保荐人还是忽悠人

波跌幅极深的大熊市，那么才能算是一 个完整的投资者。 四戒赌徒心理。在熊市的暴跌里投 资者被套严重，帐面损失也都非常大。 有少数投资者见自己损失过大，于是抱 着急于挽回损失的想法，把能动用的资 金又投到股市中来，盲目听信他人，加 倍补仓 ，以图摊薄成本 ，试图尽早解 套，挽回损失。结果 ，补仓以后股票并 没有反弹，相反还在继续下跌。不仅未 能挽回损失，反而增加了新的亏损 ，造 成亏损越来越大。这种赌徒心理在为数 不少 的投资者中都颇有代性。按道 理．在熊市的下跌趋势中，不应该盲目 补仓，更不能采取赌一把的心态来对抗 熊市。即使是手头还有资金 ，也应该要 多看少动，不要轻易把仅有的资金全仓 杀人。看清趋势，认清宏观基本面、政 策面和外部经济态势．再分析大盘的技 术层面和走势 ，等确实出现好转的时 候，再择股介入才是 良策。 五戒急于抄底抢反弹。当熊市大盘 跌到一定的程度之后．投资者们都纷纷 摩拳擦掌等待着抄底抢反弹。实际上熊 市的底部是非常复杂的，不会让普通投 资者都能看得明明白白，真真切切。底 部之后还有底部是熊市的重要特征，这 也是平时所说的熊市不言底。从 2007 年 1O月中旬的 6100多点下跌以来，当 跌至 3000点一线时，你认为是底了吧， 结果又跌至了 2000点一线．当你以为 2000点是铁底的时候．谁知后面还会 有 1660多点，如果投资者从 3000多点 起开始抢 反弹 的话 ．那么后 面还 有 1500点的下跌在等着套牢你。在跌势 未止尽的市道里盲 目抢反弹．尤如刀 口 舔血 ，十分危险。学习理论 ，学习技 巧，学会空仓，学会休息，懂得以逸待 劳，懂得以静制动，保存实力等等，都 是熊市应该掌握的一些基本原则。当市 场发生真正的逆转时，全力杀进，就能 够赚得个满堂红。宁可买得高一点，宁 可买得贵一点都不要贪图一时的便宜 ． 盲 目抄底抢反弹。 保荐人还 口荐人还是忽悠人?这是投资 l=术 者对某证券公司投行的保荐 质量的质问，在笔者看来，也是对保荐 的质问。 这家证券公司自2009年 IPO重启 以来共完成 5项 IPO保荐项 目，其中 4 家半年内即出现业绩变脸 。保荐人表 示 ． “我们只对发行人的当时和过去负 责”。至于盈利预测 ， “公司不提供盈 利预测．我们也不要求公司进行盈利预 测”。保荐人对发行人的盈利能力不是 说得花好桃好的吗，怎么一变脸就不负 责了呢? 原来，首先要保证的就是项 目能够 成功上市。只有成功上市，他们才能获 得佣金 ．否则就是 “白忙活”。为了拿 到更高更多的佣金，保荐人对发行人的 盈利能力就极尽其吹嘘之能事，哪怕一 些质量较差的项 目，也可以根据需要帮 助发行人进行 “包装”。容纳了大量的 旦 勿 司E j1i 止 一 一 悠人 ¨一， 口 黄湘源 虚增业绩、虚假排名 ，虚假专利、股权 异常转移、突击入股等违法违规事实的 招股说明比比皆是，至于上市后的盈 利水平是否可能下滑，则只有投石问天 了。其实，所谓保荐人，说穿了何尝不 就是忽悠人? 2004年推行的证券发行上市保荐 制度要求，公司公开发行证券及证券上 市时，必须由具有保荐机构资格的保荐 人推荐．每一个上市项目都必须有两个 保荐人签字。保荐人一下子就身价百 倍 ，成为奇货可居的上市项 目垄断者 ， 不仅扼制着一切有发行上市要求的企业 通向资本市场的道路，而且也扼制了证 券公司投行的咽喉。可是，让人吃惊不 仅是保荐人 “专业眼光”的走眼，更是 隐藏在保荐制度后面的利益潜规则。而 更令人难以想象的是，政策似乎只知道 为市场人为制造出一道关隘和一批把关 人，却忘记了从道德和法律上规范他们 的人格 和行为，以至于当发现保荐人 “红杏出墙”违犯了职业操守甚至严重 违法违规的时候，一时之间竟然找不到 惩罚他们的合适的法规。 ～ 些先天不足的问题公司被推荐发 行甚至包装上市 ，决不是保荐人尽职调 查的不到位和保荐机构内核工作的不完 善所能解释得了的。但是。现实的情况 告诉我们．只要保荐人还不得不受制于 自己所服务的从业机构，而承销机构又 必须由相应的保荐机构承担，保荐人实 际上也就根本不可能做到首先对被保荐 公司的质量负责，对信息披露的可靠性 负责 ，对持续督导发行人履行规范运 作、信守承诺、信息披露等义务负责． 而只能是主要对自己以及所在公司、部 门的利益 目标负责。