企业外汇风险管理

null企业外汇风险管理企业外汇风险管理方法一、交易风险的管理 贸易策略法 金融市场交易法（一） 贸易策略法（一） 贸易策略法企业在进出口贸易中，通过和贸易对手的协商与合作所采取的防范外汇风险的方法 关键词： 进出口贸易 与贸易对手协商、合作 币种选择法 货币保值法 价格调整法 期限调整法 对销贸易法1、币种选择法1、币种选择法进出口贸易中－－－－选择有利的货币来计价 （1） 本国货币计价法－－－本币计价 （1） 本国货币计价法－－－本币计价 优点：简单易行，效果明显 缺点：受本币的国际地位及贸易双方的交易习惯制约 本国的贸易商需在商品的价格和信用期限方面做出让步 （2）出口－－硬币计价，进口－－－软币计价（2）出口－－硬币计价，进口－－－软币计价硬币： Hard money －－－汇率稳定，且有升值趋势的货币 软币：soft money －－－汇率不稳定，且有贬值趋势的货币null采用软硬币价法，把风险推给对方，把好处留给自己 受双方交易习惯的制约，且“软”、“硬”币不是绝对的，往往会出现逆转 故此法不能保值进出口商完全避免外汇风险 （3）选用“一篮子”货币计价结算（3）选用“一篮子”货币计价结算“一篮子”货币－－－多种货币分别按一定的比重构成一组货币 优点：货币升值或贬值带来的好处和损失相抵，币值稳定 缺点：货币的组成及货款的结算较复杂2 货币保值法2 货币保值法进出口贸易合同中，－－－订立保值条款 黄金保值条款 硬币保值条款 “一篮子”货币保值条款（1）黄金保值条款（1）黄金保值条款签订合同时－－－计价货币折算成黄金 货款结算时－－－将黄金折回计价货币举例举例说明某出口商，签订出口合同，货款100万美元，假设此时，1美元的含金量－－1g纯金 100万美元折成黄金100万g 货款结算时，1美元的含金量－－0.95g 100万g黄金折成美元－－105.26万 故进口商应支付105.26万美元 null黄金保值条款只通行于固定汇率时期 现在由于黄金非货币化，黄金价格不稳定 此方法不再采用（2）硬币保值条款（2）硬币保值条款签订合同时－－－以软币计价，以硬币保值，按合同订立时的汇率将软币折算成硬币 货款结算时，按即期汇率，将硬币折回软币结算 举例说明举例说明某进口商签订贸易合同时，货款1000万日元，以日元支付，美元保值，并规定当日元和美元的汇率上下波动5％时，应调整货款 合同订立时 $1=J￥100， 10万美元 货款结算时 $1=J￥110 因美元升值10％，故应调整货款 进口商应支付1100万日元问题与思考问题与思考上例中，若货款支付日，日元和美元之间的汇率分别为： $1=J￥103 $1=J￥90时 则进口商应支付的货款分别是多少？null当汇率为 $1=J￥103时，因为货款支付日，美元升值3％<5%, 故货款仍为1000万日元 当$1=J￥90时，因美元升值超过10％，故需调整货款 为10万×90＝900万日元 （3）“一篮子”货币保值条款（3）“一篮子”货币保值条款签订合同时－－－某种货币计价，“一篮子”货币保值，将计价货币折成“一篮子”货币 货款支付时，将“一篮子”货币按此时即期汇率折成计价货币举例说明举例说明某笔货款500万美元，签订合同时，规定用日元、英镑、美元、德国马克、组成的“一篮子”货币来保值 美元 30％ 日元 30％ 英镑 20％ 德国马克 20％ null签订合同时的汇率情况如下： $1=J￥120 $1=£0.6667 $1=DM1.6485 则500万美元折成保值货币分别为： 美元500万×30％＝150万 日元500万×30％×120＝1800万 英镑 500万×20％×0.6667=66.67万 马克 500万×20％×1.6485=164.85万 美元 150万 日元1800万 英镑66.67万 马克164.85万美元 150万 日元1800万 英镑66.67万 马克164.85万货款支付日汇率为： $1=J￥130 $1=£0. 