光明乳业财务分析报告

光明乳业财务分析 光明乳业有限公司 ――财务报分析 目 录 一. 公司简介 二. 财务政策评价 三. 财务战略矩阵分析及财务政策建议 四. 未来发展展望 1 2 公司 发展历程 3 公司 战略 一、公司简介 公司 经营股东 公司简介 光明乳业股份有限公司是由六家知名企业出资成立的中外合资股份制企业，02年经中国证监会核准，成为上市公司。 主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。 “光明”乳制品商标为中国驰名商标;2002年，被美国《财富》杂志评为“2002年中国最 受赞赏的外资企业”和“2002年中国社会责任感最强的企业”。 ? 公司发展 光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司 “上实食品” 、上海牛奶 集团 有限公司 “牛奶集团” 、上海国有资产经营有限公司、大众交通 集团 股份有限公司、东方希望集团有限公司和Danone Asia Pte. Ltd., “达能亚洲” 六家作为发起人于2000年11月17日改制设立，公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。后来10股送6股，公司总股本增至10.4亿股。 公司主要控制性股东 公司战略分析 在中国乳制品竞争激烈的情况下，公司采用集聚化、差异化以及成本领先的战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦资源、聚焦新产品的战略提升公司核心竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌和差异化沟通等策略整 合产品线，通过扩大投资及技术改造来控制成本，促使经营业绩的持续稳定发展，为股东创造价值。 公司战略目标 1、为消费者提供满意的产品和服务，生产更多适应市场需求的产品。 2、进一步扩大国内销售市场，争取获得更多的市场份额。 3、将光明乳业继续做大、做强，争做世界乳制品行业前十强。 公司财务数据 项目(万元) 2008 2009 2010 营业收入 735854 794316 957211 营业成本 785434 779367 936876 营业利润 -48768 15201 20862 利润总额 -31954 18982 24096 净利润 -26756 12850 23000 公司财务数据和业务数据摘要 ? 从此图可以看出，营业收入整体呈增长趋势，但2008年由于出现下降之后又稳步上升，成本的趋势同于收入，在2008年成本大于收入的不良现象，从2009年起转会良好展趋势，收入大与成本，为企业利润坐下基础. 一般盈利能力分析 净资产收益率，总资产收益率，营业收入毛利率，营业净? 从此图可以看出, 利率06-07呈增长趋势，08年由于受金融危机和“三氯氰胺”事件的影响，08年的盈利能力比往年大幅度降低，甚至为负，09年已逐渐恢复，但未能超过07年的总体盈利能力。而营业净利润却呈上涨趋势，主要是由于营业成本大幅提高，而造成总成本提高，从而使营业利润大幅度下降，但有大量营业外收入从而保证了净利润稳步上升趋势。 公司的短期偿债能力分析表 短期偿债能力分析 2008年 2009年 2010年 流动比率 1.1 1.23 1.21 速动比率 0.76 0.85 0.9 现金比率 0.389 0.529 0.719 公司的长期偿债能力分析表 长期偿债能力分析 2008年 2009年 2010年 资产负债率 40.278 48.5 46.69 产权比率 68.7 94.2 87.6 有形资产净值比率 72.22 99.89 92.72 分析公司偿债能力 从指标本身看，企业的短期偿债能力正常，资产负债率不高，表明企业通过长期负债融资的空间较大。 速动比率，与经验值1比较接近，只有08年这个特殊的年份里，该指标最低为0.76，于此同时公司的现金比率在0.4左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期偿债能力没有问题，可以得到保障。 长期偿债能力方面，公司的权益乘数在1~2之间，且资产负债率在0.41~0.55之间，表明公司的财务策略较 稳健，公司的财务风险较小 综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题，长短期债务均可的到有效的保证。 公司资产结构表 年份 资产总额 万元 负债总额 万元 所有者权益总额 万元 2008 403766 195819 207947 2009 412298 192488 219810 2010 597454 328775 268679 ? 从表可以看出，光明乳业集团近三年公司规模在不断增长，所有指标值都是增长的。相比而言，10年的企业规模增 长速度比09年要快。