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上市公司财务报表分析——财务分析part 2

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上市公司财务报表分析——财务分析part 2null《解读上市公司财务报表》课程内容《解读上市公司财务报表》课程内容ü财务报表分析-财务报告的关键数据财务报表分析-财务报告的关键数据五招看报表报表分析之路财务分析案例财务报表分析 财务报告的关键数据企业主要活动类型建立发展战略获取资金进行投资生产经营计划活动筹资活动投资活动经营活动企业主要活动类型财务报表反映企业活动财务报表反映企业活动五招之一:了解企业的财务状况——B/S五招之一:了解企业的财务状况——B/S应收款项:应收款项占流动资产总额比例不宜太高,增长比例不能超过同期销售收入的增长比例。应收帐款周转率与上期、同行...
上市公司财务报表分析——财务分析part 2
null《解读上市公司财务报表》课程内容《解读上市公司财务报表》课程内容ü财务报表分析-财务报告的关键数据财务报表分析-财务报告的关键数据五招看报表报表分析之路财务分析案例财务报表分析 财务报告的关键数据企业主要活动类型建立发展战略获取资金进行投资生产经营计划活动筹资活动投资活动经营活动企业主要活动类型财务报表反映企业活动财务报表反映企业活动五招之一:了解企业的财务状况——B/S五招之一:了解企业的财务状况——B/S应收款项:应收款项占流动资产总额比例不宜太高,增长比例不能超过同期销售收入的增长比例。应收帐款周转率与上期、同行业相比,该指标越高越好。 应收账款与其他应收款的增减关系:如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款,则表明有操纵利润的可能。 应收账款与长期投资的增减关系:如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加,且增减金额接近,则表明存在利润操纵的可能。 五招之一:了解企业的财务状况(B/S)五招之一:了解企业的财务状况(B/S)存货情况:存货增长比例不宜超过同期销售增长比例,否则说明销售不畅,此时存货周转率下降。 固定资产:固定资产增长所带动的利润增长至少要超过其折旧的增长,否则说明固定资产未发挥应有的效应。 待摊费用或待处理财产损失。待摊费用或待处理财产损失数额不宜较大,否则有可能存在拖延费用列入损益表的问题。 五招之二:了解企业的偿债能力五招之二:了解企业的偿债能力通过以下几个指标了解企业的偿债能力 短期偿债能力 流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率=(流动资产合计-存货)/ 流动负债合计 或 保守速动比率=(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/ 流动负债 现金比率=(流动资产合计-存货-应收)/ 流动负债合计 或 保守现金比率=(货币资金+短期投资)/ 流动负债 长期偿债能力 资产负债率=(负债总额 / 资产总额)*100% 产权比率=(负债总额 /股东权益)*100% 已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用 五招之三:了解企业的经营成果(I/S)五招之三:了解企业的经营成果(I/S)了解企业的经营成果主要看利润表 将销售收入成本率与上期、同行业相比较,该比率越低越好,越低说明销售毛利率越高。 营业利润与非营业利润:一个公司的营业利润应该远远高于其他利润(如投资收益、处置固定资产收益等) 对主营业务收入进行质量判断 主营业务收入的确认 收入和利得的界限 将三项期间费用与主营业务收入相比,了解企业的费用率,并与上期、计划和同行业相比,看各个费用项目是否合理。(期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。) 五招之四:了解企业的盈利能力五招之四:了解企业的盈利能力通过以下几个指标了解企业的盈利能力 销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/ 销售收入]*100% 销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 资产净利率=净利润/ [(期初资产总额+期末资产总额)/2]*100% 净资产收益率=净利润/ [(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]*100% 五招之五:了解企业的现金流量五招之五:了解企业的现金流量现金流量综合反映现金流入和流出信息,可用以判断企业财务状况。 用利润表中的“主营业务收入”和现金流量表中“经营活动产生的现金流入小计”进行比较,若前者小于后者,说明企业的主营业务收入以现金方式收到的货款较多,销售形势较好。 