[最新]浅析人民币升值背景下的外币套期保值

[最新]浅析人民币升值背景下的外币套期保值 浅析人民币升值背景下的外汇套期保值 曾华光 (上海水鲸纺织品有限公司，上海201100) 【摘要】自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。在人民币持续升值背景下，出口型企业的盈利能力越来越差，甚至面临亏损，在这种环境中，企业如何寻找一种相对稳定的汇率，是出口型企业面临的现实问题。汇率的变动对于出口型企业来说是利润的直接增减，企业的发展需要一个相对稳定的预期。本文就日常工作中如何利用外汇套期保值来规避贸易性汇率风险的实际操作谈谈个人的看法。 【关键词】人民币升值 外汇套期保值 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的目的是对冲风险，汇率和利率的大幅波动，使得持有者、贸易厂商、银行、企业等均需要采用套期保值，将风险降至最低限度。所谓外汇套期保值是以商品或资本的实物交易为基础，进行与商品或实物交易中的货币流向相反，金额、期限、币种相同的外币交易，具体是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。外汇期货套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指在现货市场处于空头地位的期货市场上买进期货合约，目的是防止汇率上升带来的风险。它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者。卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在期货市场上卖出期货合约。它适用于出口商、应收款货币市场存款等。本文将浅析在人民币升值的背景下如何做好外汇套期保值。 一、熟悉套期保值交易原则 为了更好地实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，须遵循以下原则: (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。 举例:如三个月后可收入10万欧元，可在现在某一时段在中国银行做一笔10万欧元的远期售汇业务; (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。 (3)商品数量相等原则:指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等 或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。 二、了解套期保值工具 规避贸易性汇率风险的主要金融工具，有远期结售汇、远期套期保值、货币期货套期保值、货币期权套期保值、货币掉期(互换)等。 本文重点介绍远期结售汇，“远期结售汇”是一种保值性金融资产，指进出口企业与银行签订远期结售汇合约，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限，在到期日外汇收入或支出发生时，再按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。它不仅可以完全覆盖经常项目下的所有的远期汇率风险，同时还包括偿还银行自身境内外汇贷款，偿还经国家外汇管理局登记的境外贷款等多种资本项目项下的贷款项目。其目的是将未来汇率锁定在一个固定的水平上，防止汇率下跌幅度超出预期而发生汇率风险。在人民币升值的大趋势下，企业可以通过做远期结汇来锁定未来收汇的汇率风险，其核心在于贴水的幅度小于人民币升值的实际速度。在实际业务中，我们发现，曾有部分企业认为，未来汇率走势随着人民币汇率弹性增加、不确定性加剧、银行报价不理想，宁可另辟蹊径减少汇兑损失，也不选择远期结汇，实际反而更容易遭受汇率风险损失。实践证明，远期结售汇，是一种比较稳妥的避免汇率风险的方法，而且这方法也越来越得到企业的选择，也属于银行大力推销的业务。 远期结售汇的交易期限最长至12个月，分为7天、20天、1个月至12个月14个档次。交易币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元(纽元)等9个币种。每次费用大约2%，需要占用保证金3%。 三、分析外汇趋势 在人民币汇率弹性增加，不确定性加剧的情况下，外汇汇率变动频繁。以欧元/人民币为例:2010年欧元/人民币从2010年1月13日:9.957 持续升值至2010年12月18日:1欧元/人民币汇率为:8.774，升值幅度达11.88%，这样的汇率波动是大多数企业无法承受的。 企业需要加强外汇趋势分析，主要方法有: 1、配备专职的外汇分析人员。外汇分析人员通过其专业技能，对外汇的走势进行分析判断，给出外汇趋势，定期提供给套期业务操作人员，如遇突发事件，应及时修改; 2、购买专业机构的外汇分析报告。机构具有个体分析人员所不具有的优势。首先、机构集中了大量优秀的分析人员;其次、机构获取信息来源广泛;利用其优势分析报告可信度较高; 结合上述分析方法，得出外汇的短、中、长期走势。 四、确定企业可接受的外汇汇率 企业财务部门应对历史数据进行分析，拟确定企业可以接受的外汇汇率和外汇套期金额。 1、计算企业的历史毛利率，同时了解相关企业毛利率，通过比较确定企业可接受的最低毛利率区间; 2、根据历年成本变动趋势，结合经济发展状况，预测企业未来一段时间的 销售成本; 3、根据历史销售业绩和预测年度节日状况预测企业未来一段时间外汇回笼金额; 4、根据前面三项预测数据制定企业外汇套期的汇率和金额预案。 例如:公司正常毛利率为10%左右，通过成本预测，倒算出毛利率为10%时外汇汇率，当汇率达到10%左右时，就应该考虑外汇套期保值业务。当市场变动与预测差异较大时，应及时修改外汇套期的汇率和金额预案，以适应市场的变化。 五、企业实际操作手册 通过远期结售汇进行套期保值不是投机交易，它的直接目的不是为了获利，而是为了回避可能带来的风险，对于企业来说，能够达到预期收益，扩大企业自身实力，实现整体规划发展才是首要目的。生产者进行卖期保值时，只需计算出自身产品的成本，再加上预期的目标利润，只要商品期货价格高于此价格即可进行卖期保值。因此成本水平和利润水平在一定程度上决定企业是否可进行套期保值，但由于原材料价格、人工费用等时常变化，企业每年都要做出成本计划及利润计划，据此进行灵活操作，分析未来价格的变化，适当调整保值头寸。 企业实际操作外汇套期保值业务，应就套期保值实际操作编写业务操作规 范，并提交董事会或有权批准部门审批。具体内容有: 套期保值工具;通过对公司须进行套期保值业务的分析，选择适合公司的套期保值工具。 1、对套期保值业务操作人员，审核人员及相应权限作详细规定。 2、套期保值业务操作的时点，操作手册应详细说明套期工具操作时应达到的指标，便于操作人员执行。 举例说明: A、如按此时点外汇汇率结汇企业的预计销售毛利率达到10%-12%，结合外汇趋势分析，企业可将未来三个月回笼资金的30%进行套期。 B、如按此时点外汇汇率结汇企业的预计销售毛利率达到13%-15%，结合外汇趋势分析，企业可将未来六个月回笼的资金中60%进行套期。 C、如按此时点外汇汇率结汇企业的预计销售毛利率达到15%-20%，结合外汇趋势分析，企业可将未来十二个月回笼资金全部进行套期。 企业应严格按照操作手册进行套期保值业务，不可因为外部干扰而放弃或违反实际操作手册规定操作。 六、语 近期，面对人民币对美元不断升值的情况，进出口企业在不断开创海外市场争取更多的贸易机会的同时，必须树立风险管理的经营理念，对企业在进出口业务活动中所面临的汇率风险进行认真研究，及时采用必要的措施，以避免受损。如果对未来汇率走势难以做出明确判断，就可通过采用远期结售汇等金融衍生工具，事先将外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而规避汇率风险， 达到保值的目的，使企业能够集中时间和人力专心于自身的业务经营业绩和企业的市场竞争力。 【参考文献】 [1]樊锦超.企业远期结售汇具体运用及操作分析.[J]投资理财.2006(09) [2]张宏玲.远期结售汇在生产企业外汇风险管理中的应用.[J]冶金财会.2006(02) [3]唐菁菁.范利民.中国外贸企业运用远期外汇套期保值策略研究.[J]上海金融.2005(10)