第三章 利息与利息率

null第三章 利息与利息率第一节 利息及其本质 第二节 利率及其种类 第三节 利率水平的决定 第四节 利率的功能 第五节 利率的风险结构与期限结构第三章 利息与利息率第一节 利息及其本质第一节 利息及其本质一、西方经济学者对利息本质的看法 (英)威廉·配第---“利息报酬论” 利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。 (奥地利)庞巴维克“时差利息论” 利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异。 *第一节 利息及其本质第一节 利息及其本质一、西方经济学者对利息本质的看法 (美)费雪 “均衡利息论” 利息产生于现在物品与未来物品交换的贴水,是由主观因素和客观因素共同决定的。 (英)西尼尔---“节欲论” 利息的原始来源是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。 (英)凯恩斯---“流动性偏好论” 利息是人们在特定时期内放弃流动偏好的报酬。 *第一节 利息及其本质第一节 利息及其本质二、马克思的利息本质的科学论述 第一，利息直接来源于利润。 第二，利息只是利润的一部分而不是全部。 第三，利息同利润一样，都是剩余价值的转化形态。 评价*第一节 利息及其本质第一节 利息及其本质三、收益的资本化 利息率成为一个尺度，来衡量投资收益或经济效益，从而利息转化为收益的一般形态。各种有收益的资产，不论它是一笔贷放出去的货币金额，或是一笔其他形式的资本，都可以通过收益与利率的对比而倒过来推算出它相当于多大的资本金额。这一过程就称为“资本化”。*收益本金利率第一节 利息及其本质第一节 利息及其本质四、我国经济学界对利息本质的认识 利息是信用活动的标志，有信用就有利息。 改革开放前，我国实行的是高度集中的经济体制，利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具。 改革开放后，人们逐渐认为社会主义下的利息来源于利润，是社会纯收入的一部分，它体现了企业、银行、居民之间按生产要素分配的经济关系。*第二节 利率及其种类第二节 利率及其种类一、利率 利息率简称利率，是利息对本金的比率。 利率＝利息/本金 按照计算利息的时间把利率分为年利率、月利率、日利率。 根据利息计算的基准不同，利息的计算方法通常有两种：单利计算法和复利计算法。*null单利计算法是指不论借贷期限长短，利息仅按本金计算，所生利息不计入下期本金。*null复利计算法是指按一定期限将上一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一种计算方法。其计算公式为： *现值与终值现值与终值*若把将来某一时点的资本值（S）换算成现在时点等值的资本，即通常所说的贴现（也称折现），其换算结果为“现值”（P）。现值与终值现值与终值进行一笔投资，10%的利率，希望2年后可以取得10 000元，为了获取这10 000元，必须进行初始投资。问：现在应该投入多少？ *第二节 利率及其种类第二节 利率及其种类二、利率种类 （一）存款利率与贷款利率*第二节 利率及其种类第二节 利率及其种类二、利率种类 （二）固定利率与浮动利率 固定利率是指在整个借贷期限内，利率不随资金供求状况变动而变动。 浮动利率是指在借贷关系存续期内，利率水平可以根据市场利率的波动定期进行调整。 LIBOR 、SHIBOR *第二节 利率及其种类第二节 利率及其种类二、利率种类 （三）名义利率与实际利率*—只考虑物价对本金影响—考虑物价变动对本金和利息的影响null*第二节 利率及其种类第二节 利率及其种类二、利率种类 （四）长期利率与短期利率 （五）一般利率与优惠利率 （六）市场利率、官定利率、公定利率 利率体系 基准利率*第三节 利率水平的决定第三节 利率水平的决定一、影响利率水平的因素 （一）社会平均利润率 （二）借贷资金的市场供求状况 （三）通货膨胀预期 费雪效应 （四）中央银行货币*null（五）社会再生产周期 （六）国际收支状况 （七）市场汇率水平 （八）国际利率水平 第三节 利率水平的决定第三节 利率水平的决定二、利率决定理论 （一）马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论是建立在剩余价值论的基础之上的，并以剩余价值在货币资本家和职能资本家之间的分割作为分析的起点。 利率的变动范围是在零和社会平均利润率之间 。 社会平均利润率随着技术发展和资本有机构成的提高有下降的趋势，利率也会呈现出下降的趋势。 *第三节 利率水平的决定第三节 利率水平的决定二、利率决定理论 （二）西方利率决定理论 1、古典利率理论 2、流动性偏好利率理论 3、可贷资金利率理论 4、IS-LM分析的利率理论*1、古典利率理论1、古典利率理论主要倡导者 庞巴维克、马歇尔、费雪 主要内容 利率是等待消费或延期消费的报酬 利率由投资和储蓄两因素决定的 储蓄: 代表资金的供给，储蓄是利率的增函数 投资:代表资金的需求，投资是利率的减函数*1、古典利率理论1、古典利率理论储蓄是利率的递增函数，投资是利率的减函数。 利率具有自动调节储蓄和投资，使其达到均衡状态的功能 。*1、古典利率理论1、古典利率理论古典利率理论具有以下几个特点： 第一，古典利率理论是一种局部均衡理论。 第二，古典利率理论是非货币性理论,从实物因素来讨论利率的决定。 第三，古典利率理论采用的是流量分析方法。*2、流动性偏好利率理论 2、流动性偏好利率理论 利息是在一定时期内放弃流动性的报酬。 