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国联证券-石基信息(002153)三季报数据黯淡

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国联证券-石基信息(002153)三季报数据黯淡 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2011 年 10 月 28 日 ——石基信息(002153)2011 年三季报点评 投资评级:推荐(上调) 合理价格:34.0-38.0 元 事件:10 月 28 日,公司公布 ...
国联证券-石基信息(002153)三季报数据黯淡
1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2011 年 10 月 28 日 ——石基信息(002153)2011 年三季报点评 投资评级:推荐(上调) 合理价格:34.0-38.0 元 事件:10 月 28 日,公司公布 2011 年三季报。前三季度共实现收入 4.6 亿元,同比增长 15.2%,其中第三季度收入同比下降 12.2%。归属于母 公司净利润 1.6 亿元,同比增长 22.6%,每股收益 0.52 元。公司预计 2011 年全年净利润增幅为 20%-40%。全年业绩预计符合预期。 点评: 房地产调控政策导致收入下滑,部分硬件剥离,毛利上升,期间费用下 降,财务费用上升,业绩增长依旧稳定。房地产调控政策迫使部分地产 开发商改变融资渠道。在可控的范围内,公司延长结算时间,导致三季 单季收入同比下降,但销售商品现金流增长 13%,环比上升 10 个百分点。 我们认为旅游消费产业加速上升是大趋势,且政策对商业地产影响相对 较小,高端酒店管理集团在华建设依然快速,我们对未来的高端酒店建 设依然持乐观态度。公司放弃部分硬件制造,专注软件产品,毛利率同 比上升 1.7 个百分点。费用率持续下降,大额存款利息使得财务费用同 比下降 256%。前三季度净利润增长 22.6%,低于市场预期。但公司预 计全年业绩增长 20%-40%,预计值符合预期。 进入餐饮信息系统领域,专注“体验式经济”信息系统建设。公司收购 国内领先的餐饮信息系统提供商正品贵德,尝试改变餐饮信息系统市场 无序竞争现状。并同现有的酒店、收银、畅联等系统相结合,力图成为 “体验式经济”信息系统提供商中的领头羊。未来不排除进入预订领域。 国内利益难协调,“畅联”迂回海外。由于国内在线酒店预订市场利益 难以协调,畅联在国内的发展受到限制。现阶段,公司积极同全球领先 在线预订网站和国际酒店集团合作,快速拓展海外市场,加强客户体验, 然后再尝试在国内在线预订中取得突破。 股价已跌至合理区间,上调至“推荐”评级。受到业绩低于预期及市场 低迷影响,公司股价大幅下降,PE 估值已至行业平均水平。根据三季 报略微调整公司盈利预测:11-13 年 EPS 为 0.90、1.14 和 1.43 元,当前 股价对应 PE 估值为 31、25 和 19 倍。上调公司评级至“推荐”。 最近 52 周走势: 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 31 36 41 46 51 56 61 成交金额 石基信息 上证综合指数 相关研究: 《业绩增长稳定,…》2010/11/01 《高端酒店增长乐观,…》2010/11/11 《打通上下游产业链,...》2010/11/26 《收入增长超预期,…》2011/02/25 《酒店业强劲复苏,…》2011/03/09 《高端新建酒店增速依旧,…》2011/04/25 《业绩增长平稳,…》2011/08/21 报告作者: 国联证券研究所物联网小组 组长:韩星南 执业证书编号:S0590510120004 联系人: 吴 昊 电 话:021-38991500-899 Email:wuh@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正。结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机 关核准具备证券投资咨询业务资格 计算机行业 三季报数据黯淡,全年业绩依然可达预期 公告点评 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 风险提示:地产和货币政策减少下游需求。新业务进展缓慢。 财务报预测与财务指标 单位:百万 更新日期: 11/10/27 利润表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 资产负债表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 406.62 610.25 746.84 902.60 1,088.96 现金 412.61 491.51 697.84 963.01 1,301.95 YOY(%) -8.2% 50.1% 22.4% 20.9% 20.6% 交易性金融资产 0.11 0.07 0.07 0.07 0.07 营业成本 120.67 188.03 219.79 259.27 307.70 应收款项净额 92.18 158.43 193.89 234.33 282.71 营业税金及附加 10.05 13.74 16.82 20.32 24.52 存货 59.53 55.00 63.66 75.63 90.39 销售费用 33.81 44.70 52.28 61.38 70.78 其他流动资产 11.19 15.94 19.51 23.58 28.44 占营业收入比 ( %) 8.3% 7.3% 7.0% 6.8% 6.5% 流动资产总额 575.62 720.95 974.96 1,296.61 1,703.56 管理费用 120.50 156.74 186.71 221.14 261.35 固定资产净值 137.18 133.76 135.53 131.81 128.55 占营业收入比 ( %) 29.6% 25.7% 25.0% 24.5% 24.0% 减:资产减值准备 (3.32) (4.36) (6.78) (6.59) (6.43) EBIT 110.61 191.85 268.72 337.97 422.07 固定资产净额 133.86 129.40 128.76 125.22 122.13 财务费用 (3.68) (4.18) (10.70) (12.46) (16.99) 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 占营业收入比 ( %) -0.9% -0.7% -1.4% -1.4% -1.6% 在建工程 1.97 5.35 2.80 4.81 5.46 资产减值损失 (3.28) (4.36) (6.78) (6.59) (6.43) 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.46 0.02 1.50 