欧元指数

欧元指数 VS 美元指数 雷达 37085122 皮理 37085112 叶茜红 37120206 一、定义 美元（欧元）指数是综合反映美元（欧元）在国际外汇市场情况的指标，用来衡量美 元（欧元）对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元（欧元）对选定的一揽子货币的 变化率来衡量美元（欧元）的强弱程度，从而间接反映美国（欧盟）的出口竞争能力和进口 成本的变动情况。 影响美元指数的影响因素主要有： 1、美国联邦基金利率 在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势偏好。20 世纪 80年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然 坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流入美国的结果。美元的走势， 受利率因素的影响很大。如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本 国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇 价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造 成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这 种货币，引起汇率下跌。 2、商品价格 国际商品市场上商品大多以美元计价，所以商品价格与美元指数成较为明显的负相关。 3、欧元汇率 美元指数根本上来讲还是一系列汇率的一个加权指数，所以最终还是反映到美国与其主 要贸易货币的自由兑换货币的强弱上。在美元指数构成的一揽子货币上，欧元是权重最重的 一个货币，欧元的走势自然也成为与美元指数的重要影响因素。 欧元指数波动的原因： 1、欧美经济增长差距巨大主导欧元汇率疲软。 自 1991 年 4 月起到 2000 年底，美国经济实现了战后持续时期最长的增长，长达 115 个月。同时期的平均消费物价指数为 2．7％，大大低于 80年代的 4．7％，尤其是 90年代 后半期，通货膨胀水平与 GDP增长率呈逆向变动，消费物价指数上涨率随 GDP增长率的上 升而逐渐收窄，到 1999年底，平均升幅仅为 2． 1％。低通胀、高增长在经济学家带来困 惑的同时、对美元汇率产生了实质的支持作用，尤其是近年来汇率变动与实际经济现相关 性增大的情况下，这种支持作用具有更大的影响力。与美国经济相对应，欧盟经济自 90年 代初由于结构问开始陷入低谷，劳动力市场僵化，失业率不断攀升，社会福利保险负担过 重。最近几年经济虽有所恢复，但增长动力弱于美国，并且结构改革困难重重。通胀率虽处 于较低水平，但是发展趋势是上升的，2000年通胀率为 2．0％左右高于 1999年的 1．2％。 石油涨价与欧元疲软又不断对物价产生压力。美国经济高增长、低通胀的良好态势，与欧元 区经济差距较大、这实际上主导了美国与欧元的汇率总体走势。 2、国际资本流动主导美元强势欧元弱势。 美国与欧元区国家之间的资产收益差距是推动资金流入美国的重要因素。由于美国经济 增长势头强劲，美联储为防止通货膨胀．多次提高基准利率，而欧元区为维持经济复苏基本 保持利率不变，结果是利率差距越来越大，两年里两国利率差均在 2个百分点以上。利差的 存在推动国际资本流人美国，形成对美元汇率的支持。 不仅货币市场利率差异明显，资本市场收益率差距也较大、美国的长短期政府债券和公 司债券收益率均显著高于欧元区，并且收益差距在扩大。在 1999年初收益差约为 l％，而到 了 1999年底差异分别扩大到 1．5％和 2．2％。同时，美国经济的强劲带动美国股市走强， 道·琼斯与纳斯达克指数连创新高，也使得美元资产更具吸引力。美国资本市场可以为投资 者提供较理想的收益率，从而吸引了大量资本流入。 由于利差与资产收益差的存在，大量资本由欧元区流入美国，推动欧元汇率下跌。据美 林公司统计，自欧元推出后，从欧元区流入美国的资金达 2610亿美元。 国际购并的国别结构从另一个角度提供了大量资本汇聚到美国的佐证。根据联合国贸发 会议的统计，1999年，欧盟国际购井的购买额为 4977亿美元，美国国际购并的购买额为） 124亿美元：同期，欧盟国际购并的出售额为 3445亿美元，美国国际购并的出售为 2330亿 美元。2000 年 4 月瑞士银行购并美国播伟伯证券公司等大型横跨大西洋的投资，都在有力 地证明欧洲资本通过国际购并的形式大量流入美国。 3、欧元区内管理层对欧元汇率走势态度莫衷一是与美国强势美元政策对比鲜明。 欧洲中央银行的首要货币政策目标是欧元物价稳定，物价稳定目标优于区内的其他政策 目标。欧元区的汇率政策从属于物价稳定政策。而且欧洲对外贸易仅占区内 GDP的 12％， 汇率变动对欧元区经济的影响较小．欧洲央行最初对欧元采取“善意的忽视”的做法，对欧 元启动以来的持续疲弱，欧洲央行听之任之，迟迟不加干预，使市场预期悲观。不仅如此， 欧盟各国政府官员在发表对欧元颓势的观点时说法不一，造成市场预期的不确定性增强。这 种状况致使投资者对欧元的信心大为减少．加之，外汇市场投机因素作祟，欧元汇率的波动 性大大增强。 与欧元区政府形成鲜明对比的是二美国对美元汇率的坚定立场，美国政府官员在各种适 当的场合不断重申“强势美元符合美国的利益”。