黄金价格趋势分析

市场调研 近年来国际黄金价格走势分析及预测 闫　屹　　周　姗　河北大学经济学院　赵艳芳　邯郸职业技术学院〔摘　要〕　 在过去的十年间， 国际黄金价格走势经历了两个阶段呈 Ｖ字形。 １９９７ 年至 ２００１ 年间， 在 黄金市场供需、 通货膨胀率、 美元汇率等因素推动了国际黄金价格的下降。 ２００２ 年至 ２００６ 年第一季度， 在 黄金市场供需、 美元汇率、 石油价格等经济、 政治因素 成为黄金价格上升的主要推动力。 这些经济、 政治因素在未来的黄金市场上对黄金价格的走势仍将起主要作用， 黄金价格未来发展仍 呈上升趋势。 〔关键词〕　黄金价格　走势分析　走势预测 ２０世纪９０年代初国际黄金价格的波动达到前所未有的平稳状 态，涨跌幅度一直在 ７％ 的范围内。但是自 １９９７ 年，国际黄金价 格出现剧烈波动。 具体来说， １９９７ 年至 ２００６年第一季度国际黄金 价格大致经历了两个阶段。第一阶段：１９９７ 年至 ２００１ 年，在这一 阶段中国际黄金价格结束持续 ４ 年之久的涨势，开始出现下降趋 势。第二阶段：２００２ 年至 ２００６ 年第一季度，在这一阶段中国际黄 金价格呈现急剧的上升势头，并且上升的幅度超过之前的下降幅 度。本文将分析国际黄金价格在这两个阶段中变化的原因，并对 其未来的发展走势进行分析。 一、１９９７ 年至 ２００１ 年国际黄金价格走势分析 自 １９９７ 年开始国际黄金价格出现下降趋势， 在这一年中黄金 价格自 １９９６ 年的 ３８７．７７ 美元 ／ 盎司跌至 ３３１．０２ 美元 ／ 盎司跌幅 达到 １４．６３％ 。在此后的 ４ 年间黄金价格的下降趋势并未出现好 转。这主要是由于以下四方面原因造成的。 １．国际黄金市场中黄金供给持续稳定增长，黄金需求出现下 降趋势。在这期间世界矿产金虽然每年增长弹性不大（每年增长 率不超过 ２％，且呈递减趋势） ，但仍然保持稳定的增长。与此成 对比的是， 市场对黄金的需求却出现下降趋势， １９９７ 年的４２２５ 自 吨降至 ２００１ 年的 ３９０２ 吨。在这一时期，矿产金的稳定增长与黄 金总需求的下降，使得黄金生产商对黄金的扩大生产采取观望态 度，是黄金价格下降的原因之一。 ２．各国中央银行将作为国际储备的黄金进行出售。在这期间 世界官方售黄自 ２７９ 吨 ／ 年升至 ５０４ 吨 ／ 年。荷兰、比利时、英 国、澳大利亚、瑞士等国纷纷出售大量的储备黄金，自 １９９６ 年至 １９９９ 年世界官方售金每年增幅在 １６％ 以上。 这主要是由于随着黄金的非货币化以及科学技术的发展，新 的金融衍生工具层出不穷、电子信息化手段被广泛应用于国际金 融交易市场，使得黄金保值、稳定经济的功能弱化了。同时由于 在这一时期持有黄金的收益率远远低于投资于其他生息金融资产 的收益率，各国中央银行从收益的角度出发更愿意持有可获得高 收益的金融资产 （例如财政债券） 各国中央银行不愿再过多的持 。 有黄金。各国中央银行大量出售黄金使得黄金市场上黄金供给增 多， 给与金价向下的压力；同时各国中央银行抛售黄金的行为， 使 市场加大对未来各国中央银行与国际金融机构进一步参与出售黄 金的预期。 官方抛售黄金会传递出一个明确信息：黄金将逐渐退出 国际储备，金价将进一步下跌。这极大打击了市场信心。 ３．从世界范围来看，在这一阶段世界通货膨胀率总体来看有 下降趋势。由于黄金价格与通货膨胀预期成正相关关系，当通货 膨胀率有下降趋势时，人们预计未来商品价格会下降，从而对未 来黄金价格的预期下降。此时黄金未来的预期回报率就会随之降 低，这就意味着黄金的需求量将会减少，导致黄金价格下跌。在 这一时期，随着通货膨胀率的总体下降趋势，黄金总需求也总体 呈下降趋势。 ４．美元汇率持续上升趋势。美国在这一时期处于经济稳定增 长时期，除 ２００１ 年以外 ＧＤＰ 增长率均达到 ４％ 左右这一较高水平， 经济的增长使美元汇率呈现上升趋势，升至 ２００１ 年 １ 美元 ＝０．７９ 特别提款权的水平。 由于黄金价格直接用美元计价表示， 黄金价格 与美元汇率成反方向变动。美元汇率上升，意味着用更少的美元表 示 １ 单位黄金的价格。这一时期黄金价格受之影响呈现下降趋势。 二、 ２００２ 年至 ２００６年第一季度国际黄金价格走势分析 在这一时期，国际黄金价格结束下降趋势，开始步入上升阶 段。自 ２００１ 年的 ２７１．０４ 美元 ／ 盎司升至 ２００６ 年第一季度的 ５５４．０７ 美元 ／ 盎司。黄金价格的大幅上升，主要受以下五方面原因的影 响。 １．黄金矿产量结束上升趋势，黄金需求呈上升趋势。黄金矿 产量自 ２００２ 年结束缓慢上升趋势，产量约为 ２５９０ 吨，在这一时期 黄金矿产量呈下降趋势。这主要是因为在过去的 ５ 年间黄金价格 的下跌，使得一些金矿关闭、公司新的项目搁浅造成的。这 一时期各个国家黄金的减产抵消了增产。同一时期黄金的需求呈 上升趋势，自 ２００２ 年的 ３１７１ 吨逐渐升至 ２００５ 年的 ３３８４ 吨。在此 期间官方不得不增加黄金储备的出售以满足市场逐渐增加的黄金 需求。