用现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”和“净利润”进行比较,比率越高,说明企业盈利质量越高。 经营净现金流量若是负数,表明经营活动产生的现金流量有些不同步,经营形式欠佳。 投资活动现金流出量较大,筹资活动中偿付利息所支付的现金也较大时,企业可能投资规模过大。 分析现金流量表一:经营性现金流和净利润分析现金流量表一:经营性现金流和净利润分析现金流量表二:综合评价三种现金流分析现金流量表二:综合评价三种现金流●投资活动现金流量主要来自于投资项目的处置回收则另当别论分析现金流量表二:综合评价三种现金流分析现金流量表二:综合评价三种现金流分析现金流量表二:综合评价三种现金流分析现金流量表二:综合评价三种现金流分析现金流量表三:跨表的比率分析分析现金流量表三:跨表的比率分析获利能力品质分析指标 经营活动现金净流量/税后净利 主要反映经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度,也即当期实现的净利润中,有多少是有现金保证的。 对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用。如果指标过低,就有虚盈实亏的可能性。 流动性分析指标 现金/流动资产 衡量流动资产的质量。指标越高,说明上市公司流动资产的变现能力越强。但这一指标并非越高越好,过高可能说明企业的现金未得到充分利用。 分析现金流量表三:跨表的比率分析分析现金流量表三:跨表的比率分析成长潜力分析指标 现金再投资比率=(经营活动现金净流量-现金股利)/(固定资产总额+投资+其他资产+营运资金) 评估上市公司成长的潜力。指标越高,表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多。 一般而言,该指标达到 8%一10%,即被认为比较理想。 但要综合分析上市公司的成长潜力,还要结合其它情况综合考虑,该指标仅仅说明企业成长的现金流量保障程度。 分析现金流量表三:跨表的比率分析分析现金流量表三:跨表的比率分析偿债能力分析指标 现金/流动负债 反映流动负债所能得到的现金保障程度。指标越高,说明企业偿付流动负债的能力越强。但该指标过高,企业就可能没有很好利用现金资源。 支付股利能力分析指标 每股现金流量=经营活动现金净流量/加权平均流通股股数 反映平均每股所获得的现金流量(隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下,有能力发给股东的最高现金股利金额)财务报表分析-财务报告的关键数据财务报表分析-财务报告的关键数据五招看报表报表分析之路财务分析案例财务报表分析 财务报告的关键数据财务报表分析的角度财务报表分析的角度分析财务报表主要的目的收 益 性——公司获利能力分析 安 全 性——公司偿债能力分析 成 长 性——公司经营能力分析 周 转 性——公司经营效率财务报表分析步骤财务报表分析步骤 12345企业诊断企业资金结构分析杜邦分析 企业利润及 利润表分析现金流量表分析资产不是越多越好 负债不是越少越好 净资产要看盈利积累了多少 1、资产要看来源 2、资产要看结构 3、资产要看质量 4、资产要看周转 1、动态性 2、经营成果 =收入-费用 3、应计利润而非现金净流量 1、交易需要 2、筹资需要 3、营运需要 4、偿债需要 财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法趋势分析法 1、年度变动分析 2、指数趋势分析=(当年余额/基期余额)*100% 结构百分比法 结构百分比=(部分/总体)*100% 比较分析法 比率分析法趋势分析法趋势分析法亚盛集团:我国上市公司一年绩平、二年绩平、三年绩差 的典型写照亚盛集团历年每股收益对比结构百分比报表20.0%15.7%净收益6.7%5.2%减:所得税26.7%20.9%税前收益0.0%0.1%减:其他费用1.4%1.9% 加:其他收入25.3%19.1%营业收益30.6%39.0%营业费用55.9%58.1%毛利44.1%41.9%减:销货成本100.0%100.0%销货净额20062007 ABC公司结构百分比利润表结构百分比报表00由此可以看出ABC公司将大量的利润消耗在销售过程中,对营业费用进行控制优化将是提高其利润水平的重要手段。比较分析法比较分析法比较分析法比较分析法按比较对象的不同分为 纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析(计划与实际比) 按比较的内容分为 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率财务比率分析法财务比率分析法 财务比率: 涉及两个会计数据指数,常由一个数据除以另一个数据得到。财务比率分析法财务比率分析法一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的集团公司的洞察。 比率可以想象为侦探小说中的线索。 