5 外汇风险

第五章 外汇风险管理 第一节 外汇风险的概念 第二节 外汇风险的管理 第一节 外汇风险的概念 一、定义 一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产 与负债，因外汇汇率波动而引起其价值损益的 可能性即为外汇风险 外汇风险有几种形式 1、交易风险 2、折算/会计风险 3、经济风险/营运风险 4、储备风险 二二二二、、、、外汇风险类型外汇风险类型外汇风险类型外汇风险类型 外汇风险外汇风险外汇风险外汇风险 流量风险流量风险流量风险流量风险 外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行 国际投资者国际投资者国际投资者国际投资者 国际筹资者国际筹资者国际筹资者国际筹资者 流量风险流量风险流量风险流量风险 进出口商进出口商进出口商进出口商 存量风险存量风险存量风险存量风险 银行银行银行银行、、、、企业等企业等企业等企业等 企业等企业等企业等企业等 潜在风险潜在风险潜在风险潜在风险 存量风险存量风险存量风险存量风险 国家等国家等国家等国家等 交易风险交易风险交易风险交易风险 结算风险结算风险结算风险结算风险 转换风险转换风险转换风险转换风险 经济风险经济风险经济风险经济风险 储备风险储备风险储备风险储备风险 第一节 外汇风险的概念 1 、交易风险 (transaction risk) 指经济实体在以外币计价的国际收付经营活动 中，外汇汇率波动使其应收外汇资产与应付外 汇债务的本币价值发生变化的影响。 主要产生于： 1）在商品劳务的进出口交易结算中 2）在资本输出/入中 3）外汇银行在中介性外汇买卖中持有外汇头寸多/空 头 交易风险的度量步骤： 1. 以外币表示的净流量（流入、流出抵消） 2. 汇率波动性（流动范围） 3. 货币相关性（高相关：出入抵消） 4. 总体风险（资产组合） 第一节 外汇风险的概念 2 、会计风险（折算风险） 指由于汇率变动而引起资产负债表中某些外汇项目金额变 动的风险。 历史上的四类折算法： 1）流动/非流动折算法：期限在1年的流动资产和负债按现行汇率折 算，在1年以上的按原始汇率折算 2）货币/非货币折算法：将海外公司所所有金融资产和一切负债按现 汇折算，实物资产列为非货币资产，按原始汇率折算 3）时态法：若实物以现价表示，按现汇折算；若以原始成本计算， 按原始汇率折算。 4）现行汇率法：海外分支机构的全部资产负债按现汇计算，为现在 美国公认的会计惯例和西方国家通用。 example 跌价前 比索 P1＝$0.03 现行汇率法流动与非流动 货币与非货币时态法 现金 3000 90 60 60 60 60 应收账款 6000 180 120 120 120 120 存货 9000 270 180 180 270 180 固定资产 18000 540 360 540 540 540 资产总额 36000 1080 720 900 990 900 短期应付 9000 270 180 180 180 180 长期债务 12000 360 240 360 240 240 股东权益 15000 450 300 360 570 480 负债总额 36000 1080 720 900 990 900 帐面外汇风险P 15000 9000 12000 3000 折算利得损失$ 150 90 120 30 比索跌价P1＝$0.02 墨西哥子公司资产负债表(单位：千) 第一节 外汇风险的概念 3 经济风险(经营风险) 是指由于汇率变动引起国际企业未来收益 或现金流变化的一种潜在的风险。 对企业而言，经济风险比交易、折算风险更重要。 由于汇率变动时进出口商品劳务销售量价格成本等影 响，使企业在将来特定时期纯收益蒙受损失的可能 性 (一般来讲从债权角度用硬币贷款,从债务角度用软币 贷款.) example 国华公司为我国一家利用国外原料加工生产企业，产品部分内销，部 分外销。销售国内外各半，销售总量200万单位。 1990年汇率：1$=4.8￥。 产品单位成本6元， 其中原材料耗费4.8元， 工资1.2元 单位产品售价10元， 假定年所得税50％。 1991预计与1990年保持同样的业绩： 项目 金额 销售输入（200万单位，单价10） 2000 销售成本（200万单位，单位成本6） 1200 营业费用 100 折旧 60 税前利润 640 税后利润 320 年现金流 380 1991年初，实际人民币汇率贬值：1$=5.2￥。 受人民币贬值影响：单位原材料提高到5.2元人民币； 单位成本提高到6.4元； 销售价格，国内售价不变； 以美元表示的价格因贬值引起国内同类产品竞相削价而下降到 1.92美元（原为2.08$）; 但用人民币表示的国外售价仍为10元 销售量：国内销售额不变，国外销售额因美元售价下降增加10 万单位。 