这不仅增强了对美元的信心，也不失时机 地支持了美元的强势。在欧元启动之初，美国就开始推行“强势美元政策”，可以说，这一 政策是针对欧元的，美国出于自身利益的考虑是极力反对欧洲推行单一货币的。强势美元不 仅仅是美国对欧元打出的一张牌，也是美国借以吸引大量资本流入，支持其经济持续增长的 主要动力。 4、欧元持续下跌的外部环境因素。 欧元面世以来，一系列意料不到的政治经济事件，使国际政治经济环境发生很大变化， 也促成了欧元疲弱的发展态势。有人说，欧元“生不逢时”，从世界经济环境看，欧元诞生 在美国经济最强劲的新经济时代，新兴市场国家在金融危机后意想不到地实现了“V”字反 转，这种状况就使得欧洲经济的复苏相对显得缓慢。国际原油价格也偏偏在 99年 4月开始 节节飘升，一方面使欧元区进口成本上升，通货膨胀压力增大，欧洲中央银行不得不 6度调 高基准利率，让刚刚出现起色的欧洲经济立刻急转直下，从而从根本上削弱了欧元；另一方 面，使其标价货币美元受到支撑，间接打击了欧元。石油价格的暴涨还引发席卷欧洲的抗议 燃油税的风潮，增加了欧洲不稳定的因素。 从世界政治环境看，科索沃危机实在也是对欧元的考验，有如此说法“北约是在轰炸欧 元”。自 1999年 3月 24日北约对南联盟的军事打击开始到结束，欧洲金融市场受到的冲击 最直接，欧元汇率呈现持续弱势的走向，西欧主要股市也呈现波动向下趋势。不仅如此，科 索沃危机也引起欧元区国家政治观点的分歧，使欧洲政治局势不稳。投资者与消费者信心因 此下降．对欧元的热情也急剧下降。 5、欧元本身具有内在不稳定性。 欧元作为区域货币的实验性以及欧洲一体化进展情况的变化加剧了欧元汇率的波动性。 欧元是欧元区 11 国的共同货币．反映整个区域经济运行态势，而欧元区内各国的差异性以 及政策协调性问题都使欧元具有内在的不稳定性，这促进欧元汇率波动性增强。同时，处于 过渡期中的欧元汇率也非常敏感。到目前为止．欧元仍然是帐面货币，还没有正式流通，因 此，围绕欧元区政治、经济形势的变化、人们对这种新生货币的信心总是处于不断的调整过 程中，欧元的汇率也随之处于不断的调整变化中。由于新生的区域货币的特殊性给欧元价值 稳定造成的冲击．在欧元正式进入流通领域，成功替代各成员国货币后，将可能得到很大程 度的缓解。 从欧元运行两年多的情况来看，欧元汇率的总体疲软的态势是欧美经济基本面差异巨大 的必然结果。与此同时，欧元区管理层采取了不恰当的态度、对欧元汇率重视不够，导致公 众心理预期悲观，也使欧元汇率的走势过于疲软。此外，欧元作为区域货币本身的实验性也 加强了其汇率的波动。 二、欧元指数 VS 美元指数 欧元/美元走弱，美元指数就走强 美元指数走弱，欧元指数就走强 欧元汇率和美元指数成非常强的负相关关系 欧元的持续走强很大程度上是因为美元的走弱 三、欧元对美元汇率走势展望 1、欧元稳定的制度环境正在逐渐好转。 欧洲中央银行已经认识到欧元对外价值稳定的重要性。这使得其汇率政策有了很大转 变．从最初的“善意的忽视”到积极入市干预。欧盟各成员国对欧元汇率的态度正逐渐趋于 一致，意大利、法国、德国有关官员分别表示，“太低的欧元不利于经济增长”，“强势欧元 有益于德国经济”等。ECB 的汇率政策以及各国态度的变化，使得投资者增强了对欧元的 信心，而信心正是欧元这一新生货币所最需要的。2001年 1月 1日，希腊正式加入欧元区， 更增添了人们对欧元的信心。同时欧元区国家也认识到欧元过渡性带来的风险，决定缩短双 币流通期，在 2002年 4月 1日提前实现欧元对成员国货币的替代。这对于处于过渡期的欧 元无疑是利好消息。 在欧元正式进入流通领域，成功替代成员国货币后，由于过渡性给人们心理预期带来的 负面影响将消失。欧元区管理层对欧元对内与对外价值关系的处理更趋成熟，欧元稳定的整 体环境将更趋于好转。 2、主导欧元对美国汇率走势的因素，正在发生有利于欧元升值的变化。 从 2000年第三季度开始美国经济增长速度明显放缓，美国消费者修已指数下降，企业 收益减少，股市进人疲软状态。2000年四季度各项经济指标更显出经济将在 2001年大幅下 降。美国最近公布的经济数据显示 2001年第一季度 GDP增长 1．6％，第二季度 GDP增长 0．4％，消费者信心指数连续下降到两年多以来的最低，失业率不断攀升到令 7％，工业生 产连续 11 个月下降，设备利用率明显降低，经济数据表明美国经济衰退迹象明显。美联储 为刺激经济自 2001年 1月 3日起已经 7度降息，分别将联邦基金利率与联储再贴现率降至 3．5％与 3．0％的水平。而欧元区自 1999 年下半年经济增长率高于美国，欧元区国家失 业率也稳步降低至 87％。法国中行行长让·克劳德·特里谢预计，在不存在通胀压力下欧 元区经济增长 2001年将达到 3％左右。欧洲中央银行经过 2000年 6次加息，与美国的息差 明显减少，目前利差基本消除。欧美经济增长对比关系的变化以及利差的缩小，都显示出有 利于欧元价值回归的迹象。 作为国际结算货币和国际储备货币，美元的地位有可能被欧元所撼动。一般来说，各国 对国际储备货币的选择主要取决于下述因素： 1.储备货币发行国的经济实力。储备货币发行国的经济实力越强，各国对该货币的信心 就越足，就越可能持有该货币 2.储备货币币值的稳定性。一种储备货币的币值越稳定，保留该种货币的风险就越小， 各国就越愿意保留该种货币 我们看到欧盟的国民生产总值已占经济合作组织的 38%，高于美国的 32.15%，而欧元 的币值相对稳定。所以欧元可能撼动美元的地位