一个或多个比率可能会产生误导,但当结合一个公司的管理知识及经济环境时,比率分析可以讲述一个发人深省的故事。 一个比率没有唯一正确的值,好坏完全取决于对公司的深刻分析。 例如,银行业是杠杆系数非常高的行业,一般只要求银行的自由资本额是其总资产的8%以上,即银行只要有8元的资本就可以吸收92元的储蓄,使其总资产达到100元。 但是一般制造型企业自有资本一般占到其总资产的40%—60%。重要指标之一:净资产收益率重要指标之一:净资产收益率重要指标之二:总资产收益率重要指标之二:总资产收益率相比而言,销售利润率由行业竞争因素、公司产品性质决定,短时期内很难有较大的变化。而总资产周转率的提高却是可以通过扩大销售,减少资金占用等方法实现。外部比较与行业比较外部比较与行业比较这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。 如何选择相似情况的公司?主要是两个方面: 经营策略 财务策略 外部比较与行业比较外部比较与行业比较经营策略是指该可比公司必须与目标公司同处在一个行业,具有相似的战略。 如戴尔公司是采用低成本战略抢占市场分额,而IBM则是采用产品差异化的策略维持其高端市场分额。 财务策略是指公司融资政策,股利政策等问题,如是大量采用负债经营还是使用自有资金稳健经营。 我国钢铁行业中,05年首钢的每股收益为0.34元,鞍钢为0.7元,表面上看鞍钢的效益是首钢的两倍多;但是首钢的负债占总资产的60%,鞍钢负债的仅占总资产的20%,财务非常稳健,由此可以看出,鞍钢的效益要好的多。财务报表分析-财务报告的关键数据财务报表分析-财务报告的关键数据五招看报表报表分析之路财务分析案例财务报表分析 财务报告的关键数据案例分析一:09年万科财务分析(与历史比较)案例分析一:09年万科财务分析(与历史比较)财务报表重要数据摘录 一、资产负债表总体状况的初步分析 一、资产负债表总体状况的初步分析 结论:危机四伏结论:危机四伏一般来讲,长期负债主要满足企业长期资金的需求,尽管短期负债融资具有筹资速度快、容易取得、成本较低的优点,但短期偿债的要求更容易使企业陷入资金匮乏的危机。 通过上述分析,房地产企业主要依靠短期债务资金,而这些款项在宏观经济状况较好时可提供稳定资金来源,一旦经济衰退,就会面临资金供给断裂的问题(如2008年房屋销售不佳;银根收紧,供应商资金紧张),所以房地产行业存在很高的风险。 由于万科在利用无息短期负债方面有一定的优势,一方面会降低资金成本,另一方面也会给企业带来更高的资金断流的风险二、利润表状况的初步分析 二、利润表状况的初步分析 公司2009 年项目结算稳定增长,但主营业务收入明显降低很多。 期间费用绝对值占销售收入比重均实现了下降,公司费用控制能力增强。 三、现金流量表状况的初步分析 三、现金流量表状况的初步分析 投资活动现金流 贡献率一直为 负,趋于恶化。投资活动现金流 贡献率一直为 负,趋于恶化。年度中并未发生重大的投资活动经营活动的现金流足以支撑偿还债务经营性现金流明显改善,3年来首次为正存货分析 存货分析 存货:由现金流量表附表可以看出,存货占用资金是导致经营活动现金流量为负的主要因素。 万科的存货中只有7.02%为已完工产品,在建以及拟开发产品占了总存货的91%以上。 由于房地产开发周期较长,这些项目占用的资金周转较慢,加之在建项目需要持续的后续资金投入和迅速扩张的投资规模更加剧了商品采购和接受劳务的资金支出需求,所以势必导致资金的耗用越来越多,如果房地产市场持续较强,那么资金会不断回流,但假如房地产市场一旦走下坡路,企业必然面临资金周转不灵的困境。 四、偿债能力分析四、偿债能力分析短期偿债能力——流动比率20082009分析:万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84,说明与同类公司相比,万科09年的流动比率明显高于同行业比率,万科存在的流动负债财务风险较少。同时,万科09年的流动比率比08年大幅度提高,说明万科在09年的财务风险有所下降。四、偿债能力分析四、偿债能力分析短期偿债能力——速冻比率20082009分析:万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57,可见万科在09年的速动比率与同行业相当。同时,万科在09年的速动比率比08年大有提高,说明万科的财务风险有所下降。四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力——资产负债率20082009分析:万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56,万科近两年的资产负债率略高于同行业水平,说明万科的资本结构较为合理,偿还长期债务的能力较强,长期的财务风险较低。此外,09年的负债水平比08年略有下降,财务上趋向稳健。四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力——负债权益比20082009分析:万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。