6 金融工具

null货币市场货币市场货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。 *Money Market*特征特征1.参与者特征：同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。 2.风险特征：风险小，价格稳定（因为时间短）。 3.交易特征 ：虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。 4.市场深度、广度和弹性特征。*Money Market*货币市场的功能：货币市场的功能：货币市场的功能主要表现在四个方面： 1.短期资金融通； 2.管理功能； 3.政策传导功能； 4.促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。 *Money Market*货币市场效率的衡量货币市场效率的衡量衡量货币市场效率的指标 广度 深度 弹性*Money Market*§2.2 同业拆借市场§2.2 同业拆借市场一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场特征 三、同业拆借市场利率 四、同业拆借市场管理 五、中国同业拆借市场 *Money Market*一、同业拆借市场的产生一、同业拆借市场的产生同业拆借定义 金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷。 同业拆借市场产生的原因在于法定准备金的实施 1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早出现的同业拆借市场。*Money Market*二、同业拆借市场特征二、同业拆借市场特征参与者限于金融机构； 期限短； 利率高度市场化； 单笔交易额大； 一般无经纪商参与。*Money Market*同业拆借市场 (运作程序)同业拆借市场 (运作程序)一、通过中介机构的同城同业拆借 多是以支票作媒体。拆入行与拆出行交换支票；通知同城中央银行分支机构在同部转账，借记卖方账户，贷记买方账户。次日，拆入行签发以自已付款的支票由拆出行提交票据交换所交换后，再以拆入行在中央银行存款清算，用反方向的借贷冲账。同业拆借市场 (运作程序)同业拆借市场 (运作程序)通过中介机构进行的同城拆借 null 二、通过中介机构异地同业拆借 其交易程序大体上与同城的同业拆借程序相同，其区别主要是：拆借双方不需交换支票，仅通过中介机构以电话协商成交；成交后拆借双方通过各所在地区的中央银行资金电划系统划拨转账。 委托中介机构拆借一般要付给中介机构一些手续费。有些国家是以拆出与拆入的利差代替，如日本的短资公司；另有些国家的中介机构有专门的手续费制度。同业拆借市场(运作程序)同业拆借市场(运作程序)通过中介机构进行的异地拆借 null三、不通过中介机构的同业拆借 其交易程序与有中介机构的拆借程序大同小异，所不同的是：后者是双方直接洽谈协商，不通过专门的中介性机构，成交后相互转账，增减各自账户上的存款。同业拆借市场(运作程序)同业拆借市场(运作程序)不通过中介机构的同城拆借 同业拆借市场(运作程序) 同业拆借市场(运作程序)不通过中介机构的异地拆借同业拆借市场期限同业拆借市场期限头寸拆借最为常见，期限1-2天 目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸 同业借贷期限数天至数月 目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺*Money Market*同业拆借市场利率同业拆借市场利率利率主要通过竞价产生 国际市场代表性同业拆借利率 美国联邦基金利率； 伦敦同业拆借利率（LIBOR）； 新加坡同业拆借利率； 香港同业拆借利率。*Money Market*null同业拆借利息的计算公式I=P×r×n÷T I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天数,T:基础天数例：甲银行向乙银行拆借一笔金额为100万元的资金，期限为2008年5月1日到6月1日，拆借利率为月利率6‰，则实际使用天数为31天， 拆借利息＝100万× 6‰×31÷30 ＝6200元§2.3 回购协议市场§2.3 回购协议市场一、回购协议定义 二、回购协议市场结构 三、中国回购协议市场 *Money Market*一、回购协议定义一、回购协议定义回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 *Money Market* null回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。*Money Market*null 逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。 回购产生于美国 1918年美联储开始银行承兑汇票的回购交易； 1923年美联储开始政府债券的回购交易。回购市场 (交易原理 )回购市场 (交易原理 )回购协议签定时 回购协议到期时 逆回购协议资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券回购市场的交易回购市场的交易 回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 RP=PP+I 其中：PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T——回购协议的期限； I——应负利息； RP——回购价格；二、回购协议市场结构二、回购协议市场结构（一）回购协议参与者 （二）回购证券种类 （三）回购协议类别 （四）回购协议期限*Money Market*（一）回购协议参与者（一）回购协议参与者参与者是金融机构、企业、政府和中央银行。 