央行：发挥利率作用管理通胀预期(2011-1-30)

央行：发挥利率作用管理通胀预期 www.eastmoney.com2011年01月30日 19:23中国人民银行网站 【提要】：中国人民银行将继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎#管理#框架的要求…… 中国货币政策执行 (二○一○年第四季度) 内容摘要 2010年，中国经济继续朝宏观调控的预期方向发展，运行态势总体良好。消费平稳较快增长、固定资产投资结构继续改善、对外贸易快速恢复，农业生产平稳增长，工业生产增长较快，居民收入稳定增加，但价格上涨压力较大。2010年，实现国内生产总值(GDP)39.8万亿元，同比增长10.3%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.3%。 2010年，中国人民银行按照党中央、国务院的决策部署，继续实施适度宽松的货币政策。随着经济平稳较快发展势头逐步巩固，中国人民银行着力提高政策的针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，逐步引导货币条件从反危机状态向常态水平回归。综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，发挥利率杠杆调节作用，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，进一步推进人民币汇率形成机制改革，深入推进金融改革，改进外汇管理，维护金融稳定和安全。 货币信贷增速从上年高位逐步回落，人民币汇率弹性增强。2010年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年低8.0个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.7万亿元，同比增长21.2%，增速比上年低11.2 个百分点。人民币贷款余额同比增长19.9%，增速比上年低11.8 个百分点，比年初增加7.95 万亿元，同比少增1.65 万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，12月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为6.19%，比年初上升0.94 个百分点。2010 年年末，人民币对美元汇率中间价为6.6227 元，比上年末升值3%。 2011 年是“十二五”的开局之年，中国人民银行将全面贯彻党的十七届五中全会和中央经济工作会议精神，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，增强政策的针对性、灵活性和有效性，更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，维护金融体系安全稳健运行，促进经济平稳健康发展。 随着直接融资比重的不断提高，贷款在社会融资总量中的占比逐渐下降，在宏观调控中需要更加注重货币总量的预期引导作用，更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，要保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。中国人民银行将继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用，把好流动性总闸门。着力优化信贷结构，引导金融机构把信贷资金更多投向实体经济特别是中小企业和“三农”等领域，加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。继续稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，推动金融市场产品创新，深化金融企业改革。 中国人民银行货币政策分析小组 2011 年1 月30 日 ---------------------------------- 央行连续11周净投放7950亿 本周央行继续暂停公开市场央票和回购操作。数据显示，公开市场本周到期资金1700亿元，由此，央行公开市场操作已经连续11周向货币市场净投放资金，累计投放金额7950亿元。 央行票据自从1月18日开始停发，截至本周，央行连续两周暂停公开市场操作。此前尽管央行也有在节前暂停操作的先例，但通常为一周。交易员表示，由于春节之前市场对流动性的需求较以往大出很多，因此央行有在年前投放资金的惯例。 他进一步表示，本月上调存款准备金率超出市场大多机构预期，原本被央票承担的回收流动性职能被存款准备金率所取代。而存款准备金的流动性回笼效果累次递增，并且对市场预期的影响更大。 公开市场连续净投放不改银行间市场资金面日趋紧张的态势。1月28日，货币市场指标利率——7天质押式回购加权平均利率报收8.0149%，处于3年多来的高位，货币市场流动性一度异常紧张。 