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有关QE3的问题

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有关QE3的问题最近很多投资者问我有关QE3的问题?   所谓量化宽松(QE:Quantitative Easing),量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时,新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。   主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同,量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易,量化宽松政策所涉及的政府债券,不...
有关QE3的问题
最近很多投资者问我有关QE3的问题?   所谓量化宽松(QE:Quantitative Easing),量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时,新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。   主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同,量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易,量化宽松政策所涉及的政府债券,不仅金额要庞大许多,而且周期也较长。   量化宽松一词是由日本央行于2001年提出,是指央行刻意通过向银行体系注入超额资金,包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径,为经济体系创造新的流动性,以鼓励开支和借贷。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,货币当局才会采取这种极端的做法。 量化宽松起源   量化宽松是一个比较年轻的经济学词汇,最早在2001年由日本央行提出——在2001年到2006年间,为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退,日本央行在利率极低的情况下,通过大量持续购买公债以及长期债券的方式,向银行体系注入流动性,使利率始终维持在近于零的水平。通过对银行体系注入流动性,迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷,进而增加整个经济体系的货币供给,促进投资以及国民经济的恢复。这与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同。   在经济发展正常的情况下,央行通过公开市场业务操作,一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调,从而将利率调节至既定目标利率;而量化宽松则不然,其调控目标即锁定为长期的低利率,各国央行持续向银行系统注入流动性,向市场投放大量货币。即量化宽松下,中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调,而是开了一剂猛药。   很多学者认为,正是日本央行在当时果断的采取了量化宽松这种主动增加货币供给的措施,才使日本经济在2006年得以复苏。从此“量化宽松”作为中央银行遏制经济危机,刺激经济复苏的手段备受关注。 实行方式   央行可以通过两种方式放松银根:改变货币价格(即利率)或改变货币数量。多年以来,正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而,随着通胀率回落、短期名义利率逼近零点,从原则上说,央行可以后一种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态,那么即使名义利率为零,实际利率也会保持正值。2000年日本面临的情况就是如此--名义利率已降至零点,但在实际利率为正值的情况下,低迷的货币需求仍不足以令货币政策发挥效力。这就是过去所说的“流动性陷阱”。   央行放松银根的非常规方式主要有三种。第一,央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式,培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上,2001年3月-2006年3月,日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如,2003年8月,美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。第二,央行可以扩大其资产负债的规模,以左右通胀预期。第三,央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品,央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言,最好的例子就是长期美国国债。从理论上说,美联储可以大规模买进美国国债,以抑制收益率上升;日本央行在实行量化宽松政策期间,就曾进行这种操作。