0301筹资管理

2011中级会计财务管理——普通班模拟题试题（一） [题目答案分离版] 第三章　筹资管理 [题目答案分离版] [题目答案结合版] 一、单项选择题 1、一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（　）。 A.财务风险较小 B.限制条件较少 C.资本成本较低　　　　 D.融资速度较快 【正确答案】：C 【答案解析】：融资租赁的租金通常比发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高于设备价款的30%，所以，与融资租赁相比，发行债券的资本成本较低。 【该题针对“公司债券”知识点进行考核】 2、以下属于普通股筹资特点的是（　）。 A.会降低公司的信誉 B.有利于公司自主管理、自主经营 C.筹资费用低 D.与吸收直接投资相比，资本成本较高 【正确答案】：B 【答案解析】：发行普通股筹资的筹资特点有：（1）所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营；（2）没有固定的股息负担，资本成本较低，相对于吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低；（3）能增强公司的社会声誉；（4）促进股权流通和转让；（5）筹资费用较高，手续复杂；（6）不易尽快形成生产能力；（7）公司控制权分散，容易被经理人控制。 【该题针对“发行普通股股票”知识点进行考核】 3、丁公司上年末的敏感性资产和敏感性负债总额分别为3600万元1500万元，上年末的留存收益为100万元，上年实现销售收入6000万元。公司预计今年的销售收入将增长20%，为此需要追加100万元的固定资产投资。另外，预计今年年末的留存收益将达到170万元。则该公司按照销售百分比法预测的今年对外筹资需要量为（　）万元。 A.250 B.450　 C.350 D.160 【正确答案】：B 【答案解析】：今年的留存收益＝170－100＝70（万元），外部融资需要量＝3600×20%－1500×20%＋100－70＝450（万元）。提示：教材中给出的外部融资需求量的公式不完善，没有考虑非敏感性资产的变化对融资需求的影响，故本题不能直接套用教材的公式计算。 【该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核】 4、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部资金的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（　）。 A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.预计的账面价值 D.目标价值权数 【正确答案】：D 【答案解析】：目标价值权数即以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占总资本的比重。目标价值是目标资本结构要求下的产物，是公司筹措和使用资金对资本结构的一种要求。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的。 【该题针对“资本成本”知识点进行考核】 5、下列有关资本结构优化的说法不正确的是（　）。 A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司的资本结构优化分析 B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资和资本结构进行优化分析 C.每股收益无差别点法没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素 D.资本结构优化的目标是降低平均资本成本 【正确答案】：D 【答案解析】：资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。 【该题针对“资本结构优化”知识点进行考核】 6、相对于银行借款而言，发行公司债券筹资的缺点是（　）。 A.不能锁定资本成本 B.募集资金的使用限制条件多 C.一次筹资数额小 D.资本成本高 【正确答案】：D 【答案解析】：尽管公司债券的利息比银行借款高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本。所以A选项不是答案；与银行借款相比，债券筹资募集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。相比之下债券募集资金的使用限制条件少。所以B 选项不是答案；发行公司债券筹资能够筹集大额的资金，而银行借款筹资数额有限，所以C选项不是答案；相对于银行借款，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高，相比之下债券筹资的成本较高。所以D选项是答案。 【该题针对“公司债券”知识点进行考核】 7、下列有关认股权证的说法不正确的是（　）。 A.本质上是一种股票期权 B.属于衍生金融工具 C.短期认股权证的认股期限一般在60天以内 D.是一种融资促进工具 【正确答案】：C 【答案解析】：短期认股权证的认股期限一般在90天以内。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 8、可转换债券的基本性质不包括（　）。 A.证券期权性 B.资本转换性 C.赎回与回售 D.筹资灵活性 【正确答案】：D 【答案解析】：可转换债券的基本性质包括：（1）证券期权性。可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。（2）资本转换性；（3）赎回与回售。选项D属于可转换债券筹资的特点。