研究生金融工程复习题

研究生金融工程复习题 1、 金融工程的概念。 广义概念:指创新型金融工具和金融手段的设计、开发与实施。以及对金融问题给予创造性地解决。 狭义概念:指金融风险管理，特别指对风险敞口进行准确度量并利用组合金融工具进行结构化的管理。 2、 促使金融工程产生和发展的因素有哪些, 促使金融工程发展的环境因素:(1) 价格风险急剧增大:a. 汇率的波动性;b. 利率的波动性;c. 商品价格的波动性;(2) 世界经济一体化、全球化进程加快。(3) 税收的不对称性。(4) 科学技术的发展。(5) 现代金融理论的发展。(6) 金融管制的放松。(7) 金融业竞争的加剧。(8) 信息成本和成交成本的降低。 促使金融工程发展的企业对流动性需求的加大。(2) 对风险厌恶程度的加深。(3) 对代理成本的考虑。(4) 会计处理的好处。 3、 现金流有哪些特征, 现金流指一个投资项目(或一个企业)在一定时期内所产生的一系列现金的流出或流入。1 )数量性:指现金流的大小或数量。2 )方向性:指现金流的方向。收入的款项为现金流入，代表收益;支出的款项成为现金流出，代表成本。3 )时间性:指现金流发生的时点。 4、收益性、风险性、流动性的含义是什么,它们之间有什么关系, 投资的三个特性 指财富数量的变动。收益:这种变动可以表现为货币单位(利润)，也可以表示为期初财富的百分比(利润率)。风险:指未来的不确定性 流动性:资产的流动性指金融资产的变现能力(包括变现的速度和价格)。流动性的强弱由资产的买卖价差衡量。关系:流动性强，风险小,收益大;流动性差，风险大，收益小。 5、简述货币的时间价值原理。 指的是等量的货币在不同的时点上具有不同的价值。即今天的1元钱的价值和若干年后1元钱的价值是不同的。对于同样的质量、数量的当前和未来的财富，人们总是更偏好于前者。 6、如何描述证券组合的收益与风险, 一个证券组合是由若干种证券组成的，证券组合用P 表示。假设组合P 由n种证券组成，第i种证券的投资比例为 ，期望收益率为 ,方差为 ，证券,和,的协方差为 ，则有 7、分析期权的四种基本头寸在到期日的价值和利润。 期权的头寸:期权分为买入期权和卖出期权，而每一份期权又有买卖双方，即多头和空头，因此，期权共有四种基本头寸。 ?买权多头:买权的购买者(看涨) ?买权空头:买权的出售者(看跌) ?卖权多头:卖权的购买者(看跌) ?卖权空头:卖权的出售者(看涨) 8、期权合约 多头和空头各有怎样的权利和义务, 期货合约是指指双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括交割价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定。当合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产，则称这一方为多头;另一方同意以同样的日期同样的价格出售该标的资产，称为空头。数量的标的资产的标准化协议。 9、分析期权的价值构成。 期权的内在价值:指期权合约本身所具有的价值，即期权购买者立即执行期权所能获得的收益。买权的内在价值:max(0 , S - X) 卖权的内在价值:max(0 , X - S)。 期权的时间价值指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过其内在价值的那部份价值。 期权的价值=内在价值+时间价值 10、分析影响股票期权价格的因素 期权的价格由期权的内在价值和时间价值构成。因此，凡是影响期权内在价值和时间价值的因素，都必然会影响期权的价格。概括起来，共有6个因素影响 1)标的股票的当前市场价格，用S 表示; 2)期权合约的执行价格，用X 表示; 3)期权合约的到期期限。设当前时刻为t，到期日为T，则到期期限为T-t(单位:年); 4)标的股票价格的波动率，用σ表示; 5)无风险利率，用r表示; 6)标的股票在期权有效期内发放的现金红利，用D表示。 