真实的投资银行世界

真实的投资银行世界 食物链篇 1.Managing Director(董事总经理） 鬓发整齐，指甲修过，足下的鞋子比一般人家的家具还贵。是投行业 务的发起者，四处奔波，寻求潜在的为公司也为他们赚钱的任何渠道。 通常这些人舔过的客户屁股要比公共厕所马桶一年沾过的屁股还要 多。 2.Executive Director(执行董事) 基本和 MD 差不多，只不过呢，这些人舔屁股的本事还没到顶，因此 呢，接到的生意也要少，负责的 team 也要小。但是基本上来说，他 们的 base salary 也要过千万了。 3.Vice President (副总裁) 光鲜的名字，其实呢，他就和军队里的排长差不多一个等级，属于业 务处理机器，没有什么办公以外的生活。不用出什么太多 idea，平时 就是带着一群 associate 或是 analysts 替 md/ed 卖命，离开办公室一 般就是睡觉。因为这些人基本没有额外的时间出去交际，认识俊男靓 女，即便他们的 base salary 有过 500 万，但是他们最大限量，也就 是泡泡办公室里面的实习生，或者小秘书,比较萎缩。脾气通常极其 暴躁，基本就像公寓大楼里面的下水管道，不断地把 MD 那边对他的 谩骂，以及愤怒转移给他下面的 Associate 和 Analyst. 4.Associate(主任) 这一层人比较多，也是受压榨的一族，饱受 vp 每天的欺负与虐待。 直到这些 associate 被提升为 vp 了，或是辞职了，要么就是自杀了， 苦难才可能结束。他们每天就像奴隶一样不得不向 vp 们献媚，因为 vp 决定了他们的奖金数额。这些人虽然被对待得像一只狗，但同客 户见面时，他们又得像衣冠禽兽一般人模狗样地坐在那里，替 md 和 client 充当高级侍从。 5.analyst（分析师） 这是最低一层了，基本就是我这种刚毕业的学生去干的。他们呢，基 本就不算人在投行里，最多也就是 associate 那帮奴隶手上掌管的畜 生。虽然他们的薪水很高，但是他们没有生活，没有睡眠，没有“幸” （性）福。成天在公司最最阴暗的角落，风景最差的座位上，做最最 低等的活，改改字体，换换颜色啦，查查资料啦，“拷贝”， “粘贴” 的按钮按按啦，日复一日，年复一年，把自己青春交给了他们上面的 那些衣冠禽兽。有些 analyst 比较有做 investment banker 的天份， 因此不用教，他们就会舔老板的屁股，或者坐 md 的大腿，通常这些 “天才”就会在三年后升做“奴隶”去当 associate，至于其他的那帮人就 去什么“哈弗”啊，“沃顿”啊，这些个“动物收容所”混混，希望等个两 年，会有其他的雇主让他们升级为奴隶。 引诱篇 1.recruitment talk and cocktail reception（宣讲会与鸡尾酒会） 在香港，一般一流的大学，如港大，科大以及中大，每年开学一个月 学校会组织很多所谓的“相亲会”，招聘者在这里首次与那些潜在的被 招聘对象“巧遇”。虽然说叫巧遇，但其实就像追求女生时玩的把戏， 事先总会有线人替你报信，譬如说在哪候着一样，每周学校的“婚姻 介绍所”（career center）都会发 email 给每位学生说，今天来校的 有 Morgan Stanley, 在 RHT 教室，还有 P&G（保洁公司）在 T1 教 室。 潜意识里，这里传达的信息是：想挣大钱的，直接到 RHT 候着，可 能让你榜上大款；对学习橡皮奶头，避孕套，卫生护垫营销感兴趣的 人，可以上 T1 教室呆着。这时候多数人，譬如说我，就会认为跑去 上日常的专业课万万没有抓住这种傍大款的机会重要。因此通常那些 大款所在的教室基本上晚去了几分钟，就得坐在教室最最右后方，那 个垃圾筒旁的小角落里。 通常这些大款搞这种相亲会，都很卖力，会请很多后援团，象“相约 星期六”一样，再配以那种超级完美的“征婚短片”。主要意思就是说， 看看嫁给我吧，嫁给我，你会衣食无忧，就算对我失去性趣了，我还 有那么多帅哥美女后援团供你享用。 通常来游说的都是那种“情场老手”，在这里老色鬼或者风骚女人的挑 逗下，急不可待的少男少女学子们就会争先恐后地问：“你们公司今 年有多少空缺啊？我愿意从搽皮鞋，倒洗脚水，跪搓衣板开始干，只 要让我加盟做你的奴隶，干什么都行！！” 