通过人民币加入SDR篮子解读人民币国际化的意义及影响

通过人民币加入SDR篮子解读人民币国际化的意义及影响 作者王新蕾本金融1601 学号2016512008 摘要 15年前的今天中国加入了WTO,在2016年人民币被纳入SDR(特别提款权),这是我们期待已久的消息。在这一消息宣布之后,国际货币基金组织总裁拉加德女士立刻发表讲话,明确指出:“这是中国经济融人全球金融体系的重要里程碑。持续和深化这些努力将带来更加强劲的国际货币和金融体系。人民币加入SDR后,虽然在短期内并不会产生比较直接的影响,但从长远来看,影响重大:作为储备货币的地位明显上升,提高了人民币的购买力等诸多方面。人民币加入SDR虽然是值得我们欣喜的一件事儿,但是我们也应当在喜悦过后冷静其中的利弊,从而能够准确地认识人民币加入SDR这一事实。通过分析人民币加入SDR对我国经济、汇率、对国际货币体系的影响,推动多元化国际货币体系改革,同时深化境内实体经济和金融市场改革,防范金融风险。 关键词人民币特别提款权经济全球化金融市场汇率 特别提款权(Special Drawing Right,SDR),亦称“纸黄金”(Paper Gold),最早发行于1969年,是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的,可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充,所以称为特别提款权。 2015年11月30日,国际货币基金组织正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR。. 今年的10月1日,是个特殊的日子:自该日起,人民币将正式加入SDR,成为“可自由使用货币”。在新的SDR篮子中,美元、欧元、人民币、日元、英镑的占比将分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%,其中,人民币的占比超过了SDR“老将”日元与英镑。加入SDR,等于“生米做成熟饭”,算是领证了。有了IMF的背书,人民币在国际这个大江湖中,就可以迅速提升身价、扩大影响,“土鸡变凤凰”。一方面,人民币入SDR后,更多的央行会更乐于提高其储备中人民币的比例;另一方面,国际贸易中将更多人民币计价贸易,从而减少外贸企业的汇率波动损失。更长远看,人民币全球流动还可以推动中国的资产价格逐步跟国际接轨。 天津财经大学成人教育学院金融系1601 王新蕾 1 一、人民币加入 SDR 货币篮子的意义 人民币加入SDR是中国金融体系历经几十年改革开放不懈努力的结果,既是国际社会对中国综合国力和改革开放成效的肯定与认可,也是中国金融体系进一步融入国际经济金融体系、承担新的责任与义务的起点。毋庸置疑,人民币加入SDR对世界、对中国都具有重要意义。 1、加快人民币国际化进程 (1)增加人民币在全球外汇储备中的比重 虽然名义上 SDR 规模很有限,仅仅 2800 亿美元,IMF 的 SDR 资产仅占全球外汇 储备总额的 2.4%,但其带来的潜在需求非常大。SDR 本身并不是一种重要的储备资产,但是四种 SDR 货币占全球外汇储备的 92.9%(美元 62.9%;欧元 22.2%,日元 4.0%,英镑3.8%)。截至 2015 年 3 月份全球外汇储备规模为 11.43 万亿美元,人民币加入SDR 将进一步鼓励全球央行和主权财富基金持有人民币计价资产,由此将提高人民币作为储备货币的地位。 (2)提高人民币在全球金融活动中交易货币占比和融资货币占比 SDR 相当于国际货币基金组织分配给其成员国的一种信贷额度。成员国可以用分配得到的 SDR 进行国际贸易支付或其他国际清算业务。