11、分析期权价格的上下限。 12、分析买入期权与卖出期权的平价关系。 13、简述期权定价的二叉树模型的基本思想。 15、分析标的股票与期权的四种组合。 16、分析期权的组合。 期权的组合是多种多样的，投资者可以根据自己的收益风险态度，根据对标的资产未来价格的预测来选取合适的期权组合。如果预测正确则可以获得利润，如果预测错误则产生亏损 在传统的投资中，只有两个方向:向上和向下，即标的资产的价格要么上涨，要么下跌，而利用期权组合，则可以对标的资产未来的价格走势进行细分。比如: 价格大幅上升，价格小幅上升，价格大幅下跌，价格小幅下跌，价格变化不大，价格可能大幅波动但可能上升也可能下降，等等。这就使得期权的投资组合变得非常丰富。 17、股指期权有哪些特点, 是指以某种股票价格指数为标的资产的期权合约，其中的股票指数称为标的指数。 ?股指期权的标的资产是某个股指，是一个相对数，不存在对应的实物。 ?股指期权的报价(包括执行价格和标的资产的价格)是用标的指数的点来表示的。 ?股指期权只能采用现金结算，交易所必须规定标的指数的一个点代表多少货币单位。 18、简述期货期权的行权特点。 19、远期合约有哪些要素, 是买卖双方签订的一份协议，它规定在将来某一确定的时刻，合约双方按照事先约定的价格购买或出售一定数量的某项资产。 1 )标的资产:远期合约中买卖的资产。按标的资产不同，远期合约分为商品远期和金融远期。 2 )多头:远期合约中买入资产的一方。空头:远期合约中出售资产的一方。 3 )到期日:指远期合约中所规定的将来某个确定的时刻，记为T。 4 )交割价格:是指远期合约中所规定好的买卖价格，记为K。 20、分析远期合约的多头、空头在到期日的利润。 用st表示标的资产在到期日的价格，K表示交割价格。 (1)多头在到期日的损益为 ，如果st,K,则多头盈利，否则亏损。 (2)空头在到期日的损益为 ，如果st,K, 则空头盈利，否则亏损 21、远期合约有哪些功能, 1. 利用远期合约管理标的资产价格风险 1)对多头而言，通过远期合约，他可以把未来买入资产价格锁定为 ,规避了未来资产上升的风险(但同时也失去了未来资产价格下跌带来的收益，这正好是风险管理的成本)。 2)对空头而言，通过远期合约，他可以把未来出售资产价格锁定为 ,规避了未来资产下跌的风险(也失去了未来资产价格上升带来的收益)。 2. 利用远期合约进行投机 如果投机者预测标的资产价格会上升，则应该作为远期合约的多头;如果投机者预测标的资产价格会下跌，则应该作为远期合约的空头。当投机者的预测正确时，他将获得盈利，否则将产生亏损。 3. 价格发现功能 通过远期合约的报价，人们可以对未来的资产价格走势有一个初步的判断。 22、远期利率协议有哪些基本要素, 1)三个日期: ?交易日:协议双方签订协议的日期。 ?结算日:协议中所规定的贷款的起息日， 是双方进行利息差额支付的日期。 ?到期日:协议所规定的贷款的到期日。 2)名义本金:协议中贷款的本金金额，是双方计算利息的基础。 3)协议期限:协议中贷款的期限，从结算日到到期日的天数。 4)协议利率:协议中约定好的固定利率，相当于一般远期合约中的交割价格。 5)参照利率:是指结算日的某个市场利率水平，相当于一般远期合约中的到期日的资产价格。 23、远期利率协议的结算金额的计算。 引入下列符号:A -名义本金，ir-协议利率，ic-参照利率，D-协议天数，B -转换天数。到期时， 24、期货合约有哪些基本要素, 1)标的资产:是指期货合约中所规定的买卖的资产。按照资产的不同，期货合约分为商品期货和金 融期货。对于商品期货，期货交易所必须对标的资产的等级作出规定。对于金融期货，标的资产一般不存在品质差异的问题，但对于债券期货，交易所也要对标的资产作出某些规定。 2)合约的规模:即期货合约所规定的每份合约所买卖的标的资产的数量。合约规模必须要适中。 3)交割安排:对于绝大部分(97%左右)期货合约而言，在到期日之前，交易者可以在同一期货合约上进行相反的交易进行平仓。