在宣讲会之后，会有一些提问的环节，通常都在教室外面举行，弄一 点学校餐厅淘汰下来准备进垃圾桶的水果，甜品放在那，美之名日， 鸡尾酒会，在这个时间，通常就是象我这样的马屁精们大放异彩的时 候。马屁精会借此机会向公司的高层展示自己有多么聪明，多么博学， 多么有实力进入“马屁精的圣殿”. “MR XX, 谢谢你精彩的演说，我体会超深，我想请问下在美国次级 债券危机过后，你如何看待未来公司的发展？亚洲 emerging marke t 对贵公司来讲是否是新的机遇？“ “您好，先生，我想请问下，贵公司是如何通过您刚才所说那些公司 价值去提高公司的市场份额，与华尔街其他投行竞争？我们如何更好 得利用我们的客户网络，balance sheet 替我们的客户做 IPO，做 M &A 或者 LBO？” 这些马屁精其实每次都会提前准备好这些勾引大款的问题，并屡试不 爽，即便知道，但还是会问，而那些深井百战的老色鬼，对这些 挑逗也早已厌烦，但为了逢场作戏，还是会回答说“good question!” 然后把他们早就准备好的”百搭回答“弄一遍，一大堆极其深奥的专业 术语一个一个从他们的口中蹦出来，但其实有点脑子的人都知道，他 们说的全是废话，说了等于没说。双方为了勾引到对方，都在眉飞色 舞得胡言乱语，虽然大家都觉得恶心，头疼，但还得装作“高潮迭起” 时那种享受的神情. 其实呢，每个这样做的同学都深切地知道这是多么的下贱，但是他们 的梦想就是客服前方难以预料的困难，获得成功，享受到胜利彼岸的 喜悦。那是一种傲视群雄的伟人才能有的自豪，那样，他们就能走进 贝沙湾说：我要买这套 虽然漂亮的售楼小姐通常都会不消地说，这 套非常贵，快要 50 万一平方了，但他们会毫不犹豫地打断到：“这是 支票，你写上总数，我要了，如果愿意，可以到我那共进晚餐。”他 们有钱，有权，有能力，非常快乐. 怀揣这样的理想，他们决定不能错过任何能进投行的的面试机会，高 盛，大摩根，小摩根，美林，瑞银，瑞信，德银，荷银，汇丰，花旗， 雷曼，巴黎百富勤，一个也不能放过，他们一定要加入到银行家的大 军中，走上铺满黄金的大道。 魔术篇 由于很多读者反映上面一篇过于露骨，因此“引诱篇”下暂时先不公布。 今天我还是谈谈关于公司估价(valuation)的一些方法。 基本上来讲，analyst 和 associate 很多工作都和 company valuation 有关。不管是 IPO,还 M&A 或是 LBO（杠杆收购）都离不开 valuatio n.而且 Investment bank里面每个人每年最关心的 bonus（年终奖金） 从哪儿来，就是从每次交易那个 valuation 所得估值的 3%-7%提成儿 来。因此呢，valuation 这个部分就是每家投资银行最最关心，也是 最会玩花头的地方。 其实呢，一般商学院毕业出来的学生都应该在一门叫做“corporate fi nance”公司财务的课上学过几种估值的方法。每年进入投行部的那些 个“天之骄子”“精英”其实早就已经熟练掌握那些课堂上学的估值模型， 但他们不清楚的就是实际在工作中我们估值究竟会遵循什么样的常 规方法。然而往往在做过几个 deal 后大家其实都会心知肚明，学校 学的那些全是“乌托邦”理想主义的方法，真正能让自己赚大钱的方法 只有一种，称为“doggy-style valuation”（狗刨式）估计法，为什么 取这个名字呢，因为整个估值过程都是颠倒过来进行的。 Managing Director 先会根据客户，以及当时 deal 所处的情况，从大 脑里最最贪婪的那个部位，冒出一个数字，这个数字，往往是客户看 到以后能接受的最贵的那个价钱。接下来就是我们 analyst 和 associ ate 的活了，我们需要绞尽脑汁编写出相应的理论，吹出听上去很有 道理的背景分析，以印证估计的有效和合理性。刚开始，那些新来的 analyst 或者实习生都会觉得道德上很内疚，真想立即去找神父忏悔， 但是慢慢的，大家就会用这么样的一句话安慰自己:这些分析其实都 是我们创造的“附加值”，只是我们对事实的论述罢了，没什么难的， 这不是进行空洞的逻辑推理或者在高难度的变金融魔术，我们没有错, 只是稍微充分发扬了下“乐观主义”精神.因此一个个如同天文数字一 般的估值都不在话下，这些怀揣着崇高理想的 20 多岁的孩子们，就 这样把他们的人格以及灵魂进行了二次抵押，仿佛如同美国的次级按 揭一般，日复一日，不断累加，值到他们失去道德的最后一道防线。。。 