上上下下的享受_安信证券

null 上上下下的享受 上上下下的享受 安信证券研究中心 程定华 范妍 2010年12月目录目录 实体经济：地产调控与投资变数 流动性：绥靖政策下的通货膨胀 政策选择：“两难”之后还是“两难” 我们的看法与对策 null实体经济：地产调控与投资变数null历届广交会采购商人数资料来源：广交会网站，WIND，安信证券研究中心null资料来源：WIND，安信证券研究中心 注：经济领先指标领先5个月 中国对G7出口增速（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心美国工业企业产能利用率（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心 欧元区产能利用率（%）null资料来源：《中国教育统计年鉴》（1980年-2008年） 低端劳动力供应长期短缺null资料来源：WIND，安信证券研究中心中国社会消费品零售总额同比增长null资料来源：WIND，安信证券研究中心中国固定资产形成占GDP的比例null资料来源：日本统计局，安信证券研究中心日本固定资本形成占GDP的比例null资料来源：OECD，安信证券研究中心韩国固定资本形成占GDP的比例null资料来源：WIND，安信证券研究中心“十一五”开局之年的分行业投资增速变化（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心 注：阴影部分为五年计划实施的第一年。 五年计划开局之年的投资增速变化null资料来源：WIND，安信证券研究中心有色行业单季度净利润率null资料来源：WIND，安信证券研究中心钢铁行业单季度净利润率null资料来源：WIND，安信证券研究中心电力行业单季度净利润率null资料来源：WIND，安信证券研究中心化学原料行业单季度净利润率null资料来源：WIND，安信证券研究中心房地产销售面积累计增速null资料来源：WIND，安信证券研究中心房地产上市公司库存/营业成本null流动性：绥靖政策下的通货膨胀null资料来源：WIND，安信证券研究中心贸易顺差占GDP的比重null资料来源：安信宏观和固定收益小组预测CPI预测（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心信贷增速预测 null资料来源：WIND，安信证券研究中心流动性与名义GDP增速估算null资料来源：WIND，安信证券研究中心银行间同业拆借利率抬升（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心票据利率抬升（%）null资料来源：WIND，安信证券研究中心 注：数据截至2011年11月22日，贷款利率指9月末一般贷款加权平均利率。大类资产收益率null政策选择：“两难”之后还是“两难”null资料来源：《2010年中国统计年鉴》 ，安信证券研究中心税收收入中流转税占70%以上null资料来源：WIND，安信证券研究中心税收、GDP与CPInull资料来源：《2010年中国统计年鉴》 ，安信证券研究中心财政支出相对刚性null资料来源：《2010年中国统计年鉴》 ，安信证券研究中心财政支出分布null资料来源：《2010年中国统计年鉴》 ，安信证券研究中心地方政府财政盈余null资料来源：WIND，安信证券研究中心财政赤字null资料来源：WIND，安信证券研究中心地方政府债发行量null资料来源：WIND，安信证券研究中心土地出让价款null 我们的看法与对策null资料来源：安信证券研究中心主要观点 实体经济与流动性缺乏亮点，预计指数表现平淡 看好一季度和四季度市场表现 上半年特别是一季度相对看好大宗商品、新兴产业、主题投资（高分配、高铁、重组、水利等） 下半年特别是四季度看好房地产产业链 医药、消费品行业相对稳定 金融等大市值公司相对收益好于2010年null资料来源：WIND，安信证券研究中心信贷季度投放比例null资料来源：WIND，安信证券研究中心过去三年送股上市公司家数占比null资料来源：WIND，安信证券研究中心中小板上市公司家数与分红公司数量null钢铁企业库存资料来源：WIND，安信证券研究中心null普通水泥价格（42.5级袋装）资料来源：WIND，安信证券研究中心null资料来源：WIND，安信证券研究中心农业板块超额收益与CPInull资料来源：WIND，安信证券研究中心煤炭板块超额收益与CPInull资料来源：WIND，安信证券研究中心土地购置面积和待开发面积增速null资料来源：WIND，安信证券研究中心房地产新开工面积和销售面积累计增速null资料来源：WIND，安信证券研究中心年初至今分行业涨跌幅null资料来源：WIND，安信证券研究中心 注：小盘指数和上证50指数滚动3个月相对沪深300指数的超额收益。 大小盘股票相对涨跌幅null资料来源：WIND，安信证券研究中心分行业PE（TTM）与历史PE区间相比配置组合配置组合资料来源：安信证券研究中心配置组合配置组合资料来源：安信证券研究中心null 致谢！ 安信证券研究中心