公司金融8

null公司金融公司金融第八章　公司长期融资一、股权筹资一、股权筹资股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。通过股票筹集到的资本是权益资本，它是股份公司发展壮大过程中的重要资金来源。 筹集渠道有两条： 一是从公司外部获得的，称为外部融资，它要求股东向公司注入新的资金以增加公司的权益资本。 二是从公司内部获得，称为内部融资，它从属于股东的税后净利润中提取，每年股东的利润都保留一部分作为企业的新增权益资本，它等于净利润加上公司折旧减去股利。 一、股权筹资一、股权筹资 1、普通股 通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。 普通股股东具有以下权利：　　义务： （1）投票权 　　　 （1）遵守公司章程 （2）剩余收益请求权　（2）缴纳股款 　　和剩余财产清偿权 （3）以缴纳的股款额为限 （3）优先认股权 承担公司的亏损责任 （4）股份转让权 （4）公司核准登记后不得要求退股 （1）普通股的定价（1）普通股的定价零息增长条件下的股利贴现估价模型 不变增长条件下的股利贴现估价模型 多元增长条件下的股利贴现估价模型（2）市盈率与股价（2）市盈率与股价假定公司的全部净利润（NI）都用来发放股利即：NI=D 零息增长股利贴现模型下的市盈率 不变增长股利贴现模型下的市盈率 null利用普通股融资有明显的优点，主要表现在： ①普通股融资公司面临较小的财务风险 ②财务实力得到增强 ③对公司的经营活动影响较小 ④普通股票在任何时候比债券容易销售。 普通股融资的缺点主要有： ①普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问 ②如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少 ③采用普通股融资的资金成本较高 2、风险资本2、风险资本风险资本作为一种商业性的投融资工具，主要是以对上市公司作长期股权投资的形式直接投资于实业领域，对其提供资本支持，作为回报，投资者拥有公司的部分股权。 从本质上说，风险资本通常是为促进某一特定行业，特别是基础产业、支柱产业和高科技产业的发展而设立的，以特殊产业为投资对象，以追求长期稳定收益为宗旨。 鉴于风险资本的特性，通常情况下，规模较小、风险较大的项目更容易获得风险资本的支持。 风险投资退出受资公司，实现收益，常用的途径有公开上市、在投资中设置卖出期权、股权转让、卖给受资公司管理层等方式，其中公开上市是最为重要也是最佳的退出途径。3、认股权证3、认股权证认股权证及特征 认股权证是公司发行的一种长期的股票买入选择权。它的持有者拥有在一定时期内以一定价格购买一定数量公司普通股的权利，认股权证具有股票看涨期权的性质。 认股权证的价值： W=（P－E）×Q 如果每股市场价格小于认购价格，则应将此时认股权证的内在价值设定为零。认股权证的市场价值一般大于其内在价值。认股权证的市场价值与内在价值的差称为认股权证的时间价值，主要受权证距到期日的时间的长短和标的股票价格的变动大小的影响。 3、认股权证3、认股权证公司利用认股权证融资的优点主要有： ①降低筹资成本，放宽筹资条款；②扩大潜在的资金来源，既享受发行债券或优先股票低资金成本的好处,又享有了筹集权益资本的好处；③吸引投资者。 认股权证融资的缺点主要有 ： ①不能确定投资者在何时行使认股权，既有潜在资金来源又无资金可用的困境中，陷于被动 ；②高资金成本风险，通过提高普通股股利来刺激认股权证持有者行使认股权 ；③稀释每股普通股收益。二、债务筹资二、债务筹资债权资本融资是长期负债融资。 债权和股权在本质上是两种不同的要求权，债权持有者有权长期取得合同规定的利息和本金，而股权所有者拥有的是剩余索取权。一般而言债务利息费用可以在税前支付，而股利则必须在所得税后支付。 债券是资本市场的一种基本金融工具，其发行量和成交量非常大。发行公司债券进行债务融资，也就成为公司的一项非常重要的融资手段。1、公司债券1、公司债券公司（企业）债券是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。 （1）债券定价 附息债券的价值评估 一次性还本付息的债券定价 零息债券的定价（2）债券评级（2）债券评级对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级是决定公司债券收益率以及发行价格的重要因素。 通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的指示器。 投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低的债券被认为是高风险债券，要求应有较高的收益率。而信用等级高的债券，被认为是风险较小的债券，因而可以要求以相对较低的收益率。（3）不同债券条款安排（3）不同债券条款安排安全性条款：信用债券、抵押债券（抵押信托债券）和担保债券 优先性条款：优先债券和次级债券 利率支付条款：固定利率债券和浮动利率债券 提前回收条款：可赎回债券null公司利用债券融资有如下优点： ①债券成本比普通股及优先股低。 ②发行债券筹资可以利用财务杠杆使每股收益提高，增加公司价值。 ③债权人一般情况下不分享股东对企业的控制权。 公司利用债券融资的缺点： ①债券必须按时还本付息，若公司因一时资金周转不畅而不能按时还本付息，公司将陷入财务危机。 ②发行公司债券要求公司对其所有者（股东）提供更高的投资收益率，加大了公司经营者的经营难度。 ③长期债券的偿还期间很长，未来的不确定因素将使公司面临着较大的偿还风险。 ④债券合同上规定的条件将在一定程度上限制企业的经营决策。 2、长期借款筹资 2、长期借款筹资 借款是股份公司筹措资金的重要方式之一。 