7 $1=DM1. 5 各保值货币折算的美元分别为： 日元 1800万/130=138.46万美元 英镑 66.67万/0.7=95.24万美元 马克 164.85万/1.5=109.9万美元 合计美元： 150万＋ 138.46万美元＋ 95.24万美元＋ 109.9万美元＝493.6万美元 null在实际操作中，通常选用“特别提款权”、欧洲货币单位等一篮子货币作为保值货币 在期限长，金额大的进出口贸易中，以“一篮子”货币保值的方法对规避汇率波动的风险很有效3 价格调整法3 价格调整法使用条件：出口用软币计价，进口用硬币计价－－商品价格调整 在实际进出口贸易中，出口用硬币结算，进口用软币结算，不一定能实现 因为受交易意图，市场需求，商品质量，价格条件等因素影响 （1）加价保值法（1）加价保值法出口商把软币计价结算所带来的风险摊在商品价格上，加价幅度相当于软币的预期贬值幅度 加价后的单价＝原单价×（1＋软币的预期贬值率） （2）压价保值法（2）压价保值法进口商将用硬币结算的汇价损失从商品的价格中踢除，压价幅度相当于硬币的预期升值幅度 压价后的单价＝原单价×（1－硬币的预期升值率） 4 期限调整法4 期限调整法进出口商根据对计价货币汇率走势的预期，将货款收付日提前或延期 关键词： 提前或延期 货款收付null出口商： 预期计价货币升值－－－延期收款 预期计价货币贬值－－－提前收款 进口商 预期计价货币升值－－－提前付款 预期计价货币贬值－－－延期付款 5 对销贸易法5 对销贸易法进出口商利用易货贸易、配对、签订清算协定和转手贸易等方式，来防范外汇风险 易货贸易 配对 签订清算协定 转手贸易（1) 易货贸易（1) 易货贸易贸易双方直接同时进行等值的物物交换，双方无需收付外汇，只事先把互换商品的价格确定 风险：各自商品涨价和对方商品跌价的风险 （2）配对（2）配对进出口商在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向正好相反的交易 一笔交易－－－另一笔反向交易 币种、金额、收付日同（3） 签订清算协定（3） 签订清算协定贸易双方先约定在一定的时期内，所有经济往来都用同一种货币计价，每笔交易金额记载在清算银行帐户上，到了规定期限再清算贸易净差 一定时期 同种货币计价 到期清算贸易净差 null两国政府签订清算协定 两国进出口商－－－央行－－－结算 两国央行最后结算 优点：双方交易额的大部分相互冲抵，不需实际支付 缺点：双方经济往来要很频繁，否则难以达成协定 有信用额度，且很容易被突破，贸易出超方等于给对方提供了无息贷款 （4）转手贸易（4）转手贸易三方或多方协商，按同一货币计价来交换一定数量的商品，且利用彼此间的清算帐户进行清算null假设A国与B国之间有清算帐户，当A 国向B国出口后，B国无合适的商品向A国出口，则A国的帐户出现盈余，此时C 国既需向A国出口，又需从B国进口商品 A－－B的盈余－－→ C→ B A－－－出口B ----出口C－－－出口Anull转手贸易各方都不需进行实际的货款支付，故无外汇风险二 、金融市场交易法二 、金融市场交易法进出口商利用外汇市场和货币市场的外汇交易来防范外汇风险 外汇交易方式－－－避险null即期外汇交易法 远期外汇交易法 掉期交易法 外汇期货交易法null外汇期权交易法 利用对外贸易短期信贷法 利用出口信贷法 1、 即期外汇交易法1、 即期外汇交易法进、出口商与外汇银行之间签订即期外汇交易合同 举例说明举例说明我国某进口公司两天内要支付10万美元货款 此公司与中国银行签订购买10万美元的即期外汇交易合同， 假设即期汇率为：$1=RMB ￥ 82550/90 此公司成交后的第二天就可用82.90万人民币购入10万美元支付货款给国外的出口商2、远期外汇交易法2、远期外汇交易法进出口商通过与外汇银行签订远期外汇交易合同来防范外汇风险 