中央银行参与的目的是通过回购市场进行公开市场操作，实施货币政策。*Money Market*（二）回购证券种类（二）回购证券种类各种债券 国库券、中长期政府债券、企业债券、金融债券等。 大额定期存单 商业票据*Money Market*（三）回购协议类别（三）回购协议类别开放式(买断式) 回购 逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。 封闭式回购 证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。正回购方向逆回购方还本付息后解冻。*Money Market*（四）回购协议期限（四）回购协议期限隔夜 定期 期限在1天以上～30天。 连续性 每天按不同利率连续交易若干天。*Money Market*§2.4 商业票据市场§2.4 商业票据市场一、商业票据概述 二、现代商业票据与传统商业票据的区别 三、商业票据发行面额、期限与价格 *Money Market*一、商业票据概述一、商业票据概述（一）商业票据定义: 票据是出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券。 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。*Money Market*◆ 票据的种类 ◆ 票据的种类 汇 票本 票支 票票据的基本形式有三类 本票、汇票和支票本票、汇票和支票相同点 (1)具有同一性质。（证券） (2)具有相同的票据功能。(汇兑，信用和支付功能） 主要区别 (1)本票是自付(约定本人付款)证券；汇票是委付(委托他人付款)证券；支票是委付证券，但受托人只限于银行或其他法定金融机构。 (2)我国的票据在使用区域上有区别。本票只用于同一票据交换地区；支票可用于同城或票据交换地区；汇票在同城和异地都可以使用。(3)付款期限不同。（本票2个月，汇票到期承兑，支票10天）*Money Market*商业票据价格的确定商业票据价格的确定确定商业票据价格的方法是： 发行价格 = 面额×( 1－年折扣率×期限/360 )。§2.6 大额定期存单市场§2.6 大额定期存单市场一、大额定期存单定义 二、大额定期存单类别 三、大额定期存单特征 四、中国大额定期存单*Money Market*一、大额定期存单定义一、大额定期存单定义定义 大额定期存单（Negotiable Certificates Of Deposits，简称CDs）是金融机构发行的定期定额并可转让的存款凭证。*Money Market*大额可转让定期存单市场的形成大额可转让定期存单市场的形成 可转让大额定期存单是美国纽约花旗银行1960年首先发行的，是为规避Q条例的一种业务创新。其后许多银行纷纷效仿，目前正扩展于世界上许多国家与地区。 存单市场的参与者，主要有存单发行人、投资者及交易商。 存单的投资者绝大多数是非金融公司，有大企业、政府机构、外国政府及企业，也有金融机构和个人。 在二级市场上买卖存单的主要是一些证券公司和大银行。 *Money Market*大额可转让定期存单的特性 大额可转让定期存单的特性 发行人通常是资力雄厚的大银行面额固定，且起点较大可转让流通可获得接近金融市场利率的利息收益null 大额可转让定期存单的种类固定利率存单浮动利率存单按利率的不同null境内的存单欧洲或亚洲美元存单外国银行在 国内发行的存单按发行人的不同 大额可转让定期存单的投资者 大额可转让定期存单的投资者 大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。 金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部门。 此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。 四、中国大额定期存单四、中国大额定期存单1986年交通银行首次发行。 1989年5月人行发布《大额可转让定期存单管理办法》规定，对个人发行面额为500、1000、5000元，对单位发行面额为1、5、10、50、100万元。期限有1、3、6、9、12个月。此后其他银行相继发行。未开办流通市场。 1998年停止发行。*Money Market*§2.7 短期政府债券市场§2.7 短期政府债券市场一、国库券定义与特征 二、国库券发行方式 三、国库券价格与收益率 四、中国国库券市场 *Money Market*一、国库券定义与特征一、国库券定义与特征定义 中央政府为解决国库临时性资金不足的需要而发行的短期债券，是货币市场最重要的金融工具。 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。*Money Market*政府短期债券的市场特征 政府短期债券的市场特征 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 政府短期债券的发行 政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标者报出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到低（或收益率从低到高）排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购买。