互联网行业：海外的启示—移动互联网系列报告之四

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 事 件 点 评 报 告 海外的启示 —移动互联网系列报告之四 2011 年 5 月 25日 看好/维持 互联网 事件点评 王玉泉 计算机行业分析师 执业证书编号：S1480210100001 010-6650 7334 本系列报告列： 系列 标 事件 主要内容暨观点 之一 《魅族的呐喊》 魅族上市 分析了当前主流智能手机的配置和特点，解释了魅族手机出现热捧的 原因，并给出了移动互联网这个大时代下我国的投资标的。 之二 《网购的诱惑》 2010 年网购市场规 模超过 5200 亿 分析了我国网络购物市场兴起的特点和原因，梳理了当前我国 A股上 市公司涉及网络购物的上市公司及流量，并给出了相应的投资标的。 之三 《资本的狂热》 中国互联网投资大 会在三亚举行 我国互联网的发展总是在某一阶段时间内，所有的创业者和投资者都 涌向一个领域，2011 年电子商务无疑是最热的领域，吸引了众多风投。 事件： 从 2010 年 5 月至今，在一年的时间里，代表科技股的纳斯达克指数涨幅达到 35%，欧洲信息行业指数上涨 了 22%，台湾电子企业指数上涨了 23%，香港科技股指数上涨了 33%，等等（日本受地震影响，近期各行 业指数都有较大的调整）。 很明显，海外的科技股在最近一年中表现十分强劲，那么，在此过程中，海外的资本市场究竟青睐哪一类科 技股，这类科技股何以成为资本市场的宠儿，这些热点又可以为我们带来哪些启示呢？本文将重点讨论海外 科技股近期的走势，以让我们看到一些端倪。 观点： 1．美股科技股近一年、近半年、近三个月和近一个月的表现 我们分别选取近一年、近半年、近三个月和近一个月中美股中涨幅排序在前三十的股票，利于表 1-表 4 中， 这些股票的涨幅主要来自于其主营业务，因此在表 1-表 4 之后，我们用图 1-图 4 分别了这些股票的主 营业务情况。 表 1：美股科技股近一年中涨幅排名前三十的股票 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 1 UNXL 3.75 7 COOL 7.81 13 SINA 6.66 19 VG 25 API 3.44 2 AFOP 8 MCZ 5.05 14 CVV 3.4 20 ACPW 9.35 26 HYC 6.96 3 REDF 9 TZOO 15 SPRD 15.62 21 ZAGG 7.1 27 FTNT 4 DLGC 4.47 10 PANL 37.63 16 WWWW 4.34 22 OPEN 25.58 28 PAY 18.4 5 SIFY 4.71 11 APKT 16.62 17 GLUU 15.35 23 IDT 2.74 29 ARUN 16.4 6 VHC 21.13 12 IPGP 10.35 18 USAT 3.77 24 ALLT 5.78 30 RITT 7.2 资料来源：东兴证券 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net P2 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 为了清楚地看到这些股票的估值情况，我们将这些股票的 PB 情况也列在了表中，虽然 PB 并不是科技股的 很好的估值参考因素，但是 PE 对于科技股估值的失效更是大家所清楚的，如大家所知，最近上市的很多中 国概念股是不能实现盈利的，从而使得这些科技股的 PE 落在一个非常广的区间内，因此我们这里采取 PB 来反应基本的估值情况。 表 2 是美股科技股近半年中涨幅排名前三十的股票列表。 表 2：美股科技股近半年中涨幅排名前三十的股票 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 1 UNXL 3.75 7 INPH 3.32 13 WWWW 4.34 19 MGIC 2.62 25 SIMO 9.16 2 COOL 7.81 8 UNTK 1.28 14 EEE 20 TZOO 26 ALLT 5.78 3 BSFT 22.19 9 IPGP 10.35 15 NXPI 8.5 21 WEBM 3.74 27 TIII 1.05 4 MCZ 5.05 10 GGS 16 SGI 4.35 22 DSCM 3.28 28 PANL 37.63 5 REDF 11 ALTI 2.22 17 OCZ 14.39 23 GLUU 15.35 29 ATEA 3.88 6 SIFY 4.71 12 ANLY 1.5 18 SINA 6.66 24 FFI 0.45 30 USAT 3.77 资料来源：东兴证券 表 3 是美股科技股近一个季度涨幅排名前三十的股票列表。 