2010-12-28_曹仁超：未來只有表面風光沒真富有

未來只有面風光　沒真富有 二零一零年十二月二十八日《信報》投資者日記，曹仁超撰，題為 未來只有表面風光　沒真富有。 2010年快完結，對投資者而言2010年回報率不俗，尤其是5月27日恒指由18971點，上升到11月8日24988點，指數升幅達到31.7%，一改上半年疲不能興局面。踏入12 月港股同美股背馳，道指繼續創新高，但恒生指數卻回落，2011年表現如何？至今仍毫無頭緒。 上周末美股看好者佔58.8%，睇淡者佔20.6%，如此多人睇好是2007年以後少見。標普500股息率只有2厘（過去長期平均股息率4.35厘），理由是10年期債券只有3.4厘。即低利率令美國股市、全球金價進入偏高期，出現低利率理由是聯儲局不斷製造新信貸，繼QE之後又推QE2。根據日本過去20年經驗，增加信貸（甚至增加鈔票）不能帶來真正的經濟繁榮。 今天仍保持經濟繁榮地區包括中國、印度、澳州及南美洲，其次是非洲小部分地區，整個北美洲、日本歐洲及非洲大部分地區都陷入衰退。中國同印度仍保持繁榮因為經濟發展起步遲，目前帶動原材料出口國經濟保持繁榮。2011年仍可睇好行業： 一、煤礦業； 二、提煉鋼及其他金屬行業； 三、環保業； 四、旅業及消費業； 五、投資銀行、財務顧問及資產管理行業。 反之油價可能已見頂，金價雖然仍有力上升但升幅有限，樓價視個別地區而定。有沒有1月效應？12月份道指上升5%（全年上升11%），標普12月份上升7%（全年上升13%），1月美股能否上升？ 料內地再加息兩次或以上 長假期間，人民幣宣布加息0.25厘，令美元滙價進一步轉強。銅價、油價略為回落，A股不受影響仍上升。估計2011年人民幣仍有兩次或以上加息機會（目前存款利率只有2.75厘，相對11月份CPI上升5.1%，未能吸引資金回流銀行系統）。 2011年美國CPI升幅展望，可能由2010年1%的上升至2%，長債利率再升多少（但不是大升），失業率改善多少（但不是大幅回落）。樓價繼續尋底。在流動性泛濫情況下投機泡沫此起彼落，包括商品期貨、各大新興市場的股市情況同2010年接近，即有人得、亦有人失。2011年最令人擔心是美國Muni危機，不少州及市政府的財務狀況並不較希臘好。 今年11月聯儲局開始推出QE2，代表未來6個月聯儲局在分段購入6000億美元資產去支持債市，但10年期債券利率卻由去年11月4日2.49厘上升至目前3.4厘。由2007年10月金融海嘯開始至2010年11月（12月數字未公布），投資者共增持6360億美元債券，一旦投資者從債券市場抽回部分資金去投資股票（連債券大王Bill Gross旗下的債券基金亦咁做。2011年債市點睇？），麥嘉華估計：明年美國10年期債券息睇5厘。Meredith Whitney上周末在美國《60分鐘時事》節目上認為，不少州政府及市政府的財政已由聯邦政府支持，如聯邦政府不再支持，超過100個市或州政府的Muni將面對Defaults，市政府或州政府將冇錢出糧，情況睇落都幾麻煩，到時是否仍有資金由債市回流美國股市？ 美步日後塵 經濟失方向 自2000年起美國一如1990年起的日本已迷失方向。2003年至2007年的經濟繁榮期來自低利率及美元貶值。2009年至今的所謂經濟復蘇來自QE1及QE2，2011年上半年美國經濟仍受QE2保障，但下半年又如何？2011年食物售價肯定進一步上升，令低下階層所感受到的通脹壓力十分大。美國自2000年起沒有方向的經濟可繼續維持多久？ 中國經濟比較上清晰。1978年至2007年是製造業繁榮期，2009年起進入10至15年內需帶動型經濟。中產人口將大量湧現，中國將進一步城市化，因此而推高大城市樓價，服務業需求大升，例如出國（或到香港、台灣）旅遊人士2011年起每年可上升20%，超過最近5年每年上升15%，名牌貨、耐用品等需求大升，估計2011年中國人均收入達4300美元、2011年5000美元，進入類似90年代韓國經濟狀況（但中國人口是韓國27倍，在這方面提供大量商機）。 2009年股市上升是假設金融海嘯過後，經濟全面復蘇。2010年股市仍升是假設經濟復蘇，為企業帶來純利大幅增長。2011年又炒什麼則木宰羊。根據凱恩斯理論：市場失效令經濟進入蕭條期，政府在此時必須進行大力干預（例如1933年起的美國）。根據佛利民理論：過緊的貨幣政策才是引發經濟衰退的理由，因此每次GDP面對負增長壓力時便應該放寬貨幣供應。只要美國繼續量化寬鬆下去，最終問題是可以解決的。當前美國就是採用佛利民理論，歐盟則兩者都不採用，認為「no pain, no gain」。英國一方面放寬銀根另一方面致力減少財赤。90年代日本政府採用凱恩斯理論，近年已改用量化寬鬆政策。中國則同時放寬銀根及大搞基建。最終哪一方法最有效？又是另一木宰羊。 糧食價格中長線仍看升 2010年超過800萬美國人在失業後，一年內仍找不到新工作。2011年的美國仍須面對失業率高於9%，22%供樓家庭面對負資產威脅及空置房屋約630萬間。