长期借款的分类 根据期限的不同，借款分为短期借款、中期借款和长期借款。借款期限在一年以下的为短期借款。借款期限在1-5年的为中期借款，借款期限在5年以上的为长期借款。 按照用途划分，主要有基本建设借款、专项借款（更新改造借款，大修理借款、科技开发和产品试制借款等 ）和流动资金借款。 按有无担保划分，主要有信用贷款和抵押贷款2、长期借款筹资2、长期借款筹资取得长期借款的条件与程序 ①企业提出申请。 ②银行进行审批。 ③签定借款合同。 ④企业取得贷款：贷款合同生效后，企业可以根据合同的约定长期或一次性的取得借款。 ⑤偿还借款：借款企业按照合同的规定按期付息还本。企业偿还贷款的方式通常有三种： （1）到期日一次性偿还； （2）定期偿还相等份额的本金； （3）分批偿还，每批金额不等。 2、长期借款筹资2、长期借款筹资长期借款的定价 　长期借款的价格就是借款利率，利率的高低取决于借款人的信誉、借款期限、借款金额和经济环境：借款利率＝同期无风险收益率＋风险溢酬 单利：　　 名义利率＝实际利率 复利：　　　　　　　　　　　实际利率＞名义利率 贴现利率：实际借款金额＝借款面额－利息　 　　　　　　　　　　实际利率＞名义利率 附加利率：常用于分期付款，借款成本会更高。2、长期借款筹资2、长期借款筹资长期借款的保护性条款 　由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况可能会发生许多变化。为了保护自己，银行通常要求借款企业保持其财务状况尤其是流动性状况的良好性。长期借款协议中包含的保护贷款人即银行利益的条款称为保护性条款 长期借款的成本 长期借款的利息率通常高于短期借款。有固定和浮动两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明确。 长期借款的偿还方式 长期借款的偿还方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；如同短期借款那样的定期等额偿还方式；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。2、长期借款筹资2、长期借款筹资长期借款优势： 银行借款程序简便，筹资速度快 银行借款种类繁多，贷款期限、类型多种多样 银行借款成本较低 银行借款灵活性大，可以根据资金的用途多次申请获得小额资金 银行借款筹资，可以使公司必须公开的信息最小化，有效地保守财务秘密 长期借款的缺点： 存在还本付息的压力，具有一定的财务风险 资金使用上的限制条件较多 筹资数额有限3、租赁融资 3、租赁融资 租赁的种类及特点 租赁是指在契约或合同规定的期限内，出租人将其资产租让给承租人使用，同时获取一定的报酬（租金）。 　这里，出租人是资产的所有者，承租人是资产的使用者，二者发生了分离。3、租赁融资3、租赁融资就租赁形式来说，可以作如下分类 ： （1）经营租赁 经营租赁又称服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。经营租赁通常为短期租赁，主要是为了解决一些公司的临时需要或季节性需要等。 （2）融资租赁 融资租赁又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的，完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。 null1签订买卖合同 2交付设备、验收 3委托租赁 4签订租赁合同 5出租设备 6交付租金 7维修、保养、保险经营租赁交易过程1委托租赁 2选定设备 3签订买卖合同 4签订租赁合同5支付货款 6交付设备、验收 7支付租金 8售后服务3、租赁融资3、租赁融资　融资租赁按其业务的不同特点，可分为如下四种具体形式： ①直接租赁：即由出租人向设备制造商购进设备后直接出租给承租人使用。 ②售后租回（回购租赁）：当企业一方面需要继续使用自己原有的设备，同时又急需流动资金时，可以采取售后租回的形式。3、租赁融资3、租赁融资③杠杆租赁：出租人只垫支购买资产所需现金的一部分（一般为20%－40%），其余部分（为60%－80%）则以租赁设备的第一抵押权、租赁合同及收取租金的受让权为担保向贷款人借资支付。 ④转租赁：由租赁公司作为承租人，向其它租赁公司租回用户所需要的设备，再将该设备租给承租企业使用。其租赁费用一般高于直接租赁。3、租赁融资3、租赁融资租赁相关决策 租赁与举债的选择 公司要在融资租赁，或者举债购买中作出正确的决策，就必须全面分析租赁和举债的各项现金流量，并结合资金的机会成本、风险大小等因素，选择适当的贴现率，进而计算出两者的现金流量现值，最后再进行相应的比较分析。3、租赁融资3、租赁融资租金的计算 租金的具体计算方法主要有以下两种： （1）直线法：按照事先商定的利率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后加上租赁设备的成本，最后再根据租金的支付次数计算出平均每次需支付的租金。 R = [I+F+(C-S)]÷N R——每次支付的租金　　I——租赁期间的利息 F——租赁期间的手续费　C——租赁资产的 购置成本 　S——租赁资产预计残值　N——租赁期（即租金　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　的支付次数）租金的计算－直线法租金的计算－直线法例：某企业于1994年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率按9％计算，租赁手续费为设备价值的2％。