表 3：美股科技股近一个季度中涨幅排名前三十的股票 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 1 MOBI 74.72 7 REDF 9.16 13 IPGP 10.35 19 ALU 3.11 25 GLBC 2 SIFY 4.71 8 SIMO 5.05 14 DSCM 3.28 20 SFLY 26 TZOO 3 COOL 7.81 9 MCZ 2.19 15 VHC 21.13 21 SCON 8.64 27 GGS 4 INPH 3.32 10 BOSC 3.56 16 YOKU 22 LOOP 28 ATEA 3.88 5 ADAT 6.65 11 PTEK 17 TXCC 5.94 23 EMKR 2.02 29 USAT 3.77 6 ESLR 12 ICOG 9.16 18 XWES 4.06 24 SGI 4.35 30 BSFT 22.19 资料来源：东兴证券 表 4 是美股科技股近一个月来涨幅排名前三十的股票列表。 表 4：美股科技股近一个月中涨幅排名前三十的股票 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 代码 市净率 1 SIFY 4.71 7 NSM 9 13 QPSA 14.22 19 PWRD 13.86 25 ACOM 5.71 2 REDF 8 SIMO 9.16 14 VTAL 1.81 20 DTLK 26 BBBB 4.09 3 KUTV 372 9 RMTR 15 TRAD 21 SHOR 27 LOCM 2.61 4 ADAT 6.65 10 BOSC 2.19 16 CONN 0.58 22 VHC 21.13 28 SPWRA 1.28 5 MOBI 74.72 11 HSWI 2.71 17 GGS 23 SPWRB 29 NTGR 3.03 6 GLBC 12 CYOU 11.39 18 INVE 2.15 24 LOOP 30 QLIK 15.87 资料来源：东兴证券 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 我们分别总结表 1-表 4 中股票的行业（业务）特征，会发现这些股票还是比较集中地出现在某几个行业中， 如图 1-图 4 所示。（在这些公司中，分别有从事网络冲印照片、网络房地产中介、网络出版服务的公司，我 们统一归类于电子商务中，从事位置服务的公司我们归类于移动互联网公司，等） 从图 1 中可以看到，在一年的时间周期内，涨幅居前的子行业占比最高的是电子商务类公司，其次为电信服 务、网络电话（VOIP）、游戏开发和支付系统的公司； 而在近半年的时间内，从图 2 中可以看到，占比最大的为游戏开发、电信服务、数据服务和行业应用类的软 件公司，其次为电子商务、电信设备、存储和安防类公司； 在最近一个季度内，从图 3 中可以看到，涨幅明显居于前列的依然是电子商务公司，其次为电信设备、游戏 开发、行业应用和电信服务类公司，此外，最近一个季度内，太阳能公司也明显表现很好； 在最近一个月内，从图 4 中可以看到，涨幅居于前列的分别有电子商务类公司、行业应用类公司和电信设备 类公司，移动互联网、芯片设计、数据服务、游戏开发、网络电话和太阳能类公司也有较高的占比。 图 1：美国科技股近一年表现最好的子行业 图 2：美国科技股近半年表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 6 电 子 商 务 电 信 服 务 VO IP 游 戏 开 发 支 付 系 统 电 信 设 备 安 防 网 络 配 线 面 板 OL ED 半 导 体 设 备 芯 片 设 计 UP S 手 机 配 件 医 疗 设 备 0 1 2 3 4 游 戏 开 发 电 信 服 务 数 据 服 务 行 业 软 件 电 子 商 务 电 信 设 备 存 储 安 防 面 板 交 友 VO IP 电 池 环 保 芯 片 设 计 医 疗 设 备 手 机 配 件 OL ED 支 付 系 统 图 3：美国科技股近一季度表现最好的子行业 图 4：美国科技股近一个月表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 6 7 电 子 商 务 电 信 设 备 游 戏 开 发 行 业 软 件 电 信 服 务 太 阳 能 存 储 VO IP 移 动 互 联 网 医 疗 设 备 网 络 视 频 芯 片 设 计 数 据 服 务 支 付 系 统 0 1 2 3 4 5 6 7 电 子 商 务 行 业 软 件 电 信 设 备 移 动 互 联 网 芯 片 设 计 数 据 服 务 游 戏 开 发 VO IP 太 阳 能 网 络 视 频 存 储 社 交 网 络 医 疗 设 备 安 全 监 控 资料来源：东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 综合来看，电子商务、行业应用、电信设备与服务、游戏开发无疑是最吸引投资者的几个子行业。 