二、国库券发行方式二、国库券发行方式*Money Market*（一）公募招标的投标方式美国式投标（二）案例三、国库券价格与收益率三、国库券价格与收益率*Money Market* 债券市场 债券市场债券及债券市场概述 债券及债券市场概述 （一）债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。这些要素使得债券具有与股票不同的特征。 债券的要素债券的要素1.名称 2.债券的票面价值：币种 金额 3. 债券的偿还期限 短期债券<1年； 1年<中期债券<10年; 长期债券>10年 4.利率 固定利率与浮动利率null债券的一般特征： (1)具有返还性 (2)流动性 (3)安全性 --收益固定 --面临风险：信用风险 市场风险 通胀风险 (4)收益性：利息 债券价格变动二、债券的分类二、债券的分类1、债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类： (1)政府债券 中央政府债券 地方政府债券:普通债券 收益债券 政府机构债券 政府债券(Government Bond)是政府或政府有关机构发行的债券。无需抵押品。政府债券通常具有安全性高以及可享受税收优惠的特点，并常常被作为抵押品来接受。null（1）中央政府债券 指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券”，税收豁免。 （2）地方政府债券： 普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券； 收益债券：为某一特定盈利性项目融资，并以项目的营运收益作为偿付而发行的债券。 （3）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位；政府主办的私营机构。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。政府机构债券虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。 2、公司债券： 2、公司债券：公司债券（Corporate Bonds）是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证。公司债券是企业的资本构成之一，它的还本付息依赖于公司经营业绩。 通常可分为以下几类： ① 按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 ② 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 ③ 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 null(3)金融债券: 金融债券是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。目的在于筹措中长期贷款的资金来源。 在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低.债券的一级市场债券的一级市场发行合同书：是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，就是用来设法保护债权人利益的，一般分成否定性条款和肯定性条款。 债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 债券的偿还：债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。 信用评级信用评级 信用评级：专门从事信用评级的机构依据一定的，对债券的信用等级进行评定。 目的：降低市场的信息成本，提高市场交易的效率—投资者参考和组合依据，发行者提高知名度 分析依据：发行公司情况——资产状况，负债比率，金融风险，资本效益，现有债务情况，人员素质 信用级别越高，意味着还本付息能力越强， 安全性越好，容易被市场所接受，流动性也越好；反之，信用级别越低，安全性越差，风险也越大。 债券的偿还债券的偿还定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。这一般适用于发行数量巨大，偿还期限长的债券，但国债和金融债券一般不使用该方法。 定期偿还具体有两种方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。为增加债券信用和吸引力，有的公司还建立偿还基金用于债券的定期偿还。 任意偿还是债券发行一段时间（称为保护期）以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。 投资银行往往是具体偿还方式的者和操作者，在债券偿还的过程中，投资银行有时也为发行者代理本金发还。 债券发行债券发行公募发行——债券向不确定的认购对象（社会公众）公开推销债券的发行方式。 私募发行——发行者只向特定的发行对象推销债券的方式。一般来说，私募发行的对象主要有两类：一类是有所限定的个人投资者。另一类是指定的机构投资者。直接发行——发行者自己承担债券发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销债券的方式。 间接发行——发行者委托金融中介推销债券的方式。发行价格发行价格投资者认购价格与票面额相比，有三种情况： 平价（at par）认购价和面额相等 折价（at a discount）认购价低于面额 溢价（at a premium）认购价高于面额债券的发行价格债券的发行价格 债券的发行价格是指债券发行是所使用的价格，亦即投资者购买债券时的支付价格。 （一）公司的债券发行价格 债券的发行价格通常有三种：平价发行、溢价发行、折价发行。平价发行是指债券发行时按照债券的面值发行；折价发行是指以低于债券的面值的价格发行；溢价发行是指按高于债券面值的价格发行。 1. 溢价发行是当票面利率高于市场利率时候，以溢价发行。债券出售时，如果市场利率下降，则企业要按照债券的利率支付利息，企业因此受到损失，必须以高于债券面值出售价格，给企业补偿。 2.平价发行是当票面利率等于市场利率时候，以平价发行。债券利率出售时没有变化，可以按照面值出售债券。 3.折价发行是指当票面利率低于市场利率时候，以折价发行。债券出售时市场利率上升，债权人就要受到损失，因此要使债券出售价格低于票面价值给债权人补偿。五、债券的发行价格五、债券的发行价格（二）债券发行价格的计算公式 债券发行价格= + 公式中：n为债券的期限t为付息期数。 【案例分析3-1】某公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年的债券，每年付息一次。计算市场利率为8% 、10%、 %时的债券发行价格。 1.当市场利率为10%时债券发行价格= =1000元 2.当市场利率为12%时债券发行价格= 3.当市场利率为8%时债券发行价格= =1134元 从以上例子可以看出，债券的发行价格有等价、溢价、折价三 种，企业可以根据债券的利率和市场利率的不同来确定发行价格。债券的二级市场债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 债券的交易形式*债券的交易形式1、现货交易 指买卖双方根据商定的付款方式，在较短的时间内进行交割清算，卖者交出债券，买者支付现款的交易。三种：即时交割、次日交割、即日交割，即于成交后限定几日内完成交割。 null*2、期货交易 指买卖成交后，买卖双方按契约规定的价格在将来的指定日期（如3个月6个月以后）进行交割清算。既是为了规避风险，转嫁风险，实现债券的套期保值，同时也是一种投机交易，要承担较大的风险。 null*3、回购协议交易 指债券买卖双方按预先签订的协议，约定在卖出一笔债券后一段时期再以特定的价格买回这笔债券，并按商定的利率付息的一种交易形式。这种条件的债券交易实质是一种短期资金借贷。对卖方来说，实际上是卖现货买期货对买方来讲则是买现货卖期货。债券的承销方式*债券的承销方式1、代销： 债券代销是指承销机构负责按发行人规定的条件代理发行人推销债券，发行人向承销商支付一定的委托手续费，但承销商不垫付资金，承销期满，销不出去的部分仍返还给发行人，承销商没有购买余额或承诺包销的义务。 null*2、债券余额包销： 也称为助销，是指由发行人委托承销商按照已定的发行额和发行条件，在约定期限内向社会推销债券，到了销售截止日期未售出的余额由承销商负责认购。余额包销实际上是先代理发行，然后承购包销，是代销与包销相结合的承销方式。 null*3、债券全额包销： 指由承销商先将发行的全部债券认购下来，并立即向发行人支付全部债券款项，然后再按市场条件转售给投资者的发行方式。全额包销又可细分为协议包销（一个单独的承销商）、俱乐部包销（多个承销商）和银团包销（一个承销商牵头、多个承销商竞争确定包销额）等。 null考虑因素: (1)发行人的知名度和信誉程度，债券的信用等级 (2)用资的时间和进度 (3)承销费用及信息成本因素 费用比较：包销>助销>推销 六、 债券投资收益的计算 六、 债券投资收益的计算 　　债券投资收益：投资者购买债券后所获得 的全部投资报酬，包括债券收入和资本损益。 债券收入是指按期发放的债券利息收入。资本 损益是指债券在流通市场上交易价格增值或贬 值的损益。 　　债券投资收益一般用收益率表示，即投资 债券所得收益与投资总额的比率。 1. 票面收益率 1. 票面收益率 　　又称名义收益率，是指债券票面年利息收 入和票面金额的比率。　票面收益率=债券年利息债券面额×100%　　债券的票面收益率不能反映债券收益的实际，只能作为理论参考。2. 直接收益率 2. 直接收益率 　又称本期收益率，是指债券年利息收入与 债券市场买卖价格的比率。　　直接收益率=债券市场价格×100%债券年利息第三节可转换公司债券市场第三节可转换公司债券市场一、可转换公司债券概论 （一）什么是可转换公司债券 可转换公司债券指发行人按照法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换成公司股票的权利的一种公司债券。null2．特征 （1）债券性。可转换公司债券首先是一种固定收益证券，具有确定的债券期限和票面利率。可享受稳定的利息收入和还本保证，在公司破产时享有优先于股票持有者的剩余资产所有权。 （2）股票性。如果以某一价格转换成股票或者发行公司按照发行约定强制性转股时，投资者则拥有了该公司的股份。投资者因此成为普通股股东，享有对收入与资产的分配权、对公司董事会的选举权、对公司经营管理的监督权和优先认股权。 （3）期权性。连接可转换公司债券的债券性和股票性的环节是其期权性，它为投资者提供了可以转股的权利。股票市场股票市场股票股票一 股票的性质和特征 股票是股份有限公司经过一定程序发行的，证明股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的所有权凭证。 1.性质 所有权凭证 有价证券 资本证券 要式证券 2.特征 参与性-参与公司经营管理 收益性-股息和红利；差价收益 较大的风险-收益的不确定性 价格的较大波动性-预期收益决定股票价格 永久性-与股份有限公司共存亡 流动性-容易变现第二节 股票第二节 股票二 股票的类别 按股东权利的不同：普通股、优先股 优先股分：累积优先股、非累积优先股 参与优先股、非参与优先股 按是否登记股东姓名：记名股票、不记名股票 按是否记载金额：有面额股票、无面额股票 我国的股票分类 按发行和上市地：A股、B股、H股、N股、S股 按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股普通股在证券交易市场的分类绩优股： 业绩优良且稳定的股票。 