1991年的实际业绩为： 项目 金额 销售输入（210万单位，单价10） 2100 其中：国外（110万单位，单价10元） 1100 国内（100万单位，单价10元） 1000 销售成本（210万单位，单位成本6.4） 1344 营业费用 100 折旧 60 税前利润 596 税后利润 298 年现金流 358 结论 1、人民币贬值后，本国公司的税后利润减少， 年现金流减少。 2、汇率变动，销售量、价格和成本变化有很多 组合，经济风险的结果，既可能是风险损失， 也可能是获利。 3、参考书P199页，泰铢贬值后，香港跨国公司 在泰国的子公司利润增加。 三种外三种外三种外三种外汇风险汇风险汇风险汇风险概念的比例概念的比例概念的比例概念的比例图图图图 转换风险 衡量汇率变动后对合并财务 报表各项价值变动的影响 过去 经济风险 衡量汇率非预期变动对 将来预期现金流的影响 将来 汇率变动的时点 交易风险 衡量汇率变动（变动前产生，变动后 收付）外汇债权债务价值变动的影响 第二节 外汇风险的管理 1、交易风险的管理 ★签定时的防范措施（金融市场合同避险策略） ★金融市场的操作 即期交易 （操作性避险策略） 远期外汇交易合同 外汇期货交易合同 外汇期权交易合同 货币互换 ★其它 BSI法（Borrow - Spot - Invest）借款-现汇合同-投资 LSI法（Lead - Spot - Invest）提前收付-现汇合同-投资 综合运用提前或延期收付货款--即期外汇合同兑换--投资的方法 BSI法 t0 ← t90 $50000 借款 ← ← GC → → 汇率$1=DM2.1140 即期合同 ← ← 共得DM105700 投资→ → 对方国货币市场 ← ← DM 105700 DM105700 进口商签约后，为应对未来外汇支出风险。 通过向银行借进本币（与其远期外汇支出同额、同期）贷款， 在现汇市场买进未来支出的外汇。 并将此外汇投资到对方国家货币市场。投资期与未来外汇支出 期限相同。 到期，收回外汇投资还银行借款。 LSI法 ←t90 $50000 提前收款 ← ← GC → → 汇率$1=DM2.1140 即期合同 ← ← 共得DM105700 投资→ → ← ← DM 105700 DM105700 Example 货币期货防范外汇风险 美国进口商于6月14日与英国出口商签订合同， 进口价值125000英镑货物，约定同年9月14日 （周1），付款提货。若签约当日即期汇率1 ￡＝1.5678$,而3个月远期汇率为1 ￡＝1. 6$，进口商预计3月后，英镑即期汇率升值。 为避免汇兑损失，美国进口商向货币期货经纪 人求购9月16日（周3）交割的英镑期货合同两 张（每张62500￡），成交汇率1 ￡＝1. 6$， 具体交易过程 日期 即期市场 期货市场 6月14日 当日即期汇率为 当日买9月16日交割的 1￡ ＝1.5678$ 英镑期货合同两张 预计3月后英镑即期汇率约为成交汇率为 1￡ ＝1.6$ ￡ ＝1.6$ 7月31日 即期汇率 “盈亏拨付”收益 1￡ ＝1.625$ 125000×（1.625-1.6） =3125$ 9月14日 当期即期汇率英镑 当月英镑成交汇率已经 升值1￡ ＝1.645$ 即期汇率升值为 美国进口商在即期 1￡ ＝1.65$ 市场上买125000￡备当日 则美国进口商先卖期货 解付汇款 6月14日的英镑期货，得 125000×（1.65-1.625） =3125$ 加上7月31日拨付的收益 共计6250美元 ： 美国进口商以1￡＝1.645＄的汇率买入 125000￡，成本为205625＄，扣除货币期货收益 实际成本＝205625－6250＝199375＄，单位成本 199375/ 125000＝1.595。进口商在进行期货交易 后，将其成本固定于每英镑1.6美元左右的水平， 达到避险目的。从而以期货的盈利弥补现货的亏 损的风险 第二节 外汇风险的管理 2 会计风险的管理 “资产负债表抵补保值”：即通过各种外汇交易使资产负 债表上以某种外币表示的资产总额和负债总额相等， 从而会计风险为零。 � 资产负债表保值 � 利用远期合约保值 � 风险对冲 第二节 外汇风险的管理 3 经济风险的管理 （1）市场营销策略 （2）生产经营策略 （3）融资策略 （4）分散化策略，经营多样化、财务多样化 外外外外汇风险汇风险汇风险汇风险防范防范防范防范 1.1.1.1.否定否定否定否定战战战战略略略略:对一切外汇风险采取否定态度,只对本国经济进行交 易。由于没有外汇头寸所以不承担任何外汇风险(此方法的前 提是自有外汇.eg日本的外汇贮备不是为了弥补赤字,因为是 国际顺差.在外汇市场维持日元汇率水平,防止日元上升.) 2.消极消极消极消极战战战战略略略略:对一切外汇头寸不采取任何措施,汇率变动有利时,就 坐收其利,不利时就甘受损失.