2020年电气设备与新能源行业市场投资调研分析报告

OLX----行业报告市场风向标企业智慧眼2017年电气设备与新能源行业市场投资调研分析报告2017年02月北京欧立信咨询中心本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。会员套餐系列:目录5第一节电源投资整体步入衰退期，关注核电新开工和核准5一、成长性与周期性并存的行业5二、电源总投资未来下滑可能性较大7三、十三五风电新增装机有所下滑，关注抢装、海外和海上风电71、十三五风电新增装机有所下滑82、海上风电或获得发展93、关注海外风电94、受益抢装，风电设备企业2017年迎来增长可期9四、光伏新增也不容乐观，单晶略好，短期看抢装102、单晶相对更有优势113、关注年底光伏上网电价调整的影响12五、光热看示范项目推进情况14六、核电近期核准可能性大17第二节国网投资稳定增长，特高压和配网是亮点17一、超高压或将维持稳定18二、特高压：进入密集建设期20三、配网受益于电改，模式创新中找机会21第三节储能需求愈发迫切21一、储能市场容量巨大22二、电改将推动储能发展22三、用户端储能或率先在工商业用户中实现23四、储能在调频中拥有优势，经济性已经体现23五、风光电站发展迅速，配套储能容量巨大24六、铅酸电池仍有市场，锂电池与液流电池大有作为27第四节全国性碳排放市场或在2017年实现29第五节新能源汽车政策尚存不确定性，细分领域找机会29一、新能源汽车补贴政策存退坡趋势31二、细分领域找机会32第六节部分相关企业分析32一、许继电气32二、金通灵33三、国电南瑞34四、平高电气34五、合康新能35六、森源电气图表目录5图表1：全社会用电量增速（单位：%）5图表2：6000千瓦及以上电厂发电设备容量利用小时变化（单位：小时）6图表3：电源电网投资（单位：亿元）10图表4：国内主流厂商光伏组件平均出厂价（单位：元/瓦）11图表5：单晶和多晶组件转换率对比17图表6：国网历年变压器招标数据（单位：MVA）17图表7：国网历年GIS招标数据（单位：间隔）19图表8：特高压交流工程21图表9：我国到2020年预期储能容量分布27图表10：7个碳市场交易量（单位：万吨）27图表11：7个碳市场交易额（单位：万元）29图表12：2015年1-12月新能源汽车产量29图表13：2016年新能源单月汽车产量及增速（单位：万辆）30图表14：2016年新能源汽车累计产量及增速（单位：万辆）目录7表格1：各装机类型投资及增速（单位：亿元）7表格2：2020年各地区陆上风电发展目标8表格3：2020年全国海上风电开发布局9表格4：陆上风电标杆电价调整里程11表格5：光伏16年标杆电价（单位：元）12表格6：光热发电相关政策14表格7：我国在运机组（截止2016年10月）15表格8：我国在建机组（截止2016年10月）18表格9：截止到目前投运和在建的特高压直流输电工程22表格10：国内工商业电价23表格11：国内居民电价24表格12：不同应用领域对储能要求24表格13：储能技术概况25表格14：储能技术对比第一节电源投资整体步入衰退期，关注核电新开工和核准一、成长性与周期性并存的行业电力设备新能源行业目前覆盖的细分领域包括传统电力设备、新能源发电以及电动汽车（包括动力电池产业链、电机、电控等）传统电力设备和新能源发电可以说是一个周期性与成长性并重的行业，以5-10年的周期来看，它与经济周期的相关性很大，但短期它又与政策、电网公司的规划、行业竞争格局的变化密切相关。电动汽车短期尚不具备经济性，所以其发展几乎完全依赖于国家产业政策。二、电源总投资未来下滑可能性较大电力投资长期来看是与用电量的需求息息相关的。近几年，受经济增长下行的影响，我国的全社会用电量增速也是处在下降的通道当中。图表1：全社会用电量增速（单位：%）资料来源:能源局、北京欧立信信息咨询中心整理但我国近几年电力装机的增长速度快于用电量的增长速度，在电力需求增速放缓的情况下，发电设备平均利用小时数也呈下滑趋势。图表2：6000千瓦及以上电厂发电设备容量利用小时变化（单位：小时）资料来源:能源局、北京欧立信信息咨询中心整理近几年因风电和光伏等新能源装机保持高速增长，因此电源投资整体保持平稳。