市场开放以来中国棉花价格周期性波动分析

日 市场开放以来中国棉花价格周期性波动分析 张雯丽 李秉龙 【摘 要】棉花市场开放以来，我国棉花价格波动呈现先加剧、后减缓的周期性特征。供给和需求变化是影响价格形 成及波动的最主要因素：国家对市场的宏观调控成为稳定和协调市场供求关系的重要工具；市场中的交易主体对市场 预期更加清晰并且主动：随着市场化体系的发展与完善．棉花期货市场和国际市场对我国棉花市场的影响也开始显现。 【关键词l市场化 中国棉花价格 周期性波动 【中图分类号】F304．2 【文献码】A 【文章编号】1006—2025(2009)01—0012—04 【作者简介】张雯丽，中国农业大学经济管理学院博士研究生，主要研究方向为农业经济理论及政策；李秉龙，中国 农业大学经济管理学院教授，博士生导师．主要研究方向为农业经济理论及政策(北京 100094)。 1999年我国棉花市场开放，国家对棉花市场的管理由 行政定价转向由市场定价 ，辅之以必要的宏观调控。随着 国内市场的进一步开放，棉花市场化体系的完善在 2001 年我国加入 WTO后得以进一步推进，棉花价格也逐步过 渡到完全由市场来决定。2004年我国棉花期货品种在郑州 商品交易所上市，期货品种的推出进一步补充完善了棉花 市场。伴随着棉花市场的开放．棉花价格呈现出剧烈波动， 2()o1年 12月棉价 降至 7200元／吨 ，2004年 2月又 出现 17676元，吨的高价 ，棉价的波动给棉花的生产、消费等也 带来一系列影响。笔者将以 1999年 9月～2008年 1月棉花 月度价格为研究对象，对我国棉花市场放开以来 ，棉价的 波动特征进行分析 ，并对波动的原因进行解析。 一 、经济变量的周期性波动及指标选择 (一)时间序列的要素分离 时间序列 的变动要素中包含长期趋势要素 、循环要 素、季节变动要素和不规则要素。在对时间序列的考察中， 长期趋势要素和循环要素是时间序列变动的主要特征体 现。而季节变动要素和不规则要素在很大程度上影响了对 长期趋势和循环要素的分辨。因此，在剔除季节变动和不 规则要素的基础上．利用相应的方法辨别出长期趋势和循 环要素成为研究时间序列特征的重点。 趋势分解方法是将经济时间序列 中长期趋势和循环 变动要素进一步分离的有效方法。趋势分解法中 较为常 用的方法有 回归分析法、移动平均法 、阶段平均法 、HP滤 波方法和频谱滤波法等。本研究采用 HP滤波法来拟合价 格变化的长期趋势，继而分离出循环要素，对价格波动的 特征进行刻画 (二 )HP滤波法 HP滤波法通过非线性回归对时间序列组成成分的长 期趋势和循环要素进行分离。其原理为：设{Y }是包含趋势 成分和波动成分的经济时间序列，{Y }是其中包含的趋势 成分，{Y }是其中含有的波动成分，即循环要素，则：Yt=Y + C Y．，t=l，2，⋯ ⋯ ，T 利用 HP滤波法将长期趋势从时间序列中分离出来 ． 可观测的趋势要素 {Y }被定位为以下方程式最小化的解 ： T min∑{(Y 一Y [c(L)Y } l= l 其中：c(I』)是延迟算子多项c(L)=(L～一1)一(1一L) 二、棉花价格波动周期性表现 (一)季节调整 首先利用全国商品零售价格月度指数(以 1999年为定 基)剔除棉花价格包含的通货膨胀 因素。考虑到月度价格 数据存在季节性特征．为避免季节性干扰数据本身的周期 性特点 ，通过移动平均比率乘法模型的方法来计算季节指 数，对真实价格进行调整，棉花价格的季节指数如表1所示。 