现在锁定将来外汇兑换成本币的汇率水平举例说明举例说明我国某出口商1个月后将收到1000万日元货款 此公司与外汇银行签订出售1000万日元的远期外汇交易合同 假设1个月的远期汇率： J￥100＝RMB ￥6.3435/95 在此进口商可在1个月后将1000万日元兑换到63.465万元人民币，3、掉期交易法3、掉期交易法进出口商与外汇银行之间签订外汇的掉期交易合同 举例说明举例说明我国某公司将在1个月后收到货款100万美元，3个月后，又将支出100万美元， 则该公司可与外汇银行签订一个掉期交易合同 卖掉1个月期的100万美元 买入3个月期的100万美元null假设 1个月期的远期汇率为：$1=￥8.3670/90 3个月期的远期汇率为: $1=￥8.2670/90 则该公司在防范风险的同时，还获得了掉期收益 100万×8.3670÷8.2690－100万＝1.1851万元 4 外汇期货交易法4 外汇期货交易法进、出口商通过签订外汇期货交易合同的方法来防范外汇风险的办法 举例说明举例说明1月10日 美某出口商预计3月5日将收到一笔50万德国马克的货款 1月10日的汇率为 DM1＝$0.5 该出口商的避险操作如下：该出口商的避险操作如下：1月10卖出3月份的德国马克合约4张（每张合约12.5万德国马克）， 成交价为： DM1＝$0.495 null则3月5日收到50万德国马克的现汇货款时，由于期货合约未到交割日， 该商人再买入3月份到期的德国马克合约4张，以冲抵原来卖出的德国马克合约 此时现汇价： DM1=￥0.45 期货合约的成交价： DM1= ￥0.449 DM1＝$0.495 (1月10期货价） DM1＝$0. 5 (1月10现货价） DM1=￥0.45（3月5日现货价） DM1= ￥0.449（3月5日期货价）DM1＝$0.495 (1月10期货价） DM1＝$0. 5 (1月10现货价） DM1=￥0.45（3月5日现货价） DM1= ￥0.449（3月5日期货价）该出口商的损益： 出售50万德国马克现汇得：0.45×50万＝22.5万美元 对冲德国马克合约： （0.495-0.449)×50万＝2.3万美元 该商人在3月5日获得货款： 22.5万美元＋ 2.3万美元＝24.8万美元DM1＝$0.495 (1月10期货价） DM1＝$0. 5 (1月10现货价） DM1=￥0.45（3月5日现货价） DM1= ￥0.449（3月5日期货价）DM1＝$0.495 (1月10期货价） DM1＝$0. 5 (1月10现货价） DM1=￥0.45（3月5日现货价） DM1= ￥0.449（3月5日期货价）1月10日 50万德国马克得 0.5×50万＝$25万 3月5日 50万德国马克换美元：0.45×50万＝$22.5万 期货合约交易：(0.495-0.449)×50万＝$2.3万 现货损失基本被期货交易盈利弥补，达到了保值的目的 5 外汇期权法5 外汇期权法进出商通过签订外汇期权合约来防范外汇风险的方法 举例说明举例说明美 某进口商 3个月后将支付10万英镑货款 现买进英镑欧式期权合约8张，（每张1.25万英镑） 期权费： 4美分 协议价格： £1＝$1.6货款支付日该进口商的选择 (协议价：£1＝$1.6000)货款支付日该进口商的选择 (协议价：£1＝$1.6000)即期汇率< £1＝$1.6400,进口商放弃履约， 损失： 0.04×10万＝0.4万美元 即期汇率： £1＝$1.6400 履约与不履约没区别，10万英镑的购买成本为： 16.4万美元 汇率> £1＝$1.6400 , 该进口商履约 假设 即期汇率为： £1＝$1.7000， 购买10万英镑因实施外汇期权合约节省了（1.70-1.64）×10万＝0.6万美元 6 对外贸易短期信贷法6 对外贸易短期信贷法（1） 借款： 出口商签订贸易合同时，从外汇银行借入一笔与远期外汇收入币种相同、金额相同、期限相同的款项，并将其在即期外汇市场兑换成本币，收到货款时再将外汇偿还给外汇银行 