总市值)／(昨日含新股的收盘总市值)。这样就保证了指数的连贯性,消除了因增发新股上市所引起的市值增加对指数的影响。     问：是不是跟新股上市的指数计算方法是一样的？     答：是的,把增发股份上市流通当成是一次新股上市来处理。 所以增发股份上市流通时才不设涨跌停板限制。风华高科、托普软件,以及康佳、 东大阿派等增发时不除权的指数就是这样处理的。     问：我明白了。谢谢你。 窗体底端