分析得出的结论与资产负债率得出的结论一致。四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力——利息保障倍数20082009分析:万科所在的房地产业08年的平均利息保障倍数为3.23倍。可见,万科近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平,说明企业支付利息和履行债务契约的能力强,存在的财务风险较少。五、盈利能力分析五、盈利能力分析利润率分析 09年销售毛利率比上年下降约10%,说明其获利能力有所减弱。但是销售净利率上升约2%,说明企业销售的盈利能力在增强,如果该企业能保持良好的持续增长的销售净利率,可以讲改企业的财务状况是好的。五、盈利能力分析五、盈利能力分析盈利能力分析 总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公司所有者权益的投资报酬率,万科集团09年总资产收益率和净资产收益率均比08年有所提高,反映了企业资本获取收益的能力得到加强。五、运营管理能力分析五、运营管理能力分析09年的存货周转率比08年有所提高,提高了企业资产的变现能力,为其短期偿债能力提供了保障。 09年比08年的应收账款周转率有大幅度提升,证明平均收账期有所说段,应收账款的收回加快,资金滞流在应收账款上的数量减少,资金使用效率有所提升。 09年总资产周转率比08年稍微上升,其总资产周转速度有所提升,说明企业的销售能力增强,利润增加。09年部分上市公司运营指标比较09年部分上市公司运营指标比较总的来说,2009 年基于良好的销售情况和相对谨慎的购地策略,公司存货结构得以改善,并使资金流动性增强。万科财务分析及未来发展预测万科财务分析总结及未来发展预测万科集团自上市以来,保持了健康和持续发展的良好态势,实现了公司连续跨越式的发展。企业综合实力和影响力进一步巩固和提高。 公司整体财务稳健。现金回笼情况良好,存货管理有效。 受去年市场低迷时公司促销策略以及较高土地成本的项目进入结算期等因素影响,全年毛利率较去年下滑将较为明显。良好的销售表现将促使公司加快拿地、开工节奏,而成本控制对于毛利率的拉动也将于明后两年逐步体现,公司未来存在较好的业绩释放空间。 以美的、格力、海信、春兰电器为例,综合比较各项财务指标。 以美的、格力、海信、春兰电器为例,综合比较各项财务指标。案例分析二:美的公司财务分析和展望(与同行比较)一、偿债能力分析一、偿债能力分析短期偿债能力分析 流动比率 速动比率 现金比率 长期偿债能力分析 资产负债率 产权比率 短期偿债能力——流动比率短期偿债能力——流动比率流动比率 流动资产 流动负债 反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。 经验值为2 :1,但到90年代之后,平均值已降为1.5 :1左右; 一般而言,流动比率的高低与营业周期很有关系:营业周期越短,流动比率就越低;反之,则越高;资产负债表比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率短期偿债能力—速动比率短期偿债能力—速动比率酸性测试比率 (速动比率) (流动资产 - 存货) 流动负债 它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力. 经验值为大于1; 以此作补充的原因是,流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题; 还可以考虑扣除预付款及待摊费用等,形成更为保守的速动比 (现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收账款净额)/ 流动负债 速动比率速动比率速动比率速动比率速动比率现金比率现金比率以此作补充的原因是,现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额,最能反映企业直接偿付流动负债的能力。 现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高,就意味着企业流动负债未能得到合理运用,而现金类资产获利能力低,这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。 现金比率=(货币资金+有价证券/流动负债)*100% 现金比率现金比率现金比率现金比率现金比率短期偿债能力比较分析短期偿债能力比较分析在流动比率方面,春兰电器明显高于另三家公司,保持有力的短期偿债能力,美的与格力稳定保持在1左右,而科龙只有0.5左右,短期偿债能力堪忧。 在速动比率方面,春兰依然明显高于另三家公司,美的与格力稳定上升,科龙比率较低。 现金比率来看,格力和春兰很高,美的正常,科龙过低。 总体看,春兰短期偿债能力最强,但机会成本相应较高,美的与格力指标健康,科龙短期偿债能力堪忧。