1.50 1.50 固定资产总额 135.83 134.75 131.55 130.02 127.59 营业利润 122.45 206.88 274.14 345.34 434.13 无形资产 40.04 63.20 60.67 58.14 55.62 营业外净收入 22.30 37.99 45.70 57.87 73.97 长期股权投资 0.00 16.45 32.90 49.35 65.80 利润总额 144.74 244.87 319.84 403.20 508.10 其他长期资产 117.52 134.69 134.69 134.69 134.69 所得税 3.42 16.22 23.99 30.24 38.11 资产总额 869.01 1,070.04 1,334.78 1,668.82 2,087.26 所得税率 ( %) 2.4% 6.6% 7.5% 7.5% 7.5% 循环贷款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 141.32 228.65 295.85 372.96 469.99 应付款项 11.47 23.53 27.23 32.36 38.67 占营业收入比 ( %) 34.8% 37.5% 39.6% 41.3% 43.2% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (9.66) (14.75) (19.27) (24.29) (30.61) 其他流动负债 110.95 138.93 162.86 192.99 228.70 归属母公司净利润 131.66 213.90 276.59 348.68 439.39 流动负债 122.42 162.46 190.10 225.35 267.37 YOY(%) -7.4% 62.5% 29.3% 26.1% 26.0% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.59 0.69 0.90 1.14 1.43 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 27.1% 其他长期负债 1.37 1.79 2.21 2.63 3.05 主要财务比率 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 负债总额 123.79 164.25 192.31 227.98 270.42 成长能力 少数股东权益 24.88 33.32 48.73 68.16 92.65 营业收入 -8.2% 50.1% 22.4% 20.9% 20.6% 股东权益 720.33 872.48 1,093.75 1,372.69 1,724.20 营业利润 -15.0% 69.0% 32.5% 26.0% 25.7% 负债和股东权益 869.00 1,070.05 1,334.79 1,668.83 2,087.27 净利润 -7.4% 62.5% 29.3% 26.1% 26.0% 获利能力 现金流量表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 毛利率(%) 70.3% 69.2% 70.6% 71.3% 71.7% 税后利润 131.66 213.90 276.59 348.68 439.39 净利率(%) 34.8% 37.5% 39.6% 41.3% 43.2% 加:少数股东损益 7.17 10.09 15.41 19.43 24.48 ROE(%) 18.3% 24.5% 25.3% 25.4% 25.5% 公允价值变动 3.28 4.36 6.78 6.59 6.43 ROA(%) 15.2% 20.0% 20.7% 20.9% 21.1% 折旧和摊销 18.72 24.64 16.53 17.66 18.69 偿债能力 营运资金的变动 -39.83 -42.14 -17.21 -21.00 -25.72 流动比率 4.70 4.44 5.13 5.75 6.37 经营活动现金流 121.00 210.85 298.09 371.35 463.27 速动比率 4.22 4.10 4.79 5.42 6.03 短期投资 -0.05 0.04 0.00 0.00 0.00 资产负债率% 14.2% 15.3% 14.4% 13.7% 13.0% 长期股权投资 0.00 -16.45 -16.45 -16.45 -16.45 营运能力 固定资产投资 0.00 -5.05 -20.00 -20.00 -20.00 总资产周转率 46.8% 57.0% 56.0% 54.1% 52.2% 投资活动现金流 -0.05 -21.46 -36.45 -36.45 -36.45 应收账款周转天数 82.74 94.76 94.76 94.76 94.76 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 存货周转天数 176.68 104.38 104.38 104.38 104.38 长期贷款的增加/ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 公司债券发行/(偿 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.59 0.69 0.90 1.14 1.43 股利分配 -33.95 -67.55 -55.32 -69.74 -87.88 每股净资产 3.22 2.82 3.54 4.44 5.58 计入循环贷款前融 -33.95 -67.55 -55.32 -69.74 -87.88 估值比率 循环贷款的增加(减 -19.13 24.61 0.00 0.00 0.00 P/E 48.5 41.2 31.5 25.1 19.9 融资活动现金流 -87.03 -110.49 -55.32 -69.74 -87.88 P/B 8.9 10.1 8.1 6.4 5.1 现金净变动额 33.92 78.90 206.33 265.17 338.94 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街 168 号国联大厦 7 层 电话:0510-82833507 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层 电话:0755-82878221 传真:0755-82878221 国联证券投资评级: 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员 对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会 持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制、刊登。
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