2．韩日科技股近一年、近半年、近三个月和近一个月的表现 如果我们把美国的科技列为第一档次，那么韩日的科技无疑在第二个档次，而且，相对美股科技股有很大的 包容性，包括全球的科技企业，韩日股市中多数为韩日本土的企业。同时，韩日同时在汽车制造、面板制造、 光学影像、消费电子等方面具有全球居前的优势，因此我们把韩日列在一起进行分析。 表 5 是韩日科技股近一年中涨幅排名前三十的股票列表。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net P4 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表 5：韩日科技股近一年中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 GemVax & KAEL 11.57 7 Uni Chem 2.09 13 SKC 2.18 19 Dongyang Tele 2.17 25 3S Korea 8.89 2 JC Enter 4.94 8 Azia 0.01 14 S-Mac 2.53 20 SNU 3.25 26 GIBIO 3.36 3 BTC 9 Dayou A 2.71 15 OCI 6.6 21 Mitani 0.56 27 S poly 1.78 4 KOSES 3.31 10 SICC 3.11 16 Mamezou 2.11 22 ASTJETEC 1.54 28 HIT 2.07 5 Osung Lst 4.31 11 IW 2.38 17 Daewon Cable 23 CURO 1.33 29 SI Res. 2.3 6 3H 8.38 12 CURIOUS 1.88 18 Koh Young 3.91 24 KCP 3.33 30 Dongbu 资料来源：东兴证券 表 6-表 8 分别是韩日科技股近半年、近一个季度和近一个月中涨幅排名前三十的股票列表。 表 6：韩日科技股近半年中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 3H 8.38 7 GIBIO 3.36 13 KCP 3.33 19 RASA 2 25 Sundosoft 1.73 2 Azia 0.01 8 Faith 1.31 14 SICC 3.11 20 SPP 1.35 26 V Tech 3.83 3 Mamezou 2.11 9 Dongyang 2.17 15 Curious 1.88 21 Geomento 1.76 27 Moritex 2.03 4 Inter Action 10.21 10 Kubotek 3.95 16 Denyo 0.76 22 Mitani 0.56 28 Softbrain 2.33 5 KOSES 3.31 11 Osung Lst 4.31 17 Adtec 1.05 23 J-Com 2.13 29 G Learning 1.61 6 Voltage 1.92 12 JC Enter 4.94 18 Toptec 5.12 24 Towa Meccs 1.08 30 Tsuzuki Denki 0.57 资料来源：东兴证券 表 7：韩日科技股近一个季度中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 Inter Action 10.21 7 Ubiquam 2.03 13 Keystone Global 5.5 19 M.P. 1.35 25 Softbrain 2.33 2 3H 8.38 8 Actoz Soft 2.04 14 Kubotek 3.95 20 Osung Lst 4.31 26 Sundosoft 1.73 3 Digital 1.36 9 Dongbu 15 GIBIO 3.36 21 Curious 1.88 27 OCI 6.6 4 KOSES 3.31 10 Mitani 0.56 16 Dongyang Tele 2.17 22 CORE Cross 1.26 28 Dragonfly GF 3.48 5 Ubtron 25.89 11 Towa Meccs 1.08 17 Faith 1.31 23 Sejin Electron 0.77 29 G Learning 1.61 6 