棉花价格暴涨调查

棉花价格暴涨调查 文 雷李平 在减产预期较为明确，而需求不会下降的背景下，江浙等地区的 游资开始涌入新疆等棉花主产区。供求失衡预期及资金推动直接催生 了9月份以来棉花期现货的价格的暴涨。 因 气候及种植面积减少引发减 产预期，进入2010棉花年度， 棉花价格大幅快速上涨 ， 籽棉 收购价格 、抛储成交价格 、期现货价格 、 棉纱价格等住短短一个半月时间内，上 涨幅度达到 20％一40％，屡创历史新高。 棉花价格暴涨，推动棉花替代品涤 纶短纤需求提升 、价格上涨 ，受此因素 影响，l0月 l1日实施中期每 l0股送 7 股分红后，作为两市涤纶短纤上市公司 中最为主要受益公司之一的华西村展开 了强劲的填权行情 ，11日至 20日，连 续 8个交易 日上涨，20日仍低开高走 ， 8日累计最大涨幅达 39．30％。 不过，业内人士指出，当前虽有供 给不足作为基本面因素，但不足以支撑 棉价如此暴涨 ，投机炒作亦占很大比重， 随着气候的好转以及国家的调控，棉花 价格上涨的基础正在弱化。l9日晚问， 央行时隔三年后再次宣布加息 ，这～流 动性紧缩信号或对游资的动向产生较大 影响，一旦游资撤离，配合化解减产预 期的政策调控，则棉花价格上涨或暂缓。 而在下游产业层面，用棉大户主要 为产品售价较高的家纺行业 ，棉花供给 减少对服装行业的影响不大， 此 ，单 纯从产业角度来看，涤纶短纤等棉花替 代品享受的替代收益或低于预期。 棉价暴涨的秘密 2008年金融危机以来，棉花价格起 伏剧烈。2008年 11月，郑州期货交易 所的棉花期货最低跌至 10180元／Ⅱ电； 其后，随着全球经济的逐渐复苏 ，攀升 到 13000元 ／吨的平台位置；2009年 9 月份需求进一步明确后 ，棉花期货价格 上涨至 16000元 ／吨以上水平，并维持 至今年 8月。 整个 7月份 ，棉仡价格还只是缓慢 往上走 ，到 7月底 8月初，国内棉花减 产的预期渐趋强烈，价格上涨速度加快， 不过，现货价格仍高于期货价格。中证 期货分析师王聪颖告 诉记者，受 累于 2008年的棉价低迷等原因，罔内棉农种 植信心受挫，种植面积减少。“年种植面 积 8000万亩是国内用棉安全警戒线 ，但 今年国内种植面积只有 7000万 一7400万 亩，比2009年没有增长，而罔内目前的 单产水平已经处于全球前列，单产提升 空问十分有限，这造成了棉花减产的预 期。”资料显示 ，2009年我国的棉花产 量是 640万吨，比2008年减产 110万吨， 下降幅度近 15％。中国棉花协会 9月 29 日预计，全同棉花总产为 670万吨，较 上月预测数减少 26万吨。 进人9月份，罔内棉花主要产区提 前入冬、雨雪较多，上聪颖表示，“秋高 气爽时节收获的棉花质量有保汪，而雨 雪天气不仪直接影响了棉花的品质，也 极大地影响了棉花的收获，进度向后推， 部分棉花可能烂在地里。”与此同时 ，国 内棉花用量有 30％依赖进口，但今年国 际棉花产量也未见明 增长。 在减产预期较为明确，而需求不会 下降的背景下，汀浙等地区的游资开始 涌人新疆等棉花主产区。供求失衡预期 及资金推动直接催生了 9月份以来棉花 期现货价格的暴涨。郑交所棉花期货报 价 由9月 1日的 17550元 ／吨的最低价 上涨至 10月 14日最高的26425元 ／吨， 最大涨幅达 50．56％，每吨价格超过 2008 年最高点近万元。10月 18日，中国棉 花 1级到厂价 为 25577元 ／吨，2级 为 24946元 ／吨，3级 为 24256元 ／吨，4 级 为 23724元 ，吨 ，5级 22335元 ／吨， 较 9月 1日价格涨幅均接近 40％。 “我们前期看到26000元／吨，由于 家纺等行业刚性需求的存在以及资金的推 动，我们认为棉花价格仍将维持高位，年 内可能难以回落，”王聪颖强调。而宏源 期货分析师王勇也表示，基于棉花供不足 需，尽管同家政策调控的预期在逐渐增强， 但 “我们认为冈家的政策 ‘远水解不了近 渴’，棉花上涨动能暂末衰竭。” 棉花价格上涨 导致相关棉花上市公 司表现抢眼。皮棉收入占比超过 50％的 新赛股份 f600540．SH1是目前业绩受棉花 价格波动影响最大的棉花生产上市公司， 该公司股价受棉花涨价带动，9月底以 来的最大涨幅超过了 30％。而皮棉收入 占比均在 20％左右的新农开发 (600359． SH)、冠农股份 (600251．