第三章 证券市场

nullnull第三章 证券市场 第一节 概念与现状 一、概念 各种有价证券发行或交易的场所或系统null二、世界证券市场的现状 （一）投资证券化 国际资本流动的形式：直接投资、证券投资、国际信贷。 全球证券发行和投资高速增长。 国际证券投资活动中，跨国并购成为重要形式，往往通过股票交易、股权收购、股份置换来实现。跨国并购的年均增长速度，91－95为23.3％，96－99达46.9％null（二）投资者法人化 机构投资者快速增长，在证券市场上起主导作用。 机构投资者主要是开放式共同基金、封闭式投资基金、养老基金、保险基金、信托基金、对冲基金、创投基金等。 90年代后半期，世界机构投资者管理着26万亿美元的总资产。其中，美国13万亿，欧洲7万亿，日本4万亿。美国居民个人财产的三分之二由机构投资者管理。null（三）金融创新深化 可赎回的可转换清偿债券、灾害优先股票卖权等。 欧元诞生后，围绕欧元进行了众多的品种创新，几乎包括了全部衍生品种。 巴黎证交所2000年推出了债券指数期货合约，是一种全新的品种。null（四）金融机构混业化 99年美国《金融服务现代化法案》，消除了银证保混业的障碍，引发了金融机构的大规模并购。 美国大通银行与JP摩根的合并、花旗集团收购斯克罗思银行、汇丰银行收购法国商业信贷银行、渣打收购澳新的银行等。null（五）交易所公司化 交易所公司化是证券业应对激烈竞争的表现。 近年来，已有几十家交易所实现了公司化改制。包括斯德哥尔摩证交所、斯德哥尔摩证交所、斯德哥尔摩证交所、阿姆斯特丹证交所、澳大利亚证交所、巴黎证交所、伦敦证交所、CME、香港证交所等。 null（六）证券市场网络化 自1971年美国建立NSDQ以来电子交易系统逐渐普及。 电子金融创新是电子商务在金融业的应用，不但应用于证券的交易和交割中，还应用于金融信息的收集、、传播、交流和金融资产的管理过程中。null（七）金融风险复杂化 92年的英镑危机、93年的日本泡沫经济破灭、94年的墨西哥危机、95年巴林银行事件、97年东南亚金融危机、98年俄罗斯债务危机、99年巴西金融动荡等。 金融全球化同时意味着各国金融风险日益紧密联系并互相传播，已成为影响世界经济稳定发展的最重要因素。 （八）金融监管合作化 各国注重国际金融合作、协调和监管，防范化解国际金融风险。null第二节 证券发行市场 一、证券发行市场的定义 证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。 证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。 二、证券发行市场的参与者 证券发行市场由证券发行人、证券投资者和证券中介机构三部分组成。null1、证券发行人 在市场经济条件下，资金需求者对外筹集资金主要通过两条途径：向银行借款和发行证券。随着证券市场的发展，通过发行证券筹措资金显得越来越重要。 证券发行人主要是政府、企业和金融机构。null2、证券投资者 证券投资者是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。 证券发行市场上的投资者包括个人投资者和机构投资者，后者主要是证券公司、信托投资公司、共同基金等金融机构和企业、事业单、社会团体等。null3、证券中介机构 证券中介机构主要包括证券承销商、会计审计机构、律师事务所、资产评估机构。它们是证券发行人和投资者之间的中介，在证券发行市场上占有重要地位。 证券承销商的主要职能是代理证券发行。概括起来，主要有向证券发行人提出有关发行证券的类型、发行时间、发行价格、发行方式、发行条件等方面的咨询，代办一切发行事宜，包括向证券管理机构提出申请、组织承销团、起草有关文件等具体发行事务，以包销、代销等方式将证券销售出去并承担相应的风险。null三、证券发行制度 1、注册制 注册制是一种发行公司的财务信息公布制度，要求发行人提供证券发行本身及相关的一切信息。 在注册申报后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，即可进行证券发行，无需批准。null2、核准制 核准制下，发行人不但要披露相关信息，而且必须符合证券监管机构制定的若干实质条件，只有符合条件的公司经批准后方可发行证券。 我国股票发行实行核准制并配以发行审核制度和保荐人制度。明确了保荐机构及保荐人的责任并建立了责任追究机制，中国证监会根据发审委的审核意见，依法作出核准与否的决定。null第三节 证券交易所 一、证券交易所的定义和特征 1、证券交易所的定义 证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。null证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、高效的市场。 在我国，《证券法》指出，“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人”。