出口商－－－借入外汇－－－换成本币－－收到外汇时再偿还外汇借款null（2）远期票据贴现 出口商从进口商处得到远期汇票时，将其到银行贴现，提前得到外汇货款，并在即期外汇市场上出售，取得本币资金null（3）保付代理 出口商以延期付款的方式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据卖断给保理机构，收到全部或部分货款 出口商－－－有关单据－－卖给保理机构－－－得全部或部分货款7 、出口信贷法7 、出口信贷法为支持本国大型设备的出口，而对本国出口商或外国的进口商提供的低利率贷款null（1）卖方信贷－－向出口商贷款 出口商－－－延期付款－－出售商品 出口方银行－－－－对出口商提供贷款 （2）买方信贷－－向进口商或其往来银行贷款 进口商－－现汇支付货款， 出口方银行－－进口商或其银行贷款null（3）福费廷(Forfaiting) 包买票据－－－买单信贷 出口商将进口商往来银行承兑过的银行汇票卖给进口商所在地的包买商，进行贴现，提前取得货款 出口商－－银行汇票－－－进口商所在地的包买商－－－得到货款 8 、投资法8 、投资法进口商签订贸易合同后，按合同中规定的币种，金额将本币资金兑换成外汇，再投资于外汇的货币市场，到期再将投资得到的外汇支付贸易货款 现在买入外汇－－－投资外汇市场－－－到期支付货款9 投保汇率变动险9 投保汇率变动险保险机构承保部分或全部外汇风险 企业定期－－－缴纳保费 美国，日本，法国，英国 开办了汇率风险的保险业务 二 折算风险的管理二 折算风险的管理资产－－负债 保值法 将资产－－负债表上用多种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等， 使折算风险头寸为0三 经济风险管理三 经济风险管理企业在国际间经营活动的多样化和财务活动的多样化 经营多样化－－在国际范围内分散其销售、生产、和原料来源， null财务的多样化 在多个金融市场，以多种货币寻求资金来源和资金去向，实现筹资的多样化和投资多样化第五节 外汇银行外汇风险管理方法第五节 外汇银行外汇风险管理方法一 外汇银行外汇头寸的管理方法 (一） 外汇头寸的概念（Foreign Exchange Position) 外汇头寸－－－银行的外汇持有额 多头－－超买－－汇率下跌的风险 空头－－超卖－－－汇率上涨的风险null多头和空头－－－敞口头寸（open position) 或 头寸暴露（position Explosure) 轧平外汇头寸 增加硬币的持有额，减少软币的持有额 （二） 外汇头寸的额度管理（二） 外汇头寸的额度管理头寸限定法 亏损控制法null通过制定外汇交易头寸的限额来防范外汇风险的方法头寸限定法要考虑的因素头寸限定法要考虑的因素本银行在外汇市场中所处的地位 最高领导者对外汇业务收益的期望值和外汇风险的容忍度 本银行外汇交易员的整体素质 交易货币的种类1 头寸限定法1 头寸限定法（1）按外汇交易种类制定外汇头寸 即期外汇交易头寸限额 远期外汇交易头寸限额 掉期外汇交易头寸限额 （2) 外汇交易的币种 不同的币种，不同 的外汇敞口头寸 根据货币的软硬程度来调整限额 null（3）按外汇交易员的等级和素质制定 资金部经理 首席交易员 高级交易员 交易员 助理交易员 见习交易员null交易员的等级越高，表现越好，头寸的限额越多，敞口头寸补仓的时间越长 2 亏损控制法2 亏损控制法银行对外汇交易制定止损点限额－－－损失的最大容忍程度 外汇资金部的止损点限额 敞口头寸的百分比或每天、每月的损失不超过一定金额 外汇交易人员的止损点限额 （三） 外汇头寸的调整方法（三） 外汇头寸的调整方法调整外汇敞口头寸，或尽量缩小敞口头寸，或使敞口头寸的情形与外汇汇率的走势一致 通过与银行同业间的外汇交易实现 买进某种外汇－－－提高该货币的买入价（略高于外汇市场均价） 