成长股：销售额与收益额不断迅速增长，且增长速度快于整个国家及其所在行业的公司所发行的股票。 股价循环股：收益随经济周期波动的股票。 防守股：在面临不确定性和商业衰退时，其收益和红利分配高于社会平均水平，具有相对稳定性的股票。普通股在证券交易市场的分类普通股在证券交易市场的分类热门股：交易量大、交易周转率高、股价涨跌幅度也较大的股票。 投机股：指那些价格很不稳定或公司前景很不确定的普通股。 蓝筹股：在行业内占重要地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司的股票。 概念股：能迎合某一时代潮流但未必能适应另一时代潮流的公司所发行的、股价呈巨幅起伏的股票。普通股在证券交易市场的分类普通股在证券交易市场的分类垃圾股：业绩较差的公司的股票。 红筹股：这一概念诞生于20世纪九十年代初期的香港股票市场。香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。 普通股在证券交易市场的分类中国证券交易市场的特殊类型中国证券交易市场的特殊类型ST股（special treatment）：1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理。其中异常主要指两种情况：一是两个会计年度的净利润均为负值,二是最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。该股票有投资风险。 在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。 *ST：指该股票有退市风险，更要加倍警惕。如果显示连续3年亏损，就有退市的风险。中国证券交易市场的特殊类型中国证券交易市场的特殊类型S：指未股改的股票。 SST：指未股改的ST股,即特别处理+还没 有完成股改。 S*ST：指连续3年亏损且未股改的股票,即退市预警+还没有完成股改。 PT股（Particular Transfer〈特别转让〉） 根据《公司法》及《证券法》的有关规定,上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月 9日起，对这类暂停上市的股票实施特别转让服务，并在其简称前冠以PT，称之为PT股票。从2002年5月1日起，PT股已消失。已被ST的上市公司如发生亏损，直接退市。中国证券交易市场的特殊类型中国证券交易市场的特殊类型G股：指已经完成股权分置改革的股票。 大小非：大，大部分；小，小部分；非，非是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。小非，即小部分禁止上市流通的股票，占总股本5％以内。反之叫大非，即大规模的限售流通股，占总股本5％以上。 解禁，即解除禁止，是非流通股票已获得上市流通的权力。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允许上市流通。大小非解禁：允许限售非流通股上市。第二节 股票第二节 股票三 股票的收益 投资者在持有股票期间获得的全部收入，由股利收入和投资损益两部分组成。 （一）收益的形式： 股利 投资损益 即价差收益，取决于买卖股票的数量和价格。股利股利股东依据其持有的股份从公司分得的盈利。包括股息和红利。 分配形式：现金红利; 股票红利; 财产红利 现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式发放给股东的股利；股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。 第二节 股票第二节 股票三 股票的收益 （二）股票收益的衡量 1.股利收益率=现金股息/股票买入价 × 100% 用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。 2.持有期收益率=持有期收益/成本 × 100% 其中：持有期收益包括股息、买卖价差收入第三节 股票价格第三节 股票价格一 股票的理论价格 即股票的内在价值或股票的实际价值，是决定股票的市场价格的重要依据。 收入的资本化定价法—原理：任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期收入的现金流决定。 股票的理论价格= 股票价格与预期现金股利成正比 股票价格与市场利率成反比第三节 股票价格第三节 股票价格二 股票的市场价格 股票的市场价格 又称股票行市，简称股价，是股票在市场上买卖的价格 主要取决于股票的实际价值 影响股价的因素： 经济形势 公司经营状况 股票供求状况 投机 投资者心理因素（信心比黄金更重要） 突发事件 股票的面值 股票的账面价值=净资产/普通股股数 股票的发行价：股票发行时向公众投资者出售的价格第三节 股票价格第三节 股票价格二 股票的市场价格 股票的发行价：股票发行时向公众投资者出售的价格 一般而言，股票发行价格有以下几种： 面值发行：以股票面额为发行价格 时价发行：以流通市场上的股票价格( 即时价)为基础确定发行价格 中间价发行：面值与时价之间的价格 折价发行：低于面值价格发行各种市场价格各种市场价格 在某一交易日内，股票的市场价格有不同的表现形式： 1.开盘价、收盘价 2.最高价、最低价 3.最新价 4.申报价格 ABCD第三节 股票价格第三节 股票价格四 股价指数 衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的指标。