从表 1中可以看出，棉花价格季节指数在 9月和 12月 较低 ，这与新棉上市和外棉到港预期促使棉价下降有关 ；1 月～5月棉花价格季节指数均大于 l，即棉花价格存在 比较 张雯丽，李秉龙：市场开放以来中国棉花价格周期性波动分析 表 1 1999年 9月~2008年 1月全国棉花市场价格季节指数 ● 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 季节指数 1．004 1．O236 1．0729 1．0468 1．0189 0．9908 月份 7月 8月 9月 10月 11月 12月 季节指数 0．9763 0．9827 0．9689 0．9872 0．9753 0．9587 明显的上涨 ，这个时期的价格上涨与春节效应有一定关系． 而且进口棉集中到港期为 3月～5月 ，各大纺织企业由于库 存减少等因素，会导致棉花需求缺口加大。也会促进国内 棉价上涨。6月以后 ，国内新棉收购加工进入尾声 。纺织企 业用棉需求基本满足 ，同时对棉花新年度的预期 ，都会起 到降低棉价的作用。 (--)价格波动的趋势分解 采用 HP滤波法对经过季节调整的棉花真实价格序列 进行长期趋势剔除 ，最终得到价格波动的循环要素 ．下图 所示为棉花真实价格以及棉花月度价格的循环因素体现。 2 eO 0 O 0 0 l 8 O 0 C 0 O 1 6 C 013 13 0 l 4 0 0 0 13 0 1 2 013 C’ 0 O l 0 C13 C 0 0 8 O 013 00 60 0C O 0 4 O 0 C 0 0 2 e 0 C 13 O C 13 O 动周期，最低价在 2002年 1月产生，为 8372．94元／吨，2004 年 2月达到波峰，真实棉花价格为 18330．36元／吨．价格涨 幅达到 118．92％；第三个周期持续了 24个月 ，整个周期振 幅为 24．78％，在 3个周期中波动最平缓 。2007年以来 ．我国 棉花价格波动更为平缓 ，波幅区间较小 ，2007年 8月棉花 价格到达上涨过程的阶段性高点为 13563．73元／吨．与该周 期 最低 点 价格 2006年 l2月 价格 相 比 ，上 涨 幅度 为 10．23％ 。 三、棉花价格周期性波动的原因解析 (一)第一个周期 (1999年 9月～2001年 l2月) 这个时期是我国棉花市场开始开放的过渡时期 ．1999 年 9月我国对棉花流通体制开始进行改革。政府允许纺织 企业直接到产区购买棉花，放开棉花价格控制 。只发布棉花 价格信息 ，从而结束了政府对棉花贸易的垄断，但供销合作 社仍然承担着棉花收购的主要职责。在这个周期中。棉花 图 1：棉花市场价格波动示意图 单位：元／吨 数据来源：棉花价格数据来自郑州商品交易所。 从棉花月度价格循环要素图示中可以看出我 国棉价 格波动的时间分布特征。从总体来看 ，我国棉花市场开放 以后 。棉花价格的波动程度呈现先增大后减小的趋势。基 于波动周期的划分标准．笔者将我国棉花市场放开后棉花 价格的波动划分为 3个比较明显的周期和 1个未完成波动 周期(周期长度不足 2年或 2年以上)。 表 2 棉花价格波动周期划分 价格 的波 动又 可 以分为 3个 阶段： 1．价格上升期。由于 1999年 棉花产量减少．棉花价格从收购 初始的 7400元，吨一路上涨 ，到 2000年 3月 ．棉 花 价格 高 达 13500元／吨，半年时间棉花价格 涨幅高达 87．5％。 2．价格稳定期。为了抑制棉 价过快上升，国家开始抛售储备 陈棉。从 2000年 5月份开始。国 家通过全 国棉花交易市场拍卖 国储棉，这一举措在很大程度上 稳定了棉价的继续攀升。一直到 2001年 5月 ，我国棉花价格基本 稳定在 11500元／吨。 3．价格回落期。面对较高的市场价格 ．受比较利益的驱 动．