租金每年末支付一次，该套设备租赁每次支付租金可计算如下：3、租赁融资3、租赁融资（2）年金法：这种方法将利率和手续费率等因素综合在一起，确定一个租费率，然后以此为贴现率计算等额年金（租金），这笔年金的现值等于租赁资产的应计总现值（即概算成本或总成本） R = C÷[(P/A,i,n)] 式中，R——每次支付的租金 C——租赁资产总成本 i——租赁费率 n——租赁期（即租金的支付次数） （p/A,i,n）——普通年金现值系数 租金的计算－年金法租金的计算－年金法沿用上例，假定设备残值归属承租企业，则承租企业每年末支付的租金计算如下：租金的计算－年金法租金的计算－年金法租金摊销计划表3、租赁融资3、租赁融资租赁融资的利弊分析 租赁融资的优点主要有： （1）提高经营效率。主要表现在：①迅速获得所需资产； ②限制条款较少。 （2）降低经营风险和财务风险。表现在：①承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险 ；②破产风险降低。 （3）租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税利益。 租赁融资的缺点主要有： 　成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30％；公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担。三、混合证券三、混合证券 1、可转换公司债券 　可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。 可转换债券的特点 可转换公司债券是兼有债券的安全性和股票的投资性的投资对象。 　对于公司来说，发行可转换债券的好处： 　一是吸引广大投资者，扩大企业筹资规模。 　二是有利于降低筹资成本。 　三是有利于缓解公司债务压力。null可转换债券的基本要素 （1）基准股票：是债券持有人将债券转换成的发行公司的股票。 （2）票面利率：确定合适的票面利率有利于降低发行时的风险。 （3）转换比率：就是可转换公司债券在实际转换时，一个单位的债券能换成的股票数量： 转换比率=单位债券的票面价值÷转换价格（元/股） （4）转换价格：是指在可转换公司债券整个有效期间债券可以据此转换成基准股票的每股价格： 转换价格=基准股票价格×（1+转换溢价或折扣） （5）转换期：公司发行的可转换公司债券在何时进行债权向股权的转换工作。 （6）赎回条件和回售条件 （7）强制性转股条款 2、优先股2、优先股优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。优先股固定的股息、没有控制权与债券相似，股息在税后支付、没有到期日与普通股相似。 公司在考虑优先股发行时的主要动机有： 　　防止公司控制权分散化。 　　维持公司举债能力。 　　增加公司普通股股东的权益。 　　调整公司资本结构。 优先股定价与永久债券的定价一致。2、优先股2、优先股利用优先股融资的主要优点： （1）不会导致原有普通股股东控制权的下降。 （2）优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性。 （3）优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力。 优先股融资的缺点主要有： （1）通常优先股的融资成本虽低于普通股，但一般高于债券。 （2）过分采用优先股融资，会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多，对普通股股东形成了较重的财务负担，从而使公司支付普通股股利的能力大大削弱。筹资案例1：华润创业 零成本筹资筹资案例1：华润创业 零成本筹资　2001年5月10日，华润控股宣布以零票面利率发行2亿美元的可转债，于2006年到期，换股价为15元（按照5月9日报收价12.70元有18.1％的溢价）。到期时如果持有人没有兑换，公司将以本金金额的121.8％的价格赎回，相当于到期利息为每年4.36％。当时，市场认购情况非常之好，一天之内全部发行完毕。承销商有权在7月份根据情况再追加发行3000万美元。 筹资案例1：华润创业 零成本筹资筹资案例1：华润创业 零成本筹资　华润创业实现零成本筹资：票面利息为零，每年没有利息负担；五年后虽然有义务按照高于票面21.8％赎回，但是估计大部分已经转股，即使有个别未转，也只相当于付出年息4.36％的微小成本。它的成功之处在于充分利用投资人对公司未来发展的良好预期，运用可转债工具达到低成本筹资的目的。转债工具筹资的好处是不会近期摊薄原股东的利益，利用公司的未来成长（反映在股价增长中）吸引投资人购买转债，日后在资本市场上实现资本的增值。而低成本筹资使他们有实力向母公司或其他公司收购盈利能力强的资产，提高核心竞争力。案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 资料： 中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50％－100％。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2003年8月31日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。 公司在2003年8月31日的有关财务数据如下：案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 1．资产总额为27亿元，资产负债率为50％。 2．公司有长期借款2.4亿元，年利率为5％，每年年末支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60％。 3．公司发行在外普通股3亿股。 另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0.6元。 