对于到期时未平仓的期货合约，必须进行交割，分为实物交割和现金交割两种，期货交易所对交割有相应的规定。平仓是指投资者进入一个与初始交易头寸相反的头寸。对于不愿进行实物交割的期货交易者可以在到期之前，通过反向对冲交易来结清自身的期货头寸，从而不需要进入最后的交割环节。平仓是期货市场上最主要的一种结清头寸的方式。 4)期货报价:为了方便交易，期货交易所要规定最小变动价位，期货报价只能是最小变动价位的倍数。 5)每日价格波动限制:为了防止期货价格被操纵和防范风险，期货交易所必须对每天的价格波动作出限制， 即上一个交易日结算价的基础上涨跌一定幅度。 6)价格行情表:期货交易所每日都要对所交易的期货合约的各种价格信息进行披露，主要包括开盘价、收盘价、结算价、最高价、最低价、未平仓合约数。 ?结算价:由期货交易所规定的用来结算每个交易者头寸盈亏状况的价格。?未平仓合约数:每天收市后，交易所都要公布流通在外的未平仓合约数，它是所 有多头头寸之和，也等于所有空头头寸之和。 25、简述期货交易的保证金和逐日盯市制度的基本内容。 保证金制度:为了防止期货交易者的信用风险，经纪公司要求期货交易者在经纪公司处开设保证金帐户，当交易者进行开仓时，必须按照合约金额的一定比例(一 :对于未平仓的期货般为5%-10% )在保证金帐户中存入初始保证金。 盯市制度 合约头寸，在每一个交易日结束之后，交易所都要根据当日的结算价进行结算，当日的盈亏要反映在交易者的保证金帐户中，直到合约平仓或者到期交割。逐日盯市后，投资者当天的盈亏已经反映在保证金帐户中，每一份期货合约的价值变为0 ，即每一份未平仓的期货合约实际上是每天都被平仓一次，同时又以一个新的价格开始一份新的合约。 期货交易者的保证金账户随着期货价格的变化而变化，当期货价格发生连续的不利变动时，为了确保保证金账户的资金不出现负值，交易所设置了维持保证金，维持保证金一般为初始保证金的一定比例(例如75%)，当交易者保证金账户的余额低于维持保证金水平时，投资者会收到保证金催付，要求在下一个交易日之前投资者必须将保证金账户的资金补足，否则经纪公司有权对交易者的头寸进行强制平仓 26、简述期货合约套期保值的基本内容。 期货的套期保值是指期货市场的交易者将期货交易与现货交易结合起来进行的一种市场行为，其目的是为了规避现货市场的价格风险。 27、对应用期权、期货规避风险进行比较分析。 ?利用期货市场，生产商和使用者把未来出售或者购买资产的价格锁定为当前的期货价格，规避了价格变动不利的风险，但也失去了价格变动有利所带来的好处，这正好是风险管理的成本(期货合约的双方都不用付费)。 ?利用期权市场，通过购买卖权或者买权，可以保证生产商未来出售资产的价格不会低于期权合约中的执行价格，使用者未来购买资产的价格不会高于期权合约中的执行价格。企业既可以规避价格变动不利的风险，也可以享受变动有利所带来的好处，当然购买期权是要付费的。 28、期货合约与远期合约有哪些区别, 1、标准化程度不同:远期合约是双方私下签订的，是非标准的，而期货合约是在期货交易所交易的，是高度标准化的合约。 2、交易场所不同:远期合约是场外交易，而期货合约是场内交易。 3、信用风险不同:远期合约是私下签订，要到到期日才进行交割，信用风险巨大;而期货合约是在期货交易所内交易，实行保证金制度和逐日盯市制度，基本上不存在信用风险。 29、股指期货有哪些特点, 1 )股指期货的标的资产是标的指数，是一个相对指标，投资对象没有对应的实物。 2 )股指期货的价格不能用货币单位来表示，而是用标的指数的“点”表示，在计算合约金额时要把 “点”货币化，即交易所要规定标的指数的一个点代表多少货币单位。 3 )在进行逐日盯市以及到期交割时，只能采用现金交割。 30、股本权证与普通股票期权有什么区别, 1、发行者不同: 股票期权的发行人是第三方，与股份公司无关;而权证的发行人大部分是股份公司。 2、标的资产不同: 股票期权的标的资产是市场上交易的标的股票;而股本权证的标的资产是发行公 司自身的全部权益和债务的总和。 