(大型企业规模大/跨国公司的贸 易伙伴多,使用货币的种类多,彼此可抵消.防范外汇风险成本 低.) 3.福福福福费费费费廷交易廷交易廷交易廷交易:大银行防范方法/出口商将进口商承兑期限在半年 以上至5-6年远期汇票无追索权出售给出口商所在银行或大的 金融公司,提前取得贷款的一种融资方式. 4.国际国际国际国际租租租租赁赁赁赁:如果出口商预测进口商所在国的货币将要贬值.可以将原 直接出售给进口商的商品出售给租赁公司.由租赁公司出租给 进口方,同时出口商立即取得贷款.从而面受外汇风险的威胁.厂房, 飞机,轮船,流水线等.该种产品是进口商所依赖的产品. 5.远远远远期外期外期外期外汇汇汇汇交易交易交易交易:出口商卖远期,进口商买远期. 6.外外外外汇风险汇风险汇风险汇风险保保保保险险险险:涉外主体向有关的保险公司投保汇率变动险. 一、外汇银行管理外汇风险的方法 1. 平衡外汇头寸 2. 合理安排外汇资产与负债的到期日 3. 利用不同外汇交易方式进行套期保值 第三节第三节第三节第三节 外汇风险管理方法外汇风险管理方法外汇风险管理方法外汇风险管理方法 不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点 1. 选择好计价与结算货币 � 硬币与软币选择法 � 本币计价法 � 一揽子货币计价法 � 价格调整法 三三三三、、、、外贸企业防范外汇风险的方法外贸企业防范外汇风险的方法外贸企业防范外汇风险的方法外贸企业防范外汇风险的方法 � 黄金保值条款 在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各 国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币 含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易 合同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风 险。 2. 2. 2. 2. 在贸易合同中加列保值条款在贸易合同中加列保值条款在贸易合同中加列保值条款在贸易合同中加列保值条款 ◆ 例1，英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从 2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬 值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸 易合同，并规定以黄金保值。 那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万 克黄金（ 2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付 相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（ 248.828万 ÷ .13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。 （1）用一种货币支付，用另一种货币保 值 ◆ 例2，假设日本向美国出口商品，用美元 支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口 商品的价值为10万美元，汇率为 USD1=JPY120，即为1200万日元。 那么，无论付款汇率如何变化，这批货款 始终要相当于1200万日元。假如付款时，汇率变 为:USD1=JPY100，那么这批货款便为12万美 ���� 外汇保值条款外汇保值条款外汇保值条款外汇保值条款 （2）用一种货币计价与支付，但在贸易合同 中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付 时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货 价进行调整。 （3）确定一种货币（软币）与另一币货币 （硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币 的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。 ◆ 例3，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商 定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所 占的权数各为1/3。