长期偿债能力—资产负债率指标长期偿债能力—资产负债率指标资产负债率 负债总额 资产总额 表明公司债务融资占总资产的百分比.不同行业、地区差别较大,应注重与行业平均数的比较; 该比率会受到资产计价特征的严重影响,若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产(如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等),而另一企业没有类似的资产,则简单的比较就可能得出错误的结论。长期偿债能力—资产负债率指标资产负债比长期偿债能力—资产负债率指标资产负债率资产负债率已获利息倍数已获利息倍数息税前利润总额:企业净利润利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税。 利息费用,包括财务费用中的利息支出和资本化利息。 一般情况下,已获利息倍数越高,企业长期偿债能力越强。国际上通常认为,该指标为3时较为适当,从长期来看至少应大于1。 已获利息倍数为负值时没有任何意义,已获利息倍数是表示长期偿债能力的。 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出 *100% 或=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用 已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数长期偿债能力比较分析长期偿债能力比较分析从资产负债率看,四家公司都很稳定:春兰最低,美的与格力相当,科龙过高。 总体上看,春兰长期偿债能力最强,但存在资本运作效率问题;美的与格力指标健康;科龙长期还债能力需要进一步加强。二、营运能力分析二、营运能力分析短期营运能力分析 应收账款周转率 存货周转率 营业周期 长期营运能力分析 总资产周转率 流动资产周转率 固定资产周转率营运能力分析—应收帐款周转率营运能力分析—应收帐款周转率应收账款周转率(假设销售收入全部是赊销收入) 年销售净额 应收账款 春兰电器2009年此比率为:反映公司应收账款的质量和公司收账的业绩。损益表 / 资产负债表比率 832759631.09 (221812191.74+170687321.37)/2=平均数4.24应收账款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率营运能力分析—存货周转率营运能力分析—存货周转率存货周转率 销售成本 存货 春兰电器2009 年 存货周转率为:表明公司存货管理的有效程度,并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的。 损益表 / 资产负债表比率存货周转率685674773.05 (1206776916.21+796113766.13)/2= 0.68次存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率营运能力分析—营业周期营运能力分析—营业周期营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数 春兰电器2009 年: 营业周期= 应收账款周转天数 + 存货周转天数 =610天 营业周期营业周期营业周期营业周期营业周期短期营运能力分析短期营运能力分析应收账款周转率,格力电器显著高于其他三个电器品牌;存货周转率,科龙电器显著高于其他三个电器品牌。 总体上来看,美的,格力,科龙的短期运营能力强于春兰。 总资产周转率总资产周转率总资产周转率 销售净额 总资产 美的电器公司 2009年年末的总资产 周转率为:表明公司利用其总资产产生销售收入的效率。损益表/ 资产负债表比率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率长期营运能力分析长期营运能力分析总资产周转率方面,美的,科龙,格力电器都显著高于春兰电器。 相比较而言,美的和格力电器的长期营运能力较强。但最近三年两公司的长期营运能力都有着一定程度的下降。两公司都需要提高资产的使用效率,以获得更好的收益。 同时,科龙电器最近几年长期运营能力有很大程度地提高。 而春兰电器长期运营能力存在很大的问题。 三、盈利能力分析三、盈利能力分析从资产分析: 总资产收益率 从收入分析: 销售净利润率 总资产收益率总资产收益率ROA 税后净利 资产总额 美的电器公司 2009年度的 ROA为:表明公司资产的盈利能力损益表 / 资产负债表比率总资产收益率总资产收益率总资产收益率ROAROAROA净利润率净利润率净利润率 净利润 销售收入 美的电器公司2009年的 净利润率为:损益表 / 资产负债表比率盈利能力比率2,513,866 47,278,248= 0.0532净利润率净利润率净利润率净利率净利率净利率净利率从ROA上看,美的、格力稳定发展,春兰、科龙起伏不定。 从净利润率上看,美的与格力健康发展,科龙近一年有所起色,而春兰起伏过大。 