随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策方案一：以增发股票的方式筹资4.8亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8.3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.6元的固定股利率分配政策。 方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4％，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.9亿元，其中预计发行费用为 1000万元。案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。 此案例要关注的要点： 1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； 2．筹资方式决策准则是——企业价值最大化。具体筹资方式决策方法有两种：即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 　3．注意资产负债率限制（60%）； 　4．发行公司债券的成本、2003年资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。 案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策分析与提示： 分析两种筹资方案的优缺点如下： 方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点 1．优点： （1）公司不必偿还本金和固定的利息。 （2）可以降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％降低至42．45％＝［（27 ×50％）/（27＋4.8）］。案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例2：中南橱柜公司长期筹资决策方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点 2．缺点： （1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6000× 0.60），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3600－1960），现金支付压力较大。 （2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。 （3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。 （4）容易分散公司控制权。null方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点 1．优点： （1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为1960万元，每年比增发股票方式少支出1640万元，从而可以减轻公司的支付压力。 （2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4％。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。 （3）保证普通股股东的控制权。 （4）可以发挥财务杠杆作用。案例2：中南橱柜公司长期筹资决策null方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点 2．缺点： 　发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％上升至 57.86％＝［（ 27×50％＋4.9）/（27＋4.8）〕，导致公司财务风险增加。但是，57.86％的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。 筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。案例2：中南橱柜公司长期筹资决策案例3：曙光公司长期资金筹资决策案例3：曙光公司长期资金筹资决策曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达 684 121万元，总股本为4 659万股，净利润为 12 924万元。 2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司设计了三套筹资方案。 方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10月末增资发行股票，有关资料如下： 案例3：曙光公司长期资金筹资决策案例3：曙光公司长期资金筹资决策①该公司生产经营符合国家产业政策； ②其发行的普通股限于一种，同股同权； ③曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的 40％；拟认购额为人民币8 000万元； ④其余部分全部向社会公众发行； ⑤发起人在近三年内没有重大违法行为； ⑥前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；null⑦公司前一次公开发行股票的时间是2002年6月末； ⑧从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为； ⑨发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但是证券委有规定的除外； ⑩近三年连续盈利;现公司股票市场价格为13.50元　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　/股。