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同,但在操作上可以相互政策实施阶段  以美联储实施的量化宽松为例,其政策实施可以大致分为四个阶段[1] 零利率政策   量化宽松政策的起点,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时,央行才会考虑通过量化宽松政策来利率经济。从2007年8月开始,美联储连续10次降息,隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。[2] 补充流动性   2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间,美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具,防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段,将补充流动性(其实就是注入货币)的对象,从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。 主动释放流动性   2008年到2009年,美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段,美联储开始直接干预市场,直接出资支持陷入困境的公司;直接充当中介,面向市场直接释放流动性。 引导市场长期利率下降   2009年,美国的金融机构渐渐稳定,美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作,引导市场降低长期的利率,减轻负债人的利息负担。到这一阶段,美联储渐渐从台前回到幕后,通过量化宽松为社会的经济提供资金。 举例   2008年9月,美联储开始扩大其资产负债表。联储采取量化宽松的目的有两方面。一是买进市场上的证券,以图“启动”银行体系;二是承担私人部门所不愿承担的一部分金融中介职能。在日本央行实行量化宽松政策的2001年3月-2006年3月间,其资产负债表对该国GDP的比率由13%左右升至22%左右。由于美日两国金融体系的根本性差异,美联储资产负债表的规模远小于日本央行——本次危机前,前者的资产负债表对美国GDP的比率仅为6%左右。到10月份,美联储资产负债表已扩大到美国GDP的8%以上,比危机前增长了35%。   要正确地估价联储“印钞”对通胀的影响,关键在于观察广义货币总量的变化,以及“货币乘数”的变化。   目前,美国基础货币和广义货币供应量走势之所以出现严重背离,原因自然在于“货币乘数”的急剧下降。而货币乘数暴跌又反映出,自危机发生以来,美国银行及其他金融机构承担资本中介功能的能力和意愿都大为萎缩。当前美国货币乘数下降的严重程度大大超过了当年的日本:日本方面,货币乘数由资产负债表的10倍左右降至最低点的6.5倍左右,降幅为35%;而在美国,仅仅过去2个月之中,货币乘数就从9以上降至7左右,降幅已达22%。 影响   业内人士指出,这一在当前几乎普及全球的非常规政策措施,虽然一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化,但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显,并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。   第一种情况,如果量化宽松政策能成功生效,增加信贷供应,避免通货紧缩,经济恢复健康增长,那么一般而言股票将跑赢债券。   第二种情况,假如量化宽松政策施行过当,导致货币供应过多,通货膨胀重现,那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。   第三种情况,如果量化宽松政策未能产生效果,经济陷入通缩,那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。   量化宽松极有可能带来恶性通货膨胀的后果。央行向经济注入大量流动性,不会导致货币供应量大幅增加。但是,一旦经济出现恢复,货币乘数可能很快上升,已经向经济体系注入的流动性在货币乘数的作用下将直线飙升,流动性过剩在短期内就将构成大问题。   量化宽松政策,不仅降低了银行的借贷成本,也降低了企业和个人的借贷成本。现在全球同此凉热,各国政府都在实行超低利率,其本意是希望经济迅速复苏。但结果事与愿违,那些本该进入实体经济的量化宽松货币,在有些国家却流入了股市,比如美国,在经济基本面根本没有利好的情况下,股市却扶摇直上,道琼斯平均工业指数一度冲破11000点,10月18日创下11143.69的高点。   QE3 QE3: a third round of quantitative easing 的缩写   第三次量化宽松(QE3):自2010年6月底,美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃,复苏无望,美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开的又一次的量化宽松:第三次量化宽松(QE3),或是隐性的。美国人或许认为是欧洲希腊债违约可能把美国经济再度拖入衰退,其实性质在于美国本身的货币滥发导致其国际信用降低,大量债券的发行,致使合约履行能力大打折扣,债务违约已成为可能性。   美国的印钞刺激“无法停止”,隐性坏账的再次暴露,将是引爆美元泡沫的导火索,经济在“美元毒品”的刺激下再次反复,而后又趋向于衰退,美元体系已无法支持美国长期以来的过度透支。