数据显示，1月公开市场到期规模为5480亿元，其间央票和正回购的量合计仅为940亿元，释放资金规模达到4540亿元，为最近半年来最大单月投放量。交易员表示，节后央票发行或开始恢复，操作量也将逐渐增加。(东方早报) 央行：2010年M2余额同比增长19.7% 央行1月30日晚间发布2010年第四季度中国货币政策执行报告指出，2010年央行继续实施适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，发挥利率杠杆调节作用，进一步推进人民币汇率形成机制改革，深入推进金融改革。 报告指出，2010年货币信贷增速从上年高位逐步回落，人民币汇率弹性增强。 2010年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6万亿元，同比增长19.7%，增速比上年低8.0个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.7万亿元，同比增长21.2%，增速比上年低11.2 个百分点。人民币贷款余额同比增长19.9%，增速比上年低11.8 个百分点，比年初增加7.95 万亿元，同比少增1.65 万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，12 月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为6.19%，比年初上升0.94个百分点。2010 年年末，人民币对美元汇率中间价为6.6227元，比上年末升值3%。（证券时报网） 今年通胀预期与宏观调控频率将加大 上海银监局日前召开了当地外资银行负责人会议。上海银监局局长阎庆民表示，今年国内经济环境面临经济结构调整和经济发展方式转变的压力，通胀预期、经济波动和宏观调控频率都可能加大。 阎庆民指出，从外部来看，国际经济复苏仍具有一定不确定性，国内经济环境也面临经济结构调整和经济发展方式转变的压力，今年通胀预期、经济波动和宏观调控频率都可能加大。当前上海外资银行的业务经营仍将不断受到内外部因素的影响。而上海率先进入经济转型期，正式步入“后工业化阶段”，“十二五”期间上海产业结构调整和国资证券化率的提高，将对有效信贷需求带来挑战，并压缩商业银行贷款定价的主动权和议价能力。从内部来看，上海外资银行近年发生的一些风险事件背后所反映出内部管理的问题，也值得关注。 上海银监局明确了今年当地外资银行的主要工作任务。要求进一步提高外资银行公司治理机制有效性、顺应宏观政策要求，保持好差异化经营与管理、进一步提升外资银行全面风险管理能力。阎庆民强调，要切实加强信用风险管理，控制房地产风险暴露和严格执行差别化住房信贷政策，加强规范银信合作和信贷资产转让，配合推进融资平台风险缓释，落实中长期贷款还款方式和期限调整。要找准市场定位，巩固银团贷款、贸易融资、跨境业务、特定行业的专业融资业务特色。 目前，上海已有21家外资法人银行，77家外国银行分行，92家支行。上海外资法人银行机构数量占全国外资法人银行总数一半以上，资产总额、存款、贷款占全国外资法人银行的市场份额分别是83%、85%、82%。(证券时报 赵缜言) 存准无上限加息还需谨慎 节后央行可能加息 两周来，货币政策的收紧令银行系统流动性捉襟见肘，但是1月份以来以农产品上涨为主的通胀势头仍然难以遏制。多家机构预计年后央行加息的可能性上升。 继续回收流动性 因为政府临时价格控制，12月的CPI环比回落0.5个百分点，但1月份以来物价抬头的趋势愈演愈烈。1月17日~23日商务部重点监测的食用农产品和生产资料价格继续上扬，18种蔬菜平均批发价上涨12.6%，这已经是农产品价格连续5周保持上涨态势。而一些长期因素也推高了价格，中信建投宏观研究团队所做的草根调研证实了这一点，近期以保姆、保安为代表的低端劳动力价格出现了一定程度上涨，同时一线城市的房租价格也出现了上扬。 因此对于1月份的CPI，机构们喊“涨”声一片。多家机构认为1月CPI突破2010年11月新高5.1%板上钉钉，估计在5.5%左右，更有严重者认为其可能“破五冲六”。这样将对冲掉加息等措施带来的正面影响，令市场负利率更加严重，流动性也将更加充裕，所以节后再次加息或上调存款准备金率迫在眉睫。 按照去年年底中央经济工作会议的精神，央行最重要的任务应该是“抗通胀”。考虑到“一切通货膨胀都是货币现象”，我们有理由认为目前央行最重要的任务仍然是回收流动性。 抑制高房价也需要收紧流动性的配合。本周，政府连下两剂猛药——“新国八条”和房产税的出台，明确地表明了政府调控房地产价格的决心。资产价格上涨过快大部分因素是流动性泛滥造成的，正如SOHO中国CEO张欣讲：“真正要控制房价只需‘收紧银根’和‘加大土地供应’，就像真正要治理北京交通堵塞要靠‘多收汽车税’和‘多修路’一样。” 存准无上限，加息还需谨慎 如何回收流动性？周小川行长给出了明确回答，“一方面可以动用一些工具将其吸收回来，另一方面，货币从基础货币到实体经济有一个创造放大的过程，如果能减缓这个过程，市场上流动性也会减少”。 “动用工具吸收流动性”最直接的手段就是提高存款准备金率，不过目前存款准备金率已达到历史新高，周小川行长也明确表示，“虽然存款准备金率已在高位，但未来还会依赖这一工具的使用及央票发行来对冲流动性”。因此对于存款准备金率上调或者差别存款准备金率实施，资本市场需要做好充足的准备。不过，据中国农业银行战略管理部总经理胡新智透露，差别存款准备金率动态调整的手段、技术方法目前仍在磨合之中，预计春节前还不会使用。 另一个直接有效的手段就是窗口指导。据悉，监管机构要求银行1月新增放贷量不得超过该行全年新增贷款的12%。规定的直接结果就是，1月最后几天，信贷额度用尽，商业银行只能停止放贷。据消息人士透露，1月28日起，即有部分大型商业银行“全面停止1月剩余时间新增信贷”。停止放贷导致了贷款利率的大幅上涨，据某银行信贷人员表示，现在一般企业信贷利率会在基准利率基础上上浮10%~15%左右，中小企业信贷利率在基准利率基础上上浮40%左右。 矫枉过正，春节前或是政策静默期 从货币市场近期的情况来看，目前回收流动性有些矫枉过正。近期银行间同业拆借市场利率呈现显著的攀升态势，这使得央行在公开市场上进行了逆回购操作来投放流动性。据悉，近两周来，央行与部分商业银行已经进行了逾3500亿元逆回购操作，此外，央行已连续两周暂停了例行的公开市场操作，这意味着近两周的到期资金4190亿元全部投放市场。 这使得紧张的资金面有所缓解。不过拆借利率却一直居高不下，市场人士表示资金紧张的状态可能要到年后才可缓解。“春节前央行不会再上调存准，或者在公开市场大幅回收流动性了，”浙商证券的宏观分析师郭磊对《红周刊》说，“不过并不能排除加息的可能性，虽然年后加息的可能性更大一些。” 对于加息，周小川行长的表态仍显得顾虑重重。“利率调整也要考虑它的经济条件和正负两方面作用。从经济条件看，世界经济复苏还有不确定性……在这种情况下有些工具的运用可能需要慎重一些。”分析师的观点却各有不同，申银万国证券李慧勇认为，加息的时点可能就在春节前后，而民生证券滕泰则表示，1月14日央行刚刚上调了存准，这降低了春节前加息的可能。（证券市场红周刊） ※币市场屡告急 ，央行为何不加息 www.eastmoney.com2011年01月29日 03:34余丰慧每日经济新闻 近日有报道称，“公开市场零操作再加上大规模逆回购，央行在最近两周内多管齐下，紧急向市场净投放近7000亿元资金”。大剂量资金注入，令资金“旱情”出现好转迹象，但资金价格仍居于高位。 各家银行包括大型银行头寸资金告急已经影响到正常业务运转。一方面各家银行存款出现下降趋势，而贷款受去年底过度压贷影响压力很大，同时，缴存央行准备金还需要筹措资金，再者春节临近现金支付压力非常之大。在上述多重因素影响下，近段时期各家商业银行流动性紧缺异常严重。有专家认为，造成此现象是临近春节消费旺季，现金需求量大造成的，春节过后情况将出现好转。但是，笔者并不认同此观点，这只是表象，根本原因不在这里。 根本原因在于从去年以来货币政策调控失衡，货币手段组合失当，失衡在于过度使用存款准备金率手段。去年以来，共上调存款准备金率7次，每次上调0.5个百分点，累计上调3.5个百分点。这是什么概念呢？即央行冻结、从商业银行等金融机构抽走流动性1万多亿元。而与此同时，由于负利率长期存在，商业银行储蓄存款增速减缓，许多金融机构多年来首次未完成储蓄存款任务。一方面央行大量抽走资金，另一方面商业银行又吸收不来储蓄存款，再一方面一些商业银行放贷仍然冲动，多方挤压是造成银行内部流动性紧缺的主要原因。 货币调控手段组合不当主要表现在，过度提高存款准备金率与加息不协调、不配套。笔者此前早就预测过，如果过度使用存款准备金率调控而不加息或者加息次数少、幅度过小的话，必然造成商业银行内部资金严重紧缺甚至面临支付问题，不幸被言中了。提高利率是将市场流动性吸引到商业银行，提高存款准备金率是央行从商业银行抽走流动性予以冻结。只有加息与提高存款准备金率基本步伐一致、协调，才能使得市场资金先进入商业银行，接着被央行冻结。去年以来7次提高存款准备金率，每次0.5个百分点，而却只有两次加息，每次只有0.25个百分点。去年全年负利率在0.55个百分点，12月份负利率在1.85个百分点，有机构预测今年1月份CPI在5.6%左右，那么，负利率将扩大到2.85个百分点。在这种情况下，不加息，商业银行根本吸收不到资金，加息幅度小仍然吸收不来流动性。 由此可见，直接面向商业银行等金融机构的存款准备金率等数量工具调控已经接近极限。目前，大型商业银行执行19%的存款准备金率，也就是说，各家大型商业银行存量、增量存款每100亿元就需要缴存央行19亿元。再继续使用这种数量工具，下一步不但银行资金出现紧张而且还将直接对其经营造成大的影响。因此，流动性市场出现的新情况，通胀继续居高不下的现状以及房地产仍然过热的状况，已经逼迫央行改变过分倚重存款准备金率等数量工具，尽快选择加息手段。这不但是从根本上缓解商业银行流动性紧缺之急需，而且是应对通胀的根本措施。希望央行不要再犹豫。 ※