SH)、敦煌 种 业 (600354．SH)节后 也曾出现连续 拉 升 ，连棉花收入占比只有 3．74％ 的鲁泰 A(000726．SZ)也涨势喜人。但有券商 研究表示，由于气候等原因造成棉花质 量的下降是本次棉价减产预期中暴露的 最主要问题，这将在一定程度上对棉花 种植企、 造成不利影响。 E勇透露 ，随着棉花价格的上涨， 当前棉花企业收购谨慎 ，停收观望企业 数量不断-N~JH。纺织企、I 则对价格居高 不下且 回潮率较大的新加工皮棉难以接 受，市场成交不旺。尽管纱线价格跟涨， 但销售形势并未跟上，“越来越多的中小 型纺织 业出现减 、停产现象。”王勇称。 替代品受益几何? 棉花价格暴涨对纺织企业造成的冲 击，使得、』 内开始把 目光转向替代品。 曰信证券分析师张栋梁透露。棉花、粘 胶和涤纶短纤通过混纺生产混纺纱 ，在 一 定范围内可相互替代 ，纺织企业根据 客户需求及性价 比优势调整使用比例， 因而三者之间具有一定的替代关系。棉 花价格的上涨，将会推动涤纶短纤、粘 胶短纤产品用量的增长。 但粘胶短纤原料来 自于棉籽提取棉 花后剩下的那部分棉籽上粘附着的短绒 ， 即棉短绒，因此粘胶价格受到棉花的影 响较大，粘胶短纤企业面临成本上涨压 力；而涤纶短纤生产主要原料PTA、乙 二醇产品为石油化工产品，价格受原油 价格影响较大，在 目前原油价格相对稳 定、不出现大幅上涨条件下，涤纶短纤 成本压力不大。因此，本次棉价上涨受 益最明显的替代者是涤纶短纤，且其具 备明显的价格优势。 自2008年下半年以来，伴随着棉花 价格的持续上涨 ，粘胶短纤价格也随着 上涨，涤纶短纤和棉花 、粘胶短纤之间 的价差扩大。目前棉花与涤纶短纤的价 差已超过 10000元 ／吨，达到 2002年以 来的高点。 招商证券裘孝锋则指出，2003—2009 年国内涤纶短纤 ／棉花表观消费量与棉 花涤纶短纤价差呈现正相关关系，数据 印证了替代关系。“保守预计涤纶短纤替 代比例上浮5％，涤纶短纤产量将同比 增长 18％。” 而事实上 ，棉价上涨 已经推动了涤 纶短纤价格上涨，华西村董秘办人土告 诉记者，“今年 7、8月份公司涤纶短纤 价格在 7000—8000元 ／吨，受棉价上涨 的推动，9月份开始缓慢上涨，到 10月 15日，已经上涨 到 12000元 ／吨左 右， 而公司原材料成本在此期问相对稳定。” 这位人士强调，“如果棉花价格继续强势， 将继续推动涤纶短纤价格上涨。” 此外，涤纶开工率一路上行。裘孝 锋表示，涤纶 2009年 1月产量在 130万 吨左右，而 2010年 8月产量在 225万吨， 单月产量创出历史新 高，涤纶短纤迎来 量价齐升。 值得注意的是，此次粘胶短纤也迎 来量价齐升，但与涤纶短纤不同的是， 粘胶短纤 的成本上升 同样明显。新乡化 纤 (000949．SZ)董秘办人士称 ，棉价上涨 对公司 “好处有，但产品售价上涨的同 时原料也在涨价，两者对冲，影响偏一 般化。” “华西村是受益棉花涨价弹性最大的 品种，”张栋梁表示。中报显示，华 西 村合计拥有 20万吨涤纶短纤、l0万吨 聚酯切片产能。今年上半年，纺织化纤 业营业收入 占据华西村主营业务收入的 74．75％，其中涤纶短纤实现营业收入4．87 亿元，占比38．29％。 受近期棉花价格大幅上涨影响，部 分棉纱企业开始提高涤纶短纤使用比例， 华西村涤纶短纤单吨毛利从此前的 500 元上涨至 2000—2500元 ／吨，聚酯切片 单 吨毛利也在 1200—1500元 ／吨，年化 公司涤纶短纤及聚酯切片业务毛利约 5．5 亿 一6亿元。 裘孝锋也透露，华西村涤纶短纤开 工率已经由上半年的 75％提升至 100％， 近期涤纶短纤上涨 2000元 ／吨，对应吨 毛利 2100元，产品每上涨 1000元 ／吨， EPS增厚 0．15元 ，预计公司 2010—2012 年的 EPS分别为 0．21、0．41和 0．43元。 除 了华 西村，国内最大 的现代化 化纤和化纤原料生产基地 之一 S仪化 (600871．SH)同 样 获 益 匪 浅，公 司 9 月 30日以来的最大涨幅达 23．62％。涤 纶产品收入 占比不足 20％的江南高纤 (600527．SH)表现稍显逊色，股价短期 冲高后即回落。 