综合以上的分析,美的、格力盈利能力强于春兰与科龙。 净资产收益率分解图(杜邦图)净资产收益率分解图(杜邦图)杜邦图—2009美的电器杜邦图—2009美的电器主营业务收入 47,278,248,260 总成本44,649,124,640 营业费用5,730,733,320 主营业务成本 37,035,781,660 财务费用222,445,770 管理费用1,660,163,890 净资产收益率(ROE)20.0173%销售净利润率4.002%资产收益率 6.8745%权益乘数(资产/股东权益)2.5倍净利润1,891,901,830总资产周转率1.7179主营业务收入47,278,248,260总资产31,657,627,470 股东权益12,663,051,000××÷÷÷ _短期投资 27,183,740 非流动资产10,198,207,380 流动资 产21,131,978,980 货币资金3,855,082,140 应收帐款4,666,875,130 存货5,827,507,520 +其他6,755,330,450 杜邦图—2009格力电器杜邦图—2009格力电器 主营业务收入42,457,772,919 总成本39,626,789,235 营业费用5,797,858,392 主营业务成本32,359,348,250 财务费用 -97,021,907 管理费用1,566,604,500 净资产收益率(ROE)29.2225% 销售净利润率6.862% 资产收益率7.0978% 权益乘数(资产/股东权益)4.76倍净利润2,913,450,350 总资产周转率1.0344主营业务收入42,457,772,919 总资产51,530,250,678 所有者权益10,825,682,910 ××÷÷÷ _短期投资2,371,100 非流动资产7,139,201,825 流动资产42,610,815,546 货币资金22,904,842,912 应收帐款914,525,966 存货5,823,644,346 +其他12,965,431,222 杜邦图—2009春兰电器杜邦图—2009春兰电器 主营业务收入 832,759,631 总成本1,021,068,449 营业费用196,317,373 主营业务成本 693,214,117 财务费用-3,217,383 管理费用134,754,342 净资产收益率(ROE)0.6367% 销售净利润率1.6522% 资产收益率 0.4981% 权益乘数(资产/股东权益)1.19倍净利润13,758,802 总资产周转率0.3015 主营业务收入832,759,631 总资产2,664,020,352 所有者权益 2,238,672,565××÷÷÷ _短期投资 0 非流动资产1,437,603,670 流动资产1,216,489,116 货币资金207,636,600 应收帐款170,687,321 存货796,113,766 +其他42,051,429 杜邦图—2009科龙电器杜邦图—2009科龙电器 主营业务收入 9,361,797,751 总成本9,257,944,839 营业费用1,254,512,589 主营业务成本 7,603,172,108 财务费用74,382,555 管理费用325,877,587 净资产收益率(ROE)0% 销售净利润率1.6044% 资产收益率 3.6961% 权益乘数(资产/股东权益)-6.25倍净利润150,197,974 总资产周转率2.3038 主营业务收入9,361,797,751 总资产4,348,222,259 所有者权益 -695,715,561××÷÷÷ _短期投资 5,596,776 非流动资产1,941,772,069 流动资产2,372,688,380 货币资金126,646,825 应收帐款963,529,903 存货661,613,191 +其他615,301,686 实际上是负数美的电器公司总结美的电器公司总结美的电器的业绩从时间跨度上看起伏比较大,在2001-2002 年和2008 年两个时期出现大幅衰退。而这两个时期正式宏观经济出现危机的两个阶段。 2008 年美的电器的利润下滑主要是由于收购小天鹅带来的一系列非经常性损益,而扣除这些非经常性损益后,其利润增长9%,也远低于格力电器的利润增长。 利润增长超出预期,业绩预增报告中预告每股收益0.86元。由于小天鹅年报快速增长,以及去年年末的出口增加,年报的0.97,大大超出预期。 2009 年公司整体业务毛利率和净利率比2008年有提高,说明公司的市场盈利能力进一步增强。冰箱、洗衣机销售增长很快,说明整合初见成效。 但是,应收账款增加较快,存在坏账风险。 美的电器公司未来展望美的电器公司未来展望美的电器在主营业务空调领域一直排在格力电器之后,毛利率比格力电器要低不少。希望随着小天鹅的经营逐渐走向正轨,美的2010 年的利润相信会重回快速增长的轨道。 从宏观分析,中国农村的消费潜力还很大,如果中国能够保持持续的经济增长,美的电器的发展空间还很大。 