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无本金交割远期外汇交易

2011-01-27 7页 doc 42KB 53阅读

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无本金交割远期外汇交易无本金交割远期外汇交易——NDF(Non-deliverable Forward) 无本金交割远期外汇交易——NDF(Non-deliverable Forward) 一,NDF简介 (1)定义:无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forwards)简称NDF,主要用于实行外汇管制国家的货币,目前亚洲地区的人民币,韩元,新台币等货币的非交割远期交易相当活跃.无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构,供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同,签订非交割远期交易合约,该合约确定远期汇率,合约到期时只需将该汇率与实...
无本金交割远期外汇交易
无本金交割远期外汇交易——NDF(Non-deliverable Forward) 无本金交割远期外汇交易——NDF(Non-deliverable Forward) 一,NDF简介 (1)定义:无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forwards)简称NDF,主要用于实行外汇管制国家的货币,目前亚洲地区的人民币,韩元,新台币等货币的非交割远期交易相当活跃.无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构,供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同,签订非交割远期交易合约,该合约确定远期汇率,合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算,结算的货币是自由兑换货币(一般为美元),无需对 NDF的本金(受限制货币)进行交割.NDF的期限一般在数月至数年之间,主要交易品种是一年期和一年以下的品种,超过一年的合约一般交易不够活跃. (2)市场成交量:由于去年以来人民币的升值预测增强,因此导致NDF的交易量逐渐攀升,由原来最初的每日几千万美元,增加到2亿美元左右的水平,再发展到目前10亿美元左右的规模. (3)受管制情况:虽然中国政府是明确禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的,但操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动,企业交给银行的外汇担保,无需汇到境外,只是作为这些银行其境外分行进行NDF交易的一种凭证;赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可.因此中国国家外汇管理局在执行监控的过程中的难度较大,实际上NDF受到的管制较小. 进口商避险的方法 NDF最本质的方法就是一种远期外汇交易,提前锁定购汇或售汇的成本,来达到避险 的目的. 例如,某进口商一般选择在当地贷入美元进行融资,然后通过NDF买入远期的美元,对冲人民币升值的风险. NDF与NDO操作解读   所谓NDF(Non-deliverable Forward)——无本金交割远期外汇交易,主要是针对有外汇管制的国家或地区,从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。相对于本地银行即可操作的普通远期外汇交易,NDF一般只能由海外银行承做。NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。   以台商企业为例说明,目前人民币兑美元仍维持1:8.27的联系汇率。但某家台商认为 人民币在6个月内会升值到1:8.0,他现在可就此与岛内银行签定6个月期、本金100万美元的人民币兑美金NDF契约。若6个月到期后人民币果然升值,则该台商不必支付一分钱的人民币,由银行履约向该家台商支付美元贬值后的差额,即33750美元。   因此,NDF的交易双方不必交割本金,与国际收支也毫无关联。而NDO(Non-deliverable Option)——无本金交割汇率选择权的操作逻辑与NDF一致,只是把远期外汇的概念延伸到选择权交易而已。 