是将计算期的股价水平与基期的股价水平相比较，用以反映整个市场的相对价格水平。 股价指数编制方法：平均法；综合法；加权法 作用 国家政治、经济的晴雨表 反映股票行市变动的价格平均数 为投资者提供公开、合法的参考依据 世界主要股指世界主要股指1.道·琼斯股价指数 ：由道·琼斯公司的创始人查尔斯·道于1844年创立编制，以在纽约证券交易所上市的股票为样本股票。现选择范围以1928年10月1日为基期，基期值为100。该指数分四组： 工业平均指数：30家最具代表性的工商业公司 运输业平均指数：20家最具代表性的运输业大公司 公用事业平均指数：15家最具代表的公用事业公司 平均价格综合指数：综合前三组65种股票价格编制。世界主要股指世界主要股指2.纳斯达克综合指数(NASDAQ)：反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为100。 美国全国证券交易商协会于1971年建立的全国证券交易商协会自动报价系统名称的英文简称。 收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价，现已成为全球最大的证券交易市场。 全世界第一个采用电子交易的股市，在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。 指数涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术等，上市公司有200多家。世界主要股指3.标准·普尔股价指数 由美国最大的研究机构——标准普尔公司编制发表。创始于1923年。 该指数包括了500 种股票，即工业股票400种，运输业股票20种，金融业股票40种，公用事业股票40种（５００种股票总市场占纽约证券交易所股票市场的８０％以上）。 以1941～1943年间的平均市价总额为基期值，选择加权平均值进行计算，基期值为100。世界主要股指世界主要股指4.纽约证券交易所股价指数 纽约证券交易所于1966年6月开始编制，每30分钟公布一次。 以1965年12月1日为基期，样本股票是在纽约证券交易所上市的所有股票（1570种）采用加权平均法计算，基期值为50。 除综合指数外，还有1093种股票工业股价指数，223种金融业股价指数，189种公用事业股价指数，65种交通运输业股价指数。 世界主要股指世界主要股指世界主要股指5.伦敦《金融时报》股价指数 由英国伦敦《金融时报》编制的指数。 以1935年7月1日为基期，基期值为100。 分为三组：第一组是在伦敦证交所上市的有代表性的30种英国工商业股票；第二组和第三组分别由各个行业的100种股票和500种股票构成。 世界主要股指世界主要股指6.日经股价指数 由日本经济新闻社编制的反映日本股票市场价格变动的指数，它以1950年9月7日为基期。 日经股价指数根据计算对象和样本数目的不同，可分为两种： 日经225种平均指数（均在东京证交所第一市场上市） 日经500种平均股价，其样本不固定。 世界主要股指世界主要股指7.香港恒生股价指数 由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制，它以1964年7月31日为基期，采用修正的加权综合法计算，基期值为100。 从在香港联交所上市的股票中选择33种样本股票进行计算。这些样本股票分为四类：金融业4种，公用事业6种，房地产业9种，工商业14种。世界主要股指世界主要股指8.深证股价指数 深证综合指数：由深圳证交所于1991年4月4日起编制，以1991年4月3日为基期，以所有上市股票为样本，采用以计算期发行量为权数的加权综合法计算，基期值为100。 深证成份股指数：1995年1月3日，深交所开始编制深圳成份股指数，并于同年2月20日发布。是从在深圳证券交易所所有挂牌的上市公司中挑选出来的40家上市公司为指数的编制对象计算的加权指数，以1994年7月20日为基期，基期值为1000。 世界主要股指世界主要股指9.上证股价指数 上证综合指数由上海证券交易所1991年7月15日起编制，它以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，采用以报告期股票发行量为权数的加权综合法进行计算，基期值为100。 计算公式 今日股价指数=今日市价总值/基日市价总值×100世界主要股指世界主要股指上证成份指数 简称上证180指数，是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证成份指数的编制，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。世界主要股指世界主要股指上证红利指数 挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年1月4日发布。 null上证指数历年走势图（1990－2010）深圳成分指数走势图（1991-2010）深圳成分指数走势图（1991-2010）中国第一张上市公司的股票中国第一张上市公司的股票飞乐音响股票的背面飞乐音响股票的背面null要式证券 要式证券 证券或票据的做成格式和记载事项。必须按照相关法规的规定的严格格式进行相关事项的记载，否则就会影响该证券或票据的效力甚至会导致票据的无效。 股票就属于要式证券，因此它必须具备我国《公司法》规定的有关内容: 1,公司名称， 2,公司成立日期，3,股票种类，4,票面金额， 5,代表的股份数，6,股票的编号 如果缺少规定的以上要件，股票就无法律效力。 