并且随着世界家电行业制造中心向中国转移,随着世界经济的复苏,低成本+高品质的中国家电会在世界市场占有越来越大的市场份额。因此美的电器的业务还会有很大的成长空间。 预计2010 年美的电器利润仍可快速增长。 案例分析三:中信银行(全面分析)案例分析三:中信银行(全面分析)利润表重要数据摘录 盈利分析盈利分析盈利分析盈利分析盈利分析平均总资产报酬率:基本维持在0.8%左右的水平,行业平均水平为1.04%,中信银行的总资产报酬率低于行业平均水平。 权益净利率(ROE):从公开上市的2007年的10%左右,连续上升到14%左右水平,这说明中信银行的股东回报率上升了,股东价值提高了。但行业同期的ROE平均值是19.72%,所以中信银行的ROE显著低于行业平均水平。 成本收入比:维持在一定水平,说明中信银行的经营管理水平维持在一个较稳定的水平。 净利润的增长水平:出现显著的下降,由上市的2007年的120%以上下降到2008年的60%,到2009年的10%以下。 净利差和净息差:由于净利差和净息差的缩小,银行的盈利空间缩小。盈利分析盈利分析全球金融危机以来,我国采取的积极的财政政策和适度宽松的货币政策,一方面为国内经济初步摆脱危机影响,企稳回升,另一方面使得商业银行的利差空间进一步减少。 所以银行的盈利水平在显著下降,同时也说明银行承担了较大的经营压力,盈利能力出现下降。 中信银行的存贷款率保持在37.59%的水平,低于50-60%的上限。这说明一方面中信银行利用吸收存款发放的贷款的比例维持在一个较低的水平,为银行的稳定发展有利,另一方面持有过多的货币资金,存放中央银行款项的资本利率非常低,过多的资金闲置,影响了资金的效益和效率。 资产负债表重要数据摘录资产负债表重要数据摘录总资产增长为34.55%,其中客户贷款及垫款增加了45.90% 导致资产快速增长的主要因素是09年的宽松货币政策,为了抢夺市场份额,使得银行贷款的冲动极大增加。资产负债表分析资产负债表分析09年的总负债增长了40.15%,其中客户存款总额增长为30.62%。 吸收存款额的增长速度低于总负债的增长速度,说明中信银行在吸收存款能力方面还有待加强。 中信银行的资产负债率为93.97%,因为银行的特殊性,高负债经营是正常的。并且中信银行的资产负债率低于同业的平均水平。 资产质量指标分析资产质量指标分析注:由于2009年10月中信收购了中信国金70.32%的权益,2008年有关会计数据和财务指针需追溯调整。资产质量指标分析资产质量指标分析按照银行贷款五级分类,09年中信银行的不良贷款比例为0.95%,而同期的资产拨备覆盖率已经达到了149.36%水平,即银行不良资产通过提高拨备率的提高可以保证银行的稳健经营。不良贷款率的减低体现了中信银行的经营质量有了提高。 资产质量指标分析资产质量指标分析中信银行09年的贷款减值准备余额为15.17亿元,而同期的业务收入为40.8亿元,净利润为19.26亿元。这样因为计提的资产减值准备吞噬了37%的营业利润和约78%的净利润。 从08年国际金融危机爆发以来,中信银行投资于海外资产大幅缩水,因而计提了超额的资产减值准备,导致中信银行的每股收入连续两年处于低水平。这也是中信银行近两年的各项财务指标比较不乐观的主要原因。 资本充足率指标及分析资本充足率指标及分析注:由于2009年10月中信收购了中信国金70.32%的权益,2008年有关会计数据和财务指针需追溯调整。 按照巴塞尔,银行的资本充足率标准为8%,其中核心资本充足率应该大于6%。 资本充足率指标及分析资本充足率指标及分析金融危机爆发后,中国银行业监管委员会大幅调高了我国的商业银行的资本充足率指标,特别是在2009年6.4万亿巨量贷款发生后,更是提高了资本充足率和拨备率的标准。 招商银行的资本充足率曾一度超过17%,其他银行也维持在13%的水平。 中信银行的资本充足率偏低,核心资本充足率也只维持9.17%左右。按照通用的准则,这样的指标是合适的,是可以接受的。 行业上市公司资产状况指标行业上市公司资产状况指标行业上市公司资产状况分析行业上市公司资产状况分析从表格中看出工商银行的总资产以11.78万亿排名第一。中信银行以1.77万亿排名第六,在股份制商业银行中排名第三。 每股收入:兴业银行以2.66元位列榜首,兴业银行的每股可以为投资带来2.66元的回报,远超其他银行。而中信银行0.37的每股收益,位列倒首第二,仅比中国银行略高。说明中信银行给投资者带来的回报在银行中较低,不具有竞争优势。 每股净资产:中信银行排名也是较低的,是股份制商业银行中最低的,只比国有商业银行的中、工、建略高。中信银行同兴业银行的资产总额相差不大,但其每股净资产达到了11.92的最高水平,并且其回报率也是最高的。 资产负债率:中信银行创造利润的能力低于一般银行的平均水平。资产负债率高企是银行的特色。相对来说,中信银行的资产负债率是处于中上水平。资产负债率比较合理。即使资产负债率最高的深发展,其每股收入也达到了1.62元。因此通过提高资产负债率来增加净资产收益率的空间不大。