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2011年食品安全投资专题

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2011年食品安全投资专题 免责声明:本文档是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况 下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 食品安全投资专题 Wind 资讯金融情报所 【2010 年 4 月 25 日】 上海万得信息技术股份有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址: 上海市浦东新区福山路 ...
2011年食品安全投资专题
免责声明:本文档是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况 下,本公司不对任何人因使用本中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 食品安全投资专 Wind 资讯金融情报所 【2010 年 4 月 25 日】 上海万得信息技术股份有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址: 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼 邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 Email: sales@wind.com.cn http://www.wind.com.cn 第 2 页 金融就是数据 食品安全投资专题 1 食品安全的重要性 1.1 食品安全受国家高度重视 民以食为天,食品安全事关人民的生命健康,是关系到国计民生的重大问题。国家对食品 安全问题也是高度重视。 1995 年出台《食品卫生法》以来,国内食品安全问题频发,已经造成消费者对食品安全问 题敏感度的提高,《食品安全法》出台对于食品饮料行业有积极作用。 2002 年 2月 28 日全国人大常委会第七次会议通过《中华人民共和国食品安全法》,定于 2009 年 6 月 1 日起实施,《中华人民共和国食品卫生法》同时废止。《食品安全法》出台,质量安全 控制能力将是食品企业竞争力之根本。 2005 年 2 月 18 日,英国食品署就食用含有添加苏丹红色素的食品向消费者发出警告, 2 月 23 日,中国随即展开对苏丹红一号在全国的全面抽检。 1.2 事件频发的食品安全事故 但似乎防不胜防,重大食品安全事件还是一发再发。近年来相继发生的毒大米、毒奶粉、 瘦肉精、增白剂、地沟油、彩色馒头等事件,都在向我们敲响食品安全的警钟,给社会及人们 群众的生活造成重大危害。 本世纪前后,美国和日本相继暴发流行了大肠杆菌食物中毒,英国出现“疯牛病”、比利时 发生“二恶英事件”,日本新近发生低脂牛奶大规模中毒等,这几次食品安全危机造成的社会、 经济损失很大。疯牛病损害的不仅是英国,欧盟为预防疯牛病蔓延,至少需要支出 30 亿欧元的 费用。此后口蹄疫的暴发又使英国畜牧业再次遭受重大打击,几乎彻底动摇了公众对肉食品的 信心。 三鹿牌婴幼儿奶粉事件发生后国家质检总局紧急在全国开展了婴幼儿配方奶粉三聚氰胺专 项检查,结果让所有人吃惊和担忧,蒙牛、伊利、雅士利、圣元在内的众多知名品牌也都多少 查出有产品含有三聚氰胺。