欧元兑美元汇率的经济分析null歐元兌美元匯率的經濟分析歐元兌美元匯率的經濟分析
曾澍基
香港浸會大學經濟系教授
www.hkbu.edu.hk/~sktsang
香港理工大學中國商業中心演講會
2003年7月19日大綱大綱1.歐元兌美元的匯率走勢
2.內部經濟分析
歐元區 (euro area)、美國、日本
歐洲比美國表面上更不振
3.外在經濟平衡
歐元區、美國、日本
美國比歐洲更不平衡
4. 長線考慮
歐元區的結構性制約
美國的經濟長波
5. 結語
1.歐元兌美元的匯率走勢
1.歐元兌美元的匯率走勢
2.內部經濟分析: 歐洲對美日2....
null歐元兌美元匯率的經濟分析歐元兌美元匯率的經濟分析
曾澍基
香港浸會大學經濟系教授
www.hkbu.edu.hk/~sktsang
香港理工大學中國商業中心演講會
2003年7月19日大綱大綱1.歐元兌美元的匯率走勢
2.內部經濟分析
歐元區 (euro area)、美國、日本
歐洲比美國表面上更不振
3.外在經濟平衡
歐元區、美國、日本
美國比歐洲更不平衡
4. 長線考慮
歐元區的結構性制約
美國的經濟長波
5. 結語
1.歐元兌美元的匯率走勢
1.歐元兌美元的匯率走勢
2.內部經濟分析: 歐洲對美日2.內部經濟分析: 歐洲對美日 人口 GDP 人均
GDP
(百萬) (億歐元) (千歐元)
10 加入國 75 4,130
12 國歐元區 307 68,400 22.3*
15 國歐盟 381 88,430
美國 285 88,720 31.2*
日本 127 29,770 23.4*
(2001年數字 *: 購買力平價兌算)
2.內部經濟分析: 歐洲對美日2.內部經濟分析: 歐洲對美日 勞動參 公債 / 私債/
與率% GDP% GDP%
歐元區 67.6 69.2 149.7
美國 77.0 43.9 172.8
日本 62.0 134.6 231.3
(2001年數字)
nullnullnull2.內部經濟分析: 歐洲對美日2.內部經濟分析: 歐洲對美日歐美是全球最大的兩個經濟體系,匯率受到非常複雜的矛盾動力所影响。
內部經濟而言,美國起落較大,但活力高於歐洲。
不過,美國泡沫的後遺症嚴重,債務(特別是財赤)可能惡化。接近零儲蓄、嬰兒熱潮一代退休都屬負面因素。3. 外部經濟平衡:歐美日3. 外部經濟平衡:歐美日
經常項目 國際淨資產 /GDP% /GDP%
2001 2002 2001
歐元區 -0.3 +0.9 -2.2
美國 -3.9 -4.8 -22.9
日本 +2.1 +2.8 +32.8
null3. 外部經濟平衡:歐美日3. 外部經濟平衡:歐美日歐洲相對平衡。
美國則愈趨失衡,經常項目逆差惡化,2002年等如GDP的4.8%,是個歷史紀錄。
美國20世紀80年代從全球的債主變為欠債者,國際負資產(負債)不斷膨脹,現時乃世界上最大的欠債國。若不改善,這將危及美元的地位。
4. 歐元區的結構性制約4. 歐元區的結構性制約歐洲統一的長遠進程: EMU三階段、歐盟擴大化、政治統一?
歐元區的經濟制約:
馬城條約(Maastricht Treaty);
穩定與增長協議(Stability and Growth Pact);
趨同標準(convergence criteria): 價格、財政、匯率、利率、內外發展等。
4. 歐元區的結構性制約4. 歐元區的結構性制約趨同與穩定:抑制式的偏向(restrictive bias)?
對歐元匯率的含義:
反增長:匯價偏弱
反通脹:匯價偏強
過往的兩個階段:1999-2001(弱); 2001-現在(強)。
未來趨向:本身的不穩定及波動相對小。
4. 美國的經濟長波4. 美國的經濟長波跟歐元區不同,美國經濟沒有制度性的目標和制約,但有長期波動(long waves):
價格長波;
投資與債務長波;
美元作為支柱的國際金融秩序的問題。
這一度長波上揚期所累積的矛盾特別嚴重(參考文章:“再看資本主義長波”)。nullnullnull4. 美國的經濟長波4. 美國的經濟長波未來的幾種可能:
一、 經濟復蘇,科技突破,增長帶來的收入上升順利解決積存的問題。
二、 通縮式衰退,通過收縮(破產、結業、失業)來清理矛盾。
三、 通脹式衰退,債務(公債)危機,經濟收縮加通脹上揚,美元大跌加利率攀升。
4. 美國的經濟長波4. 美國的經濟長波不同情況下的匯價走勢:
一、 美元反彈轉強,甚至比前更強。
二、 美元有大波動,視乎通縮式衰退的深刻程度,趨向持續弱勢一段時期。
三、 美元危機,有大跌可能。
5. 結語5. 結語匯率是兩個經濟體系的貨幣的兌換比率。它的趨勢決定基於相對實力與穩定,而非絕對優勢。
展望未來,歐元區內外偏穩,難有驚喜;美國經濟則充滿變數。
國際上,還有美元的國際儲備地位會否弱化,以及全球的經濟重整等問題。
故此,要留意的,不是歐元的強勢,而是美元的弱勢。參考資料參考資料
有關長波經濟數據及分析,參看附上文章:曾澍基,“再看資本主義長波”
(www.hkbu.edu.hk/~sktsang/Long-WaveAgain.pdf)
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