http://news.sina.com.cn/c/2003-08-18/10211565247.html 人民币NDF及NDO 业务简介- 繁 http://campaign.hncb.com.tw/intranet/monthly/mon012/01203.pdf NDF扰动中国金融市场 http://www.cublog.cn/u/15515/upfile/060319172429.pdf 外资掘金人民币离岸市场 外管局挠头灰色地带 2005年7月25日     由于中国目前存在外汇管制,外资银行为防范在交割时没有美元支付,因此在中国从事NDF交易,还需要企业缴纳一定比例的美元资产作为担保品;操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动,企业交给银行的外汇担保,无需汇到境外,只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证;赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可   本报记者 钮键军   “今年以来,昆山地区的外汇贷款呈激增趋势。”江苏昆山一位银行人士对《财经时报》透露。   据了解,借入外汇的主要是在昆山地区投资建厂的台资企业,一位昆山的台商向《财经时报》透露,台商们借入美元的主要原因是为了规避人民币的汇率风险,借入的美元“一般都用来从事离岸无本金交割远期外汇合约(英文简称NDF)业务”。   “今年昆山地区各银行机构由于台商大量贷进美元,造成了这一地区美元供给的紧张。”他称。据一些外贸人士介绍,在目前人民币升值压力下,国内很多外资企业都像昆山台商一样,利用离岸人民币市场进行避险。   不过,中国国家外汇管理局(以下简称:外管局)的一位官员表示,中国政府是明确禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的,“这一点是毫无疑问的,因为这种业务明确违反中国的外汇管制政策。”他说。   但由于在监控上的客观困难,“虽然外管局也知道一些中资企业通过一些‘曲线’手段在从事NDF交易,但外管局无可奈何,因为中资企业可以很快通过其他手段来规避官方的监管。”外管局这位官员告诉《财经时报》。   上周四(9日)离岸市场一年期NDF贴水报4350点,这意味着市场预期12个月后人民币将升值至7.8元左右。   套保还是投机?   据这位台商介绍,昆山台商利用人民币NDF市场,主要是在目前人民币升值压力下,可以有效地规避人民币汇率风险。   他称,这一业务操作程序其实很简单。“企业只需要和开办NDF业务的银行签订一份,该银行就可以代理客户在香港市场上操作人民币NDF业务了。而银行将从中收取一定比例的手续费。”   对于NDF规避汇率风险的机理,这位台商的解释是,客户根据自己对人民币汇率变动的预期,预先设定一个卖入值或买出值,并按照这一价位买入或卖出一定数量的美元,这样就可以锁定因为汇率的变动对公司经营的影响。   据介绍,目前在中国大陆地区开办NDF业务的银行都是在香港或新加坡有分行的外资银行。而企业也需要在香港或新加坡的银行设有自己的账户。   在亚洲的一些国家或地区,办理NDF业务是不需要向银行缴纳任何保证金的。因此一些外资企业是通过香港或台湾地区的合作银行从事NDF业务。   据知情人士介绍,在中国从事NDF交易,还需要企业缴纳一定比例的美元资产作为担保品。“这可能和中国目前还存在着外汇管制,外资银行为防范在交割时没有美元支付所实行的特殊措施。”这位台商说。   但这位台商拒绝透露用于担保的美元存款金额。而记者采访的其他台商也以“涉及商业机密为由”拒绝向《财经时报》透露这一比例。但记者从其他渠道得知的情况是,根据交易标的不同,银行会和客户商定一个合理的比例。   不过,昆山一位台商则向《财经时报》透露了另外一个信息:可以利用NDF进行投机。因为,NDF不需要有真实的贸易背景,因此一些商业人士专门从事NDF的炒作,从中牟取暴利。因为,NDF允许提前交割或平仓,投资者可以根据自己的判断提前进行获利了结。据他介绍,曾经一天之间在香港市场赚取100万美元的利润,是非常平常的事情。   中外资企业差别对待?   “但这样的操作并不违反中国的外汇政策,因为据我了解,企业交给银行的外汇担保,并不需要汇出中国境外,这些外汇只是作为这些银行通知其境外银行可以进行NDF交易的一种凭证。而赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可。”因此,NDF这项业务并不涉及任何人民币和外汇的跨境流动。   中国的主管机构也认可了这种说法。