棉花种植面积从 2000年的 401万公顷上升到 2001年 的 484万公顷，增长率达 20．7％，加之气候 自然条件好 ，在 高产量的预期下 ，从 2001年 5月开始 ，我国棉花价格开始 迅速下跌。到 2001年 10月份 ，国储棉的拍卖价格从 5月的 l1655元／吨下降至 8623元／吨．棉花市场价格在 l2月份跌 至谷底，为 7200元，吨。 序 长度 峰值 峰值 峰谷 峰谷 列 周期时期 振幅 (月) 月份 价格 月份 价格 1 1999．09～20o1．12 28 2000。03 l3789．58 2001．12 7361．42 83．39％ 2 2002．01~2004．12 36 2004．02 18330．36 2002．01 8372．94 118．9296 3 2005．01～20O6．12 24 2006．01 14529．48 2005．01 11644．10 24．78％ 4 2006．12~2008．01 注 ：振 幅均为最高最低价差与最低价 的比值百分数 。 第一个波动周期从 1999年 9月开始到 2001年 12月 结束 ，整个周期持续了 28个月．最高价格在 2000年 3月达 到 13789．58元，吨，而到 2001年 l2月，价格回落至谷底 ，仅 为 7361．42元，吨，这个波动中振幅为 83．39％；第二个周期 持续 的时间最长，为 36个月 ，这个周期也是振幅最大的波 这个周期内，国内市场供求成 为影 响棉花价格 波动的主要力量 ， 政策性调控主要体现为储备棉的投 放。从对价格波动的影响来看，国内 棉花总产量的变化是引起价格波动 的最直接因素．预期产量增加的同 时．国储棉的过度投放加剧了价格 波动(大幅下降)的程度。 (二)第二个周期(2002年 1月～2004年 l2月) 本周期是我国棉花市场开放以来，波动幅度最大、波动 周期最长的一次，可以分为4个阶段： 1．缓慢攀升期。由于 2001年棉花价格大幅下滑，2002 年我国棉花种植面积又滑落到 418万公顷。由于早期低温 圜 的影响，棉花产量预期将减产，导致市场对价格的预期也呈 现走高的趋势。从 5月份开始，国家恢复国储棉的拍卖，但 储备棉投放量不足使棉价 的上涨趋势没有得到控制。从 2002年 6月起 ，棉花价格持续攀高，一直到 11月棉花价格 并未有下降的趋势。2002年是我国正式成为 WTO成员国 的第一年，根据．2002年的棉花进口配额为 81．85万 吨。配额内的关税为 1％。200212003年度。我国进 口棉花为 72万吨．较低关税的进口棉在一定程度上补充了国内供需 缺 口 表 3 2000年以来我国棉花产量 、进 口量 年度 产量 进口 合计 进口棉比重 2000／200 1 442 5 446 1．O3 2001／2002 532 12 544 2．14 2002／200 3 492 72 564 12．76 2003／200 4 487 199 686 29．01 2004／200 5 632 1 66 798 20．79 l 2005／2006 571．4 41l 1011 40．65 I 2006／2007 675 215．36 890．36 24．19 资料来源：2000／2001到 2005／2006数据来自《中国棉花 年鉴》；2006、2007年数据根 据海关统计整理 2．快速增长期。2003年 4月我国棉花进I：1近 11万吨， 随后两个月进VI棉分别近 l3万吨、12万吨，在一定程度上 缓解了用棉需求 ，棉花价格也经历 了两个月的小幅回落。 从 2003年 9月到 l0月 ，当月棉花价格涨幅达 23．9％，价格 涨至 16695元／吨。这一轮棉花价格快速增长受到的影响表 现为 ：(1)供给层面。