图表3：电源电网投资（单位：亿元）资料来源:能源局、北京欧立信信息咨询中心整理但发电设备平均利用小时数的下滑，使得火电等常规能源的投资意愿也出现下降的情况。核电因受11年日本核事故的影响，前几年核准及新开工项目基本停滞，直到2015年才重启，因此投资增速也有所下滑。表格1：各装机类型投资及增速（单位：亿元）资料来源:能源局、北京欧立信信息咨询中心整理我们预判，未来几年，水电和火电增速将继续下行，风电和光伏等新能源投资增速也会有较大幅度下滑，核电投资受开工节奏及完工进度影响较大，预计今年年底开始会不断有新机组开工，但因其建设周期一般为5年，实际投资额也不会有很大增长。三、十三五风电新增装机有所下滑，关注抢装、海外和海上风电1、十三五风电新增装机有所下滑“十二五”期间，我国风电新增装机9800万千瓦，平均每年196万千瓦，其中2015年当年新增3297万千瓦。截至2015年底，我国风电并网装机达到1.29亿千瓦，根据《风电发展“十三五”规划》，到2020年底，风电累计并网装机容量确保达到2.1亿千瓦以上。照此测算，十三五期间，风电新增装机将达到8100万千瓦，平均每年1620万千瓦，相比于十二五期间和2015年有所下降。2016年1-9月，全国风电新增并网容量1000万千瓦，相较于2015年前三季度的1304万千瓦有较大幅度的下滑，预计全年下滑的可能性较大。表格2：2020年各地区陆上风电发展目标资料来源:《风电发展“十三五”规划》、北京欧立信信息咨询中心整理2、海上风电或获得发展十三五期间海上风电将获得较大推动。根据《风电发展“十三五”规划》，到2020年，全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦，力争累计并网容量达到500万千瓦以上。虽容量不大，但如果通过这些项目的建设能解决海上风电的高成本、技术难问题，海上风电会在未来获得长足发展。表格3：2020年全国海上风电开发布局资料来源:《风电发展“十三五”规划》、北京欧立信信息咨询中心整理3、关注海外风电海外风电方面，风电作为应用最广泛和发展最快的新能源发电技术，已在全球范围内实现大规模开发应用。到2015年底，全球风电累计装机容量达4.32亿千瓦，遍布100多个国家和地区。“十二五”时期，全球风电装机新增2.38亿千瓦，年均增长17%，是装机容量增幅最大的新能源发电技术。随着全球发展可再生能源的共识不断增强，风电在未来能源电力系统中将发挥更加重要作用。美国提出到2030年20%的用电量由风电供应，丹麦、德国等国把开发风电作为实现2050年高比例可再生能源发展目标的核心措施。目前，国内风电设备企业在中国以外的全球风电市场占有率还很低，未来随着国内制造能力的增强，国内产品的性价比优势将逐步显现，会获得全球风电设备市占率提高带来的机遇。4、受益抢装，风电设备企业2017年迎来增长可期风电标杆电价的调整相对规律和稳定，2015年12月22日，发改委发布《国家发展改革委关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》，指出“陆上风电一并确定2016年和2018年标杆电价。表格4：陆上风电标杆电价调整里程资料来源:国家发改委、北京欧立信信息咨询中心整理因2016年开始风电标杆电价下调带来的2015年装机量猛增的现象或许在2017年再现，预计风电设备相关企业将在2017年迎来较大增长。四、光伏新增也不容乐观，单晶略好，短期看抢装1、未来新增装机下行趋势较为确定国家发展改革委、能源局在发布《电力发展“十三五”规划》中提出，2020年，太阳能发电装机达1.1亿千瓦以上，其中分布式光伏6000万千瓦以上、光热发电500万千瓦。截至2015年底，我国光伏发电累计装机容量4318万千瓦，其中，分布式光伏606万千瓦。十三五期间，将新增6682万千瓦的光伏发电装机，其中绝大部分是分布式光伏。其中每年新增装机1336万千瓦。年初，国家能源局下达《2016年光伏发电建设实施的通知》，下达2016年全国新增光伏电站建设目标为18.1GW，包括普通光伏电站12.6GW，以及光伏领跑技术基地5.5GW。截止今年上半年，新增装机达到22GW，预计全年新增装机将有可能超过30GW。如果按照电力“十三五”规划来测算，十三五剩余年份，光伏装机将出现较为明显的下滑。