Voltage 1.92 12 Uni Chem 2.09 18 KCP 3.33 24 Denyo 0.76 30 Arion 0.92 资料来源：东兴证券 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表 8：韩日科技股近一个月中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 Inter Action 10.21 7 Edi 1.44 13 M.P. 1.35 19 Rocket Electric 25 Life&B 7.89 2 Real vision 0.76 8 ILJIN Materials 6.27 14 Seven Seas Tek 0.27 20 INSPEC 1.91 26 Dragonfly GF 3.48 3 Towa Meccs 1.08 9 System Integrator 0.9 15 Sung Moon 21 Moritex 2.03 27 Keystone Global 5.5 4 Dongbu HiTek 10 YAMATO 2.4 16 Webcrew 1.11 22 Mitani 0.56 28 COSMO AM&T 1.1 5 Galaxia Comm 1.52 11 Faith 1.31 17 Seven Seas 0.94 23 KINX 1.31 29 Nano Media 0.58 6 Ubtron 25.89 12 Core S&I 0.59 18 Hansae Yes24 1.02 24 Seronics 2.11 30 Hitron Systems 0.55 资料来源：东兴证券 我们分别总结表 5-表 8 中股票的行业特征，会发现与美股科技股的行业分类略有不同，这与我们前面所说的 韩日企业科技优势行业与美国（美股）有所不同是有一定关系的。 图 5：韩日科技股近一年表现最好的子行业 图 6：韩日科技股近半年表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 半 导 体 设 备 行 业 软 件 太 阳 能 电 信 设 备 安 防 面 板 游 戏 开 发 显 示 器 电 信 服 务 手 机 配 件 纺 织 电 子 晶 圆 0 1 2 3 4 行 业 软 件 半 导 体 设 备 光 学 检 测 设 备 电 信 服 务 电 信 设 备 面 板 LE D 安 防 电 子 商 务 游 戏 开 发 晶 圆 手 机 配 件 地 理 信 息 服 务 太 阳 能 图 7：韩日科技股近一季度表现最好的子行业 图 8：韩日科技股近一个月表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 6 7 8 行 业 软 件 光 学 检 测 设 备 被 动 器 件 游 戏 开 发 太 阳 能 电 信 设 备 安 防 电 信 服 务 手 机 晶 圆 LE D 智 能 卡 电 子 商 务 半 导 体 设 备 0 1 2 3 4 5 6 7 行 业 软 件 电 子 商 务 被 动 器 件 资 讯 显 示 设 备 LE D 光 学 检 测 设 备 晶 圆 无 线 网 络 数 字 电 视 电 池 半 导 体 设 备 VO IP 游 戏 开 发 资料来源：东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 根据图 5，在一年的时间周期内，韩日科技股中涨幅居前的子行业占比最高的是半导体设备类公司，其次为 行业应用类、太阳能、电信设备类、安防和面板类公司； 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net P6 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 而在近半年的时间内，从图 6 中可以看到，占比最大的分别为行业应用类、半导体设备类、光学检测设备类、 电信服务类、电信设备类、面板类和 LED 类公司； 在最近一个季度内，从图 7 中可以看到，涨幅明显居于前列的是行业应用类公司，其次为光学检测设备类、 被动器件类、游戏开发类、太阳能类和电信设备类公司； 在最近一个月内，从图 8 中可以看到，涨幅居于前列的分别有行业应用类、电子商务类、被动器件类、数据 咨询类、显示设备类和 LED 类公司。 综合来看，韩日企业半导体设备类、光学检测设备类和被动器件类公司的科技能力很强，股价走势也比较强， 而在最近的一段时间内，行业应用类、电子商务类和游戏开发类公司开始走强。 3．