3、稀释效应: 普通期权的发行和执行的标的股票公司的资本结构和价值没有影响;而股本权证的发 行会改变发行公司的资本结构，权证的执行会原有股票的每股价值，产生稀释效应。 4、有效期限较长: 普通期权的有效期一般都在一年以内;而股本权证为了发挥其功能，有效期一般都在 5 年以上。 5、可交易性: 普通期权一般都公开交易;而作为员工激励用的认股权一般是不可交易的。 6、提前执行: 普通期权一般不会提前执行;而员工认股证会提前执行。 31、股本认股权证有哪些主要功能, 1、认股权证在筹资中的作用: 新兴公司在发行债券、优先股和新股时，经常把认股权证作为吸引投资者的附加证券。 2、认股权证在员工激励中的作用: 员工认股权证作为激励中的一部分，可以把员工的长期利益与公司的长远发展结合起来。 3、认股权证购并中的作用: 认股权证可以作为反收购的武器。例如毒丸计划中经常使用认股权证 32、可转换债券有哪些基本要素, 可转换债券是一种由股份公司发行的债券，其持有人有权利在规定的期限内将债券转换成发债公司的普通股票。可转换债券简称为转券。转券是一种复合证券，除本身是一种债券外，还具有股票期权的性质。除了具有一般债券的基本特征(如定期支付利息、到期偿还本金)，还具有一般公司债券所不具有的一些特征。 1)标的股票:是指转券发行公司的股票，转券持有人有权在规定时间内将债券转换 为标的股票。 2)票面利率:转券的票面利率一般都低于一般的公司债券的票面利率。 3)转换时间:是指转券持有人行使转换权利的时间。 4)转换比率和转换价格:转换比率是指当持有人行使转换权时，一张转券所能得到的普通股的数量。转换价格是指当转券转换成标的股票时，每股股票的买入价格;转换价格也称为转股价，两者之间的关系是: 转换比率= 实际中，一般先确定转换价格，再根据上述关系得到转换比率，转换价格一般是转券发行日之前若干个交易日标的股票的平均收盘价的基础上浮一定的幅度(5%-20% ) 5)赎回条款:在转券发行时，一般会附加赎回条款，规定当标的股票连续若干个交易日的收盘价高于转换价格的一定幅度时(例如130% )，如果持有人不行使转换权时，发行人有权利以价格把未转换的转券提前赎回。 6)回售条款:当标的股票连续若干个交易日的收盘价低于转换价格的一定幅度时(例如70%)，持有人有权利以一定的价格将转券卖回给发行人。 33、可转换债券在企业融资中有哪些优点和缺点, 缺点: ?一个高速成长的公司，在其普通股价格大幅上升的情况下，利用可转换债券融资的成本要高于普 通债券或者优先股; ?当持有人将转券转换为普通股时，会稀释每股收益和剩余控制权; ?如果公司经营业绩不佳，则大部分可转换债券不会转换为股票，无助于公司渡过债务困境，并导 致今后融资成本上升。 优点: ?能够使公司出售利率较低的债券，降低融资成本; ?有利于公司未来资本结构的调整，当转券普通股时，可以降低财务杠杆，为公司今后进一步融资创造条件。 34、可转换债券有哪些投资优势, ?收益报障性 ?兼顾安全成长性 ?市场表现优于普通债券 ?可作为收购并筹码 ?可以规避一些政策限制 35、分析可转换债券的价值构成。 可转换债券的价值涉及三种价值:纯粹债券价值、转换价值、期权价值。 1、 纯粹债券价值:不考虑转券的转换权，把转券看作一张纯粹的附息债券，它应该具有的价值。它等于 转券各年的利息以及到期时的本金的折现值之和。转券的价值不能低于其纯粹债券价值。 2、转换价值vc :当持有人把转券转换为股票时，按标的股票的当前市场价格所能得到的价值。 转券的价值也不能低于其转换价格。 3、期权价值 v0:转券的价值一般要高于其纯粹债券价值和转换价值，因为转券赋予持有人在转换期内行使转换的权利，这个选择权是有价值的，称为转券的期权价值。 4、转券的价值构成:转券的价值应该是纯粹债券价值和转换价值中较大者加上期权价值，即有:转券的价值=max( 纯粹债券价值,转换价值)+ 期权价值 36、简述投资决策分析中 DCF方法。 37、实物期权有哪些主要种类, 38、实物期权有哪些基本特征,