另外，随着需求的萎缩，产能过剩的状况将进一步显现，全行业利润走薄甚至亏损的现象有可能再次发生。图表4：国内主流厂商光伏组件平均出厂价（单位：元/瓦）资料来源:北京欧立信信息咨询中心整理2、单晶相对更有优势相比较而言，随着价格的下降及转化率的提高，单晶硅路线的性价比优势进一步明显；同时，分布式光伏因场地资源相对紧缺，对转换效率高的单晶更为重视，而十三五期间更多的分布式光伏装机量也预示着单晶相对于多晶处境要好很多。图表5：单晶和多晶组件转换率对比资料来源:CPIA、北京欧立信信息咨询中心整理3、关注年底光伏上网电价调整的影响我国的大型光伏地面电站项目，基本采用标杆上网电价的补贴形式，只是在不同时期电价标准不同，2013年开始，实行三类地区分别为0.90元/千瓦时、0.95元/千瓦时和1元/千瓦时的标杆上网电价政策。对于分布式光伏项目，2012年及之前基本为初始投资补贴，2013年后开始实行度电补贴，即0.42元/千瓦时+脱硫脱硝上网电价的标杆电价政策。2015年12月22日，发改委发布《国家发展改革委关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》，将三类地区集中式电站标杆电价调为0.80、0.88和0.98元/千瓦时，分布式不变。表格5：光伏16年标杆电价（单位：元）资料来源:国家发改委、北京欧立信信息咨询中心整理该文件指出，“2016年1月1日以后备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目，执行2016年光伏发电上网标杆电价。2016年以前备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目但于2016年6月30日以前仍未全部投运的，执行2016年上网标杆电价”，因文件将2016年6月30日作为光伏电价调整的时间节点，因此引起了今年上半年的光伏抢装热潮，半年装机量达到22GW，超过去年规划，光伏行业全产业链都迎来了利润的大幅增长。今年下半年以来，就光伏标杆上网电价，国家发改委召开了几次座谈会征求意见，预计年底之前出台电价的可能性较大，电价下调将是大势所趋，下调幅度有待观察。五、光热看示范项目推进情况中国拥有可建设光热电站的充沛的土地资源，我国光热资源的1%，就可以解决100％的电力需求。另外，从光照条件来看，全国有三分之二以上的面积可以达到年光照时间2000小时以上。其中有条件发展太阳能电站的沙漠和戈壁面积约为30万平方公里，占我国沙漠面积的33%。仅10万平方公里的年发电量便可达60000亿千瓦时，高于我国全年的用电需求。。带储能的光热发电相对于光伏发电，具备电网友好型的特点，未来能够作为基荷与光伏和风电等新能源配合使用。光热发电属于资金和技术密集型行业，进入壁垒较高，格局相对稳定，我们认为，未来几年，寡头龙头格局会维持相对较长时间。表格6：光热发电相关政策资料来源:国家发改委、国家能源局、北京欧立信信息咨询中心整理2015年9月30日能源局发布《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》。《通知》支持的示范项目应达到商业应用规模，单机容量不低于5万千瓦。《通知》的发布意在通过示范项目建设，培育若干具备全面工程建设能力的系统集成商，以适应后续太阳能热发电发展的需要。2016年9月2日和14日，发改委和能源局分别发布了示范项目标杆上网电价和示范项目名单，示范项目正式启动。我们认为，示范项目的启动将是光热发电历史上具备里程碑意义的事件，因为示范项目的实施将在成本核算、补贴发放、技术路线的选择等各方面为未来光热市场的全面启动提供支持。示范项目如能够成功实施，光热发电将有可能从示范阶段步入全面实施阶段，这对于解决我国的能源结构、新能源并网问题都将起到很大的左右。行业发展也将迎来机会。六、核电近期核准可能性大2011年福岛核事件之后，国内暂停了新核电项目的审批。之后的四年，我国除了田湾核电站之外，没有再批复新的核电项目。表格7：我国在运机组（截止2016年10月）资料来源:北京欧立信信息咨询中心整理2015年2月，随着红沿河二期项目通过审批，核电开始正式重启，随后又分别核准了防城港3、4号机组，田湾5、6号机组，福清5、6号机组，包括红沿河二期，共8个机组获得核准。