这使市场对所谓知名品牌的信任急剧降低,食品信任危机空前扩大。 最后,三鹿被三元收购。 备受关注的“瘦肉精”事件令双汇集团元气大伤,销售损失每天超过 1 亿元。其实,“瘦肉 精”早是行业内公开的秘密,早在十年前,媒体就已经有相关的报道。目前,双汇全国零售终 端的销量下滑幅度高达 45.7%,更有超过半数的消费者表示不再购买双汇产品,加之对双汇品 牌的打击难以估量和今后每年要增加的 3 亿元检测费用。此次“瘦肉精”事件已使国内最大的 肉类加工企业深陷泥潭,市场销售异常狼狈,未来的发展仍不明朗。如果双汇不能正确处理好 此事件,届时双汇将不可避免地步“三鹿”后尘。 未来,食品检验标准将更为严格,这势必将使企业加大在产品质量检测方面的投入,从而 增加产品的制造成本,这是每一个食品制造企业都不可避免的。但从长期看,这将有利于企业 的发展。 第 3 页 金融就是数据 食品安全投资专题 2 食品类上市公司研究 目前,沪深两市主营业务与肉制品、奶、茶、饮料、调味品等五类食品相关的上市公司有 126 家。其中,肉制品、乳制品较多,饮料、调味品较少,还没有上市公司主营茶叶。 2.1 食品类上市公司 Wind 行业行业统计 2.2 主要食品类公司分类 产品大类 公司名称 产品名称 冷鲜肉 双汇发展 双汇冷鲜肉、排骨、火腿肠、开心鱼、热狗肠、金阳光火腿肠 罗牛山 罗牛山生猪、鸡蛋、文昌鸡、海福乐面粉 高金食品 活猪养殖、冷鲜肉、肉制品 福成五丰 福成活牛养殖、肥牛、牛奶、牛肉、速食品、鲜到家方便菜、羊肉 新五丰 晨风鲜肉、种猪、活猪养殖、鱼粉、原种猪、猪饲料 雏鹰农牧 肉猪、仔猪、二元种猪、种蛋、鸡苗、肉鸡 禽肉类 民和股份 鸡饲料、鸡苗、鸡肉 圣农发展 雏鸡、鸡肉、饲料零售、淘汰种鸡 雏鹰农牧 肉猪、仔猪、二元种猪、种蛋、鸡苗、肉鸡 大江股份 鸡肉、禽饲料、熟食、水产饲料、猪饲料、汉堡 罗牛山 罗牛山生猪、鸡蛋、文昌鸡、面粉 水产类 獐子岛 鲍鱼、刺参、海参、海胆、虾夷扇贝、皱纹盘鲍 东方海洋 大菱鲆、真鳕、海参、绿青鳕、马哈鱼、秋刀鱼、洋鲐鱼、条斑星鲽、牙鲆 壹桥苗业 海参苗、海胆苗、海湾贝苗、魁蚶苗、围堰海参、虾夷贝苗、栉江珧苗 好当家 海参、海蜇、腊肉、肉丸、扇贝、牙鲆鱼、春卷 国联水产 虾、鱿鱼、罗非鱼、生凤尾、生易开背、虾干 大湖股份 洞庭匙吻鲟、洞庭大鲫、洞庭珍珠、洞庭中华鳖、阳澄湖大闸蟹 香肠、火腿 双汇发展 双汇冷鲜肉、排骨、火腿肠、开心鱼、热狗肠、金阳光火腿肠 得利斯 冷却肉、火腿肠、香肠、酱猪蹄、深海鱼肉肠、豆瓣酱、火锅调料、甜酱萝卜 金字火腿 火腿、风味咸肉、培根、罐头、火腿鸭、金华香肠、金字火腿高汤 白酒与葡萄酒 18% 农产品 23% 啤酒 6% 软饮料 3% 食品加工与肉 类 50% 第 4 页 金融就是数据 食品安全投资专题 牛奶、奶粉 贝因美 婴童奶粉、婴童用品、婴童服饰 皇氏乳业 水牛奶、纯牛奶、酸奶、奶酸乳饮品、水果奶 光明乳业 鲜牛奶、乳酸牛奶、果粒酸奶、黄油、幼婴儿奶粉、奶酪 伊利股份 婴幼儿奶粉、学生奶、成年奶粉、牛奶、酸奶、冰淇淋、雪糕 三元股份 婴儿奶粉、孕妇奶粉、儿童奶粉、牛奶、酸奶、干酪、乳饮料 安琪酵母 酵母、酸牛奶、袋装奶、奶粉 方便食品 三全食品 水饺、春卷、竹筒饭、点心、菜肴、汤圆、粽子、早点、汤圆 双塔食品 粉丝、大粉、木耳、香姑 福成五丰 福成活牛养殖、肥牛、牛奶、牛肉、速食品、鲜到家方便菜、羊肉 调味品 涪陵榨菜 豆豉、泡菜、榨菜、酱油、辣椒 佳隆股份 芥辣、鸡粉、玉米粳、鸡精、罐头鱼、鸡汁 中粮屯河 番茄酱、白砂糖、胡萝卜汁、杏浆 新中基 番茄酱、番茄籽精炼油、切丁番茄、整番茄、蔬菜罐头 东凌粮油 