外管局一位官员对《财经时报》表示:“香港外汇市场对于内地来说是一个离岸金融市场。因此,外资企业通过外资银行在香港或新加坡从事NDF业务来规避汇率风险并不违反中国的外汇政策。”   王先生是一位从事外贸业务多年的资深人士。他目前已经开办了自己的公司,专门从事进出口业务。近日,他向《财经时报》记者表示,相对于外资企业来讲,中国企业对NDF知之甚少,“这当然和中国企业对汇率风险一直没有予以重视有关,因为中国的贸易企业一般不考虑汇率对利润的影响。”   但王先生本人由于拥有自己的贸易公司,因此他还是能借助NDF来避免人民币汇率风险对公司利润的影响。“但目前为止,中国有关部门并没有允许中资企业利用NDF来规避汇率风险”。   中国建设银行国际部的一位人士向《财经时报》透露,NDF一直是中国外汇管理政策中的一个灰色地带,“有关政策即没有明确禁止中资公司从事NDF,也没有允许中资公司操作。”   但据他透露,一些中资的贸易商已然通过一些婉转的方式进行着NDF业务。但“这些活动都是暗地里进行的,是不能见光的。但很多企业都担心一旦被主管部门知道后,被扣上偷逃汇的罪名”。   《财经时报》获悉,一些有汇率风险观念的中国公司,已经开始借助人民币远期结售汇的业务来回避风险。建行人士指出,中国各大银行目前都推出了远期结售汇业务,有进出口业务的企业都可以享受这种服务。手续也比较简单,只要有真实的贸易背景,只需向银行提供相关的进出口合同就可以办理。   中行从1997年开始做人民币远期结售汇的业务,2003年4月1日后,农、工、建3家也开始涉足人民币远期结售汇业务,不过成交量规模一直不大,到2003年,全年仅共成交90亿美元。   “远期结售汇业务与NDF还是有很大的差异,因为远期结售汇的业务最多只有1年,而且是现货交易;NDF业务则在期限上非常灵活,可以随时交割,而且并无现货背景。同时NDF不需要占用企业的人民币资金”。   同时,远期结售汇有着较为严格的限制——需要办理业务的企业有真实的贸易背景,而NDF就不需要了。这一点在建行人士看来,对于那些“走出去的企业”十分有帮助,因为“对外投资的金额都很大,而且一般是以美元计价,但因为没有贸易背景,因此无法通过远期结售汇避险”。   根据商务部此前的统计,2003年中国的对外投资达到29亿美元。随着中国鼓励企业“走出去”战略的实施,中国的对外投资将呈迅速扩大的趋势。   呼吁NDF合法化   这位建行人士同时向《财经时报》呼吁,不但外资企业需要NDF,很多中资银行也希望能进入NDF市场进行套保,但由于中国目前的政策限制,这些金融机构被排斥在NDF市场之外。   但这位人士认为,随着中国外汇政策的逐步放开,中国的银行将会被允许涉足这一灰色地带。因为,从目前亚洲国家外汇政策的改变上看,NDF被中国官方承认只是一个时间问题了。   对此,外管局官员则认为,中国外汇政策目前正处在变革时期,因此很难预计中国是否会顺应市场的需求,承认人民币NDF业务合法化。“毕竟,这涉及到中国的整体外汇政策问题。”他说,“还有待观察。”   此前,亚洲的很多国家和地区都对银行开办NDF业务持反对态度。韩国就反对外国金融机构开办针对韩元的NDF业务。但在近期,韩国金管局已经宣布允许外资银行经营韩元的NDF业务。   台湾也于今年9月宣布,允许岛内银行经营人民币NDF业务。   建行人士还指出,中国企业目前规避汇率风险的工具十分单一,除了需要NDF合法化,中国还应借鉴亚洲金融市场在外汇衍生品上的,迅速引入更多的外汇衍生品。   目前在香港的外汇市场上,除了NDF业务,还有非交割期权(NDO)、非交割远期期权(NDFO)、非交割调期(NDS)、结构性票据(StructuredNotes)、与人民币汇率波动挂钩的外汇存款等等。“这些产品是一个整体,客户可以根据自身的需求从中选择适合自己的产品”。   NDF背景资料   NDF(Non-deliverable Forward)——中文名称叫做“无本金交割远期外汇交易”,主要是针对有外汇管制的国家,从事国际贸易的企业为规避汇率风险,所衍生出来的金融避险商品。   人民币NDF的历史可以追溯到1996年。而1997年亚洲金融危机的发生,使得这一业务迅速发展起来。截至2003年年底,(NDF)合约交易额在1500亿美元左右。 http://www.loancn.com/news/news_detail.asp?id=287 外管局叫停NDF 内资企业感受汇率寒流 2006年11月04日 12:50 中国经营报   外管局一纸禁令,震动国内外市场。   10月27日,国家外汇管理局向相关机构下发了《关于外汇指定银行对客户远期结售汇业务和人民币与外币掉期业务有关外汇管理问题的通知》(以下简称《通知》),禁止内地银行在境外进行NDF报价。   