2015年相应有多个机组开工，但受到三代技术个别主设备尚不完全成熟的影响，2016年没有新的核电项目批复或开工。表格8：我国在建机组（截止2016年10月）资料来源:北京欧立信信息咨询中心整理近期发布的《电力发展“十三五”规划》提出，“十三五”期间，全国核电投产约3000万千瓦、开工建设3000万千瓦以上，2020年装机达到5800万千瓦。目前来看，2020年5800万的在运装机虽然有点困难，但从储备的项目数来看，仅广东、福建、浙江、江苏、山东、辽宁等省已经做前期工作的沿海项目便可满足开工3000万千瓦以上的目标，而目前在建的核电机组基本都能在2020年之前投产。预计随着三代核电的技术壁垒逐步得到解决，核电站获批的进程有加快的可能。静盼近期核电站获批带来的行业性机会。第二节国网投资稳定增长，特高压和配网是亮点一、超高压或将维持稳定近几年电网投资总体保持稳定增长的态势。分析国网招投标数据，变压器招标量基本能反映相应电压等级的投资水平，近几年220kV和500kV变压器招标量基本保持平稳，但近三年数据与三年前相比是有所下滑的。2016年220kV变压器招标量相对于2015年略有下滑，但500kV变压器招标量却有所增长。总体来看，16年超高压变压器招标量维持稳定。因大多数16年的招标会在17年交货，因此反应在2017年的超高压投资将维持稳定。图表6：国网历年变压器招标数据（单位：MVA）资料来源:国网招投标网、北京欧立信信息咨询中心整理因受设备集成化趋势的影响，超高压GIS的招标趋势较变压器较好。但因是对传统的断路器等开关设备的替代，所以总体开关投资规模不会有太大变化。图表7：国网历年GIS招标数据（单位：间隔）资料来源:国网招投标网、北京欧立信信息咨询中心整理我们预计，超高压电网的投资未来或将维持稳定，不排除在个别年份出现略有下滑的情况。二、特高压：进入密集建设期我国资源及负荷分布的不均衡性决定了建设长距离输电通道的重要性。而近两年来越来越严重的弃风弃光问题也使得特高压尤其是特高压直流输电工程建设越来越受到人们的重视。“十三五”期间将是特高压建设的密集期。以特高压直流为例，目前已经投运的特高压直流项目约5条，但在建及核准未建的项目就达到10条之多，而且大都在2017年完工，2018-2020年也将会有大量项目上马。表格9：截止到目前投运和在建的特高压直流输电工程资料来源:国家电网公司、南方电网公司、北京欧立信信息咨询中心整理除了宁东-绍兴（2016）及昌吉-古泉和陕北-武汉（预计2018年左右）投运之外，其他的在建工程大都会在2017年投运。另外，渝鄂背靠背以及巴西特高压工程也都将在未来为相关设备企业带来订单支撑。按照国家电网公司和南方电网公司的规划，十三五末期，我国将会有30条以上的特高压直流投运，即使上述项目全部完工，距离尚不到一半，因此我们认为，十三五期间，特高压直流的建设具备很强的可持续性。交流方面，16年分别投运了淮南-南京-上海、蒙西-天津南、锡盟—山东共三条1000kV特高压交流工程，至此，我国特高压交流投运的条数达到6条，明年预计会有锡盟-胜利、榆横－潍坊两条投运。图表8：特高压交流工程资料来源:国家电网公司、南方电网公司、北京欧立信信息咨询中心整理三、配网受益于电改，模式创新中找机会电改5号文发布之后，2016年8月发改委、能源局下发《关于请报送增量配电业务试点项目》的通知。近期，首批105个增量配电网试点项目落地。自从2015年电改九号文以及后续的配套文件落地以来，市场也是对增量配电投资业务逐步向社会资本放开期盼已久。首批增量配网试点项目中，大部分都是对现有园区的归属权重置，预计未来还会有更新改造需求及新建园区的投资需求，而投资主体多样化之后对配电质量要求的提高会带来配网投资需求的增加。另外，随着更多的投资主体尤其是民营资本切入增量配网业务，增值服务及售电业务的开展都为相关参与企业带来新的机会。本次105个项目的落地是配电网业务改革的开始，预计后续还将会有新批次落地，同时增量配网的资产梳理、设备改造、新增园区PPP模式开启等也将步入实质性操作阶段。不同于满足两大电网公司的设备招标，参与配网投资对企业的专业水平、设备供应、总包承接、运营维护等全方面的能力都提出了新的需求，因此在配网领域具备更全面能力的龙头企业将更加受益，配网的发展未来也将向这些龙头企业集中。