力股推荐

2011-06-15 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 【潜力股推荐】 五粮液（000858）：投资评级：买入：期限：中线 五粮液一季度营业收入 62.4 亿，增长 39.0%；归属于母公司净利润 20.8 亿， EPS0.548 元，增长 36.7%；每股经营性净现金流 0.623元，增长 10.6%。我们认为， 11-13 年五粮液主品牌销量分别为 14200 吨、15600 吨和 16800 吨，分别增长 10.9%、 9.9%和 7.7%。中低档酒快速增长和成本上升是五粮液一季度毛利率下降的重要原因。 今年公司总销量、收入和利润增长均不低于 20%。预计 11 年五粮液主品牌销量 14000-14500 吨，较去年 12800 吨增长 9.3%-13.3%。公司计划将五粮醇打造为销量 最大的子品牌，一季度销量已经超过五粮液。五粮液出厂价 509 元，团购价 569 元。 与茅台不同，五粮液主打商务用酒，预计今年公司将加大团购市场开拓力度，提高 团购占比，部分弥补暂无法提价给企业造成的经济损失。预计 11-13 年 EPS 分别为 1.522、1.876 和 2.281 元，分别增长 31.4%、23.3%和 21.6%。目前股价对应 11PE20.8 倍，而 10 年度 PE 波动区间为 20-34 倍，因而我们预计五粮液未来上涨的空间要远 大于下跌的空间。8 个月目标价 45.6 元，对应于 11PE30 倍。维持买入评级，建议二 季度在 30-32 元逐渐配置，以等待下半年的板块性行情。 贵州茅台(600519）：投资评级：买入；期限：中线 2012-2015 年公司的收入复合增长率约为 19.3%。公司新 "十二五"时期发展 战略是：2015 年茅台酒产量达到 4 万吨，销售收入力争突破 400 亿元。11 年预算为： 营业收入增长 45%左右，成本、营业税金及附加各增 35%左右，管理、销售费用各增 25%左右。去年贵州省政府换届是推动此次目标上调的主要驱动力。09 年公司所得税 占贵州省规模以上工业企业所得税总额的 36.2%。 11年收入增长 45%来源于三方面：（1）年初提价约 28%。10/12/16茅台公告 11/1/1 开始上调出厂价 20%，其中，普通 53 度飞天茅台上调 120 元至 619 元，幅度 24%； 计划外批条价从 579 元上调 200 元至 779 元，幅度 35%。（2）销量增长约 10%-13%。 预计 11 年茅台酒销量约为 12500 吨，系列酒销量约为 8000 吨，年份酒销量约为 400 吨。（3）预收账款逐渐释放。2010 年末茅台预收款 47.4 亿元。 目前茅台出厂价和一批价、零售价之间仍存在较大价差：出厂价为 619 元，一 批价约为 1200 元，零售价约为 1250 元。我们预计公司年底会再次提价，而销量未 来几年增速则维持在 10%-13%。 投资评级与估值：上调盈利预测，预计 11-13 年 EPS 分别为 8.230 元、10.805 元和 13.557 元，同比增长 54%、31%和 26%。11 年全年的收入和净利润分别为一季度 的 4.0 和 4.1 倍。年内股价高点目标价 280 元（未考虑 10 送 1），目标市值 2643 亿， 对应于 11PE34 倍，上涨空间 38%，维持买入评级。 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究·拓展您的价值 好想你（002582）：投资评级：买入；期限：中线 枣产品消费升级正在进行。枣产品美容养颜，我国目前枣产品市场容量约 243.8 亿元。其中原枣占 85.2%，粗加工占 9.6%；深加工占 5.2%，高附加值的深加工产品 未来增速更快，赛迪预测 2014 年枣产品市场容量有望达到 428 亿元，深加工产品 5 年 CAGR21.6%，而好想你作为枣类深加工市场龙头企业，产品定位中高端，目前好想 你的市占率仅 1.8%，未来受益于消费升级，发展空间巨大。 好想你未来增长的驱动因素包括：a、上市后品牌影响力将大大提升。b、加盟 店数量不断扩张。好想你目前有直营、加盟店约 2000家，遍布全国 283 个城市，未 来规划做到 1.2 万家。上市后计划做到每月新增门店 100 家。公司规划 2013 年整体 收入超 20 亿元，长远目标百亿元。c、由单一特许经营的销售模式向"专卖、商超、 流通、出口和电子商务"并驾齐驱的综合型销售渠道转变。公司去年起已进驻上海易 初莲花、乐购等大型商超，也已建立淘宝商城旗舰店。d、超募资金有效解决了每年 集中原料采购的资金压力。e、产品线向"树上粮仓"延伸具想象空间。木本粮作为具 有特殊功能的健康食品深受人们喜爱，越来越得到更多人的重视。未来好想你可依 托公司成熟分销渠道把产品线向核桃、板栗等"木本粮"延伸。 今年四季度和明年业绩均有望高增长。去年 11 月起公司产品涨价 30%以上，今 年红枣收购价格预期回落，因此今年四季度和明年业绩有望非常靓丽。 高成长中的枣产品市场龙头， 给予"买入"评级。好想你 2008-2010 年销售收入 年复合增长率为 53%，扣非后净利润年复合增长率为 65%。考虑其所处枣产品行业受 益消费升级、公司产品在保鲜枣产品市场尚无强大对手和公司可快速复制的特许经 营模式，我们认为好想你未来利润高增长仍可持续。我们预计公司 11-13 年完全摊 薄 EPS 为 1.93 元、3.05 元和 4.28 元，同比增长 51%、58%和 40%，6 个月目标价 67-77 元，对应于 11PE35-40 倍。 （主持人：李念 A0230511040016） 任编辑：邬月婷 （TEL：021-23297252） 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究·拓展您的价值 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。 投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行 业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 ： 沪深 300 指数 法律声明 本报告是基于上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称"本公司"）认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息 的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公 司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于 发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构 在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供 投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行 披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先面授权，本报告的任何部分均不得以任何 方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则， 本公司将保留随时追究其法律责任的权利。