签订合同时汇率为: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士 法郎，3600万日元。若付款时汇率变为： USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130; 则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3 万美元, 32.14万美元, 27.4万美元; 于是这笔交易应该支付92.84万美元. ���� 一揽子货币一揽子货币一揽子货币一揽子货币保值条款保值条款保值条款保值条款 3.提前或拖延收付货款 4.平衡法与组对法 5.金融市场操作 � 利用不同外汇交易方式进行套期保值 � 借款法与投资法 案例案例案例案例：：：：XM公司案例公司案例公司案例公司案例——规规规规避外避外避外避外汇风险汇风险汇风险汇风险 一、在研究案例以前先了解以下几个问题 1．“风险”的含义是什么？ 2．当一家公司在异国进行商业活动时，将会遇到哪些类型 的风险？ 3．什么是外汇汇率？决定外汇汇率的因素是什么？ 4．外汇汇率是如何给跨国公司带来风险的？ 二、引言 外汇风险是从事国际商务的公司管理人员关心的主要 问题。只要公司收付外汇，就一定存在着风险。风险存 在的原因在于，合同中规定的以外币收付的货款，在兑 换成本币时，会随着汇率的变化而发生变化。 美国XM公司签订了一个金额为100万日元、付款期限为180 天的购买计算机集成块的合同。当天的即期汇率是1美元 ＝200日元。这样，如果当天付款，合同款额为5000美 元。如果180天后，美元贬值为1美元兑换167日元，那 么，180天后，合同的款额将变为6000美元。由此我们可 以看到，同一个合同，在不同的时间付出的美元是不同 的。这就是外汇汇率风险问题，这些风险是公司尽力要避 免的。 如果选用本币进行商务活动当然可以避免汇率风险， 但是这种可能性通常是不存在的。因为如果这样的话，外 国客户就有可能选择另外愿意以外币进行交换的顾客。所 以，在德国经商的美国企业通常不得不采用的货币是德国 马克，而非美元。同样，如果一个美国的供应商在巴西不 肯按一定的比例接收当地的货币(克鲁赛罗)，那么，巴西 的买主就会转向愿意接收克鲁赛罗的德国人或者日本人， 这样，这种选用本币避免风险的策略就不起作用了。 另外一种避免汇率风险的策略是采用远期合同。外汇远 期合同是，根据合同规在约定的到期日，按约定的汇率， 办理收付交割的外汇交易合同。大多数跨国银行都为客户 提供主要货币(例如，美国美元、欧元、瑞士法郎、英国英 镑和加拿大美元)远期合同服务。在前面所讲的例子中， XM公司可以向银行申请远期合同，购买180天后的100万 日元。这项合同将确保XM公司拥有100万日元在180天后 支付这批计算机集成块的货款，并且其价格是确定的，即 远期汇率。如果远期汇率是1美元兑换182日元，那么， XM公司就会知道，180天后，他们的货款将是5495美元。 因此，我们可以说，通过银行的远期合同使XM公司避免 了汇率风险，因为计算机集成块需要支付的货款从一开始 就是已知的。 第三种避免汇率风险的方法是，力图使公司所使用的 每一种货币的应收账款和应付账款平衡。例如，如果公司 已经有一笔某种外汇的应付账款，那么，公司可以进行以 同一种货币计价的销售活动进行冲抵。这样，公司在进行 支付的同时也收到了同种货币的外汇收入，从而大致抵消 外汇风险。在上述案例中，XM公司从法国的一家公司购 买了化肥，为了消除由支付法郎而引起的外汇风险，XM 公司就要寻找一家准备从美国进口产品的法国公司，来平 衡要支付给化肥供应商的法郎。 另外还有几种避免外汇风险的方法。例如，公司有一 笔应付账款，它可以通过寻找其他具有与所要支付账款同 期、同质、同量的资产来进行补偿，譬如通过银行存款或 者其他的投资来避免汇率风险。或者如果公司有一笔外汇 应收账款，公司可以贷一笔同期、同量同样的外汇。不管 哪种情况，其目的都是对某种无法避免的债权或债务用同 种、同期和同量的债务和债权来冲抵，以避免外汇风险. 三、案例简介 有一件事令在迈阿米的XM公司的财务经理感到非常烦 恼，就是从1978年以来，他们对巴西出口的以美元计价 的回报率相对来说总是处于较低的水平。而XM在Sao Paulo 的销售机构的收益却以每年15％的增长速度递增， 尽管以当地的货币计价的利润只有12％的年增长率(1983 年利润为5亿克鲁赛罗)。另外，克鲁赛罗对美元一直大幅 度地贬值。1978年底其兑换比例是1美元兑换21克鲁赛 罗，但是到了1984年1月其兑换比例就变为1美元兑换 1200克鲁赛罗，并且这种趋势有可能进一步发展。 在这种情况下，公司的财务经理决定对将要执行的一 个合同项目做一笔保值业务(即避免外汇风险)。