黄金矿产量的下降与黄金需求的上升，给黄金价格以向上 的推力。 ２．美元汇率在这一阶段总体成下降趋势。 ２００２年至２００６年第 一季度美元汇率自 ２００２ 年的 １ 美元 ＝　０．７７ 特别提款权降至 ２００６ 年第一季度的 １ 美元 ＝０．６９ 特别提款权。由于黄金价格与美元汇 率成反方向变动，所以，这一时期的黄金价格变动符合这一公认 的现象。 ３．国际投资者在这一时期纷纷投资于黄金，以规避政治、经 济风险。 ２００２年至２００６年一季度黄金规避风险的职能依然发挥作 用。进入 ２１ 世纪以来，随着“９．１１”恐怖袭击、阿富汗、伊拉克 战争的陆续出现，世界政治氛围持续紧张。与此同时全球主要股 市持续低迷，使得投资者无法准确地测算出投资风险，这些经济 和政治的不稳定因素更加突显出黄金规避风险职能的优势，使投 资者纷纷投资于黄金，推高黄金价格水平，金价持续上扬。 ４．黄金价格的持续上扬，不断吸引投机者进入黄金市场。随 着黄金价格的上升，吸引了国际投机者进入黄金市场以获取更高 的收益。在２００３ 年间美国４９ 家黄金基金平均回报率达到了５８．３３％。 １８７ 《商场现代化》２００６ 年 １２ 月（中旬刊）总第 ４８８ 期 市场调研５．石油价格在此期间快速上升。 在２００２年至２００６年间国际石 油价格暴涨，随着石油价格的上涨，石油出口国家的收入也随之 大幅上涨。在这几年时间里，由于美国对外与中东等地的穆斯林 国家关系紧张，以及世界对美元贬值的预期使得石油出口国家纷 纷加大黄金在国家储备中的比例，形成“石油黄金” 。这加大了对 黄金的需求，促使金价趋于上升。 三、 未来国际黄金价格预测分析 伴随着国际黄金价格连续 ４ 年的高增长率，笔者认为影响黄 金价格上升的各种因素在未来仍将影响黄金价格的走势。黄金价 格仍将保持上升势头，受以下五方面的因素影响。 １．世界政治氛围依然紧张。 在未来一段时间内， 伊拉克的重 建问题、伊朗核问题的进展态势仍将是影响金价的主要因素之 一。 由于伊朗自２００５ 年下半年起与以美国为首的西方国家在核 问题上严重对立，至今伊朗核问题仍未解决并且事态有进一步 激化的趋势。可以预见，随着事态进程的发展，金价仍将再创 新高。 ２．世界对美元贬值预期加强。国际投资者根据美国目前经济 状况预计美联储的加息政策于 ２００６ 年 ７ 月份最后一次加息后结 束。美元投资者在未来很可能减持美元，使市场对美元需求减少 引起美元贬值。美元预期的弱势将进一步促使各个国家和地区为 转移由于本币对美元升值造成的未来外汇储备购买力的损失，而 逐渐减少对美元的持有，增加黄金在国际储备中的比例。 ３．通货膨胀的预期加强。自美国 ２００４ 年连续加息以来，全球 开始进入新的利率上升周期。２００５ 年 １２ 月欧洲中央银行 ５ 年来首 次加息，随后土耳其等亚洲国家及瑞士等国纷纷于 ２００６ 年提高 本国基准利率。同时根据各国经济数据预计美元于 ７ 月份进行 最后一次加息，欧洲中央银行也于 ８ 月份再一次加息，日本结 束零利率的预期也在日益加大。世界各国利率的上升，预示着 新一轮的全球性的通货膨胀的到来。通货膨胀预期的增加将会 促使黄金价格在未来的进一步上升。 作为硬通货的黄金将是最好 的保值工具。 ４．石油价格持续上升。目前由于国际石油供应不会有太大增 长、石油需求在未来将保持不断攀升的势头、恐怖分子发动袭击 可能性升高以及石油钻探过程日趋困难等原因，使得石油价格将 会上升远远超过 ２００６ 年 ６ 月 ７０ 美元 ／ 桶的石油价格。包括西方大 国在内的全球经济首脑，对原油价格上涨可能对世界经济带来的不 利影响都充满了忧虑，这也促使大量国际资本加大了对黄金的避险 需求。 ５．黄金供应保持稳定，黄金需求将会大幅增涨。随着黄金价格 的上升，全球各大金矿公司纷纷投入大笔资金，用来勘探、开采新 的金矿。２００５ 年全球用于贵金属等行业的勘探投资额创下历史记 录达到 ５８ 亿美元比 ２００４　年增加 １６ 亿美元。 但由于黄金矿业的投 资回报期较长，勘探金矿一般产出期要在６年左右，所以预计国 际黄金市场在未来黄金供应量不会大幅增加。与此相对应的黄金 需求则预计会大幅上升。另外黄金开采的成本也在逐年提高，这 也决定了黄金价格在持续４年上涨之后仍能在未来保持上涨趋势。 参考文献： 〔１〕米什金：货币金融学．中国人民大学出版社， 　２００４．７ 〔２〕Ｍｅｔａｌｓ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　Ｇｒｏｕｐ　Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ　Ｒｅｐｏｒｔ　２００５　ｖｏｌ．１８ 〔３〕ＧＦＭＳ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｈｅｄｇｅ　Ｂｏｏｋ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　Ｑ１－２００６　　２００６