此通知被业界解读为监管层加强监管内地外汇资金流出,以促进内地远期外汇市场的发展。但业内人士认为,由于NDF市场与内地市场之间存在套利空间,监管层的规定恐怕难以阻挡国内机构的套利冲动。而目前面对企业的国内远期结售汇市场报价,也有可能受到此项禁令的影响。   监管困难 国内机构多有参与   在人民币汇率一路飙升之时,国家外汇管理局首次明确远期结售汇履约应“本金全额交割”,不得进行差额交割。   《通知》规定,未经国家外汇管理局批准,境内机构和个人不得以任何形式参与境外人民币对外汇衍生交易,银行应在规定范围内对客户提供规避人民币汇率风险的产品服务。   在上世纪90年代,外管局也曾经发布规定不准许国内机构进行NDF交易,但是长期以来,国内银行和机构却一直暗中从事NDF业务。   某国有银行国际业务部人士向记者表示,很多银行的操作都通过境外分行或者境外合作行进行。据了解,企业交给银行的外汇担保,无须汇到境外,只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证;赚取的利润也只需存到境外银行的账户即可。   “事实上,银行也有部分经营性外汇资金可以留在国外,进行各种操作。一般年终结算时再回来转换成外汇储备。”   因此,业内人士认为,事实上,对于内地机构从事NDF业务,外管局监控难度很大。 此次严控效果如何还有待观察。   NDF滋生套利空间   目前内地实行的是结售汇制度。以结汇为例,内地企业收到外汇后,必须到银行把外汇卖出,换成人民币。银行得到企业的外汇之后,有两种途径对冲汇率风险,一种是在内地银行间市场与内地机构进行平盘;另外一种是到国外的NDF市场进行平盘。   兴业银行外汇交易员张力向记者解释说,境外NDF市场是一个纯粹的投机市场,它的报价完全是按投资者的心理预期确定的。而由于目前内地的远期结售汇基于真实的贸易背景,企业必须有真实的贸易合同作为基础,才能进行结售汇。因此内地的远期外汇市场反映了客户结售汇的真实需求,两者的报价有所区别。而这种价格差距正好滋生了套利空间。   目前内地机构投资者在NDF市场套利的模式主要是两种:   一是利用NDF报价和国内报价的差价,选择向国内银行远期卖出美元的同时,通过NDF买入远期美元,达到获利的目的。 “目前NDF与国内市场一年期的价格仍旧有30点左右的差距。”例如,银行公布的1年期远期结售汇水平在7.8(人民币兑美元,下同)左右,而NDF的报价已在7.6左右,这就存在明显的套利空间。   另外一种方法是利用NDF报价的波动套利。例如目前在人民币升值预期下,投机者可以在NDF报价贴水收窄至较低水平时买入人民币,然后在一段时间后,在贴水更高的水平卖出人民币,从而达到套利的目的。   企业避险工具匮乏   某国有银行外汇交易员向记者透露,有些操作NDF的国内银行,通常会根据NDF报价来确定内地远期结售汇的价格。例如一年期的远期合约,在NDF报价为7.6,那么在国内就可以向企业1年期远期结售汇水平报7.7甚至更高的价格,从而赚取差价。   问题是,如果银行没办法在NDF市场上平盘,是否会影响到银行在远期结售汇市场的报价呢?   广州市农信社国际业务部徐日光表示,目前企业对于内地汇率避险工具的意见,多数是来自于价格。与NDF的报价相比,内地远期结售汇的价格灵活性较差,价格区间也与NDF有差距。   东莞鞋业公司某企业负责人向记者表示,去年,银行曾经向他推荐一款远期结汇交易与NDF的组合业务。双方按锁定的远期汇率签订后,届时只需交割买卖差价,“不用本金交割,可以减少占用资金。”但今年此项业务停办了。他表示,如此一来增加了其避险的资金成本。另有某台商表示,由于是委托境外银行进行NDF业务,故其受禁令影响不大。今后仍旧会用NDF规避汇率风险。   上述国有银行国际业务部人士表示,由于目前内地远期市场仍旧不活跃,全面禁止内地银行进行NDF报价,银行向企业报出的远期结售汇的价格将有可能受此影响。           NDF即无本金交割远期外汇(Non-DeliveryForward),是一种远期外汇交易模式,用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。交易双方在签订买卖契约时不需交付资金凭证或保证金合约,到期时亦不需交割本金,只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额进行清算并收付。(巫燕玲) http://web.jrj.com.cn/news/2006-11-04/000001758175.html
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