这个合同 的内容是向巴西Sao Paulo 的一家公司出售价值3000万克 鲁赛罗的拖拉机部件，付款期限是180天。虽然他向迈阿 米及巴西的几家银行提出要求，但无法签订克鲁赛罗的远 期合同。 不过，他们找到了一项巴西的货币贷款来补进其应收账 款，年息是105％。至此，他们还不确定是否还有其他的 克鲁塞罗债务可以进行套期保值。 在另一笔交易中，他们要从德国的 BAYER化学公司进 口价值25万德国马克的农用化学试剂，120天以后付款。 财务经理要筹措足够的资金来按时支付这笔货款，他得知 目前的即期汇率是１德国马克兑换0.416美元，在迈阿米 120天远期合同的远期汇率1德国马克兑换0.421美元。考 虑到债券的无风险性，经理发现120天的美国国库券有8.5 ％的年息，德国中央银行每年只有 7.1％的利息。经理对 这条信息很是满意，因为他可以据此作出避免德国马克风 险的决定。 当考虑到上述种种交易中的汇率问题时，XM公司的财 务经理发现在对每一项目都要避免汇率风险时，他显得很 无能为力。毕竟，现在每一种方法都不是容易的了。 四、 (一一一一) 思考思考思考思考题题题题 1．由案例知，在过去的几年里，XM公司对巴西的出口 以美元计价的收益是很少的，而XM公司在Sao Paulo的销 售机构的年收益却以15％的速度递增。请解释一下，为什 么以美元计价的XM公司的利润会降低(可以从利润与收入的 区别谈起)? 2．以美元计价的拖拉机部件的价值是多少？ 3．在巴西XM公司可以得到的当地的货币贷款利息率是 多少？在180天的贷款过程中，XM公司将被收取百分之几 的利息？ 4．为什么不能以克鲁索罗进行远期外汇交易？ 5．为了避免汇率风险，XM公司应该购买美国国库券或 者西德中央银行债券吗？为什么？ 6．案例中所叙述的两笔交易在某些方面来说有联系吗？ 请解释你的答案。 (二二二二) 调调调调查研究查研究查研究查研究题题题题 建议与几个同学合作， 通过课外调查找到下列问题的 答案。可以从国际银行、进出口公司、英文杂志或报纸上 寻找答案。 1．通过电话通信录或当地的商务机构找到一家提供远 期合同的银行。他们从事哪些货币的远期合同业务，多长 时间，汇率是多少？然后将远期合同的汇率与当时每种货 币的即期汇率进行比较。 2．同样，通过使用电话通信录或者商务机构提供的名 单，同当地的一家进出口公司进行联系，看他们是如何避 免汇率风险的，向他们学习一些具体的公司避免汇率风险 的例子。 3．阅读一些近期的关于汇率变化以及它对商务活动的 影响等方面的文章。可以从商业周刊、国际商报或者金融 时报等报刊杂志找到有关文章。 (三三三三) 案例研究案例研究案例研究案例研究 假设你是XM公司规避汇率风险工作小组中的一员，为了 选出最好的规避汇率风险的，小组将对下面列出的方 案进行评估。当你对每一种方案都进行了权衡比较后，你 可以向XM公司的总经理推荐采用何种方法。准备好支持 你决策的论据。 1．向巴西出售拖拉机零部件业务。 避免汇率风险可以选择的方案： (1) 现在就取得4个月后价值克鲁赛罗3000万的贷款； (2) 从一家美国银行借款3000万美元； (3) 购买价值克鲁赛罗3000万的咖啡进口到美国，6个月 后付款； (4) 将拖拉机零部件业务的应收款项以一定的折扣卖出， 并保证6个月后能够收回； (5) 在巴西的银行中存入克鲁赛罗3000万。 2．从德国的 Bayer 公司采购农用化学试剂业务。 避免汇率风险可以采用的方案： (1) 买进4个月后价值250 000德国马克的美国国库 券； (2) 购买120天后价值250 000德国马克的西德中央银 行债券； (3) 从美国向西德出口价值250 000德国马克的计算 机，120天后收款； (4) 取得250 000德国马克的贷款，120天后支付； (5) 现在签订180天后价值250 000德国马克的远期合 同。 资料来源：卓骏，《国际商务管理理论与案例研究》，浙江大学出版 案例案例案例案例：：：： 人民币汇率的演变人民币汇率的演变人民币汇率的演变人民币汇率的演变 一一一一、、、、人民币汇率概述人民币汇率概述人民币汇率概述人民币汇率概述 1、标价方法 2、挂牌货币 27种（96.8.1） 3、汇率的种类：买入价、卖出价、现钞价 外汇买卖差额4‰, 现钞差额27‰ 4、汇率的决定 94年前由外管局制定、公布，由外汇指定银行挂牌 94.4.1起，在银行间外汇交易市场加权平均价+/-<=2‰） 二二二二、、、、人民币汇率演变人民币汇率演变人民币汇率演变人民币汇率演变 1、国民经济恢复时期（49年初-52年） 49.1.18 天津 1：80 → 50.3 1：42000 → 52.12 1：26170 2、中央集中计划经济时期（53-73.2）--人民币汇率长期固定时期 55.1.15 1：2.4618 → 71.12.18 1:2.2673 → 73.2 