普通股与优先股普通股与优先股记名股票与不记名股票记名股票与不记名股票有面额股票与无面额股票有面额股票与无面额股票A股、B股、H股、N股、S股A股、B股、H股、N股、S股A股，在国内发行的由国内居民认购的以人民币计价的股票。 B股：中外合资公司发行的，以人民币表明面值，以港元或美元计价交易的股票。 最初专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者购买，现已经向国内投资者开放。 H股：我国的股份公司在香港证券交易市场上发行及挂牌交易的股票。 N股：我国的股份公司在纽约证券交易市场上发行及挂牌交易的股票。 在我国股市中，当股票名称前出现了N字，表示这只股是当日新上市的股票，字母N是英语New(新)的缩写。看到带有N字头的股票时，投资者除了知道它是新股，还应认识到这只股票的股价当日在市场上是不受涨跌幅限制的，涨幅可以高于10％，跌幅也可深于10％。这样就较容易控制风险和把握投资机会。 S股：我国的股份公司在新加坡证券交易市场上发行及挂牌交易的股票。国家股、法人股、个人股、外资股国家股、法人股、个人股、外资股国家股：有权代表国家的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份。一般是普通股。 法人股：企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。国有法人股？ 个人股：我国境内的个人投资者以其合法财产向公司投资形成的股份。 外资股：股份有限公司向外国和我国港澳台地区投资者发行的股票，以人民币表明面值，以外币认购。分境内上市外资股和境外上市外资股。基金市场基金市场基金证券与投资基金基金证券与投资基金是一种利益共享、风险共担集合投资制度 证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 称谓 美国：共同基金、互惠基金 英国、香港：单位信托基金 日本、台湾：证券投资信托基金 内地：投资基金特征基金作为一种现代化的投资工具，主要具有以下三个特征： 1．集合投资。基金是这样一种投资方式：它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小，完全按份额计算收益的分配，因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。特征null2．分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，这是证券投资的箴言。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定的资金实力，对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。 null3．专业理财。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其它项目投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉，没有能力专门研究投资决策的中小投资者来说，投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。类型根据组织形式分类 公司型基金（corporate type fund） 依据公司法成立的、具有独立法人资格并以盈利为目的的股份有限公司形式的基金 当事人 投资公司：经营机构的主体 经理公司：由投资公司聘用的投资顾问，收益来自委托佣金 保管公司：受投资公司之托保管投资的证券，并办理每日每股资产净值的核算、配发股息和过户手续等业务，收益来自保管佣金 承销公司：投资公司股票的批发商类型null契约型基金（contractual type fund） 单位信托基金（unit trust fund），由基金投资人（包括发起人）、管理人和托管人依据一定的信托契约组织起来的基金 当事人 投资人：通过购买基金的受益凭证参加基金投资，承担投资风险并分享投资收益 发起人：负责基金设立的准备和筹划工作，并认购一定的基金单位份额 管理人：根据信托契约发行受益凭证、筹集资金、设立基金并负责基金的管理操作 托管人：根据信托契约的规定，具体办理证券、现金的管理及其他有关代理业务和会计核算业务，并负责对管理人进行监督null两种投资基金的主要区别null根据是否可以赎回分类 开放式基金（open-end fund） 共同基金（mutual fund）、追加型或不定额型投资基金，根据需要可以随时无限地向投资者发行新份额或赎回份额的基金 一般不上市交易，有关赎回手续通常在基金管理公司设定的内部交易营业场所办理 优点 销售手续费低于经纪商的佣金 对中小投资者来说，具有安全性和流动性两大优势 基金经理只负责经营，并从赎回基金受益凭证中收取一定比例的手续费 缺点 资金不能全部用于投资null封闭式基金（close-end fund） 基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内（封闭期），基金规模固定不变的投资基金 在公募条件下，一般可以在公开交易市场挂牌交易 优点 吸引的资金比较稳定，可以把全部资金用于投资，甚至可以投资于流动性较差的投资品种或项目 缺点 周转速度比较慢，灵活程度较低，不适应大规模短线投资null两种投资基金的主要区别null根据投资目标分类 收入型基金（income funds） 收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动时，基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大，但易受股市波动的影响。 