一方面，2003年的棉花种植面积同期 增长 22．14％，但 由于早期低温、中期雨涝 、后期阴雨的气 候，对棉花生产造成了很大影响，单产大幅降低 ；另一方面， 国家储备棉数量较少。(2)需求层面。我国加入 WTO后，纺 织工业对棉花的需求高涨，同时企业棉花库存水平较低。 棉花产量的减少 、储备供给的不足与需求的快速增长等共 同作用下，国内棉花市场呈现出极大的供需缺口。在多重 因素的作用下 ．棉花价格 自2003年 9月开始 ，在随后的两 个月内．价格涨至 17544元／吨。 3．高位运行期。从 2003年 11月到 2004年 3月 ，棉花 价格一直维持在 17000元／吨以上。这个时期的棉价高位运 行依然源于纺织用棉企业对供给不足的预期 ，棉商出现较 为严重的囤货现象。为缓解 国内棉花供需的巨大缺 VI，国 家在 2004年 2月追加了 100万吨的棉花进口配额。 4．快速下滑期。2004年 4月以后 ，在进口棉进入国内市 场和市场价格并未继续高涨的共同作用下，棉商对价格继 续攀升的预期落空 。囤积棉花的棉商开始抛售棉花。加之 2004年国内外棉花种植面积大幅增加．多重因素作用下， 棉花价格呈现快速下降趋势。2004年 9月新棉大量集中上 市，供给短期内加大。而棉花经营企业由于受国家的紧缩银 根政策影响，周转资金受到一定约束 ，同时在上年度囤积高 价棉的负面影响下 ，企业对棉花的需求仅维持在正常生产 水平，库存量保持在较低水平。到 10月．棉花价格由于供大 于求的矛盾在一个月内骤降 12．4％。从 2004年 11月到 2005年 1月，国家适时出台了收储政策 。以阻止棉价继续 大幅骤降，但政策效果并不明显。 从这个波动周期可以看出，棉花的供求矛盾依然是造 成价格剧烈波动最主要原因。价格波动中政府出台的一系 列政策(包括追加进 1：3配额 ，紧缩银根政策)效果表现较为 明显。除政府对市场影响外，市场各主体对市场的预期判 断在很大程度上对整个市场的走势起到了重要影响，这也 从另一个侧面表明了棉花市场开放后 ．市场的活跃度在增 加 ，同时各方市场力量也在逐步增大；此外，加入世贸组织 后 ，进口棉花进入国内市场的影响也开始凸显。国内棉花 市场受到的影响因素开始呈现多样性 (三)第三个周期(20o5年 1月一2006年 12月) 从 2005年 1月，我国棉花价格缓慢攀升 。整个棉花价 格的波动周期持续了两年时间。整个周期波动中．上涨和 下跌的次数相同。同前两个波动周期相比。这个周期波动 幅度明显较小，振幅只有 24．78％。表现比较平稳，大致可以 分为以下几个阶段： 1．稳步上涨期(2005年 1月一2005年 9月)。受 2004年 度棉花价格过低影响，棉农种植意愿降低．2005年棉花种 植面积减少 ，尽管 自然气候很好 ，但是棉花产量较上年度 依然减少。需求层面，从2005年2月起，受纺纱量居高不下 的影响，在需求的拉动下，棉价经历了6个月的增长期。从 4月到8月 ，我国从国际市场进 口棉花持续增多，进 口量分 别为 16．89万 吨、16．09万吨、20．6万吨 、29．44万 吨、37_33 万吨。进入 9月以后，一方面，进口棉补充了国内棉花供给． 同时，国内临近新棉上市；另一方面，受棉花期货价格下跌 的影响，国内棉花现货价格又有小幅下降。 2．高位运行期(2005年 10月～2006年9月)。由于国内 需求居高不下 ，2005年 9月～2006年 8月 ，进 口棉花达 411 万吨，我国从 2005年开始对进口棉花征收滑准税．即对不 同价格水平的进 口棉征收不同数量的税率。