利率由货币的供给和货币需求决定。 利率纯粹是一种货币现象 货币的需求 交易、预防、投机需求 货币的供给 中央银行*null*null评价 流动性偏好理论揭示了一条货币作用于实际经济途径 MS ↑ →i ↓ →I ↑ →Y ↑ 具有很强的政策效应 流动性陷阱：扩张性货币政策无效 MS ↑ →i 不变 →I 不变 →Y 不变 将利率视为纯货币现象，忽略了储蓄、投资等实际因素对利率的影响3、可贷资金利率理论 3、可贷资金利率理论 可贷资金理论是二十世纪三十年代提出来的，其主要代表人物是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。理论试图在利率决定问上把货币因素和实质因素结合起来考虑，完善古典学派的储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好利率理论。*3、可贷资金利率理论3、可贷资金利率理论基本思想：“可贷资金”的供给与需求决定均衡利率。 可贷资金的需求:投资、货币的窖藏 可贷资金的供给:储蓄、货币供给的增加额、 货币的反窖藏 可贷资金的需求= I（r）+ΔH（r） 可贷资金的供给= S（r）+ΔM*3、可贷资金利率理论*3、可贷资金利率理论4、IS-LM分析的利率理论 4、IS-LM分析的利率理论 希克斯、汉森：IS-LM模型分析 在商品市场和货币市场同时均衡条件下，国民收入和利率的关系。 全面均衡*4、IS-LM分析的利率理论 4、IS-LM分析的利率理论 （1）商品市场的均衡*4、IS-LM分析的利率理论 4、IS-LM分析的利率理论 （2）货币市场的均衡*4、IS-LM分析的利率理论 4、IS-LM分析的利率理论 （3）商品市场和货币市场同时均衡时收入和利率的决定 *第四节 利率的功能第四节 利率的功能一、利率的宏观功能 （一）积聚社会资金 （二）调节资金供求 （三）优化资源配置 （四）稳定货币流通 （五）平衡国际收支*第四节 利率的功能第四节 利率的功能二、利率的微观功能 （一）对微观经济主体的激励作用 （二）对微观经济主体的约束作用 （三）对社会财富合理分配的作用*第四节 利率的功能第四节 利率的功能三、利率功能充分发挥的前提条件 （一）市场化的经济运行方式 （二）硬约束的微观经济主体 （三）完善发达的金融市场 （四）市场化的利率管理体制*第五节 利率的风险结构与期限结构一、利率的风险结构 利率的风险结构考察的是期限相同的债券出现利率差异的原因。 违约风险 流动性 *第五节 利率的风险结构与期限结构第五节 利率的风险结构与期限结构第五节 利率的风险结构与期限结构（一）违约风险 一是还款能力、二是还款意愿 风险升水 有违约风险债券与无违约风险债券之间的利率差额，它是人们为持有某种风险债券所必须获得的额外利息。 有违约风险的债券总是具有正的风险升水，并且风险升水随着违约风险的增加而增大。 null*第五节 利率的风险结构与期限结构第五节 利率的风险结构与期限结构（二）流动性 资产的流动性是指在必要时可以迅速、低成本变现的能力大小。 流动性升水 流动性升水是对资产流动性较低这一不足的补偿 国债是流动性最强的债券，任何公司债券的交易量都小于国债的交易量，其流动性都小于国债的流动性。第五节 利率的风险结构与期限结构二、利率的期限结构 不同期限债券之间的利率关系，被称为利率的期限结构，通常可以用收益率曲线加以描绘。 所谓收益率曲线，是指那些违约风险和流动性相同但期限不同的债券的利率（到期收益率）连成的曲线。 *第五节 利率的风险结构与期限结构利率的期限结构利率的期限结构*利率的期限结构利率的期限结构三个重要的经验事实： 事实1：虽然债券的期限不同，但它们的利率却随时间一起波动。 事实2：如果短期利率低，则收益率曲线向右上方倾斜；如果短期利率高，则收益率曲线向右下方倾斜。 事实3：收益率曲线几乎总是向右上方倾斜。 *利率的期限结构（一）预期理论 假设前提：债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好，这些债券是可以完全替代的。 基本观点：长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。 利率的期限结构*null根据预期假说理论，短期利率的上升将提高人们对未来短期利率的预期，这样，又会进一步使长期利率上升。反之，如果短期利率下降，人们对未来短期利率的预期也会相应地下降，并进一步使长期利率下降。 该理论对事实1和事实2都能很好地进行解释，但却不能解释事实3。利率的期限结构利率的期限结构（二）分割市场理论 前提假设：不同期限的债券之间根本没有替代性。 各种期限债券的利率由该种债券的供求关系所决定，不受其他期限债券预期回报率的影响。 评价：分割市场理论对经验事实3提供了很好的解释 ，却无法解释事实1和事实2。*利率的期限结构利率的期限结构（三）期限选择与流动性升水理论 假设前提：不同期限的债券具有一定的相互替代性。 期限选择理论：长期债券的利率等于这种债券到期之前短期利率预期的平均值，加上这种债券随供求条件变化而变化的期限升水。 *null利率的期限结构利率的期限结构（三）期限选择与流动性升水理论 流动性升水理论：长期债券的流动性低于短期债券，持有长期债券将承担较高流动性风险。因而必须向长期债券持有者支付流动性升水，以补偿他们所承担的风险。*利率的期限结构利率的期限结构（三）期限选择与流动性升水理论 评价：它使人们仅仅通过观察收益率曲线的倾斜度，就可以预测短期债券的未来市场利率的变化趋势。 *利率的期限结构利率的期限结构（三）期限选择与流动性升水理论*