接下来，我就稍微阐述下几种我们曾经学过的 valuation method 是 如何在实际工作中被应用的。 1.Comparable Company Valuation (多项类比法) 这个方法，我们通常都会亲切的称之为 comps,这个方法是最简单的 一种方法，也是最最常用的一种。首先，bankers 会找出很多同行业， 或者同地区的公司，统计这些类比公司的公开市场价格，或者当初交 易执行时的价格。例如，类比公司的平均 PE（市盈率）是 30，那么 被股价公司的价值就是他们去年 earnings(盈利)乘以 30，很快就得出 这家公司的估算结果。是不是很简单呢，感觉就像下岗阿姨在那边为 今天晚上家中的小菜算价钱一样容易。 这种估价法的问题在于，那些贪婪的 bankers 通常会挑那些 pe（或 者其他比率）很高的公司做类比，一切 pe 很低的公司，不管他们的 主营业务和我们的客户多么相近，统统都会因为 undervalued（被市 场低估价值）而被 blacklist 掉。因此这样无节制地挑选下去，出来的 公司早就和被估计的公司毫无相似之处。这样的过程，就像今天家庭 聚餐，那些个名望显赫或者发了大财的，继子，还是再婚以后托油瓶 过来的第二代的表兄妹，八杆子打不着的“家人”都被邀请，而那些因 为没什么本事的，或者残疾的老爸老妈，亲生兄弟姐妹都被拒之门外。 2.Discounte Cash Flow Method (未来现金流折现法) 这个名字挺起来似乎很亲切吧，但是在投行这可是变魔术最好的方法， 因为它能让林志玲她那干匾的老妈变成跟她一样受成功男士们欢迎， 或者说让一个智障的儿子变得拥有跟他聪明的老爸一样的智慧。 这个方法对于那些没有什么实际业务的皮包公司，或者利润年年是负 数的公司估值时特别派用处。为什么呢？因为前面提到的那个 comp s 方法，前提是这个被估值公司至少得有可观的销售额，或者纯利润， 这样乘上那些个 30，40 的 pe 才有用。但 DCF 则不然，因为他的估 算完全是建立在对这家公司未来业绩的期望上。就好比那个“阿里巴 巴”，谁都知道这种公司没什么利润，但是为什么他还能得到如此高 的 IPO 价格呢，因为那些 analyst 变了魔术，他们通常会说“介于公司 优秀的管理团队，和不断完善的管理理念，未来收入年年都会大幅度 增加，cost 总是在进一步消减”，所以呢，算出的公司价值总归相当 可观，不管这家公司多么垃圾，不管这家公司已经有了多少个亿的亏 损，他永远能风光在媒体的报道中，因为无知的老百姓永远都会把血 汗钱拿出来给这些 banker 出的价格买单。 而且每一次，从 analyst 到 associate，再到 vp，再到 md，每一层， 每个老板，都会将下属设定的 revenue(收入)增长率调高几个百分点， 或者把 cost 所占的比率调低几个基数点，这样的调整就是每一层“老 板”为这次交易所带来的附加值了。然而其实有点智商的人只要看过 他们估值的方法，就会发觉，在他们的鼓吹下，这些个皮包公司，只 要持续这样经营，过不了一代人，就能膨胀成业务遍及全球的 500 强企业了。--而这些就是 DCF 方法创造的奇迹。 生活篇 1.Training（） 所有新来的 analyst 或者 associate 在刚进 firm 的头几天里都要经过 一个培训的过程，但是这里我不想谈论那些枯燥的理论培训，我只想 跟大家分享下关于“生活”培训的一部分。 通常生活培训这 part 只有 20 分钟到半小时，但所有重要而有用的信 息几乎都已经传达给新人了：可以凭借一张高级信用卡享受公司位于 28 层可以饱览维多利亚港海景的 executive canteen,在几点过后可 以任意打车报销，晚餐以及周末加班工作餐的报销数额以及手续，或 者是出差时如何享受到头等舱等等。。通常这个 part，每个人不管之 前理论培训时是打着呼噜的或是流着口水的，一般到这个时候都格外 清醒并认真做着笔记。。。 直到培训结束的那天，我不敢保证每个人都对那些 valuation model 是否掌握，但有一点可以肯定，他们都非常精通一件事情---想法设法 充分利用公司的钱享受那“穷奢极糜”的生活。 