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 二、多项选择题 1、在进行直接投资时，投资人可以用无形资产出资，下列各项无形资产中，属于法律禁止用来出资的有（　）。 A.专有技术 B.非专利技术 C.特许经营权 D.商誉 【正确答案】：CD 【答案解析】：按照规定，投资者可以用工业产权出资，工业产权通常是指专有技术、商标权、专利权、非专利技术等无形资产。所以，选项A、B不是答案。此外，《公司法》规定，不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。故选项C、D是本题答案。 【该题针对“吸收直接投资”知识点进行考核】 2、下列各项中，属于经营性负债的有（　）。 A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬 【正确答案】：ABD 【答案解析】：经营性负债指的是与销售额保持稳定比例关系的负债或者理解为经营活动中产生的负债。 【该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核】 3、某公司经营风险较大，准备采取系列降低杠杆程度，下列措施中可行的有（　）。 A.降低销售量 B.降低固定成本 C.降低变动成本 D.提高产品销售单价 【正确答案】：BCD 【答案解析】：经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润＝基期销售量×（销售单价－单位变动成本）/[基期销售量×（销售单价－单位变动成本）－固定成本]＝1/{1－固定成本/[基期销售量×（销售单价－单位变动成本）]}，根据这个表达式可知，选项B、C、D均会降低经营杠杆系数，从而降低经营风险，而选项A会提高经营风险。 【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】 4、上市公司引入战略投资者的主要作用有（　）。 A.优化股权结构 B.提升公司形象 C.提高资本市场认同度 D.提高公司资源整合能力 【正确答案】：ABCD 【答案解析】：上市公司引入战略投资者的作用包括四点：（1）提升公司形象，提高资本市场认同度；（2）优化股权结构，健全公司法人治理；（3）提高公司资源整合力，增强公司的核心竞争力；（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。 【该题针对“股权筹资”知识点进行考核】 5、相对于股权融资而言，长期银行款筹资的优点有（　）。 A.筹资风险小 B.筹资速度快 C.资本成本低 D.筹资数额大 【正确答案】：BC 【答案解析】：股权融资不需要定期支付付息，也无需到期归还本金，因此，其筹资风险小于长期银行借款筹资，即选项A不是答案；相对于长期银行借款筹资而言，股权融资的程序比较复杂，所花的时间较长，因此，选项B是答案；由于股利在税后净利润中支付，并且股权融资的筹资费用较高，而长期银行借款的利息在税前支付，可以抵减所得税，并且筹资费用很少，所以，股权融资的资本成本高于长期银行借款筹资，即选项C是答案；长期银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资金，因此，选项D不是答案。 【该题针对“银行借款”知识点进行考核】 6、下列关于可转换债券基本要素的说法中，错误的有（　）。 A.标的股票既可以是发行公司自己的股票，也可以是其他公司的股票 B.票面利率一般会低于普通债券，高于同期银行存款利率 C.回售条款会提高投资者的持券风险 D.赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权 【正确答案】：BC 【答案解析】：可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。因为可转换债券的投资收益中，除了债券的利息收益外，还附加了股票买入期权的收益部分。一个设计合理的可转换债券在大多数情况下，其股票买入期权的收益足以弥补债券利息收益的差额。所以，选项B的说法不正确；回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。所以选项C的说法不正确。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 7、下列各项中属于资本成本占用费用的有（　）。 A.借款手续费 B.借款利息费用 C.股票发行费用 D.股利 【正确答案】：BD 【答案解析】：占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。所以选项B和选项D是答案。借款手续费和股票发行费用属于筹资费用，所以选项A和选项C不是答案。 【该题针对“资本成本”知识点进行考核】 8、影响资本结构的因素包括（　）。 A.总体经济环境 B.企业的财务状况和信用等级 C.行业特征和企业发展周期 D.资本市场条件 【正确答案】：BC 【答案解析】：影响资本结构的因素包括：企业经营状况的稳定性和成长率；企业的财务状况和信用等级；企业资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策。选项A、D属于影响资本成本的因素。 【该题针对“资本结构”知识点进行考核】 三、判断题 1、其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：Y 【答案解析】：在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。 【该题针对“资本成本”知识点进行考核】 2、如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：Y 【答案解析】：预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。 