2010年對中國貿易赤字2700億美元及政府每個月財赤1500億美元。聖誕節前看好股市者佔58.8%，睇淡者佔20.6%。乾貨輪指數（BDIY）節前已跌至1830點，極之接近2010年7月低點，代表唔多睇好2011年貿易。 2010年玉米價上升63%、小麥上升84%、糖上升55%、大豆上升24%、菜價上升21%，主因是惡劣天氣影響加上生產成本上升（例如肥料）。過去10年在中國內地食品價平均每年上升5.2%，反之衣服等日用品平均每年下跌1.5%。輕工業產業跌幅更大，透過投資新設備及增加生產力工業仍能應付產品跌價，但隨着中國中產階級日益擴大、對食品需求上升（例如動物需五穀餵飼，即進一步推高糧食價）。中長線看，糧食價仍看漲。 聖誕節送禮。今天送給大家的格言是： 一、找尋形成上升軌的股份去投資，明白一浪高於一浪的道理，be a momentum trader。 二、行業的成長為企業成長帶來機會，因此在二線股叢中找尋增長股而非把注意力放在大藍籌股身上。 三、價值投資法不是沒用，問題是當整個股市進入偏高時，你是否有慧眼找到值得投資的股份？只有熊市將盡或牛市剛開始之時，價值投資法才有用。 四、你不用成為員才有資格分析大市。只要明白投資之道例如「追漲殺跌、止損不止賺」等已足夠；追隨趨勢而非睇走勢；明白賺錢者永遠是少數已足夠。 2011年投資難抉擇 好公司如以不合理高價買入，一樣冇運行，例如2000年買入和黃（013）；有時買入落後股博反彈利潤更佳，例如2010年初買入電盈（008）。2011年是比較上難作投資抉擇的一年，事關恒生指數已從2008年11月上升到2010年11月，升幅已達130%。金價亦一度升穿1400美元一盎斯。回升初期例如2009年投資應以大藍籌為主，到回升第二年即2010年則以二線股為主。2011年又如何？ 做選擇從來不容易，例如小時候選讀哪間學校、年輕時選哪一個做自己的愛侶、從事哪一行業（男怕入錯行，女怕嫁錯郎）。加入投資這一行後更天天為選股、選外滙，何時買賣物業、黃金而頭痛。40年寫作生涯說長不長、說短不短。能夠長期獲廣大讀者支持、能夠在「搵食」之餘帶來一份滿足感。真的十分感恩尤其是每次收到讀者們的捐款、支持北京農家女技術訓練學校，感覺是從心裏暖出來。身為華人能夠在香港生活已是一份福氣，如有能力向有所欠缺的人伸出援手其情更可嘉。「老吾老以及人之老、幼吾幼以及人之幼」，我愛我的父母同時關心天下長輩，我愛我的女兒同時關心天下的孩子。可惜個人能力有限能夠做的事更有限，這方面有賴大家群策群力完成善舉。今天不是同大家告別，只是2011年開始進一步減少寫作而已。 何謂「Rich」？一般打工仔年薪100萬元已不容易達到，並已進入「高薪一族」。扣除稅項、供樓、子女教育費後真的所餘無幾，因此有「工」字不出頭說法。至於「創業」，70年代、80年代是香港創業黃金時期，那時可說百花齊放。隨着成功企業漸變成大企業，所佔市場比例日漸擴大，今天作為創業者生存空間仍有多少？告訴你一個數字︰近年90%創業者在5年內都被淘汰出局。餘下一途是投資，此乃1990年起港人如此熱中買樓、買股、2000年起買金的理由。隨着2007年金融海嘯出現，利率大幅回落至0.25厘。今天香港樓價、金價在如此高水平下，恐怕2011年起透過投資去發財亦不容易。 未來只有pretend rich而非真正富有。例如買架平治或寶馬，用名牌手袋及穿有品牌服裝，得閒度下假，假裝自己富有，其實未體驗財富所帶來的自由。上述是今天年輕一代的悲哀。 投資成功十法： 一、趨勢是你的朋友，上升趨勢才是你最好的朋友。一旦上升趨勢完畢，甚至最好朋友亦要分手。 二、做人要勤力但非蠻幹；既要低頭拉車、亦要抬頭看路。 三、牛市中有下跌股份，熊市中有上升股份。 四、不要感情用事，應該理性分析。 五、Keep it Simple，不要將事情複雜化。 六、投資之前先做好功課。如事前不做足功課是最危險的行為。 七、投資你懂的項目，不投資自己不懂的東西。 八、人總要活下去。失敗乃成功之母，成功之後下一步可能就是失敗。因此成功不驕傲、失敗不氣餒。 九、每個投資項目應獨立處理。 十、遠離群眾，不要活在群眾的歡呼聲中。 你的投資回報來自事前研究工夫、事後嚴守紀律而非聽信所謂專家之言。 今天香港投資市場已有太多專家，因此經常產生「羊群心理」；在投資市場贏家卻是餓狼不是羔羊。 不要投資熱門行業中的熱門股，這類股份通常距離見頂日子不遠；只買那些開始上升行業中的非熱爆股。 沒有純利增長支持的企業有如長不大的孩子，只是浪費心機。投資有如養孩子不是愈多愈好，好的孩子一個已經夠晒數。 不要投資純利走下坡的行業，除非你肯定只是周期性低潮。 投資除了需要智慧外更加需要勇氣。 投資者應如僱傭兵──是為錢打仗及永遠站在「戰勝」那方。 「財」字由兩字組成──即「資金」（貝）及「腦袋」（才）。後者往往較前者重要。 投資不是低買高賣而是買入強勢股、拋棄弱勢股。 分析之時着重基礎，買賣之時利用走勢。 了解市場心理，往往較了解經濟更重要。 股價上升之時需耐心，一旦虧損便應速速行動。