港台科技股近一年、近半年、近三个月和近一个月的表现 与韩日的优势科技行业又有所不同，台湾的企业虽然不能直接归于第二档次，但是，台湾企业在面板、手机 制造与手机零件、被动元器件等方面的能力也有目共睹，香港的科技企业虽然不多，但是众多台湾企业与大 陆企业在香港上市，也营造了港股科技股的独特氛围，因此，我们把港台科技股归于一类，列于美股、韩日 科技股之外的第三类独立进行分析。 表 9 是港台科技股近一年中涨幅排名前三十的股票列表。 表 9：港台科技股近一年中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 福陞 51.61 7 时富 1.71 13 经纬 5.47 19 晟铭电 4.57 25 立敦 2.93 2 玉晶光 4.9 8 弘茂科技 3.71 14 网家 9.15 20 Flex system 9 26 信佳国际 1.91 3 Celestial Asia 3.06 9 安可 4.99 15 中国安芯 2.92 21 王氏国际 0.85 27 瑞仪 2.43 4 保利协鑫 5.24 10 数码通 2.22 16 擎亚 3.27 22 明华科技 81 28 连达科技 1.81 5 宏达电 13.08 11 德普科技 5.52 17 达进精电 2.37 23 可成 3.24 29 恒芯中国 2.22 6 中国龙新 3.62 12 卡姆丹克 3.03 18 亿都 0.92 24 启碁 3.48 30 嘉联益 2.92 资料来源：东兴证券 表 10-表 12 是港台科技股半年、近一个季度和近一个月涨幅排名前三十的股票列表。 表 10：港台科技股近半年中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 经纬 5.47 7 可成 3.24 13 中国龙新 3.62 19 启碁 3.48 25 信亿 3.66 2 安可 4.99 8 保利协鑫 5.24 14 吉祥全 0.54 20 新世纪 3.86 26 讯康 1.47 3 Flex system 9 9 数码通 2.22 15 宇加 5.46 21 兴业太阳能 3.16 27 中彩网通 7.88 4 中国联盛 1.81 10 森泰集团 0.75 16 慧聪网 4.38 22 ROJAM 13.75 28 新龙国际 0.77 5 晟铭电 4.57 11 瑞仪 2.43 17 神脑 4.67 23 巨虹 1.7 29 正峰新 4.52 6 华美 3.13 12 易宝 26.17 18 TPK 12.77 24 精电 1.29 30 台龙 4.06 资料来源：东兴证券 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表 11：港台科技股近一个季度涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 经纬 5.47 7 牧德 4.4 13 英济 0.9 19 智基 6.47 25 中邮电贸 2.4 2 Flex system 9 8 晟铭电 4.57 14 华脉无线 6.1 20 华普智通 25.5 26 高盛电 3.78 3 安可 4.99 9 森泰集团 0.75 15 保利协鑫 5.24 21 可成 3.24 27 信亿 3.66 4 华美 3.13 10 神脑 4.67 16 卡姆丹克 3.03 22 名钟 1.31 28 佳邦 1.37 5 科瑞控股 19.89 11 讯康 1.47 17 汉康 4.5 23 瑞仪 2.43 29 晟楠 5.07 6 中国联盛 1.81 12 易宝 26.17 18 博大 3.62 24 伟联科 1.23 30 豪勉 2.21 资料来源：东兴证券 表 12：港台科技股近一个月中涨幅排名前三十的股票 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 代码 PB 1 经纬 5.47 7 中国联盛 1.81 13 网龙 1.75 19 太欣 1.79 25 三商电 1.5 2 高盛电 3.78 8 新濠环彩 -0.24 14 名钟 1.31 20 汇银家电 1.59 26 鸿准 3.08 3 中裕燃气 2.08 9 英济 0.9 15 华普智通 25.5 21 中慧国际 27 台玻 2.09 4 华美 3.13 10 TCL 多媒体 1.09 16 大塚 1.74 22 中铁货运 0.27 28 豪勉 2.21 5 牧德 4.4 11 光亚 -8.25 17 辰罡科技 23 扬明光 4.42 29 先进半导体 1.21 6 环球实业 1.86 12 怡利电 3.5 18 中芯国际 1.26 24 瑞仪 2.43 30 金蝶国际 7.03 资料来源：东兴证券 我们再总结表 9-表 12 中股票的行业特征，会发现与美股科技股和韩日科技股的行业特点又有所不同。 