1：2.05 3、人民币汇率实行钉住汇率时期（73.2-80年底） 钉住一篮子（20多种）货币 稳中有升 80年底 1：1.53 但79 73种消费劳务品 1：0.8 贸易商品 1：2.53 牌价1：1.55 4、人民币汇率改革时期（81年至今） 初步改革期初步改革期初步改革期初步改革期（（（（81818181----85858585） 81.1.1实行双重汇率制 非贸易汇率(挂牌）1：1.5 贸易汇率1：2.8 81年均非贸易汇率 1：1.7.050 → 82年 1：1.9179 → 83年 1：1.9757 → 84年底 1：2.8 → 85.1.1 单一汇价 1：2.8 → 85.8.21 1:2.90 → 85.10.3 1：3.00 → 85.10.30 1:3.20 特特特特点点点点：单一汇价→双重汇价→单一汇价； 汇率调整次数增多，汇率变化幅度加大 深入改革时期深入改革时期深入改革时期深入改革时期（（（（86.186.186.186.1----93.1293.1293.1293.12）））） 86.1起实行管理浮动 86.1.1~86.7.4 1：3.20 → 86.7.5 1：3.72 跌幅 14% 86.7.5~89.12.15 1：3.72 → 89.12.16 1：4.72 跌幅 21.2% 89.12.16~90.11.16 1：4.72 → 90.11.17 1：5.22 跌幅 9.58% 93.12.31 1：5.80 特特特特点点点点：相对长期的平稳和三次突然大幅下调 86年起成立外汇调剂市场，到92年集中了80%以上的外汇交易 90年均 5.8 → 91年均5.7 → 92年均6.5 → 93年均8.5 → 93年底 8.7 重大改革重大改革重大改革重大改革（（（（94949494年年年年））））以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇 率制度 � 2005年7月21日之前公布人民币汇率基准价。7月21 日人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行于每个 工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货 币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币 对人民币交易的中间价。自2006年1月4日起，中国 人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9 时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港 币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含 OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间 价。 人民币的汇率波动趋势 RMB/USD 2 . 6 1 7 2 . 6 1 7 2 . 6 1 7 2 . 6 1 7 2 . 4 6 1 8 2 . 4 6 1 8 2 . 4 6 1 8 2 . 4 6 1 8 2 . 2 6 7 3 2 . 2 6 7 3 2 . 2 6 7 3 2 . 2 6 7 3 2 . 0 5 2 . 0 5 2 . 0 5 2 . 0 5 1 . 5 3 1 . 5 3 1 . 5 3 1 . 5 3 1 . 7 0 5 1 . 7 0 5 1 . 7 0 5 1 . 7 0 5 1 . 9 1 7 9 1 . 9 1 7 9 1 . 9 1 7 9 1 . 9 1 7 9 1 . 9 7 5 7 1 . 9 7 5 7 1 . 9 7 5 7 1 . 9 7 5 7 2 . 8 2 . 8 2 . 8 2 . 8 2 . 9 2 . 9 2 . 9 2 . 9 3 33 3 3 . 2 3 . 2 3 . 2 3 . 2 3 . 7 2 3 . 7 2 3 . 7 2 3 . 7 2 4 . 7 2 4 . 7 2 4 . 7 2 4 . 7 2 5 . 2 2 5 . 2 2 5 . 2 2 5 . 2 2 5 . 8 5 . 8 5 . 8 5 . 8 8 . 7 8 . 7 8 . 7 8 . 7 8 . 2 7 9 8 . 2 7 9 8 . 2 7 9 8 . 2 7 9 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 6 8 . 2 7 7 6 8 . 2 7 7 6 8 . 