大豆油、豆粕、分离磷脂 西王食品 玉米油、胚芽粕 得利斯 冷却肉、火腿肠、香肠、酱猪蹄、深海鱼肉肠、豆瓣酱、火锅调料、甜酱萝卜 饲料 民和股份 鸡饲料、鸡苗、鸡肉 圣农发展 雏鸡、鸡肉、饲料零售、淘汰种鸡 华英农业 饲料、老鸭煲、白条鸭、鸭毛、鸭苗、鸭肉、羽绒、鸡、鸡蛋 大江股份 鸡肉、禽饲料、熟食、水产饲料、猪饲料、汉堡 新五丰 晨风鲜肉、种猪、活猪养殖、鱼粉、原种猪、猪饲料 保健品 保龄宝 葡糖浆、淀粉、麦芽糖浆、麦芽糊精、葡萄糖、益生元、玉米蛋白粉 汤臣倍健 鱼油胶囊、蛋白粉、大豆磷脂、维生素片、蜂胶、钙片、果蔬纤维、营养片 量子高科 半乳糖、低聚果糖、果糖、益生元、酵母抽提物、菊粉、欧力营养品 饮料 中粮屯河 胡萝卜汁、杏浆、白砂糖、番茄酱 国投中鲁 浓缩梨汁、浓缩苹果汁、浓缩汁 三元股份 婴儿奶粉、孕妇奶粉、儿童奶粉、牛奶、酸奶、干酪、乳饮料 2.3 今年以来食品类上市公司最新研报目标位统计 股票代码 证券简称 机构名称 研究日期 目标价位 最新收盘价 股价上涨空间 (%) 300146 汤臣倍健 光大证券 2011-03-28 175.00 107.7 62.49 600238 海南椰岛 中信建投 2011-03-31 21.60 14.8 45.95 002329 皇氏乳业 中信建投 2011-03-31 70.00 48.45 44.48 002304 洋河股份 申银万国 2011-04-25 328.00 227.79 43.99 002100 天康生物 华创证券 2011-04-15 28.00 19.7 42.13 000972 新中基 渤海证券 2011-02-14 20.00 14.38 39.08 600887 伊利股份 中信建投 2011-02-25 48.00 35.06 36.91 002330 得利斯 齐鲁证券 2011-04-21 19.93 14.58 36.69 600866 星湖科技 浙商证券 2011-04-12 18.75 13.81 35.77 000998 隆平高科 方正证券 2011-02-20 38.00 28.25 34.51 002286 保龄宝 东兴证券 2011-04-09 30.00 22.72 32.04 000639 西王食品 东方证券 2011-04-25 42.90 32.51 31.96 第 5 页 金融就是数据 食品安全投资专题 002069 獐子岛 海通证券 2011-04-21 30.99 23.52 31.76 000876 新希望 国金证券 2011-03-01 22.57 至 25.10 18.1 31.69 300143 星河生物 民族证券 2011-01-28 31.82 24.17 31.65 000893 东凌粮油 中信建投 2011-03-07 32.00 24.37 31.31 002447 壹桥苗业 宏源证券 2011-02-21 80.00 至 92.00 65.53 31.24 002041 登海种业 中信证券 2011-04-25 64.00 49.04 30.51 000729 燕京啤酒 中信证券 2011-04-22 25.50 19.6 30.10 002458 益生股份 齐鲁证券 2011-04-20 38.94 至 41.69 31.02 29.96 002234 民和股份 德邦证券 2011-04-18 28.80 至 30.10 22.8 29.17 002387 黑牛食品 安信证券 2011-04-15 42.00 32.66 28.60 002321 华英农业 光大证券 2011-03-18 29.10 至 