而粘胶短纤上市公司澳洋科技、新 乡化纤 、山东海龙、吉林化纤、南京化 纤等，虽然也有上涨，且部分券商也将 之作为受益个股推荐，但粘胶短纤与涤 纶短纤各自不同的替代作用仍未能混淆 过关，市场在短暂 的追涨后迅速冷静 ， 股价相应大幅回落到上涨前水平。 棉价暴涨还能持续多久? 尽管棉价暴涨 已经对相关行业及公 司产生了影响，但业 内人士指出，未来 棉价上涨的持续性仍面临诸多变数。 首先，9月底以来，新疆等棉花主 产区气候开始好转 ，有利于棉花的采摘。 而中国棉花协会最新的监测则表明，棉 花 的减产程度弱于预期：截至 9月底 ， 预计全国棉花产量664万吨，同口径比 较减少 2．3％。农业部、统计局等部门调 查数据显示 ，棉花产量同口径比较，下 降幅度在 4％左右。全球棉花丰收，产 量增加 300万吨以上，供需基本平衡。 而棉价暴涨导致行业混乱现象也引 起 了国家相关部门的高度重视。在国储 棉多次投放后，10月 l3日，中国棉花 协会也召开形势会商会 ，提醒业内骨_T 企业绝不要参与恶意炒作 、哄抬价格。 14日，国家发改委召开棉花宏观调控联 席会议 ，强调各部门联合出手，整顿市 场秩序，严厉打击恶意炒作等扰乱市场 秩序的行为。 “棉花价格的稳定乃至回落不需要等 到下一年度棉花供求的回升 ，只需要消 除市场的供给缺口预期即可”，中汪期货 分析师王聪颖表示，“一旦减产预期化解 、 游资有新的流向，那么暴涨的棉花价格 将失去炒作支撑。”这主要依赖固家 台 鼓励棉花种植的政策，包括提高收购价 格等提高种棉农民的收益及积极性。而 资金的炒作性质也决定了这种价格推动 力量本身就不具备持续性，19目晚问的 加息或吹响游资退潮的号角。皿 有色疯狂真相 一 ● 文 雷李平 数据表明这是一精心设计局：海外热钱借中国双节两次放假之机， 陡然拉升海91、期货价格，并在中秋后四个交易日内，利用提前布局资 金强力拉高国内金属期货，进而带动A股有色板块井喷。国庆假期外 盘持续高涨，直接导致国庆节后国内期货及 A股有色板块的集体喷发。 、 ．．湖险恶1 10月19 Et，铜陵有 江 雾 3．43％，全天资金净流入达 25．69亿元， 仅次于煤炭石油和机械板块。 始于中秋节后的井喷，有色板块整 体涨幅超过40％，豫光金铅最高涨幅达 然而，抛开狂欢回头看 玄，大量信 息和数据表明，这更像一次精心设计的 局：海外热钱借中国双节两次放假之机， 陡然拉升海外期货价格，并在中秋后四 个交易日内，利用提前布局资金强力拉 高国内金属期货 ，进而带动 A股有色板 块井喷。国庆假期外盘持续高涨，直接 导致国庆节后国内期货及 A股有色板块 的集体喷发。 机构们跟风追涨高位接货的，正中 热钱下怀 外盘谋动 事实上，有色井喷源 自外盘最先启 动。 9月份 以来的交易L卜I，无论是纽约 商品交易所还是伦敦金属交易所 (LME) 除金、银以外的交易品种，9月 22 H都 是一个明显的转折点。 当天，美闰精铜指数结束近一个月 的横盘整理，高开高走涨 2．39％，创出 9月 1日后最大涨幅。LME铜 、铝 、镍 、锡 、 铅、锌同样在这一天结束盘整大幅拉升， 分别上涨 2．27％、2．99％、1．15％、1．35％、 2．47％和 2．55％，但成交量并未明显放大。 9月 22日至 24日，A股休市三天 ， 外盘则连收三阳，除镍 、锡稍稳外，其 余品种涨势陡峭、涨幅可观，启动信号 十分强烈。 国内因中秋假期望洋兴叹。9月 27 日，节后首个交易 日，LME金属品种全 线回调，但沪铜、铝 、锌均跳空高开， A股方面，有色板块全线上涨，成交量 却无明显放大。 9月 28 Et一30日，LME金属品种继 续小幅攀升，沪铜、铝、锌表现较平稳 A股除山东黄金、中国铝业等报复性涨 停外，整体并未表现出明显的波段启动 信号。 真正的逼 空发生在 10月 1日至 10 日同庆假期。这十天，LME铜、铝 、镍、 锡、锌均大幅拉升，创 4月底以来新高， 其中锡超过 2008年 5月份的最高点 ，有 色期货行情趋势似乎明朗。 8 Et，沪铜 、铝 、锌如期收红，11 Et大幅高开，沪铜最高涨幅达4．37％， 锌则接近 5％，铝涨幅也近 4％。在中金 黄金、云南铜业 、江西铜业 、铜陵有色 连续涨停带动下有色股井喷。 l0月以来，有色板块平均涨幅约 50％。但 9月 22日以来，LME各金属品 种成交量未明显放大，而内盘沪铜 、铝 、 锌及有色股均放出巨量。