第三节储能需求愈发迫切一、储能市场容量巨大从整体来看，除传统的能源套利外，风光电站、分布式及微网发电、调频辅助服务等对储能均需求巨大。据预计，到2020年中国储能市场规模将达136.97GW，其中抽水储能装机容量21.53GW，锂电池、液流电池、钠硫电池等新型储能技术将瓜分其余约67GW的市场份额，而我国目前上述储能技术仅有100MW左右，成长空间巨大。图表9：我国到2020年预期储能容量分布资料来源：CNESA，北京欧立信信息咨询中心整理另外，随着新能源发电比例逐渐升高，其对电网的冲击越来越严重，而日益严重的弃风弃光问题也需要储能参与解决。根据规划，我国预计到2020年风电装机达2.1亿千瓦，光伏装机达1.1亿千瓦，按照目前示范性项目的规划，我们预计储能比例应该在10%左右，由此推算仅风光电站配套储能的市场空间就有30GW；分布式发电和微网储能是近年来热点，我国主要关注无电人口用电、孤岛电网方面，我国目前还没有相关补贴政策，但可以预计一旦有政策落地，户用储能将会跨越式增长；美国拥有较成熟的调频辅助市场，目前正在电力市场实现商业化，我国调频服务市场AGC调频补偿较少，但已开始进行尝试和评估，相关政策动向值得关注。二、电改将推动储能发展电改的推进对储能的发展有促进作用，首先，售电业务放开有可能进一步拉大峰谷电价差，预计储能将在工商业率先通过能源套利实现盈利，进一步刺激储能产业发展，其次，未来对高质量电力诉求将进一步提高，储能将在调频业务发挥自身优势，实现较高利润。另外，随着增量配网的放开，更多的投资主体拥进配网投资和运营领域，而对配网质量及供电可靠性要求的提高也将使得储能能够发挥用武之地。三、用户端储能或率先在工商业用户中实现我国居民电价的峰谷电价差别不大，峰谷比值最大在2左右，差价约为0.3元/度，由于差价过低，短期储能应用前景不大；工商业峰谷电价价差一般在0.8元/度以上，部分价差已经超过1元/度，峰谷比值一般接近4，适宜的价差为储能进入市场奠定基础。表格10：国内工商业电价资料来源：发改委网站、北京欧立信信息咨询中心整理随着电改深入、售电放开与经济发展，白天高峰期电力负荷将再创新高，工商业峰谷电价预计将进一步拉大，有望覆盖储能成本，我们认为这将为储能发展提供生存空间。表格11：国内居民电价资料来源：发改委网站、北京欧立信信息咨询中心整理四、储能在调频中拥有优势，经济性已经体现我国电源结构以火电为主，缺少优质调频电源，整体AGC调频能力有限，目前多使用火电机组参与调频。风电大规模并网显著增加了电网的AGC调频需求，特别是冬季风电资源丰富时期。火电由于热负荷约束调频能力不足，严重制约风电的开发利用；另外，火电机组长期承担AGC调节任务，造成发电煤耗高，机组设备磨损严重等负面影响。从技术指标来看，储能技术AGC调频效果远好于火电机组，其最突出优点为毫秒级响应速度，高于火电数十倍，调节反向、调节偏差以及调节延迟等问题将不会出现。我国目前补贴政策主要面向火电机组与水电机组，针对储能技术的补贴机制尚未制定，但有关储能参与我国调频服务的讨论与尝试已经在进行当中。可以预见，在合理的调频评价标准实施后，储能将依靠其技术优势在调频领域大放异彩。五、风光电站发展迅速，配套储能容量巨大储能在风光电站领域具有巨大市场。我国预计到2020年风光发电总量达到300GW以上，占全国发电总装机量的16.67%。由于其发电随机性与波动性，风光发电比例上升的同时会带来对电网的巨大冲击，需要配套储能进行平滑输出缓解冲击问题。以较保守的10%比例估计，未来储能应用于风光电站将达到30GW。我们认为这是未来储能发展最强的刚性需求。风光电站目前面临的弃风弃光问题非常严重并制约我国可再生能源发展，造成巨大浪费。究其原因，主要是输电外送通道不足、本地消纳能力不足造成的。在外送内消不畅情况下，只有寄希望于储能技术对其进行调整，提高清洁能源的利用率。同时考虑到具体国情，我国在偏远地区有大量人口，当地用电困难且成本较高，远距离输电也有难度。这为配套储能设施的分布式发电提供机遇。西藏班戈公路段道微网系统的风光储系统用电成本为1.85元/度，低于当地发电2.65元/度的成本，具有较大经济性。