相卖出某种外汇－－－降低该货币的售卖价，（略低于外汇市场均价）null1 单一货币的头寸调整 银行只存在某一种货币的敞口头寸－－－对该货币的头寸进行调整 （1）即期头寸的调整 举例说明举例说明某银行某日买进 1000万美元， $1=RMB￥8.25， 卖出 800万美元， $1= RMB￥8.27 该银行持有美元多头200万， 抛售200万美元－－－以防范外汇风险（2） 即期头寸与远期头寸的综合调整（2） 即期头寸与远期头寸的综合调整银行既有即期交易，也由远期交易，两者都由敞口头寸时，综合调整头寸举例说明举例说明某银行某日即期交易－－－买进1000万美元，卖出800万美元，多头200万美元 远期交易－－－买进100万美元，卖出400万美元，空头300万美元 该银行的综合头寸为： 空头 100万美元 综合调整的方法为：综合调整的方法为：A 将即期和远期头寸同时进行抛补，使两者头寸为0 卖出即期外汇200万美元， 同时买进远期外汇300万美元 nullB 只抛补综合头寸 买进即期外汇100万美元，即期多头为300万美元，与远期空头头寸相匹配，综合头寸为0 或买入远期外汇100万美元，使远期空头200万美元，与即期多头匹配，综合头寸为0（3）不同交割日的远期头寸的综合调整（3）不同交割日的远期头寸的综合调整某银行某年1月1日 的外汇交易情况如下 第一笔远期交易－－－买进100万美元，该年3月31日交割 第二笔远期交易－－－卖出100万美元，该年5月31日交割银行可通过掉期交易防范银行可通过掉期交易防范1月1日 卖出100万美元，该年3月31日交割，同时买进100万美元，5月31日交割问题与思考问题与思考某银行1月1日买进远期美元300万，3月31日交割 1月1日卖出远期美元400万，5月31日交割 银行进行掉期交易 1月1日卖出300万美元，3月31日交割，同时买进远期美元300万，5月31日交割 1月2日或以后合适时间再补进远期美元100万，5月31日交割 2 多种货币头寸的调整2 多种货币头寸的调整分别调整各货币的敞口头寸 一般通过具有敞口头寸的货币与美元之间的交易来转换 举例说明举例说明某银行同时存在英镑的多头，德国马克的空头 头寸调整－－先将英镑多头转换为美元，同时以美元补进德国马克的空头 也即将英镑多头和德国马克空头都转换为美元的敞口头寸，再通过美元与本币之间的交易最终消除美元的敞口头寸null非美元货币的敞口头寸一般不宜相互之间直接抛补，也不宜将非美元货币与本银行所在国的货币之间直接抛补 先转成美元头寸－－－再与本币交易－－消除敞口头寸3 预防性头寸的调整3 预防性头寸的调整银行在预测到汇率的变动趋势之后，积极创造出来的用以预防外汇风险的头寸 预测某种货币将升值－－大量买进该货币，增加该货币的长期头寸 预测某货币将贬值－－大量卖出该货币，增加该货币的短缺头寸 二 外汇银行的外汇资产负债管理二 外汇银行的外汇资产负债管理银行外汇交易风险－－－头寸管理 银行的外汇存贷业务和投资业务－－资产负债管理1 、 调整资产、负债的币种1 、 调整资产、负债的币种 分散筹资和投资 筹得何种货币就贷出该种货币 贷款到期收回什么货币，筹资到期付出什么货币 借贷和收付货币时，不需通过外汇交易来调换币种2 调整资产负债的期限2 调整资产负债的期限同一货币的资产负债－－将来某时点两者相等 资产＝负债 存款期限＝贷款期限 短期负债长期运用时－－－适当增加长期负债，减少长期资产 长期负债短期运用时不可盲目增加长期资产，应适当调整负债的结构，有意识的增加短期负债3 调整存贷款的利率3 调整存贷款的利率压低以硬币吸收的外汇存款利率，提高以软币发放的外汇贷款的利率4 调整存、贷款金额4 调整存、贷款金额同一种货币 －－ 利率相匹配且期限一致的存款和贷款在金额上使之相等 在市场利率上升时－－－使浮动利率的贷款额>浮动利率的存款额 固定利率的贷款<固定利率的存款 市场利率下降时,与上述举措相反