更何况．在利益机 熹 ； ／29 制的驱动下，保荐人 “边参股边保荐” 或券商投行 “直投+保荐”正在成为当 前保荐人制度性下发行人同保荐人进行 利益交换的一种堪称 “潜规则”的新模 式。事情发展到这一步，那就没有什么 比这更可怕的了 保荐人和保荐机构为所保荐的上市 公司因披露虚假、误导、遗漏的信息而 给投资者造成的损失承担赔偿责任，是 一 种无过错的法定担保责任，即保荐人 或保荐机构虽然主观无过错但也应为上 市公司违反法定义务的行为承担赔偿责 任。至于保荐人持股，则既违反 《证券 法》和 《首次公开发行股票并上市管理 办法》，也严重损害了保荐代表人以及 整个投行业公信力 ，理应予以从严惩 处。然而，自2004年 7月对江苏琼花 项目保荐代表人采取 “三个月不受理推 荐项 目”的监管措施以来，发行监管部 仅对 20名保荐代表人或相关负责人采 取了 “谈话提醒”的监管措施，对 7名 保荐代表人、1家保荐机构采取了 “一 定时期内不受理推荐”的监管措施。撤 销了 14名保荐代表人的保荐资格 ，监 管处罚的力度明显不够。李绍武通过其 妻或通过设立公司等方式，参股多家上 市公司或准上市公司。获利高达数十倍 之多，怎么罚都不怕痛。谢风华夫妇东 窗事发时更是早已潜逃出国，至今逍遥 法外。有些保荐人在与发行人合谋勾结 的重大欺诈发行上市、对流通股东造成 了重大利益损失之后，只要暂避一下风 头之后．就又可以卷土重来继续坑害其 他流通股东．对投资者来说．显然有失 公平。 离开了民事赔偿责任和刑事责任的 承担．保荐人失信的犯罪成本同其所得 到的好处比起来几乎可以忽略不计 ，这 也就难怪发行人和保荐人合谋欺诈上市 的现象至今还屡禁不绝。这与其说是法 不到位之失．还不如说没有法律制约的 保荐制度骨子里原本不过就是对市场的 忽悠，对投资者的忽悠。 30＼ 旺9 E C ON OM Y 熊市宜买债券基金 所 霎 是以债券为主要投资对象 的基金。由于根据， 债券基金的债券类资产投 资 至少要 占基金 资产 的 60％以上，而债券类资产 是要还本付息的，所以投 资债券基金相对来说比较 稳定和安全，其长期收益 虽可能不如股票基金 ，但 一 股情况下要高于储蓄和 口 吴纪宁 货币基金，尤其是在熊市中，其投资价值 日益凸显。 债券基金的投资收益 要投资，首先就要了解自己所投资标 的的一般收益。那么，债券基金的收益如 何呢? 在一股情况下，债券基金从长期来看 (五年以上)，其投资收益可能会不如股票 基金 ．因为中国股市一般每五年为一个牛 熊周期，在牛市中，由于股票基金随着股 票价格的不断上涨净值增长较快，所以债 券基金在一个较长时期内投资收益有可能 会不如股票基金。但也有例外，如牛短熊 长，牛市涨幅不及熊市跌幅时，股票基金 的长期收益就可能比不上债券基金。 在牛市中，债券基金的收益虽不如股 票基金，但也会远好于国债、储蓄和货币 基金。在熊市中，债券基金的收益不仅要 远好于股票基金，而且也要优于储蓄和货 币基金。 为了更直观的了解债券基金的投资收 益．我们以几个具体的债券基金来举例说 明。 以最近三年为例 ，2008年为熊市 ， 这一年，所有的股票基金都出现了亏损， 而债券基金却大面积丰收，如中信稳定双 利债券收益为 12．7％，工银强债A收益为 9．87％，易方达稳健收益债券 B收益为 8．63％。2009年上半年涨，下半年跌，指 数总体上涨幅较大，债券基金虽比不过股 票基金，但收益也还不错，如中信稳定双 利债券收益为7．64％，工银强债A收益为 3．95％，易方达稳健收益债券 B收益为 4．90％。2010年上半年大盘持续下跌，债 券基金在上半年的时间内表现明显要好于 股票基金，上述三只债券基金中信稳定双 利债券收益为O．88％．工银强债A收益为 2．83％，易方达稳健收益债券 B收益为 1．88％。而从一个更长的时期来看，中信 稳定双利债券 2006年 7月 2O目成立．成 立四年来累计收益 55．76％：工银强债 A2007年 11月 5日成立。成立三年来累 计收益 33．68％；易方达稳健收益债券 B2005年 9月 19日成立，成立以来累计 收益为21．41％。 所以，债券基金具有安全、稳健、收 益较高的特点，适合年轻的 “月光族”和 保守的 “银发族”通过购买债券基金来积 累财富，实现自己资产的保值增值。