公司在扩大市场需求,提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步,公司表现出非常优秀的成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大 公司的资产管理能力 营运能力分析 2008年 2009年 2010 2.02 1.79 1.95 存货周转率 10.76 8.52 8.8 应收账款周转年 总资产周转率 率 15.03 13.31 14.58 流动资产周转率 4.13 3.56 3.83 ? 公司09年存货周转率和应收帐款周转率及流动资产周转率等并没有恢复到07年的水平，存货，应收账款，流动资产等的管理有待提高效率及增强流动性，总资产周转率 09年与07年已相差不大，总体来说公司对资产管理的能力的尚属不错。 公 司成长能力分析 ? 如图所示,由于08年受行业事件的影响，各项指标均出现了负增长的趋势，但从09年开始公司迅速走出行业阴影，通过一系列正确而有利的经营策略，净利润、净资产及营业收入均出现了高速的增长。其中09年到10年度，公司的净利润增长率高达77.26%，远高于行业平均水平，说明公司的成长能力在增强。2010年以来公司通过股权激励机制和新的经营策略为公司的 增长注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强。 财务指标 2010 2009 2008 资产总额 万元 597454.95 412298.78 403766.32 流动资产 万元 310731.29 215732.73 198457.42 负债总额 万元 328775.54 192488.36 195819.03 流动负债 万元 256191.79 175631.52 180305.46 短期借款(万元) 25760.41 12800 24700 长期借款 万元 56733.09 6736.85 10804.61 货币资金 万元 113861.23 92925.38 70088.98 固定资产 万 元 197798.03 149166.23 155305.24 在建工程 万元 22320.17 4095.9 8048.12 无形资产 万元 14507.57 12207.13 11863.67 应收账款 万元 9086.87 55285.42 53662.86 其他应收款 万元 3499.97 3587.55 4285.2 长期股权投资 万元 1089.61 2313.82 1588.40 公司资产负债表 资产负债表质量分析(一) 总体来看，企业的资产总额达到59.7亿元，比09年增加18.5亿元。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到作用。 从结构来看，企业10年末的资产总额中，有近31亿元的流动资产，11亿元的货币资金，这样的资产结构，可以满足企业内部生产经营产品，通过对外股权投资来实现发展的战略要求。 货币资金10年比09年增加2.09亿元，应收帐款也同比增加了3.78亿元，其他应收款10年比09年减少87万元，从资产负债表中数据看出，流动资产总体增加31%，其中货币资金、短期投资等优质资产增加，而应收账款也增加较多，并且应收账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降，企业生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值增加，说明在建工程转为资产，投入生产运营，应在未来产生经济效益。 资产负债表质量分析(二) 从固定资产来看，10年末比09年末增加了4.86亿元，增幅24.6%。这种增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发展的后劲得以提升，未来若得不到充分利用，将增加企业负担，成为业绩下降因素。 从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企业的无形资产包括土地使用权、商标使用权、专有技术，仅为从外部购入的部分，这将导致企业报表中披露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不充分;企业还存在表外无形资产。 从短期借款和长期借款的规模来看，企业虽然有利润，但是欠款多，不过根据前面对流动比率、速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比较强，所以企业融资环境应该还不错，企业未来还是有在股市中筹资的能力。 资产负债表质量分析 (三) 从负债和所有者权益来看，企业流动负债10年比09年增加了8亿元，涨幅31.4%。负债总额10年比09年增加了13.6亿元，涨幅41.5%。企业的偿债压力还是比较大的，应收账款较年初大幅增加，应付账款较年初也有大幅增长，所以企业债权回收速度变慢，应付账款支付速度放慢，短期偿债能力也在下降。 企业10年末应收账款9.3亿元，09年末应收账款5.5亿元，增加了3.9亿元，涨幅41.9%。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可能与企业处理近年发生的“回奶事件”采取的营销政策调整有关，造成今年回款速度减慢。 