从这个角度看,SDR 带给成员国的直接经济意义是一种“便宜的融资”,因为成员国对于分配到的 SDR 不用交利息;对于SDR的净负债(例如成员国使用了 SDR,自己留下的 SDR 头寸小于其分配额,出现净负债)仅需要支付很低的利息,该利息由 IMF 决定。对于已经可以在国际资本市场轻松融资的国家来说,SDR 的经济意义就是两种融资的利息差。因此如果人民币加入 SDR,通过人民币实现的融资一定程度上可以替换为 SDR 融资,提升了人民币的市场接受度,有利于人民币交易货币和融资货币占比的提升,推动人民币离岸市场的建设。 2、对全球经济产生深远影响:降低全球经济金融的波动风险,增强目前国际金融体系的稳定水平 2016 年前三季度,中国 GDP 超过 50万亿元,2016 年三季度末,中国社会融资规模存量近 136 万亿元,中国每年的进出口贸易有 4.3 万亿美元。如此体量的货币如果不加入SDR,SDR 代表性将大打折扣。作为国际货币体系的牙买加体系从 20 世纪 70 年代一直持续到 21 世纪 10 年代中期,美元本位和浮动汇率机制体现了很强的生命力,货币体系的大体稳态局面持续了近 50年。随着中国经济实力的上升和其占全球贸 易量比重的迅速提升,人民币的交易量和储备量都有向典型世界货币发展的趋势,旧有的国际货币体系亟需调整。 当前,人民币国际化和市场化水平已经发生了极大的变化,汇率弹性大幅提升,利率管制基本解除,如果 IMF 此时不体现出其灵活性和开放性,放弃将人民币平稳加入SDR,中国可能被迫继续加大对旧有货币体系的挑战力度,并形成对牙买加体系较大的冲击。反之,如果人民币此次成功加入 SDR 货币篮子,人民币将继续遵循既有的货币体系和市场化路径,加快推进国际化步伐,并进一步融入到全球金融体系之中,成为目前体系较为重要的稳定因素之一。因此,当前人民币加入 SDR 并不仅仅是中国的诉求,也是全球货币体系继续维持稳态运行的关键一步。 3、加快人民币资本项目开放进程 此前根据央行领导的表态,中国在 2015 年实现资本项目可兑换,资本项目可兑换并 没有具体的量化指标。一个通常采用的评价方法,是观察国际货币基金组织在资本项目下 11大类 40 个子项的具体评估结果。中国目前几乎已经放开了所有对内和对外直接投资项目,但是在证券投资方面仍然存在管制。最新的 IMF 评估显示人民币在 4 个子项中不可以兑换,在 22 个子项中部分可兑换,在其他项目下完全可兑换或基本可兑换。加入 SDR 会促使中国政府加快资本项目开放的步伐,进一步提升人民币资本项目可兑换水平。 4、对人民币汇率产生深远影响 人民币加入 SDR 意味着人民币将作为国际储备货币,这势必增加全球央行对人民币的需求,一定程度上会带来人民币升值压力,考虑到短期内 SDR 所占的份额较少,影响不必过分高估。加入 SDR 后,人民币国际化进程加快所带来的资金流动效率加大,势必对人民币汇率造成一定的冲击,因此,这也要求央行加快汇率形成机制改革,有效对冲汇率波动所带来的风险。 5、人民币加入 SDR 有利于各国撼动美元的主体地位 从反对美元地位角度,美国之外的国家会欢迎人民币加入使得外储多样化。目前,美国和其欧洲的盟友之间的货币政策不同调,美国已经准备加息,而欧元区还在量化宽松的泥潭蹒跚。英国当然在期待之中 -- 伦敦很可能借此在未来 50 年继续成为全球首屈一指的国际金融中心,伦敦和英镑、离岸美元、欧元的拥抱经验,使其不会错过和人民币的“约会”。德法等欧盟大国也对欧中金融合作充满期待,就欧元目前的微妙局面来说, 人民币加入 SDR以及以欧盟为重要支撑点的人民币国际化,给欧盟带来更多的是机遇。通缩的阴影和欧洲央行持续的量化宽松可能都需要人民币作为重要的平衡美元的力量。当然,如果人民币加入SDR 能使高铁、核电等中国带钱带技术而来的“中国外卖”更多地到达欧盟,欧盟会更感欣慰。而其他一些新兴大国如印度、俄罗斯,以及一些资源国家如澳大利亚、加拿大,人民币维持强势地位更符合其利益。 