由于棉花流通 体制改革前进行过多次政策提价 ，我国棉价相 比国际市场 棉价较高，对进1：3棉征收滑准税在一定程度上拉近了进 口 棉价和国内棉价的差距 ，有利于保证国内棉农的利益。进 入 2006年，受国际市场供需缺I：1较大以及滑准税征收的影 响，进t：l棉并未对国内棉价产生影响，国内棉花价格基本维 持在 14000元，吨高位水平。 3．下降后保持平稳期(2006年 l0月～2006年 l2月)。 这个时期棉价平均为 12921元／吨。(1)新年度棉价下降。新 年度棉花产量增长明显，各地新棉上市量增加，促使供给相 对丰裕。同时出于调控棉花价格，有效防控信贷风险的 目 的，农发行对棉花收购贷款实行上限控制，同时还参考国 内外棉花市场终端消费的价格水平设定了棉花收购“警戒 线”。这一政策导致市场受到压制。另外，由于农发行提高 了信贷资金的发放和审核“门槛”，大中型棉花企业因资金 问题难以进行大规模收购，市场活跃程度较低。(2)价格平 稳期。2006年 11月 ，农发行发出要求《切实做好棉花收购 资金供应与管理工作》的紧急通知 ，各地农发行对棉花收 购企业的贷款发放明显加快，此举对棉价的稳定起到了核 心作用。同时，国家出台政策，对 30万吨新疆棉按照 12700 元／吨到库价格进行收储 ，收储政策对稳定市场起到了重要 作用。此外，我国对纺织品出El退税率下调．对进 口棉征收 张雯丽，李秉龙：市场开放以来中国棉花价格周期性波动分析 的滑准税率调 高 1个百 分点 (由 5％～40％调 整到 6％～ 40％)，加之国际市场中纺织贸易摩擦不断 ，谈判并未取得 实质性的进展 ．这也促使纺织企业进入观望状态以及结构 调整阶段，对棉花的需求较为不确定，2006／2007年度我国 棉花进 口量大幅减少也表明国内需求有所下降。市场供需 矛盾有所减缓，价格保持在较为平稳的状态。 在这个周期中，棉价波动振幅明显减小。其影响的主 要因素一方面来 自国内市场 ：(1)棉花产量的减少与增长直 接影响市场的供给，供需缺 口对棉花价格直接产生影响； (2)国内2004年 12月在郑州商品交易所上市了棉花期货 品种 ，期货市场的出现完善了现货市场对价格 的预期 ，尽 管期货市场还在不断发展中，但是其对现货市场的价格引 导功能已经开始显现；(3)国内政策调控。从这一轮波动来 看．国家的宏观调控政策相对更加理性化 ，对市场的稳定 起到了重要作用。另一方面受到国际市场的影响，包括国 际市场供需缺 口的形成。应对 国际贸易摩擦所作出的纺织 品出口退税率的调整，以及 2005年、2006年和 2007年对 滑准税率的相应设定和调整，也在一定程度上对国内棉花 市场产生了影响。 (四)2007年以来棉花价格波动 2007年以来．我国棉花价格在新棉上市前经历了短暂 的上涨，随后价格又保持相对平稳。2007年 6月至 8月期 间．由于棉花企业库存剩余较少 ，企业对用棉花需求以及 后市价格上涨的预期都在增加．国内棉花价格又经历了小 幅的上涨过程 ，棉价分别上涨 406元／吨(同 2007年 5月相 比)、786元／吨、275元／吨。2007 年 9月新棉开始上市 ，由于 2007年我国棉花丰产 。产量高达 760万吨．国内供给的充 裕促使棉花价格小幅回落并保持在 135o0元／吨左右。2007 年滑准税政策再次调整．对不同等级棉花征税呈现一定差 异，同时征税后的进口棉花价格比国产棉花相对略高 ．这 样在保证国产棉顺利入市的同时也促进 了国内棉花价格 的稳定。尽管此轮周期并未结束 ，但从国内市场供需以及 已有政策实施效果来看 ，国内棉花市场价格将保持在相对 稳定的区间，波动程度将进一步减小。 四、基本结论与政策建议 (一)基本结论 1．从我国棉花市场开放以来的棉价波动来看，价格波 动周期通常在两年以上，符合波动的基本理论。