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附息券的收益计算

2011-11-03 1页 pdf 44KB 6阅读

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is_842729

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附息券的收益计算 t {壬 {j 旦 ,c 盖; 附息券的收益计算 这里介绍的附息券收益的计算方法,是理论 上完 垒准确的计算方法,即它不是近似计箕。 附息券是附息式国库券的简称。它一般从发行的 次年开始。每年在发行开始 日付本年度的利息,到期 后付最后一年的利息同时归还奉金。 比如 1997(4)国库券 .是 1997年 9月 5日开始 发行的 ,期限为 lO年 ,每年9月5日付 9 78%的利息 , 2007年 9月5日付最后一年的利息同时归还本金。 该券已在上交所上市交易。比如2000年5月23 Fi ...
附息券的收益计算
t {壬 {j 旦 ,c 盖; 附息券的收益计算 这里介绍的附息券收益的计算,是理论 上完 垒准确的计算方法,即它不是近似计箕。 附息券是附息式国库券的简称。它一般从发行的 次年开始。每年在发行开始 日付本年度的利息,到期 后付最后一年的利息同时归还奉金。 比如 1997(4)国库券 .是 1997年 9月 5日开始 发行的 ,期限为 lO年 ,每年9月5日付 9 78%的利息 , 2007年 9月5日付最后一年的利息同时归还本金。 该券已在上交所上市交易。比如2000年5月23 Fi 的开盘价为 144.04元 (上交所价铬是指每百元百 值的价格)。那么买人者投资的年收 益率是多少呢? 下面我们来做计算: 投资者为使交易费用中的不变费用即 3元附加费 所占的 比例足够小 ,_一般每次交 易的金额都足够火 暇设买人的是 】0个最小交易单位即 lO手 (每手为面值 t000元)。买人者付款是 144.04 x 10 x 10 (1+2‰ ) +3=14435,81元。其中 2%o为佣金,3元为附加 费。 买人者鼠2000年起 。每年 9月 5日可领取当年的 利息 978元,2007年 9月 5日最后领取本金和当年的 利息共 10978元 假设买人者每年领琅的利息卫重新 投资干债券,且年收益率不变 ,都是m 那么,到2007 年9月5日,这鬈资盘的时值 (即到那时的垒部本利之 和 )为:978 x【《1+m) +{l+m +(1+m】 +(1+m +《l+m)I斗 (1+m):+(1+m)+1]+lCO00 前 8项是个等比级数。 掇据通项为 an=a q ·的等 E级数前 n项和的公 式 : a (qn — 1) :蝴 =一 (q一1) (a 为首项 。q为公比,q 1) 该时信为sn=978×—(1 — +m 寿广 )8- 一 1 +10000 其年收益率 m 可由下面方程求得 14435,81 x(1+m)7 283=978×—(1+ mf'-I+10000 式 中的 7.283是 2000午 5月 23口距 2007年 9月 5日的年数 。 需要指出的是选个方程是个指数方程 ,很难解 F f 』~ 安颖 、。 牙 I 简单的办法是先设定一个足够大一个足够小二个来 知毅In值分别代人方程,再据情况使二个设定的m信 逐步靠近直至重合,选到等号二边相等 此 m值便是 方程的解 解方程得m=O.038,即 2000年 5月23日以 144.04 元价格买人 t997(4)国库券,至 2007年 9月 5丑到 期,逮期间的年收益率为 3.8% 看到这里,读者不免要fⅡ]:该国库券发行年利率 为 9.78%,其 余的那 么 多收益到哪 里去 了呢? 一 级市场投资者是在 1997年 9月5日从发行商那 甩买来的。当时交易价格已是 100.5元.只不过 ·级市 场没有附加费和佣金罢了 另外,他在 1998年 9月 5 日和 1999年 9月5只已各领取利息 978元。因为达已 是进去的事.当时的利率木平都是已知的:1998年 9 月5日债券市场的平均收箍率是 7%,1999年9月 5日 债券市场的平均收益率是 5%。卖出者收入款为 144.04 l0×10 x(1—2‰)一3=14372.19元 其年收益率 m 可由下面方程求捍: 10050×(I+m ) ”=978 x(1 07‘ +l_05 】’)+14372 19 式中 2.717、1.717和 0.7l7分 别是 1997年 9月 5 列 1998年9月 5日和 1999年 9月5只距 2000年 5月 23日的年数 。 这个方程容易解: {1+m‘)2,717[978 x(1.07 ‘ 1.05。 l )+14372 I9】÷ lO050:1.64015 l+m 】=㈣ ’~/1— , 640—15=1 . 1997 m ’ =O.1997=l9.97‰ 即 级 『 场投资者在持有该券的 2.7l 7年中的年 收益率为 1 9.9 7% ,为大大高干该券的发行年利率 9.78%,更远远高 于2000年5月23日=级市场买人者 的年收益率 3,8%!这是因为该券 发行后央行连续多 次降息。由于利率木平的比价效应产生的巨大溢价收 入 ,理所 当然归一级市场授资者所有 反过来说,如 果该券发行后市场利率水平一升再升.郡幺该券交易 价格就会一降再降。 一级 甫场投资者的收益就会非常 低 甚至发 亏损。这样的事井不是没有发生过。这 就是说号称 “金迎债券 的匡l库券 也有风险 。但这个 险比起股票来 ,那就是小砸再大巫了 其它附息券的收益计算可以类推 维普资讯 http://www.cqvip.com
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