图 9：港台科技股近一年表现最好的子行业 图 10：港台科技股近半年表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 手 机 及 配 件 被 动 元 件 行 业 软 件 LE D 面 板 太 阳 能 电 子 商 务 游 戏 开 发 电 池 集 成 电 路 设 计 电 信 服 务 IC 零 件 销 售 0 1 2 3 4 行 业 软 件 面 板 手 机 配 件 IC 零 件 销 售 太 阳 能 电 信 服 务 存 储 电 信 设 备 电 源 被 动 元 件 电 池 电 子 商 务 LE D 照 明 图 11：港台科技股近一季度表现最好的子行业 图 12：港台科技股近一个月表现最好的子行业 0 1 2 3 4 5 6 行 业 软 件 面 板 手 机 配 件 电 源 电 信 设 备 电 路 板 IC 零 件 销 售 太 阳 能 电 信 服 务 电 脑 配 件 智 能 卡 地 理 信 息 IC 封 测 0 1 2 3 4 5 6 7 8 行 业 软 件 面 板 IC 零 件 销 售 电 路 板 电 信 服 务 晶 圆 电 源 电 子 商 务 显 示 器 汽 车 电 子 游 戏 开 发 智 能 卡 芯 片 设 计 家 电 销 售 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net P8 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 根据图 9，在一年的时间周期内，港台科技股中涨幅居前的子行业占比最高的分别是手机及配件类、被动元 器件、行业软件类公司，其次为 LED、面板、太阳能和电子商务类公司； 而在近半年的时间内，从图 10 中可以看到，占比最大的分别为行业应用类、面板类、手机及配件类、IC 零 件销售类、太阳能类公司； 在最近一个季度内，从图 11 中可以看到，涨幅明显居于前列的分别是行业应用类公司、面板类、手机及配 件类、电源相关企业和电信设备类公司； 在最近一个月内，从图 12 中可以看到，IC 行业应用类公司明显表现抢眼，其次为面板类、IC 零件销售类、 电路板类、电信服务类和晶圆类公司； 综上，港台科技股中实力较强、表现较好的主要为手机及配件类、面板类、IC 零件销售类公司，在最近的一 段时间内，行业应用类明显开始走强。 结论： 根据我们对美股科技股、韩日科技股和港台科技股的综合分析，从一年的角度来看，美股中最强的主要为电 子商务类、VOIP 类和电信服务类公司，而韩日科技股最强的主要为半导体设备类、太阳能类和面板类公司， 港股科技股中主要为手机及配件类、被动元器件类，毫无疑问，韩日科技股和港台科技股与太阳能行业和智 能手机行业的爆发有很直接的关系，这一点，在 A 股也有了非常明确的反应。 而从近期的情况看，无论是美股，还是韩日和港台，投资的焦点都集中在了电子商务、行业应用类的股票上， 毫无疑问，在最近的 A 股，科技股普遍走弱的情况下，这一点，尚未有非常明确的反应，而这无疑给了我们 很大的启示。 投资逻辑——从消费电子到应用科技（电子商务与行业应用） 电子商务的兴起和发展我们已经在《网购的诱惑》与《资本的狂热》两篇报告中有所分析，而另外一个热点， 之所以是行业应用，我们认为，这与上一波经济危机有很直接的关系，从经济危机中陆续走出来的各个行业， 开始逐渐用技术革命来实现效率的提升，而在原材料价格不断上涨的前提下，提升效率、解决成本的压力更 是刻不容缓的问题，因此我们认为，接下来的 A 股科技股的投资逻辑将会全面转向应用科技（电子商务也是 应用科技之一），这一点，我们在之前的报告《2010 年年报点评：转型压力是利好还是利空？》已经对国内 计算机行业的发展状况进行过分析。 投资标的——电子商务、企业服务、行业服务 表 13：应用科技相关公司盈利预测与投资评级 业务领域 简称 EPS（元） PE PB 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 电子 商务 美邦服饰 0.60 0.78 1.26 48 37 23 10.1 强烈推荐 中青旅 0.61 0.58 0.75 21 22 17 2.4 强烈推荐 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 苏宁电器 0.47 0.82 1.02 34 19 15 6.0 强烈推荐 企业 服务 软控股份 0.50 0.78 1.10 44 28 20 6.7 强烈推荐 七星电子 1.30 3.02 4.98 62 27 16 5.8 强烈推荐 恒生电子 0.35 0.49 0.66 43 31 23 9.2 推荐 石基信息 0.95 0.94 1.26 35 36 26 8.2 推荐 行业 服务 