[考试]天上真的掉馅饼了吗？ 三评“小米手机”的疑与惑

[考试]天上真的掉馅饼了吗？ 三评“小米手机”的疑与惑 天上真的掉馅饼了吗, 三评“小米手机”的疑与惑 七月流火，八月流金。若勉强套在近期各主要资本市场的走势上，倒别有一番滋味:2011年8月18日，A股结束近7个交易日来的反弹势头，再度单边下跌，上证指数跌41.79点，跌1.61%，收2559.47;与此同时，截至北京时间晚10时许，欧洲主要股指大跌，德国5.27%，法国4.44%，英国3.86%;美国三大股指大幅低开，道指跌2.98%，标普500跌3.29%，纳指跌3.98%。八月流金，端的是金钱哗哗流去。辛卯年，丙申月，诸事不宜，破财免灾。 分析近期市场走势，对于中国而言，不难发现，此前贯穿2010年末及2011年上半年的主要因素，通货膨胀下的流动性紧缩，已在7月通胀见顶为大概率事件的背景下(参见《图解CPI》)逐渐缓释，央行甚至放出了“定向宽松”的风声，成为近期反弹时多方手握的重磅武器。取而代之的是，无论在中国，还是世界，对于经济增长的忧虑占了主流: 标普下调美国主权债务评级，美国二季度GDP增长令投资者倍感失望，标普下调美国经济增长预期，大摩下调美国经济增长预期，市场对QE3的预期重新升温，激进者言8月26日Jackson Hole峰会就将见分晓;欧洲更不必多言，二季度GDP增长逊于预期，债务危机陷泥潭，德法之间默克尔-萨科齐的会面并未带来发布统一欧元债券的可能性，而那厢英吉利海峡对岸，伦敦骚乱——经济不景气令新闻联播最后十分钟的内容格外丰富，世界人民正生活在水深火热之中，但反观救世主的中国，情况也不容乐观，2011年7月，各项主要经济增长指标继续回落，PMI为50.7%，逼近50%的扩张-收缩临界值，工业增加值增速反弹乏力，同比增长14%较上月回落1.1%，铁道部和地方债两头添堵，近期资金面又现紧张，回购利率与SHIBOR双双攀升。一言以蔽之，最近的市场行情乱糟糟的一片，若以戏来比较，疑似扩大版《冒牌天神》。全球经济再平衡，怎么他妈的就那么他妈的难呢, 思考全球经济的再平衡。 简单解释次贷危机及之后的全球治理，可描述为以下几个关键过程:钱借得太多还不上，家庭破产，企业倒闭，危机爆发——为避免破产的浪潮波及关键性的银行，触发更大范围内的多米诺骨牌，美联储及欧洲央行救市，量化宽松，向银行系统注入流动性，同时推行大范围减税，增加私人部门消费，刺激经济增长——为进一步刺激经济增长，挽救失业，第二轮量化宽松，继续注入流动性，继续减税——减税增支的结果，国债发行量剧增，债务达上限，美国决策机制应付危机能力遭受质疑——美债评级下降，经济增长预期调降，黑天鹅频出——第三轮量化,但在前两轮量化的背景下，欧美的通胀率都已攀升，经济陷入滞胀的风险之中。 从逻辑上来说，一系列救援行动旨在，通过量化宽松美联储购买资产，向银行系统不断注入流动性，压低借款利率，刺激信贷与投资，并通过企业的投资行为促进就业，同时，再利用减税拉动消费，提高企业利润，将经济纳入到良性循环之中，恢复增长，再以经济的增长消化救援行动中欠下的债，最终维持财政的平衡，将经济体重新纳入到正轨上来。若一切按照此种逻辑运行，似乎一切都能皆大欢喜，但偏偏市场以铁一般的事实告诉大家，理想很丰满，但现实却很骨感——问题出在哪儿, 逻辑链简化了三个过程，最终导致事情南辕北辙，偏离预定方向。 首先是量化宽松:当且仅当注入银行系统的流动性被用来投入到创造就业的实业领域时，这种宽松才能够促进就业;其次是减税:当且仅当减税所覆盖的人群边际消费倾向很高时，这种减税的效果才会明显;第三是全球化，量化宽松和减税的效果，最终有多少能落到美国本土之上,对于最后一点，不妨设想以下情形:苹果公司从美国的银 行系统中获得了大量的贷款，但在美国本土，却没有多少员工，这些钱被投入到海外的运营中，促进了富士康、胜华科技等外包厂商的投资，拉动了中国及台湾等地的就业;而在美国本土的减税措施，即使边际消费倾向很高，消费所拉动的经济增长也会随着全球化流向世界各地，即使最终在全球市场转了一圈，最终因产业链分工回到美国本土，也只会形成富人们的财富，而与普通人无关，无法构成一个良性循环的闭合回路，若再考虑到富人们本身边际消费倾向低，且更倾向于购买奢侈品，这可无法构成经济的新增长点。 基于这种思考，若欲构造良性循环的闭合回路，不难得出以下结论: 1、 向银行系统注入流动性时，除了控制宏观总量外，还需提高信贷的质量，引导流动性进入创造就业的实业领域。这一过程，短期内难以单凭市场自身解决，需要政府力量的介入。近日奥巴马加强对中小企业的扶持，恐怕亦是看到了其中的时弊，效果如何，仍需观察，毕竟此前也进行过类似的行为，而结果却并不如人意; 2、 为何还要继续加大对富人的减税力度,对富人减税刺激消费拉动经济增长，即使在凯恩斯主义者的眼中，也是一件十分荒谬和可笑的事情，反而会加重债务负担，使得经济增长的阻力越来越大，而若一边控制债务负担及财政赤字，一边减税，就只余痛苦的财政紧缩，减少开支这华山一条路——希腊及葡萄牙的罢工，英国的骚乱，美国在国际事务影响力的衰弱，退出对利比亚的军事支援等，几乎是可以看到的财政紧缩减少开支的结果，而这一系列反应，都无助于帮助经济重回良性循环的轨道; 3、 对于欧洲而言，现在所能做的，是想办法让各国私人部门一同承担债务，比如发行统一的欧元债券，让私人部门的投资者也加入到埋单的行列之中——如果欧洲人无法承受生活质量下 降的损失，欧债危机恐怕只是在一期又一期的拖延。过度举债时期，欧洲人民过上了幸福而滋润的生活，而今泡沫破灭，却依然不愿降低生活质量，让其他人为自己的过度消费埋单，恐怕并不是解决问题之道; 4、 对于中国，内需和消费是王道，任重而道远，面对私人产权无法得到有效保护，贫富差距扩大的性困局，只能望洋兴叹。 最终的结论是，短期内经济状况稳步好转的白日梦就别做了，虽然长期来看，暴风雨总会过去，但在处于风眼周围时，还是应该优先考虑如何躲过惊涛骇浪。 对于中国而言，大的利好恐怕得等到四季度，政策可能为保增长而有所放宽。在世界经济整体环境向下时，短期来看，反弹始终只是暂时的现象。