【该题针对“公司债券”知识点进行考核】 3、可转换债券实质上是一种未来的买入期权。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：Y 【答案解析】：由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 4、边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数，即按照目标资本结构计算边际资本成本。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：N 【答案解析】：边际资本成本是企业追加筹资的成本，计算边际资本成本时，按照追加筹资的资本结构计算，目标价值权数指的是追加筹资的资本结构，不一定是目标资本结构。教材例题中之所以按照目标资本结构计算边际资本成本，是因为题中说明了“按目标资本结构筹资”。 【该题针对“资本成本”知识点进行考核】 5、衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资主要是可转债券融资。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：Y 【答案解析】：衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的主要有可转换债券、认股权证。其中，认股权证属于衍生金融工具，所以，我国上市公司目前最常见的混合融资主要是可转债券融资。 【该题针对“衍生工具筹资”知识点进行考核】 6、一般来说，在企业初创阶段，在较低程度上使用财务杠杆。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：Y 【答案解析】：一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆。 【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】 7、融资租赁的资本成本，既可以采用一般模式计算也可以采用贴现模式计算。 （　） Y.对 N.错 【正确答案】：N 【答案解析】：融资租赁的资本成本只能采用贴现模式计算。 【该题针对“融资租赁”知识点进行考核】 8、按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资和债务筹资。（　） Y.对 N.错 【正确答案】：N 【答案解析】：按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类。 【该题针对“筹资管理概述”知识点进行考核】 四、计算题 1、DL公司适用的所得税税率为25%，计划投资一个新的项目，需要筹集资金。有关筹资方案的资料如下： 资料一：普通股目前的股价为20元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率为2%，第一年预期股利为3元/股。 资料二：如果向银行借款，需要借款100万元，手续费率为1%，年利率为5%，期限为5年，每年结息一次，到期一次还本。 资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为6%，每年付息一次，发行价格为1100元，发行费率为5%。 要求： （1）根据资料一计算留存收益和普通股资本成本； （2）根据资料二用一般模式计算长期借款的资本成本； （3）根据资料三用贴现模式计算债券的资本成本。 已知：（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219 （P/A，3%，5）＝4.5797，（P/F，3%，5）＝0.8626 【正确答案】：（1）留存收益资本成本 ＝第一年预期股利/普通股当前市价×100%＋股利增长率 ＝3/20×100%＋2% ＝17% 普通股资本成本 ＝第一年预期股利/[普通股当前市价×（1－普通股筹资费率）]×100%＋股利固定增长率 ＝3/[20×（1－4%）]×100%＋2% ＝17.63% （2）长期借款资本成本 ＝年利率×（1－所得税税率）/（1－手续费率）×100% ＝5%×（1－25%）/（1－1%）×100% ＝3.79% （3）设债券的资本成本为K，则： 1100×（1－5%）＝1000×6%×（1－25%）×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5） 即：1045＝45×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5） 当K＝4%时，45×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝45×4.4518＋1000×0.8219＝1022.23 当K＝3%时，45×（P/A，3%，5）＋1000×（P/F，3%，5）＝45×4.5797＋1000×0.8626＝1068.69 利用内插法可得： （4%－K）/（4%－3%）＝（1022.23－1045）/（1022.23－1068.69） 解得：K＝3.51% 【答案解析】： 【该题针对“筹资管理概述”知识点进行考核】 2、某企业过去四年销售收入与资产情况如下（单位：万元）： 时间 销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产 无息流动负债 1 600 1400 2100 3500 6500 1080 2 500 1200 1900 3100 6500 930 3 680 1620 2560 4000 6500 1200 4 700 1600 2500 4100 6500 1230 预计今年的销售收入为1000万元，明年的销售收入为1200万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%。 