当前,美国政府寄希望于把这个风险转嫁出去,或是让其他国家不断加息,抑制通胀,再加息,反复通胀,人民币等货币不断升值,其一定程度也是美元崩溃的表现。   当然,美国还可能采取更为匪夷所思的想法--“战争思维”,它可以开动全球最强大的军事机器,挑起争端,搅乱世界,各种经济秩序将不复存在,而它有可能通过它的再一次强大,建立一种有利于它的新秩序,建立又一次美元霸权。 最新消息   2011年8月10日,美联储宣布维持利率水平不变,其对美国经济的措辞变得更加悲观,QE3预期升温;在金价连续上扬后,获利了结现象明显增多。在多空因素的角力下,现货金温和收高,全天走势极为震荡。   2011年8月4日,纽约股市恐慌情绪蔓延,道琼斯指数收盘暴跌500点以上,创下了自2008年12月金融危机以来最大跌幅。加之此前美国商务部大幅修正了今年第一季度的经济增速,使“美国濒临再陷衰退的边缘,推出第三轮量化宽松”的传言再度来袭。   详情:   8月4日,摩根大通将美国2011年第三季度经济增幅预期下调1个百分点至1.5%,将第四季度经济增幅预期下调0.5个百分点至2.5%,同时将2012年上半年经济增幅预期下调0.5个百分点至2%。   8月2日,美国参议院通过了提高债务上限协议,该协议的基本框架是立刻提高近9000亿美元的债务上限,同时在十年内削减1万亿美元左右的政府支出,其中有3250亿美元来自国防开支。此后由来自参众两院的民主党和共和党人组成一个特别委员会以制定进一步削减1.5万亿美元的,并在年底提交国会批准。   2011年7月14日,美联储主席伯南克在美国参议院就经济及货币政策发表半年一次的证词,他在里面提到将不会有第三次量化宽松政策(QE3)。[1]   摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费罗利(Michael Feroli)称,预期将出现的增税和减支是调降美国未来一年经济增速背后的主要原因。美联储料将进一步出台货币刺激措施,帮助经济复苏,即便这些措施可能不会“非常有效”。   太平洋投资管理公司投资长比尔?格罗斯(Bill Gross)表示,奥巴马刚签署的债务协议中包括的赤字削减,很可能会在短期进一步阻碍经济增长。由于美国经济增长仍较脆弱,加上股市出现激进抛盘,美联储可能在8月底宣布启动新一轮量化宽松。   美国经济是否会重新滑入衰退周期?从目前来看,QE3真的箭在弦上了吗?下面是财新《新世纪》周刊国际新闻部副主任李增新的。   财新《新世纪》周刊国际新闻部副主任李增新:   从目前看来,QE3出台的可能性不大,即使推出也不会有太大的效果。   此次美股创下两年以来的最大单日跌幅,说明投资者对美国前景的预期并不好,其中的主要原因是还采取的经济刺激手段穷尽。   再出新的刺激政策只是权宜之计,重要的是要解决结构性问题。   周五(8月26日)纽约时段,美联储主席伯南克在全球央行年会上发表讲话,表示美国经济复苏进度远不及预期,美联储将采取进一步的刺激政策帮助经济复苏。但伯南克没有提出明确的经济刺激计划。市场对QE3预期减弱,美元指数快速反弹。时段内伯南克表示,美国经济继续温和复苏,经济从衰退中复苏的步伐远不及希望的强劲,美联储已下调了对未来几个季度的增长预期,将采取任何措施帮助经济复苏,美联储政策将受到未来经济数据的推动;美联储准备在需要时运用工具促使经济更强劲复苏;美国银行业目前大体上更为健康;美国有“非常高”的失业率,预计通胀将会在2%或其下方持稳。   他表示,美国需要改善财政决策进程,美联储政策在改变经济长期趋势方面能做的有限,美联储9月会议将从一天增至两日,以考虑提供进一步货币刺激的工具和其他问题。   他指出,融压力仍将是国内和全球经济的重大拖累,信贷的可获得性提高,但对一些企业来说仍偏紧;美国经济复苏受房地产市场、金融领域的拖累;经济复苏将需要一定的时间,仍预期下半年经济增长速度加快。鉴于长期失业率高企,促进经济短期更强劲复苏的政策将对长期经济表现提供帮助。将需要对包括金融风险在内的复苏风险保持警惕。   他还指出,在通过不会损害经济的方式填补赤字,经济从下滑中复苏的进程不应给美国经济遗留下重大创伤,   伯南克讲话并未承诺采取进一步量化宽松货币政策,即市场所谓的QE3,与此相反的是,伯南克主要还是老生常谈,重复美联储之前的言论,主要还是表达对经济复苏的担忧。伯南克讲话后,市场遭遇大幅抛售,德债期货刷新日高135.84,日内上涨1个大点,欧洲泛欧绩优300指数扩大跌幅,美国三大股指下挫逾1%。美国30年期国债价格上涨2个大点,10年期国债价格上涨近1个大点。现货黄金转跌。美元指数刷新日高至74.34 参考资料 后凯恩斯时代”-QE3、欧洲债券欧美市场期待救赎? http://stock1.cf8.com.cn/news/20110830/213373.shtml 伯南克态度大转弯美联储近期无机会QE3   http://finance.qq.com/a/20110715/000890.htm   量化宽松货币政策的实施及其效果分析   ​ http://wenku.baidu.com/view/5ec6a10c6c85ec3a87c2c5fd.html ​   2008年新华网新闻:《美联储今日降息至零》   http://news.xinhuanet.com/fortune/2008-12/16/content_10510185.htm
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