2.Blackberry (黑莓手机) 这个似乎是 banker 的象征，每个刚进来的 analyst 都会人手一部，这 玩意没玩过的人，肯定觉得特别好奇，特别想拥有一部拿来把玩。然 而在我看来，这个花俏的玩意就好比一把双刃剑。为什么这么说呢？ 想想一个场景，一群 20 多岁的 banker，身上 Zegana 或者 Armani 西装笔挺，走进一间兰桂坊酒吧坐下，缓缓的把最最新款的 blackbe rry 手机放在吧台上，拿起一杯 Martini，这时候无论怎样，在场所有 的“美人儿”的目光都会被吸引过来。但是如果突然这时，那个宝贝 bl ackberry 突然振响，弹出老板让你在今晚交出一份新的 pitch book 的 email，是不是非常得少兴呢。。。 3.午餐，晚餐以及 budget Junior investment banker 有个外号，叫做“夜行者”，这就意味着他 们很少能在早上九点以前到达办公室。而且他们一天的生活大概有四 个“分水岭”：午饭前，午饭后，晚饭后和午夜后。 午饭可能对于那些刚来的 banker 是一天里除了睡觉以外感觉最好的 一段时光。为什么呢？因为这群 20 多岁的小屁孩可以进入公司最最 高级的 executive canteen 享受非常丰盛的自助大餐。通常这里只有 公司高级行政人员，或者 front office 的 banker 或者 trader 可以在 这进餐，其他那些 mid-to-back office 的人连进来的资格都没有。所 以说每天这群孩子拿着公司发的那张信用卡在机器上一刷徐徐步入 餐厅的时候，那种超级爽的感觉就会把他们前一晚所有对工作，对老 板的抱怨统统冲走。 基本上每天晚饭时间一到，那些 MD 或者 Vp 就下班找他们的情妇去 了，而这些 analyst 或者 associate 才会 3，5 成群结队去周围那些个 高档餐厅享用他们一天中最大的“权力”-用公司的钱享受生活。通常 投行给予每个人一顿餐饭的 budget 是 150-200 块左右，如果你能再 办一张“American Express”的信用卡，通常在中环那的餐厅都能享受 到 50%的折扣优惠，这就意味着，这帮家伙，每个人每顿饭最多可 以吃到 300-400 块。而且他们每一个人都有一种奇怪的“天才”本事。 他们往往都能在中环任何一家高级餐厅，在不看菜单的情况下，报出 一串串菜名，而加起来的数目正正好好就是 budget 的总数，这样他 们就能本着“不浪费”的原则，尽情的享受公司给予他们的“淫乐”生活。 然而，整个晚饭通常都在谩骂和侮辱的话语中度过。没有人用真实的 姓名称呼叫他们那些“xx”的上司，每个人想尽侮辱之能事以报复折磨 过他们的 MD.晚饭中的这种“自由论坛”气氛通常都能把在座的人紧 紧团结在一起。一个又一个晚上，这些年轻的孩子们互相劝慰着不要 放弃心中的梦想，另一方面，他们也在共同体为着现实的苦涩，毕竟 他们每个人都无一例外的是投资银行里的“机器人”。而晚餐通常就是 他们进行“集体心理治疗”的最好时机。 4.工作时间（Hours） 这个词，在 ibd 里，没有一个人愿意提，非常忌讳。客观的说，一个 banker 每个星期工作 100 个小时是很保守的了。一周总共 168 个小 时，100 多个小时在工作，这就意味着他们每天都在工作，没有一天 可以休息。每天清晨坐 taxi 回家，冲上个澡，努力帮助自己冲刷掉前 一个未眠之夜的疲乏-这些时间加在一起，每周也不能超过 20 个小时。 偶尔与异性吃个饭，或者暧昧一下，每周大约 15 个小时，这样一来 还剩 33 个小时，这就意味平均每天我们加上洗手间和睡觉总共 4。5 个小时。所以说在投行里，经常会在厕所门口等半天，为什么呢，因 为里面的家伙正坐在马桶上打盹呢。。。 然而呢，就像所有虐待狂，这些投行总是能想出各种方法从每位 ana lyst 和 associate 身上榨干每一滴血汗。比如说，办公室里总是灯火 通明，仿若白昼，空调开的很大，和澳门那些大小赌场一样。白纸灯 亮的让人显得晃眼，空调使空气变得非常干爽，即使凌成 5 点，也好 比大中午一般。这些疲惫不堪的孩子们，只要在这样的办公室里就会 兢兢业业地埋头苦干，效率出奇的高。这就好比实验室笼子里的小白 鼠，各个都好像神经质似的不断乱蹦乱跳，直到他们心脏停止的那一 刻，那些变态的雇主就会再换上新的血液，诱骗新的年轻学生进入这 个人肉搅拌机。