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即 2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8％，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12％。案例3：曙光公司长期资金筹资决策null方案三：发行长期债券。 　根据企业发行债券的有关规定，得知： ①企业规模达到国家规定的要求： ②企业财务会计符合国家规定； ③具有偿债能力； ④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利； ⑤所筹资金用途符合国家产业政策； ⑥公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）； ⑦债券票面年利率为6％。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null公司其他有关资料如下： 1．曙光公司的股本结构如下表 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null2．曙光公司近三年的财务状况如下表案例3：曙光公司长期资金筹资决策null曙光公司近三年的财务状况续表案例3：曙光公司长期资金筹资决策null要求： 1．简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行条件。 2．分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null此案例要关注的要点： 1．曙光公司发行股票和发行长期债券是否符合公司法规定； 2．股票筹资、长期债券筹资和借贷融资的优缺点； 3．采用何种筹资方式此案例应首先解决债务筹资有利，还是权益筹资有利——无差异分析（每股收益分析）； 4.本案例提供的资料中利息费用缺，无法进行无差异分析（每股收益分析），需要判断； 5．结论若是债务筹资有利，再分析长期债券筹资和借贷融资方式情况，主要分析资金成本大小和资产负债率情况（能通过计算说明更好）案例3：曙光公司长期资金筹资决策null分析与提示： （l）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，其中： ①公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40％，大于规定比例35％，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。 ②本次增资发行股票的时间为2003年10月末，距前一次发行时间已间隔一年以上。 ③公司预期投资收益率12％，远远高于银行存款利率。 ④其他方面也都符合增资发行股票的条件。案例3：曙光公司长期资金筹资决策null（2）公司发行债券的条件也符合国家规定， 其中： 　公司的净资产超过 3 000万元。 近三年平均可分配利润约为 23 630万元，足以支付公司债券一年的利息1200万元。 其他条件均符合国家规定。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null（3）分析三种筹资方式的优缺点如下： 方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点 优点： 　　①能增加公司的信誉。 　　②没有固定的利息负担。 　　③没有固定的到期日，不用偿还。 　　④筹资风险小。 　　⑤筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初　 　　　的40％左右降低到30％左右。案例3：曙光公司长期资金筹资决策null方案一：采用增资发行股票筹资方式缺点： ①资金成本较高。 ②容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。案例3：曙光公司长期资金筹资决策null方案二：采用向银行借款筹资方式的优缺点 优点： 　①筹资速度快。 　②筹资成本较股票筹资成本低。 　③借款弹性好。 缺点： 　财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负债率为40％左右，而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过 60％，很显然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。案例3：曙光公司长期资金筹资决策null方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点 优点：①资金成本较低，本案中低于银行借款。 ②保证普通股股东的控制权。 ③可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。 缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此公司无须过分担心。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策null将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选择发行债券融资这一方案。 案例3：曙光公司长期资金筹资决策