表格12：不同应用领域对储能要求资料来源：储能技术，北京欧立信信息咨询中心整理六、铅酸电池仍有市场，锂电池与液流电池大有作为表格13：储能技术概况资料来源：储能技术，北京欧立信信息咨询中心整理我们对不同储能技术进行比对，具体量化了其技术特点。表格14：储能技术对比资料来源：储能技术，北京欧立信信息咨询中心整理从技术指标上来看，锂电池的能量密度与功率密度都很出众，使用寿命也较长，属于特点比较均衡的技术路线；液流电池由于其功率与容量相互独立的特点，其理论功率极大，而容量密度则与电解液浓度直接相关；传统铅酸电池的各项指标都不尽如人意，并且对环境有负面影响；而两种改性铅酸电池则极大提高了使用寿命，并在功率与容量指标上各有所长。我们认为：铅酸，尤其是铅炭电池价格相对低廉，在用户端应用将更有优势；锂离子电池如能解决成本及一致性等问题，在功率型应用领域将会获得广泛应用；液流电池因其能量和功率分别设计的特点或将在大规模风光并网领域有所作为。目前因受制于成本的问题，储能尚没有得到广泛应用，但随着新能源装机量的上升、用户对于电能质量要求的提高，储能的必要性又越来越凸显。我们认为，国家对储能进行补贴是大概率事件，而补贴事件也将是行业发展的重要催化剂。第四节全国性碳排放市场或在2017年实现气候及污染问题使得国家相关部门越来越把减少碳排放作为重要工作，而成立碳市场，用市场的手段来调节碳排放量则是比较科学的手段。早在2012年，北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市7个省市已获准开展碳排放权交易试点，截至2015年底，7个碳排放权交易市场试点的累计配额公开交易量达到6758万吨，累计成交额超过23.25亿元人民币。图表10：7个碳市场交易量（单位：万吨）资料来源:碳市场网、北京欧立信信息咨询中心整理图表11：7个碳市场交易额（单位：万元）资料来源:碳市场网、北京欧立信信息咨询中心整理2015年11月30日至12月13日，联合国气候变化大会在巴黎召开并圆满结束达成最终草案。作为《巴黎协定》达成后的首次缔约方会议，今年马拉喀什世界气候大会的召开，使得中国碳市场建设的期望值进一步提高。中国官方也公开表示将在2017年开始全面启动中国碳市场。从数据看，现有的7个试点碳市场仅纳入了20余个行业的2600多家重点排放单位，年排放配额总量约12.4亿吨二氧化碳当量，一旦全国碳市场启动运行，无论涉及的行业数还是参与交易的企业数，都或将呈现爆发式增长。此前，根据世界银行预测，2020年全球碳交易总额有望达到3.5万亿美元。随着2017年全国碳排放权市场建立，中国碳排放整体市场规模有望成倍放大。碳排放配额可能涉及30亿至40亿吨，市场规模千亿级。随着碳市场的逐步扩大和成熟，碳市场的参与者将因而受益。关注从事碳资产开发、咨询和交易的公司的投资找机会。另外，随着资源品，尤其是煤炭等一次能源价格的上涨，节能需求也有进一步增加的趋势。第五节新能源汽车政策尚存不确定性，细分领域找机会一、新能源汽车补贴政策存退坡趋势2015年，受益于新能源汽车补贴政策的影响，我国新能源汽车迎来了爆发式增长。1至12月，新能源汽车累计生产37.9万辆，同比增长4.5倍。其中，纯电动乘用车生产14.23万辆，同比增长3.8倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3.2倍；纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长5.7倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长40%。图表12：2015年1-12月新能源汽车产量资料来源：工信部官网、北京欧立信信息咨询中心整理进入2016年以来，新能源汽车产业就迎来了补贴与扶持政策的调整期，清查骗补、补贴退坡、电池发展路线争议等各种政策的前后发布，导致自4月份以来，新能源汽车产量虽仍保持增长，但增速不断下滑。图表13：2016年新能源单月汽车产量及增速（单位：万辆）资料来源:工信部官网、北京欧立信信息咨询中心整理图表14：2016年新能源汽车累计产量及增速（单位：万辆）资料来源:工信部官网、北京欧立信信息咨询中心整理随着7月和9月骗补核查报告及骗补名单的发布，市场对补贴政策的推出便期盼已久，但到目前为止尚没有明确消息。