要求： （1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型； （2）预测今年的资金需要总量； （3）预测明年需要增加的资金以及对外筹资数额。 【正确答案】：（1）现金占用资金情况： b现＝△Y/△X＝（1600－1200）/（700－500）＝2 a现＝Y－bX＝1600－2×700＝200 应收账款占用资金情况 b应＝△Y/△X＝（2500－1900）/（700－500）＝3 a应＝Y－bX＝2500－3×700＝400 存货占用资金情况 b存＝△Y/△X＝（4100－3100）/（700－500）＝5 a存＝Y－bX＝4100－5×700＝600 固定资产占用资金：a固＝6500 无息流动负债提供资金情况 b流＝△Y/△X＝（1230－930）/（700－500）＝1.5 a流＝Y－bX＝1230－1.5×700＝180 汇总计算： b＝2＋3＋5－1.5＝8.5 a＝200＋400＋600＋6500－180＝7520 Y＝a＋bX＝7520＋8.5X （2）今年的资金需要总量＝7520＋8.5×1000＝16020（万元） （3）明年需要的资金总额＝7520＋8.5×1200＝17720（万元） 明年需要增加的资金＝17720－16020＝1700（万元） 或：明年需要增加的资金＝8.5×（1200－1000）＝1700（万元） 明年对外筹资数额＝1700－1200×10%×（1－60%）＝1652（万元） 【答案解析】： 【该题针对“筹资管理概述”知识点进行考核】 3、某企业总成本习性模型为y＝20000＋3x，去年销售量为10000件，每件售价为10元，按市场预测今年销售数量将增长10%，固定成本、单位变动成本和单位售价不变。去年的利息费用为10000元，今年保持不变。 要求： （1）计算去年和今年的边际贡献； （2）计算去年和今年的息税前利润； （3）计算今年的经营杠杆系数； （4）计算今年的息税前利润增长率； （5）计算今年的财务杠杆系数和总杠杆系数。 【正确答案】：（1）根据“总成本习性模型为y＝20000＋3x”可知，单位变动成本为3元，所以： 去年的边际贡献＝10000×10－10000×3＝70000（元） 今年的边际贡献＝10000×（1＋10%）×10－10000×（1＋10%）×3＝77000（元） （2）根据“总成本习性模型为y＝20000＋3x”可知，固定成本为20000元，所以： 去年该企业的息税前利润＝70000－20000＝50000（元） 今年的息税前利润＝77000－20000＝57000（元） （3）今年的经营杠杆系数＝70000÷50000＝1.4 （4）今年的息税前利润增长率＝1.4×10%＝14% 或今年的息税前利润增长率＝（57000－50000）/50000×100%＝14% （5）今年的财务杠杆系数＝50000/（50000－10000）＝1.25 今年的总杠杆系数＝1.25×1.4＝1.75 或：今年的总杠杆系数＝70000/（50000－10000）＝1.75 【答案解析】： 【该题针对“筹资管理概述”知识点进行考核】 4、某公司年息税前利润为500万元，没有债务资金，股票账面价值2000万元，所得税税率为40%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备采用发行债券来回购部分股票的办法予以调整。目前的债务利率和权益资本成本情况如下表： 表1 ：不同债务水平对债务利率和权益资本成本的影响 债券的市场价值 （百万元） 债务利率 β值 无风险收益率 平均风险股票 必要收益率 权益资本成本 0 — 1.20 10% 14% 14.8% 2 10% 1.25 10% 14% A 4 10% 1.30 10% 14% 15.2% 6 12% 1.40 10% 14% 15.6% 8 14% 1.55 10% 14% 16.2% 10 16% 2.10 10% 14% 18.4% 表2 ：公司市场价值和加权平均资本成本 债券的市场价值 （百万元） 股票的市场价值 （百万元） 公司的市场价值 债务利率 权益资本成本 加权平均资本成本 0 20.27 20.27 — 14.8% 14.8% 2 B C 10% A 14.15% 4 18.16 22.16 10% 15.2% 13.54% 6 16.46 22.46 12% 15.6% D 8 14.37 22.37 14% 16.2% 13.41% 10 11.09 21.09 16% 18.4% 14.23% 要求： （1）以债券市场价值为4百万元的数据为例，推测债务税后资本成本（精确到1%）与债务利率的关系； （2）假设债券的市场价值等于其面值，计算表中字母表示的数值； （3）根据上述资料，确定公司的最佳资本结构。 【正确答案】：（1）假设此时的债务税后资本成本为S，则有 4/22.16× S＋18.16/22.16×15.2%＝13.54% 解得：S＝6% 即：债务税后资本成本＝债务利率×（1－40%） （2）A＝10%＋1.25×（14%－10%）＝15% 股票市场价值S＝（EBIT－I）（1－T）/KS B＝（500－200×10%）×（1－40%）/15%＝1920（万元）＝19.2（百万元） C＝2＋19.2＝21.2（百万元） D＝12%×（1－40%）×6/22.46＋15.6%×16.46/22.46＝13.36% （3）由于在债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；故债务为600万元时的资本结构是最佳资本结构。 【答案解析】： 【该题针对“筹资管理概述”知识点进行考核】