33.95 24.71 27.58 002086 东方海洋 中信建投 2011-04-15 20.50 16.33 25.54 002481 双塔食品 广发证券 2011-03-15 36.00 28.7 25.44 300138 晨光生物 中信建投 2011-04-07 38.00 31.11 22.15 600305 恒顺醋业 中信建投 2011-03-29 20.00 16.45 21.58 600438 通威股份 国泰君安 2011-04-19 10.60 8.74 21.28 002299 圣农发展 东兴证券 2011-04-15 21.00 17.47 20.21 300149 量子高科 国泰君安 2011-03-30 35.00 29.15 20.07 000848 承德露露 中信建投 2011-03-31 26.00 21.78 19.38 002477 雏鹰农牧 齐鲁证券 2011-04-15 31.72 至 36.56 28.66 19.12 002311 海大集团 申银万国 2011-04-19 36.00 30.28 18.89 600354 敦煌种业 光大证券 2011-04-15 29.96 至 35.31 27.48 18.76 600108 亚盛集团 东兴证券 2011-04-15 8.00 6.74 18.69 002216 三全食品 海通证券 2011-04-07 43.00 36.38 18.20 000713 丰乐种业 方正证券 2011-04-11 20.50 17.37 18.02 002548 金新农 德邦证券 2011-04-25 29.00 24.59 17.93 600298 安琪酵母 中信建投 2011-02-25 42.82 36.56 17.12 002385 大北农 东兴证券 2011-04-25 39.00 33.66 15.86 002515 金字火腿 民族证券 2011-04-11 45.00 39.42 14.16 002505 大康牧业 国泰君安 2011-04-07 28.00 24.59 13.87 000860 顺鑫农业 海通证券 2011-04-25 21.00 18.59 12.96 600597 光明乳业 中银国际 2011-04-14 11.50 10.4 10.58 600467 好当家 海通证券 2011-04-25 14.00 12.83 9.12 300087 荃银高科 国泰君安 2011-04-07 45.00 42.67 5.46 3 食品产业链整合猜想 3.1 公司+基地+标准化:食品整合新模式 从道德和社会责任做起,打造食品企业全产业链。从田间到餐桌,以消费者为导向,从产 业链源头做起,整合种植与采购、贸易及物流、食品原料和饲料原料的加工、养殖屠宰、食品 加工、分销及物流、品牌推广、食品销售等每一个环节,组建产业链利益共同体。实现农民利 益能提高、产品供应有保障、政府监管有标准,食品安全可追溯,形成安全、营养、健康的食 品全产业链。 第 6 页 金融就是数据 食品安全投资专题 食品企业是食品安全的第一责任人,食品安全是企业生存的根本。未来几年行业的整合将 加剧,市场集中度将进一步提高,收入和利润将集中于这些行业龙头企业;“公司+基地+标准化” 的运营模式使向前一体化在这些大众消费品行业得到充分体现。 3.2 支持上市公司做大做强 支持上市公司做大做强,各级政府积极做好区域内食品企业并购重组,给予政策、税收、 资源等方面的支持。大力发展绿色食品、无公害食品等,未来食品消费将更多向品牌路线发展, “放心食品”形成口碑,被口口相传。 