世纪瑞尔 0.63 0.91 1.35 49 34 23 3.0 强烈推荐 易华录 0.76 0.99 1.54 40 31 20 11.9 强烈推荐 捷成股份 1.60 2.02 3.15 42 34 21 4.1 推荐 美亚柏科 1.03 1.20 1.75 42 36 25 3.7 推荐 综合服务 东软集团 0.39 0.48 0.60 33 27 21 3.6 推荐 资料来源：东兴证券 分析师简介 王玉泉 清华大学学士、硕士、博士，2008 年加盟东兴证券研究所，从事计算机行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 最热门投资：网上银行炒黄金炒白银 上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，遵循公开、公平、公 正和诚实信用的原则组织黄金、白银等贵金属交易。 上海黄金交易所的黄金和白银交易具有以下特点： 1. 电子化交易：在网上银行下载交易软件进行下单交易。 2. 交易时间长，全天 10个小时交易。日市：每周一至周五 09：00—11：30， 13：30—15：30；夜市：每周一至周四 21：00—02：30. 节假日除外。 3. 可以买涨，也可以买跌。当买涨时，价格上涨时盈利，价格下跌时亏损；当 买跌时，价格下跌时盈利，价格上涨时亏损。之所以可以买跌（又叫卖空）， 是因为这是网上电子交易，而不是实物，只是电脑上的点击。 4. 保证金交易，黄金交易是 15%的保证金交易，白银是 20%左右的保证金。一 手黄金 1000克，如果现在价格是 300元/克，则一手价值 30万，15%的保 证金就是 4.5 万一手；一手白银也是一千克，如果现在价格是 8 元/克，则 每手价值 8000元，20%的保证金就是 1600元。这和买房炒房时只付首付就 可以交易的道理相同。 5. 杭州煜展黄金投资有限公司 上海黄金交易所和天津贵金属交易所会员 投资顾问 叶大银 QQ115785284 13588159200。地址：浙江省杭州市西 湖 区 文 三 路 90 号 东 部 软 件 园 1 号 楼 西 2 楼 。 客 服 热 线: 0571-81020506 0571-81020509。免费咨询热线：4007-116-116. 我公司 在上海黄金交易所为综合类 No.0136 号会员。上海黄金交易所的网站： http://www.sge.com.cn/publish/sge/ 。我公司总部的网站 上海仟家信黄金投 资有限公司：http://www.qjxgold.com/ 。 6. 上海黄金交易所开户流程：办银行卡，开通网上银行，在银行柜台或自己登 录网银签署贵金属交易，在协议中选择或填入本公司的机构号，即成 为本公司的客户，享受本公司的服务有：降低手续费，投资顾问一对 一及时解答客户疑问，每日交易指导，免费行情软件。如果在银行开通贵 金属交易时，没有填写我公司的机构号或没有及时将开户信息传达我公司， 则默认为银行客户，不享受本公司服务，银行没有相应的服务功能。目前 与我公司签署合作关系的银行有：工商银行，民生银行，深发展银行，兴 业银行，恒丰银行，中信银行，浦发银行。 7. 天津贵金属交易所归属于天津市政府，同样交易黄金和白银。天津交易所的 交易时间为每日 22 小时，黄金和白银的保证金比例皆为 8%，白银一手是 15 千克。开通天津交易所的交易账户需与本公司签署交易协议，在银行办 理三方托管。天津贵金属交易所的网站：http://www.tjpme.com/ 。我公司在 天津贵金属交易所为 112 号会员，我公司的总部网站为：天津煜展黄金投 资有限公司：http://www.yzpme.com/gyyz.html P10 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 海外的启示 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，研究报告中所引用信息均来源 于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出 价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300指数为基准指数）： 以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 行业投资评级（以沪深 300指数为基准指数）： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 渐飞研究报告 - 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