预计年底之前推出的可能性较大。如果补贴退坡力度低于前期预期，则行业个股或有较好表现。近期网传的2017年补贴政策相对于2016年现行补贴政策，在具体补贴方案上从原来的注重续航里程及单位载质量能量消耗量改成注重电池能量密度并按电池容量进行补贴。如网传为真，则2017补贴相对于2016年4月份网传的补贴，客车最高下滑了40%以上，乘用车也有一定幅度下滑。二、细分领域找机会在补贴下滑较多的情况下，我们预计明年新能源客车的增长将不会很明显，乘用车的增长将受益于大城市限购政策，如专用车补贴政策落地，以物流车为代表的车型可能会获得较好的发展。因受累于产能相对过剩，新能源汽车三电产业链中的电池产业链总体来看是相对过剩的。相对来说，湿法隔膜、铜箔和电池管理系统等的竞争格局相对较好。相对来说，在新能源汽车车桩运营等方面具备模式创新等特点的公司或许会在未来获得较好发展。第六节部分相关企业分析一、许继电气特高压直流进入确认周期，业绩面临拐点。“十三五”期间将是特高压建设的密集期。以特高压直流为例，目前已经投运的特高压直流项目约5条，但在建及核准未建的项目就达到10条之多，且大都在2017年完工，2018-2020年也将会有大量项目上马。2017年需要完工的特高压直流工程达6条之多，公司目前在手特高压订单大部分将在2017年确认收入，高毛利的特高压订单确认将带来公司业绩的大幅增长。创新做配网租赁及运维，打开新的增长点。公司近两年来投入精力开展配网租赁及运维服务等创新业务，目前已经初见成效。预计这块业务将成为公司未来重要增长极。随着电改的推进，增量配网的放开使得配网投资主体趋向多元化，这些投资主体相较于电网公司专业性及资金实力较弱，将更加依赖于专业设备供应商及资金供应方，因此配网租赁及运维业务的空间也将进一步扩大。盈利能力开始提升，报表质量改善。从三季度开始，公司的毛利率和净利率水平都有所提升，而随着招标模式的改变，公司的订单质量也获得了较为明显的改善，预计2017年的综合盈利能力将会有大幅提升，成为公司业绩增长的另一重要因素。风险提示:绩确认低于预期的风险、特高压建设进度滞后的风险。二、金通灵产品竞争力强，千亿级蓝海市场任驰骋。公司主要是做流体机械产品，其中离心式压缩机、小型高效汽轮机、涡喷发动机等产品已经产业化且鲜遇国内竞争对手，且是国内率先起步研发小型燃气轮机及超临界二氧化碳布雷顿循环系统。这些产品年市场容量超千亿。随着今年离心式压缩机、明年小型高效汽轮机的逐步放量，中长期核电、军工（包括涡喷发动机用在无人靶机、燃气轮机用于移动电源）等领域的产品也开始为公司贡献收益。新产品的梯度放量，公司业绩增长路线清晰。公司汽轮机高效的特点获得越来越多客户的认可，近期放量可能性大。金通灵中间再热式汽轮机高效的特点正在逐步得到客户的认可。其效率相较于国内同样容量的汽轮机可提升15-20%，有些项目的应用甚至可提高30%的效率。这种高效的特点在光热、生物质、垃圾及余热发电领域都是很重要的参数。因为这些发电领域本身效率很难提高，但电价又比较贵，所以效率的细微提升都可以带来项目效益的大幅增加。公司高效汽轮机产品屡屡斩获重要订单，而更多的运行履历和成功经验也有利于公司产品斩获更多更大订单。我们预计，随着公司产品的认可度提高，汽轮机订单有超预期的可能，并成为公司未来业绩增长的最主要驱动力。关注林源科技生物质气化项目的成功。目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题，项目收益率低。林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机，且秸秆收购成本偏低，因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功，将对生物质发电形成示范效应，有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。三、国电南瑞智能电网龙头，稳定增长可期。公司是智能电网龙头企业，在变电站自动化、继电保护、配用电自动化等领域，公司都拥有很强的竞争实力并处于国内前列。在电网调度自动化领域，国电南瑞一直处于国内绝对领先地位。未来高毛利的调度业务仍将维持稳定，而受益于电改带来的增量配电业务的发展，公司有望在这一领域有所斩获。