一方面在新的食品安全监督管理体系下对产品质量要求越来越高,另一方面在激烈的市场 竞争的压力下要求产品成本降低,保持价格优势。行业龙头企业在具有规模优势的同时还具备 品牌优势。通过细分行业内的横向整合市场集中度将进一步提高,特别是关系民生的大众消费 品。如乳制品、肉制品、饮料和啤酒行业,行业收入和利润必将向这些航母级的公司集中。 3.3 潜力公司点评 贝因美:贴心的生命伴侣,信赖的母婴专家 贝因美目前是以婴幼儿食品为主营业务的婴童服务供应商,其中婴幼儿奶粉业务是公司的 现金牛业务,2010 年收入占比达到 86.31%,市场占有率处于全国第三位和国内品牌第一位,公 司目前在三线及以下城市表现优越,对一、二线城市的渗透也在持续进行,挑战外资品牌的强 势地位。 公司通过成立母乳研究中心打造适合中国宝宝的婴幼儿奶粉产品以及生养教研究中心提供 的服务产品实现产品力的差异化,同时,公司的渠道下沉、铺设也非常到位,对KA的进驻也 在稳步推进之中,加上特色渠道的快速发展一起构成公司的渠道优势,公司的最大优势来自品 牌,多次奶粉安全事件成功将企业推向前台,公司通过产品品质保证、贴心母婴专家形象赚足 品牌美誉度成为公司的核心竞争优势。 我国人均婴幼儿奶粉仍然偏低,这主要是受习惯与收入水平的影响,而随着我国人均收入 水平的提高以及城市化进程的持续推进,释放出对婴幼儿奶粉量的需求、高端奶粉质的需求以 及母乳哺乳率下降的奶粉替代需求都将成为行业成长的驱动因素。此外,公司在各方面处于优 势地位将能够保障公司在市场与政府双重洗牌推动下扩大自身份额实现快于行业增速的增长。 募集资金用于黑龙江婴幼儿配方奶粉 5 万吨的产能扩张项目,以及北海 6000 万的米粉产能 扩张项目,公司的两项产品产能扩张速度预计在 30%左右,显示了公司对于自身发展的信心,, 基于对公司成长能力的判断,公司产能消化能力以及兑现收益的能力都将较强。 雏鹰农牧:食品安全凸显公司价值 双汇“瘦肉精”事件对于公司是一重大利好。公司雏鹰模式是将农户请进养殖厂进行生猪 养殖的,除了激励相容、简化管理环节之外,其食品安全各个环节更是可控的。不像其他与农 户合作,其实,是农户在自己家里养猪,质量很难控制。双汇“瘦肉精”事件的出现必将对生 猪养殖企业的食品安全问题提出更高要求。我们认为拥有雏鹰养殖模式的雏鹰农牧将因此而获 益。我们认为雏鹰农牧的雏鹰养殖模式,应该被提高到一个新的高度来被市场认识。我们甚至 认为雏鹰模式是未来来养殖性企业和农户有效结合的不二选择。 受国家宏观调控影响,猪肉价格将更长时间内保持高位。受去年四季度开始的通胀管理影 响,猪肉价格并没有剧烈上升,只是保持在了一个较高位置。受此影响,农户养殖积极性没有 第 7 页 金融就是数据 食品安全投资专题 得到提高,补栏乏力,这从能繁母猪存栏及生猪存栏数据可见一斑(目前存栏数量仍然很低, 甚至低于有记录 2009 年 6 月),受此影响,春节过后,生猪价格不仅没有出现下降,反而稳中 有升。我们预计,受此影响,目前较高的猪肉价格有可能维持到四季度,甚至是明年。 基于公司独特的经营模式、不俗的管理能力和快速成长能力,我们认为公司可以享受一定 的溢价,综合这些因素,我们对雏鹰农牧仍然持坚定推荐买入评级,目标价格 75 元。 皇氏乳业:差异化水牛奶业务使公司成资本市场宠儿 公司是我国水牛奶产业经营规模最大、技术实力最强的乳品企业,广西地区唯一拥有自治 区级企业技术中心的乳品企业。主要产品是以黑白花牛奶、水牛奶为主要原料的巴氏杀菌奶、 水牛奶、特色果奶、酸奶等液态乳制品和乳饮料。 公司控制了广西 70%的可控水牛奶奶源,并一直通过异地收购的形式加大水牛奶的供给, 预计 2 年后公司的水牛奶奶源将达到 10 万吨每年。