人民币升值对谁有利？

人民币升值以及汇率问题一直是国内国际讨论的热点，最近这 个问题又有所升温，比较有代表性的现象是美国总统奥巴马表示， 未来中国和亚洲是美国出口的巨大市场，美国要密切关注世界各国 的外汇政策，以确保各国不会通过让本币贬值而获取不公平的贸易 优势。因此美国主张中国人民币升值是为了美国自己的利益，其中 的逻辑关系实际上十分简单。 美国的基本形势是美国经济已经开始回升，从去年的第四季度 来看，回升势头是比较好的。但经验告诉我们，金融危机过后，经 济恢复总是反反复复。 对于美国来讲，特别是美国政治家，失业是最重要的问题。美 国失业率上季度有所好转，由1 降到9．7％，但仍旧居高不下，有 人认为今年下一季度美国失业率依然很高，而且失业率玩了统计的 做法，实际上要比这个数据高很多。美国的麻烦从短期看是要保增 长，特别是降低失业率；从长期来讲，控制国债的增长和控制外债 的增长也是一个非常重要的问题。 美国经济的主要推动力量是居民消费，而美国的居民消费增 长不会很快，理由也很明显。在这次危机中，美国居民损失了12万 亿美元的财富，同时美国居民的收入增长非常慢，在政府减税的情 况下，虽然个人可支配收入稍微有一点增长，但显然不足以支撑其 较大的动作。所以在财产损失、收入缓慢增长以及负债累累 (美国 人平均的负债率是133％)三个背景条件下，美国居民可预期的个 人消费支出增长将极为缓慢。而私人投资 (非政府投资)从20O8年 N2c~9年急剧下降，对于经济的推动力是负方向的。第三个因素是 净出口 (出口减进口)，2009年年底美国的净出口虽然是负的 (即 为贸易逆差)，但基本上是缩小的，也就是说，拖后腿的效应在减 小。三大因素考虑后只剩了政府开支，即s财政刺激政策。 20O9年美国财政赤字是1．6万亿美元。奥巴马去年宣布了未来 的一系列财政计划，按照美国著名财政学~ urebach的估计，这些 计划的实施结果是：2013年美国的财政赤字将占GDP的4．5％，而公 共债务的规模将占GDP的7O．2％到20l9年美国的财政赤字将占GDP 的5．9％，而公共债务的规模将占GDP的82． 。 所以，美国政府如果不增加开支，增长目标无法实现；如果 实现增长目标，就会使国债越积越多，解决了短期问题，必将为 长期问题所累。总之美国处于两难的位置上，一方面要保增长、 保就业，那么就需要扩张性财政政策，这样则会产生两个问题， 一 是债台高筑，另外导致外部的失衡，即经常项目逆差就会增 加。如何解决只有一个办法——想办法减少经常项目逆差。如果 增加了出口，进口不变，因此经常项目逆差减少了，甚至开始增 加了，必然导致GDP的增加，GDPi~)]H在其他不变的情况下自然 居民储蓄就增加了。 美国经济实现增长必须要增加出口、增加净出口，从美国自 己的政策选择来说，基本上只有两个手段。一个是美元贬值，由于 美国的外贸逆差太多，外债高筑，所以美元一直处于贬值的状态之 中，从2002年到去年年底贬值了41％，最近又有所回升，虽然美元 短期起伏不定，但是从长期趋势来讲，肯定是往下走的。但是如果 美元大幅度贬值，美元的霸权地位就没了。这时候怎么办呢?不能 让美元贬值促进出口，那么第二个手段就是贸易保护主义了，所以 美国实行贸易保护主义也是走投无路下的办法。 我们在以前的文章中谈过，奥巴马是把中国和亚洲看作他的美 国出口倍增计划的实现地的，因此我们看到美国走出上述经济困境 实际还有第三个可能的选择，这就是促使人民币升值。但这个选择 因为牵涉其他国家的利益，主动权不在自己手里，因此也不能完全 等同于以上两个政策选择。 上述的告诉我们，美国的政策选项并不多，促使人民币升 值是其中重要的一部分，因此美国不遗余力地促使人民币升值。如 果中国自己的日子好过，政策选项比较多，帮静畦也未尝不可，但 是我们的困难只有自己知道，我们的政策选项是否多，也只有我们 自己知道。为了帮别人的忙，而自己吃了大亏，显然是不能做的， 2005年至2008年我们已有了很多人民币升值的教训，这些足以让我 们聪明起来。o