二、人民币加入SDR对人民币国际化的影响 1、官方使用人民币的动力将增强。 我国已是许多国家最大的贸易伙伴国和对外投资国,各国对人民币的潜在需求是巨大的。但由于以前人民币储备货币定位不清晰以及人民币使用便利程度不足等原因,中央银行或货币当局持有人民币有一定障碍,动力也不足。人民币加入SDR后,人民币储备货币的地位获得正式认定,而在此过程中我国也采取一系列措施提高中央银行或货币当局持有人民币的便利程度,因此各国将人民币纳入外汇储备的意愿也大幅增强。事实上,IMF宣布将人民币纳入SDR后,许多国家,如新加坡、坦桑尼亚等,就宣布将人民币纳入其外汇储备中。另一个例子是人民币加入SDR可以增强双边本币互换的吸引力。截至2015年末,我国已与33个国家和地区签署了总规模达3.31万亿元的双边本币互换。此前,人民币作为互换资金的主要用途是便利双边贸易与投资,别国与我国开展货币互换的主要目的也在于此。随着人民币加入SDR,通过货币互换获得的人民币资金可直接计入外汇储备,也可用于提供流动性支持和弥补国际收支缺口。我国货币互换的功能有了进一步拓展,从而增强其他国家和地区与我国开展货币互换的吸引力。 2、有助于我国企业和个人在跨境贸易和投资中使用人民币。 随着人民币加入SDR,国际上对人民币的认知度得到提高,市场对人民币的信心将增强,这会减少境外使用人民币的阻力、增强使用人民币的意愿,国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高,从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅游、留学、贸易和投融资等跨境交易中。而随着这些交易越来越多使用人民币进行计价和结算,国内企业和居民进行跨境交易会更加方便,结算、购汇和套期保值等交易的成本也将降低,汇率风险将减小。 三、对全球经济治理和国际货币体系的演进意义重大 人民币加入SDR说明,近年来新兴市场经济体在全球经济治理中的发言权和代表性正在提高,在重要国际组织中的制度性话语权得到不断提升。当前,全球经济格局正在 发生深刻变化,新兴市场经济体在全球经济中的重要性不断加强,也开始在更深层次和更广领域上参与全球经济治理。人民币加入SDR既是我国国际地位和影响力提升的反映,同时也表明,中国正逐渐走向国际舞台中央,未来将在全面参与全球经济治理中扮演更重要的角色,在国际金融规则讨论和制定的过程中发挥更加积极的作用。 有助于进一步完善国际货币体系。历史经验表明,过度依赖单一主权货币的国际货币体系都是内在不稳定的。2008年爆发的国际金融危机就深刻地反映了现行国际货币体系过度依赖美元的内在缺陷。人民币加入SDR后,会逐渐发展成为全球主要币种之一,未来可能出现美元、欧元、人民币“三足鼎立”的局面,这将有助于促进国际货币体系的多元化,提高国际货币体系的稳定性和韧性。同时,人民币加入SDR意味着自20世纪八十年代以来,第一次有新兴市场货币进入到SDR货币篮子,这有助于改善以往单纯以发达国家货币作为储备货币的格局,增强SDR本身的代表性和吸引力。此外,人民币加入SDR还有助于提高SDR的稳定性,提升它在国际货币体系中的地位,增强它作为国际储备货币的功能,这也会进一步改善国际货币体系。 总的来说,人民币加入SDR及相关改革对中国和世界都影响深远、意义重大。短期来看,人民币加入SDR会产生一些立竿见影的影响。但更深远的意义在于,对中国来说,这为人民币国际化注入了新的动力,并且有利于促进国内进一步的改革开放;对世界来说,这反映了国际金融体系正向更加合理、均衡和公平的方向发展,并将推动国际货币体系的进一步完善。中国应以加入SDR为契机,进一步激发市场活力,释放改革红利,为促进全球经济增长、维护全球金融稳定、完善全球经济治理作出积极贡献。