通过控制水牛奶奶源,公司基本已经在水牛 奶领域构建了较高的壁垒,实现了在差异化领域的绝对优势。 其巴氏奶超一半的产品结构使得公司战略上具备防御基础,且盈利稳定,同时加上水牛奶 的差异化概念无疑使公司成为市场资金追捧的对象。 2011年上半年本部的募投项目将投产,液态奶的产能将达到10.5万吨,支持公司省外扩张。 加上 10 月底公告的新购厂房具有日处理酸奶 50-100 吨的生产能力,预计明年 3 月份投产,按 照 8000 元/吨的价格,每年生产 300 天计算,每年将为公司增加 1.2 亿元的销售收入。公司未来 还计划引进乳饮料生产线扩大产能。 大湖股份:打造淡水鱼第一品牌 公司淡水鱼是天然大水域生产,品质优异,国内这种天然鱼产量仅占水产总量的 2.3%,极 为稀缺。公司力推“大湖鱼”品牌,预计用 3 年时间在全国 10 个以上中心城市以定点专供方式 为 1000 家高端酒店和专卖店供应优质大湖鱼,并拟制定国内大湖鱼标准,这将明显提高其水产 品议价权和毛利率。公司在新疆获得 123 万亩水域,可在近期获得产出,水产品产量将有大幅 增长。 公司正在打造“种苗培育—大湖散养—水产品粗加工—水产品深加工—冷链物流配送—定 点专供”的水产品全产业链,实现从“湖面到餐桌”的安全、健康、诚信的产业链。近些年居 民食品安全意识不断强化,近期的瘦肉精事件启示企业必须拥有完整的产业链才能保证产品安 全优质,核泄漏事件导致人们对食用海水产品抱有重重疑虑。公司的优质水产品和全产业链经 营使其在业内拥有了无可比拟的竞争优势。 目前公司拥有 173万亩内陆大水域,占我国已养殖湖泊和水库面积的 4.9%,位居国内第一, 在农产品价格持续走高形势下,这些水域资源有巨大的升值潜力,给投资者无穷的想象空间。 公司收购乌伦古湖 123 万亩水域后有巨大的配套投资需求,预计公司在条件具备时将尽快 启动再融资,这或将成为市场重新衡量公司价值的催化剂。 雨润食品:高度重视食品安全,领跑行业发展 公司是肉制品企业龙头,主营业务为屠宰、生产及销售冷鲜肉与冷冻肉及深加工肉产品。 雨润集团一直将“食品工业是道德工业”作为核心经营理念,集团食品安全管理工作形成完善 的原辅料卫生检查、先进的过程及出厂 质量控制、完备的产品质量管理、全覆盖的物流冷链管 理、成 熟的产品召回可追溯“五大体系”。雨润的产品质量达到国际同类产品先进水平,在国 内同类产品中处于领先地位。从 2009 年 开始集团一直坚持生猪进厂 100%检验和屠宰过程中的 第 8 页 金融就是数据 食品安全投资专题 二次检验,并在国内率先开展对瘦肉精进行检测,本次“瘦肉精”事件未涉及雨 润,且该事件 对集团的订单需求基本没有影响,现时增长平稳。随着人们生活水平与食品安全意识的提高, 雨润在市场建立了良好的 安全食品品牌形象。 2010 年,雨润生猪屠宰产能达到 3560 万头,稳居国内之首。在高度关注食品安全的大环 境下,雨润在生猪屠 宰业方面将利用其品牌和产品优势,在行业整合过程中分一杯羹,业绩有 望超预期增长。 公司计划在近几年内持续迅速扩张产能,力争在 2015 年将上下游业务产能提高一倍,以期 获得更大的市场份 额及议价能力。随着上游屠宰环节产能增加,近年亦将有望保持高额政府补 贴。 首次给予 “买入” 评级,目标价 34.8 港元:雨润食品发展稳健具有良好的质量保障系统, 其产能扩张步伐迅速,行业龙头 地位稳固,预计未来几年将会保持高速的利润增长。
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