杜邦图—2009中信银行杜邦图—2009中信银行营业成本 21,679 营业税费及期间费用 81净资产收益率(ROE)13.64%销售净利润率35.77%资产收益率 0.822%权益乘数(资产/股东权益)16.59倍净利润 14,593总资产周转率0.023成本费用 26,208总资产 1,775,031负债 1,668,023销售收入 40,801所得税费用 4,705 营业外支出 143销售收入 40,801总资产 1,775,031流动资产 40,801 非流动资产 4,929货币资金 224,003流动负债 1,646,591 非流动负债 21,432特别说明:因为银行的流动资产只包含了货币资金,货币资金中已经包含了存放中央银行款项,因此该部分货币资金实际有很大部分是带息资产,或者是以央行票据等形式存在,因为期限较短,一般将其归为货币资金项目。杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析销售净利率对ROE的影响 按09年销售净利率计算的08(ROE=35.77%*0.032*10.22=11.55%) 销售净利率变动的影响=11.55%-8.2%=3.36% 这说明09年的销售净利率相对08年ROE多贡献了3.36个百分点,说明销售净利率指标上升了,经营业绩比08年有提升。 杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析总资产周转次数变动的影响 按09年销售净利率,总资产周转次数计算的08 (ROE=35.77%*0.023*10.22=8.4%) 总资产周转次数变动的影响=8.4%-11.55%=-3.15% 这说明,因为总资产周转次数的下降,导致总资产周转次数对09年ROE的贡献为-3.15%。总资产的过快增长,导致了ROE的下降。 财务杠杠变动的影响 财务杠杠变动的影响=13.64%-8.4%=5.23% 因为财务杠杠的变动,权益乘数的上升,使得财务杠杠变动对09年的ROE贡献了5.23个百分点。杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析通过以上分析可知,中信银行最重要的不利因素是总资产周转次数的减低,使得权益净利率下降了-3.15%,有利因数是销售净利率上升,使得权益净利率增加了3.36%,权益乘数的提升使得权益净利率增加了5.23%。因此要重点关注中信银行资产的增长和资产质量的变化情况,关注其总资产周转次数的变化情况。 行业上市公司权益净利率分析行业上市公司权益净利率分析行业平均ROE=19.72% 销售净利率=36.69% 总资产周转次数=0.028 权益乘数=19.393行业上市公司权益净利率分析行业上市公司权益净利率分析表格中显示中信银行的权益净利率13.64%,低于行业平均水平的19.72%。说明中信银行的的经营绩效低于行业平均水平。 销售净利率低于行业36.69%的平均水平,总资产周转次数低于行业平均的0.028。两者对中信银行权益净利率的影响合计下降了0.005%。 权益乘数中信银行为16.58,而行业平均为19.39,中信银行的权益乘数也是低于总体行业平均水平。 可持续增长分析可持续增长分析PR:股利分配率 RR:利润留存率=1-PR g:可持续增长率 可持续增长分析可持续增长分析表格中显示:上市商业银行的平均股利分配率为22.35%,平均利润留存率为77.65%,表明企业的利润留存还是相对较高。 其中深发展09年不分配利润,主要是为了对中国平安的定向增发及兼并收购而没有股利分配。其中预计可持续增长率最高的深发展,因为其股利分配率为0,作为特例,不具可比性。 其次是招商银行,为32.13%,再次是浦发银行。一般利润留存率较高的银行都具有较高的可持续增长率。 中信银行计算的2010年可持续增长率为11.63%,低于其09年的权益净利率,同时也低于同业的平均增长速度。说明中信银行的发展潜力低于同业平均水平。如果中信银行要获得超额增长率,那么必须作出相应的改变。 前述分析已经表明,中信银行的权益乘数有提高的空间,通过提高权益乘数,并增加总资产周转次数,都可以获得超额增长。但同时要避免无效增长的陷阱。中信银行财务分析的结论与展望中信银行财务分析的结论与展望通过对中信银行09年度财务报表的具体分析以及同其他同业的横向比较,可以看出,中信银行的总资产和总负债在08年和09年都有超过30%以上的增长,并且资产质量有所提高,不良资产比率低于1%一下,拨备覆盖率在150%左右,资本充足率维持在10%左右,并且权益净利率相比2008年有所上升,企业发展的潜力尚可挖掘。 同业的比较中,中信银行的资产总量位居第6,而各项指标并不理想,每股净资产,每股收入,权益净利率及预计的可持续增长率都处于行业的中下水平。在行业竞争力分析中并无明显优势。其发展潜力明显低于股份制商业银行中的浦发银行、兴业银行和招商银行。其投资回报率不如前3家银行有吸引力。 但中信经营稳健,只要积极开拓资产业务,增强负债规模,中信银行可以实现维持一定程度的可持续性发展。
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