电改催生交易平台需求，公司先发优势明显。电改后交易平台的建设持续推进，因交易平台与调度平台之间拥有很强的相关度及协同度，而公司在调度系统方面具有绝对和垄断的竞争实力，所以公司在交易平台方面的竞争力也不言而喻。电动汽车充电桩业务受益行业需求爆发。电动汽车发展催生充电桩需求，国网公司也积极响应国家号召，开始了大规模建设充电桩的步伐，预计全年投资额在50亿以上。公司是国网旗下优质的充电设备供应商，国家电网近三年来的充电桩设备招标中，公司中标份额领先。从2016年初至今，国网已进行两次充电设备招标，公司市场份额排名第一。资产注入可期，有望迈进千亿市值。2013年，国电南瑞向集团非公开增发时，国网电科院、南瑞集团曾经承诺将在重组完成后3年内解决同业竞争问题。目前承诺期临近，资产注入预期增强。从历次资产注入情况来看，注入资产的评估价值都远低于当时国电南瑞PE水平，资产注入业绩增厚明显。如承诺的南瑞继保、中电普瑞和普瑞特高压能够按惯例注入，则业绩增厚明显，公司市值有望向千亿市值迈进。风险提示:产注入承诺不兑现的风险。四、平高电气特高压交流建设最直接的受益者。2016年到目前为止，公司共中标山东环网1000KV特高压交流工程、锡盟-胜利1000kV特高压交流工程、昌吉-古泉±1100KV特高压直流工程等项目，金额合计26.55亿元。2015年公司签订淮南-上海、锡盟-山东等特高压项目，总金额46.91亿元，市场占有率41.62%，稳居行业第一。2014年公司特高压项目订单约33.5亿元，2015年公司特高压项目订单同比增长近50%。业绩增长确定性较强。2016年公司确定了经营目标：不考虑正在推进的公司2015年度非公开发行收购资产因素：营业收入65-75亿元、利润总额10.75-12.92亿元；考虑2015年度非公开工发行收购资产因素：营业收入85-100亿元，利润总额12.10-15.55亿元。我们认为，足够的特高压订单在手，公司2016年经营目标的实现是大概率事件。而未来几年随着更多特高压交直流项目的建设，公司业绩仍将迎来稳定增长。风险提示:高压推进进度低于预期的风险。五、合康新能新能源汽车动力总成业务将是业绩增长的最大亮点。公司的AMT纯电动系统和整车控制器（TCU）在国内鲜有竞争对手。变频器制造的基础使得公司往动力总成制造延伸具备先天优势。2015年，公司整车控制器（包括辅助控制器）的装车量接近2万辆，2016年，这个数字会上升到3万辆以上。动力总成的单价是原有整车控制器的10倍左右，装车量的增加加上单车价值量的提高是公司业务增长的主要驱动力。新能源汽车分时租赁及充电设施运营理念新颖，或成为未来重大增长极。公司的充电桩运营采用免费建桩模式，与商家或个人合作，对方提供场地，公司免费建桩，同时还为商家提供高达50%的收益分配比例。建好的充电桩将被加入畅的平台，可自动充电、自动计费。公司借助自营充电桩网络优势，将充电站点升级为电动汽车租赁+充电二合一站点，开展电动汽车分时租赁业务。客户按需自驾使用，随租随还。公司的目标是打造云租车＋云充电，车桩相随，双系统互为支撑，独立运营的经营模式。风险提示:能源汽车补贴及相关政策迟迟不到位导致的下游需求延迟释放风险。六、森源电气中标一带一路订单，如能成功实施，将大幅增厚公司业绩。12月6日公司公告：公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》，拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。根据公告，该谅解备忘录的资金金额达4亿美金，按照最新汇率6.88计算，总金额合成人民币达27.52亿元。国内的EPC总承包一般净利润水平在10%左右，而公司这类出口项目，税率方面还会享受一定的优惠，预计净利润水平至少10%，或更高。如按照10%的净利率水平计算，则可增厚公司业绩2.8亿元左右。增厚的业绩在2017年便可能兑现。根据公告，该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。如果不出现不可抗力，预计2017年确认收入的可能性较大，由此，公司2017年业绩将会有大幅增长。4001148116www.olxoz.com