2 7 7 6 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 7 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 2 7 6 8 . 1 1 8 . 1 1 8 . 1 1 8 . 1 1 8 . 0 7 8 . 0 7 8 . 0 7 8 . 0 7 7 . 9 9 8 7 . 9 9 8 7 . 9 9 8 7 . 9 9 8 7 . 8 0 8 7 7 . 8 0 8 7 7 . 8 0 8 7 7 . 8 0 8 7 0 00 0 1 11 1 2 22 2 3 33 3 4 44 4 5 55 5 6 66 6 7 77 7 8 88 8 9 99 9 10 1010 10 5 3 5 3 5 3 5 3 5 5 . 1 . 1 5 5 5 . 1 . 1 5 5 5 . 1 . 1 5 5 5 . 1 . 1 5 7 1 . 1 2 . 1 8 7 1 . 1 2 . 1 8 7 1 . 1 2 . 1 8 7 1 . 1 2 . 1 8 7 3 . 2 7 3 . 2 7 3 . 2 7 3 . 2 8 0 . 1 2 8 0 . 1 2 8 0 . 1 2 8 0 . 1 2 8 1 8 1 8 1 8 1 8 2 8 2 8 2 8 2 8 3 8 3 8 3 8 3 8 4 . 1 2 8 4 . 1 2 8 4 . 1 2 8 4 . 1 2 8 5 . 8 . 2 1 8 5 . 8 . 2 1 8 5 . 8 . 2 1 8 5 . 8 . 2 1 8 5 . 1 0 . 3 8 5 . 1 0 . 3 8 5 . 1 0 . 3 8 5 . 1 0 . 3 8 5 . 1 0 . 3 0 8 5 . 1 0 . 3 0 8 5 . 1 0 . 3 0 8 5 . 1 0 . 3 0 8 6 . 7 . 5 8 6 . 7 . 5 8 6 . 7 . 5 8 6 . 7 . 5 8 9 . 1 2 . 1 6 8 9 . 1 2 . 1 6 8 9 . 1 2 . 1 6 8 9 . 1 2 . 1 6 9 0 . 1 1 . 1 7 9 0 . 1 1 . 1 7 9 0 . 1 1 . 1 7 9 0 . 1 1 . 1 7 9 3 . 1 2 . 3 1 9 3 . 1 2 . 3 1 9 3 . 1 2 . 3 1 9 3 . 1 2 . 3 1 9 4 . 1 . 1 9 4 . 1 . 1 9 4 . 1 . 1 9 4 . 1 . 1 2 0 0 0 . 4 . 2 0 2 0 0 0 . 4 . 2 0 2 0 0 0 . 4 . 2 0 2 0 0 0 . 4 . 2 0 2 0 0 1 2 0 0 1 2 0 0 1 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 2 2 0 0 2 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 3 2 0 0 3 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 4 2 0 0 4 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 5 2 0 0 5 2 0 0 5 2 0 0 5 . 7 . 2 2 2 0 0 5 . 7 . 2 2 2 0 0 5 . 7 . 2 2 2 0 0 5 . 7 . 2 2 2 0 0 5 . 1 2 . 3 1 2 0 0 5 . 1 2 . 3 1 2 0 0 5 . 1 2 . 3 1 2 0 0 5 . 1 2 . 3 1 2 0 0 6 . 5 . 1 5 2 0 0 6 . 5 . 1 5 2 0 0 6 . 5 . 1 5 2 0 0 6 . 5 . 1 5 2 0 0 6 . 1 2 . 2 9 2 0 0 6 . 1 2 . 2 9 2 0 0 6 . 1 2 . 2 9 2 0 0 6 . 1 2 . 2 9 三三三三、、、、中国的外汇市场中国的外汇市场中国的外汇市场中国的外汇市场 1111、、、、基本情况基本情况基本情况基本情况 1). 两种层次:银行间外汇市场；客户与外汇指定银行之间的外汇市场 2). 市场组织形式:统一外汇市场实行会员制 3). 在交易方式和内容上：实行联网交易，只进行人民币与美元、港 元、日元的交易 按价格优先、时间优先的原则自动撮合成交 4). 决定汇率的基础：市场供求关系 5). 央行对外汇市场进行进行调控和管理 2222、、、、存在的不足存在的不足存在的不足存在的不足 1). 外汇交易币种和交易工具单一 2). 有关外汇交易和运作的法规不健全和完善 3). 人民币汇率生成机制有待改善 4). 有形市场和无形市场的结合