虽然成长性较弱，但风险相应也较低，适合保守的投资者和退休人员 固定收入型（fixed-income）：在较低的风险下，强调不变的收入，主要投资于债券和优先股股票 权益收入型（equity-income）：力图最大可能的收入，主要投资于普通股null成长型基金（growth-funds） 主要投资于成长型股票，以追求资产长期增值和盈利为基本目标 很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资以实现资本增值 风险较大，但收益也较大，适合风险承受能力较大的投资者 积极成长型（aggressive growth fund）：追求最大资本利得，收益主要来自价差，通常投资于有高成长潜力的股票或其他证券，又叫高成长、最大成长基金 新兴成长型（emerging growth fund）：投资重点是新兴行业中有成长潜力的小公司或有高成长潜力的行业中的小公司，又称小公司基金（small company fund） 长期成长型（long-term growth fund）：以追求资本长期、稳定增值为主，通常投资于成长潜力大、红利回报也较为丰厚的股票，如蓝筹股（blue chips）null收入型与成长型的区别 投资目标不同 收入型：着重为投资者带来经常性收益，使投资者获得稳定的、最大的当期收入 成长型：强调基金单位价格的增长，重视资本长期、稳定、积极增长 投资工具不同 收入型：以能带来稳定收入的证券为主要投资对象 成长型：投资于具有良好增长潜力的上市公司股票或其他证券 资金分布不同 收入型：现金持有量较大，偏向投资工具多元化 成长型：现金持有量较小，甚至向银行借贷进行投资 派息情况不同null平衡型基金（balanced funds） 平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25％～50％的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的升值收益。投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。基金与股票、债券的区别基金与股票、债券的区别第二节 基金的运作第二节 基金的运作null我国证券基金的发行方式 上网发行方式：主要是封闭式基金的发行方式 网下发行方式：主要是开放式基金的发行方式 封闭式基金还要规定发行总额和发行期限，一旦发行总额认满，不管是否到期，基金就地进行封闭，不再接受认购申请 开放式基金也必须设定基金的发行总额和发行期限,如果在规定的期限内未能募集到设定的基金总额,那么该基金就不能成立 发行价格一般由基金面值和基金的发行费用两部分组成 封闭式基金的发行价格分为平价、溢价和折价三种 开放式基金的发行价格一般为基金面额加一定比例的首次发行费null基金认购 基金认购是与基金发行相对应的概念 指个人投资者和机构投资者按照基金证券发行公告或规定，向基金管理公司购买已经批准发行的基金证券的经济活动 对于契约型基金来说，是通过认购受益凭证来实现的 对于公司型基金来说，则是通过购买基金公司的股票来实现的 投资者认购基金证券的数额一般都有一定限制基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回基金交易是指基金发行以后，在市场上进行的买卖活动 封闭式基金的单位交易价格以基金单位的资产净值为基础,但主要由市场供求来确定 开放式基金的单位交易价格并不是随行就市,而是每天报价,并且每天只有一个买入价（赎回价）和卖出价（申购价） 申购价＝单位净资产价值＋前收费 赎回价＝单位净资产价值－后收费 前收费（front-end load）：卖出时回收的费用 后收费（back-end load）：买入时回收的费用null净资产价值（net asset value, NAV） 指某一时点上某一证券投资基金每一单位（或每一股份）实际代表的价值估算 已知价法：按上一交易日金融资产的收盘价计算 未知价法：按当日金融资产的收盘价计算证券投资基金的收益与分配证券投资基金的收益与分配收益来源 资本利得 利息收入 股利收入 基金费用 前期费用 期中费用 经理年费、业绩报酬、信托年费、行政费用 期末费用nullnull基金的收益分配 分配比例 分配时间 分配方式：分配现金、分配基金份额 我国有关法律规定的基金收益分配原则 基金收益分配比例不得低于基金净收益的90％ 基金当年收益应先弥补上一年亏损后，才可进行当年收益分配 基金投资亏损，或者基金当年虽有收益但基金份额净值低于面值，则不进行收益分配 基金收益分配后基金份额净值不能低于面值 每份基金份额享有同等分配权 基金的税赋 各国一般不对基金的收益实行双重征税，只对基金投资者征税，而不对基金管理人征税null清算小组的职责 清理、核对和保管好基金的所有资产； 清理基金未结的债权债务，以其认为适当的方式尽快变现一切非现金形式的资产 向主管机关提出基金结余资产的分配方案并在获批准后负责该方案的实施等 衍生金融工具市场衍生金融工具市场1．金融期货市场 （1）金融期货市场的特征与功能 * 特征： 一是 交易场所限于交易所； 二是交易很少以实物交割； 三是交易合约系标准化合约； 四是交易每天进行结算。 * 功能： 一是转移价格风险的功能； 二是价格发现功能 （2）金融期货保证金 * 种类：原始保证金（Original Margin）和变动保证金（Variation Margin） * 保证金的数额的确定因素：第一，每份合约的价格；第二，不同金融证券期货合约价格变动幅度；第三，期货合约的类型；第四，是套期保值还是投机；第五，客户对象 （3）金融期货交易的流程 * 如下页图：null2．金融期权市场 （1）金融期权合约的定义与种类 定义：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融