从 HP滤波 显示的循环要素来看，棉价波动呈现先放大后缩小的特征 ， 这也显示出我国棉花市场在开放后 ．经历了一个调整和适 应融合过程 ，在融入 国际市场以及引入期货市场后 ，市场 各主体相互作用更加融洽 ，市场也更趋成熟。 2．影响我国棉花市场价格 的因素呈现多样化，表现更 为复杂。从我国棉花市场开放以来的波动影响因素来看， 国内棉花市场供求结构依然是影响价格波动的最主要 因 素 ．其中棉花种植面积和总产量的变动对棉价波动的影响 更为明显，同时由于价格和产量之间的相互影响，导致市场 最终受到的影响表现出持续性。 3．国内棉花市场主体对后市预期是加速棉花价格波动 的重要因素之一，从棉价波动来看，棉价上涨(下降)源于供 给不足 (供给增多)，而价格上涨(或下降)的速度以及持续 上涨(或下降)的时间则源于市场主体对后市的预期程度 。 当市场主体(纺织企业和棉花收购商)对后市预期市场供 给不足 ，预期程度越大 ，则棉价上涨就越迅速，且在很长时 间内促使价格维持高位运行：当市场主体对市场预期转向 供给充足，则价格将迅速回落。主体对市场的预期在很大 程度上是促使市场价格波动的加速器。 4．国内期货市场和国际市场对国内棉花价格波动也产 生了一定影响。随着棉花期货品种的上市，期货市场也在 逐步走向成熟 ．期货对现货市场的引导作用也在价格引导 上体现 ：国际市场对国内市场的影响也不容忽视 ．对进 口 棉征收滑准税政策在很大程度上减少 了进 口棉对国内棉 价的影响 ：纺织品国际贸易的争端对于国内棉花市场的直 接影响较小，但是对市场的预期会产生一定引导作用。 5．国家宏观调控对价格形成的影响表现较为突出．在 减缓价格波动方面发挥了重要作用。国家对市场的调控手 段也在增多 ，同时表现更为灵活 ．如发放储备棉增加供给、 增加棉花进 口配额、适时进行棉花收储、发放棉花收购贷 款等，对稳定市场起到了重要调节作用。 (二)政策建议 1．在棉花价格形成的关键因素中，棉花生产(包括棉花 的播种面积和产量 )的稳定程度成为影响价格波动的首要 因素。棉花单产易受气候、灾害等因素影响 ，不可控性较强， 稳定棉花的播种面积成为稳定棉花市场的首要因素。农产 品价格与产量之间存在的“蛛网效应”导致价格波动具有持 续性，为避免波动加剧 ，可以通过设置相应的补贴标准或适 时启动棉花最低收购价等政策 ，来稳定生产，减小“蛛网效 应”带来的负面影响。 2．市场信息的及时有效获取是稳定棉花市场的关键。 市场信息是影响市场主体预期 的重要影响因素，发布全 面、及时、准确的市场信息 ，在很大程度上能够正确引导市 场主体的预期 ，从而稳定整个市场。此外，信息的发布在一 定程度上还能弥补政策调控带来的过度影响。在市场信息 建设方面，构建完善的信息平台．及时准确地发布市场现有 及预期信息是关键。我国棉花期货市场在一定程度上发挥 了信息平台的作用，但是市场主体的参与程度依然有待于 进一步提高。 3．2007年以来，由于国际贸易争端较多，纺织企业经营 受到影响，进而导致国内棉花消费市场活跃程度下降。在 新的谈判进程中．应将更多的焦点集中在如何减少我国纺 织企业面临的贸易摩擦 ，保障其利益 ，进而稳定国内棉花 市场。 【参考文献】 [1]高铁梅．计量经济分析方法与建模——EViews应用 及实例『M】．北京：清华大学出版社，2005． [2]张小栓，傅泽田等．1978—2000年我国水产品零售价 格波动的周期性研究【J】．农业系统科学与综合研究，2004，(4)． [3]中储棉花信息中心，中国棉花年鉴[M]．北京：中国统计 出版社．2005． [4]谭砚文．中国棉花生产波动研究【M】．北京：中国经济出 版社。2Oo5． 囡