其他应收款较10年为0.35亿元，09年为0.36亿元，相对有所下降，由于其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业资产利用效率。 长期股权投资10年比09年减少了0.12亿元，目前所投资控股的行业都是相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断，消除竞争带来的压力及分散经营的风险。投资范围与企业的发展战略保持一致，有利于提高企业的核心竞争力，可支持企业实现持续增长。 财务指标 万元 2010 2009 2008 销售商品收到的现金 1051599.91 900324.84 851371.59 经 营活动现金净流量 53424.49 46510.47 16615.69 现金净流量 22337.8 21147.14 -13078.29 经营活动现金净流量增长率 % 14.87 179.92 -46.27 销售商品收到现金与主营收入比 % 109.86 113.35 115.70 经营活动现金流量与净利润比 % 274.85 379.77 -58.10 现金净流量与净利润比 % 114.92 172.67 45.73 投资活动的现金净流量 -31918.61 -11883.6 -20237.46 筹资活动的现金净流量 855.76 -13479.73 -9456.52 公司现金流量表 现金流量表质量分析(一) 经计算，2010年公司同口径营业利润为2.08亿元，经营活动产生的现金流量净额为5.34亿元 ，同口径营业利润比相应的现金流量净额多61%，差距较大。 “销售商品收到的现金”的金额大于利润表中的主营业务收入，有利于现金流量净额的增加，但是应收账款净额较高，比上年有较大幅度增长，说明企业的售货回款可能出现了迟滞，收款不顺畅，导致回款不足。 企业的经营活动现金净流量 在补偿扩大再生产、对外投资后还有剩余，便可为企业对内扩大再生产，债权投资提供部分资金支持。 现金流量表质量分析(二) 光明企业投资活动现金流出规模比上年大幅下降，现金流入主要依赖收回部分长期投资来形成。对于企业来讲，光明企业主业市场发展遇到困难，缩减对外投资将更多精力投到主营业务上来，而达到增加利润的目的。企业在筹资方面非常谨慎，企业的筹资活动和经营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良的融资行为。所以企业在现金流量的控制方面还算是比较成功的。 从总体上看，10年经营活动现金流量净额为5.34亿元，比09年上升0.69亿元，10年投资活动现金流量净额为-3.19 活动现金流量净额为855.76万元。比09年亿元，比09年少2亿元，10年筹资 增多1.43亿元，本年筹资活动现金流出主要为支付上年分配的现金股利。 综合现金流量表,可以看出企业经营活动有放慢，不活跃。企业在投资方面不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得到任何资金。还有待遇加强管理和改善。 公司利润及利润分配表 财务指标 单位 2010 2009 2008 主营业务收入 万元 957211.1 794316.97 735854.43 经营费用 万元 272732.83 247202.76 231809.67 管理费用 万元 28016.55 27462.32 46254.07 财务费用 万元 2676.68 1842.97 1638.6 三项费用增长率 % 9.73 -1.14 4.2 营业利润 万元 20862.16 15201.95 -48768.39 投资收益 万元 352.7 252.38 811.51 营业外收支净额 万元 3234.1 3780.16 16814 利润总额 万元 24096.26 18982.11 -31954.39 所得税 万元 1326.74 6136.51 -5198.55 净利润 万元 19437.56 12247.01 -28599.44 销售毛利率 % 34.49 37.54 32.64 利润表质量分析(一) 公司的主营业务数据、成本、主营业务利润数据显示，光明乳业主营业务收入同比上升17%，主营业务成本上升10.87%，主营业务利润提高 0.25%。 公司主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较大幅度的上升，报表显示主要是成本上升造成的。企业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制，加大销售，增加收入，从而达到了提高利润 的目的。这并不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利，必须尽快想到 更好的解决。 公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务收入增 长，毛利率增长不大的情况下，企业的营业费用、管理费用、财务费用和营业外 支出都有不同幅度的增长。