null2、证券交易所的特征 证券交易所作为高度组织化的有形市场，具有以下特征： （1）有固定的交易场所和交易时间； （2）参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易； （3）交易的对象限于符合一定的上市证券；null（4）通过公开竞价的方式决定交易价格； （5）集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率； （6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。null二、证券交易所的组织形式 证券交易所的组织形式大致可以分为两类，即公司制和会员制。null1、公司制 公司制的证券交易所是以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体，一般是由金融机构及各类民营公司组建。交易所章程中明确规定作为股东的证券经纪商和证券自营商的名额、资格和公司存续期限。它必须遵守本国公司法的规定，在政府证券主管机构的管理和监督下，吸收各类证券挂牌上市，但它本身的股票不得在本交易所上市交易。同时，任何成员公司的股东、高级职员、雇员都不能担任证券交易所高级职员，以保证交易的公正性。null2、会员制 会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监察委员会。 根据我国《证券交易所管理办法》第17 条规定，会员大会是证券交易所的最高权力机构，具有以下职权： （1）制定和修改证券交易所章程； （2）选举和罢免会员理事； （3）审议和通过理事会、总经理的工作报告；null（4）审议和通过证券交易所的财务预算、决算报告； （5）决定证券交易所的其他重大事项。null理事会是证券交易所的决策机构，其主要职责是： （1）执行会员大会的决议； （2）制定、修改证券交易所的业务规则； （3）审定总经理提出的工作； （4）审定总经理提出的财务预算、决算； （5）审定对会员的接纳；null（6）审定对会员的处分； （7）根据需要决定专门委员会的设置； （8）会员大会授予的其他职责。 会员制的证券交易所规定，只有会员才能进入交易所大厅进行证券交易，其他人要买卖在证券交易所上市的证券，必须通过会员进行。会员制证券交易所注重会员自律，对于违反法令及交易所的会员，由交易所给予惩罚。null我国沪深两个证券交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事业法人。其宗旨是：完善证券交易制度，加强证券市场的管理，促进我国证券事业的发展，维护国家、企业和社会公众的合法权益，为社会主义现代化建设服务。其业务范围包括： 提供证券集中交易的场所，管理上市证券的买卖，办理上市证券交易的清算交割和过户、保管服务，提供证券市场的信息服务，证券主管部门许可或委托的其他业务。组织机构由会员大会、理事会、监事会、总经理及其他职能部门组成。其职能为：null（1）提供证券交易的场所和设施； （2）制定证券交易所的业务规则； （3）接受上市申请、安排证券上市； （4）组织、监督证券交易； （5）对会员进行监管； （6）对上市公司进行监管； （7）设立证券登记结算机构； （8）管理和公布市场信息； （9）证监会许可的其他职能。null三、证券上市制度 公司申请上市资格必须达到以下条件： 1、完成股改，并已公开发行股票； 2、总股本不少于5000万元； 3、流通股本占总股本的比重，总股本4亿元以下的不少于25％，总股本4亿元以上的不少于15％； 4、发起人持股不少于总股本35％； 5、净资产不少于总资产的30％；null6、内部职工股不多于流通股本的10％； 7、最近连续三年都是盈利的； 8、最近三年无重大诉讼案件 9、最近三年无虚假财务报告，无重大违规行为； 10、主管部门规定的其他条件。null公司的上市资格不是永久的，一旦不能满足上述条件时，将会被交易所摘牌。 终止上市制度是对上市公司的淘汰制度，是防范和化解市场风险，保护投资者利益的重要措施。null四、证券交易所的运作系统 （一）交易系统 由撮合主机、通讯网络和柜台终端组成。 1、撮合主机：交易系统的核心，将买卖委托撮合配对，并将成交结果和行情通过通讯网络传回券商的柜台。 2、通讯网络：通讯线路及设备，如卫星和地面数据专线等，连接终端、席位和撮合主机。 null3、柜台终端：券商柜台终端用于管理证券账户和资金账户、成交信息和行情等。 （二）结算系统 用于对证券进行存管，对证券交易进行结算、交收和过户的系统。null（三）信息系统 对证券交易的行情信息、市场信息进行实时发布的系统，包括： 1、交易通讯网： 2、信息服务网：向新闻媒体、会员、咨询机构发布收市行情、成交统计和非实时信息公告等。 3、证券报刊：通过证监会指定的信息披露媒体发布信息。 4、网络：通过英特网发布信息。null（四）监察系统 1、行情监控：对交易行情进行实时监控，观察价格、指数、成交量的变化情况，一旦出现异常，立即采取措施。 2、交易监控：对异常交易进行跟踪，对违规者进行处罚。 3、证券监控：对买卖情况进行监控，若出现违规买空卖空，则对违规券商进行处罚。