国外风险投资融资渠道初探（二）

国外风险投资融资渠道初探（二） 　四、机构　　发达国家的金融机构，包括银行和非银行金融机构。非银行的金机构包括保险公司、养老基金、投资银行等。在风险投资的上，金融机构曾是非常重要的风险资本来源。金融机构参与风险投资主要是通过风险投资基金或者由金融机构附属的风险投资公司进行。随着形势的发展，特别是养老基金等机构大举进入风险投资领域，银行式的金融机构在风险资本构成中的重要性有所降低，风险资本市场上的金融机构也发生了分化，商业银行逐渐退出风险投资市场，保险公司、投资银行等非银行机构的风险投资有所扩大。从情况看，提供风险资本的非银行金融机构主要是保险公司、投资银行（养老基金已在前面单独论述）。　　商业银行逐渐退出及保险公司、投资银行等非金融机构进入风险投资市场的主要原因是：一方面，金融国际化、一体化的发展使各国政府与银行对国际金融市场的控制能力大为削弱。80年代发生了墨西哥金融危机、90年代发生了英国巴林银行倒闭和亚洲金融危机等，有关国际机构和商业银行都更加重视银行经营的稳健性，不会让资产暴露在高风险中。另一方面，风险投资的高回报毕竟是一种难以抗拒的诱惑，而且从根本上说，谨慎的风险投资对于金融机构优化资产结构，增强资产的获利能力是有利的，因此，非银行金融机构由于不受国际机构与各国政府对银行风险管理的越来越高要求的限制，像保险公司、投资银行等为了为其资金寻找投资出路，不会错过风险投资这样的机会。　　在美国，投资银行大举进入风险投资领域大约在80年代初，摩根。斯坦利是开发高融资领域的先行者。1980年它将苹果电脑公司推上市，使它成为纳斯达克市场的上市公司。1983年总部位于纽约的摩根。斯坦利在靠近硅谷的旧金山市建立了永久性的分支机构。　　进入90年代以来，开展风险投资融资业务的银行数量有了较大增长，而且形成了几个群体，一个群体是以摩根。斯坦利、高盛、美林、雷曼兄弟为代的超大型投资银行（Bulge Bracket Firms），第二个群体是专门从事兼并收购或专门从事高科技融资业务的小型投资银行。他们向处于初创阶段的高科技公司提供详尽的和投资银行服务。罗伯逊。斯蒂芬证券公司，汉伯雷奇。葵斯特证券和蒙哥马利证券是其中的佼佼者；第三个群体是一些总部在欧洲的跨国投资银行。随着科技市场的跨国化、国际投资银行也进入美国想分一杯羹。这其中，德意志摩根建富发展最为迅速，它于1996年进军硅谷，从摩根。斯坦利的科技融资部门挖来业务骨干，几乎是在一夜之间成立了科技融资部。1995年在旧金山建立分支机构的瑞士联合银行也是一家颇为成功的国际投资银行。　　对投资银行而言，投资风险投资基金还有其独特的意义。投资银行以风险投资基金的一般合伙人身份从事这项业务时，可以在基金收益时获得其收益的20%.而当被投资公司发展壮大后，作为投资者还可以获得如上市、兼并与收购等业务。表6为1980年～1998年金融机构在年风险投资总额中的百分比变化统计。从统计可以看出：80年代美国的金融机构占整个风险投资的百分比为11.8%，90年代基本维持不变，为12.1%，仅增加了0.3%.但若从绝对值统计， 金融机构资金在90年代比80年代增加了35.63亿美元，平均每年增加7.1亿美元。　　表6 1980年～1998年美国金融机构资金在年风险投资总额中的百分比（单位：10亿美元）　　1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1997 1998　　总额 0.661 1.423 3.019 3.033 2.947 1.847 2.548 3.764 12.8 19.3　　百分比 13% 14% 13% 10% 9% 9% 15% 9% 20.8% 6.6%　　资料来源： 根据《风险投资-操作。机制与策略》与VCJ.March 1999 P45整理　　在投资银行的介入下， 高科技公司在股票市场和并购市场上就活跃了许多，在这个过程中，投资银行和高科技公司皆大欢喜，前者获得了业务，后者获得了超速发展的机遇，满足了它们全球化趋势的需要。例如，1997年，摩根。斯坦利成功地把家庭公司等一批高科技公司首次公开上市，通过23次股票发行为这些高科技公司筹资49亿美元。同时，它还涉及19项高科技的并购交易，并购金额总计达到250亿美元，德意志摩根建富插足了1997年13项最大高科技购并案中的8起，包括攀登通讯公司以37亿美元收购瀑布公司、路森特以18亿美元收购奥科托尔公司、微软4.25亿美元收购网络电视公司等，其中6起的金额超过10亿美元，而该公司过去10年中超过10亿美元的购并交易也没有达到6起。雷曼兄弟公司主承销和副承销47起高科技融资，金额累积超过80亿美元，涉足并购30起，金额总计达240亿美元。　　从发展趋势来看，金融机构仍将是风险资本的重要来源。同时，出于安全性的考虑，金融机构的资本对处于成熟期的风险企业有更大的兴趣。