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中山大学试题

2011-12-06 3页 doc 62KB 168阅读

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中山大学试题 四、案例分析题(15分) 李伟是东方咨询公司的一名财务分析师,应邀评估百兴商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。李伟根据公司情况做了以下估计: (1)公司本年度净收益为200万元,每股支付现金股利2元,新建商场开业后,净收益第一年、第二年均增长15%,第三年增长8%,第四年及以后将保持这一净收益水平。 (2)该公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续实行该政策。 (3)公司的β系数为1,如果将新项目考虑进去,β系数将提高到1.5。 (4)无风险收益率(国库券)为4%,市场要求的收益率为8%。 (5)公司...
中山大学试题
四、案例分析题(15分) 李伟是东方咨询公司的一名财务分析师,应邀评估百兴商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。李伟根据公司情况做了以下估计: (1)公司本年度净收益为200万元,每股支付现金股利2元,新建商场开业后,净收益第一年、第二年均增长15%,第三年增长8%,第四年及以后将保持这一净收益水平。 (2)该公司一直采用固定支付率的股利,并打算今后继续实行该政策。 (3)公司的β系数为1,如果将新项目考虑进去,β系数将提高到1.5。 (4)无风险收益率(国库券)为4%,市场要求的收益率为8%。 (5)公司股票目前市价为23.6元。 李伟打算利用股利贴现模型,同时考虑风险因素进行股票价值的评估。百兴集团公司的一位董事提出,如果采用股利贴现模型,则股利越高,股价越高,所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。 请你协助李伟完成以下工作: (1)参考固定股利增长贴现模型,分析这位董事的观点是否正确。 (2)评估公司股票价值。 (已知i=10%时,1至3年的复利现值系数分别为0.909,0.826,0.751; i=16%时,1至3年的复利现值系数分别为0.862,0.743,0.641) 五、计算题(每题10分,共40分): 1.某公司现发现三个投资机会,每个投资机会的投资额和预期报酬率如下表: 投资机会 投资额(元) 内含报酬率 A 165000 16% B 200000 13% C 125000 12% 公司40%通过负债,60%通过普通股融资。未超过120000元的负债融资税后资本成本7%,超过部分为11%,企业共有留存盈利180000元,普通股要求的报酬率为19%,若新发行普通股,资本成本为22%。 问:不同筹资额范围内的加权平均资本成本是多少?你认为该企业应接受哪(几)个投资项目? 2.某公司年销售额40万元,信用条件2/10,n/40,其中60%的客户10天内付款并取得折扣,另外40%的客户平均在购货后40天付款。要求: (1)计算平均收账期; (2)应收账款平均余额是多少? (3)若该公司紧缩信用政策,其不接受折扣的客户在30天内付款,则应收账款平均余额如何变化?(一年以360天计) 3.某公司2002年销售收入为20000万元,销售净利润率为12%,净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下: 资产负债表(简表) 2002年12月31日 单位:万元 资 产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额 货币资金 应收账款净额 存货 固定资产净值 无形资产 1000 3000 6000 7000 1000 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 1000 2000 9000 4000 2000 资产总计 18000 负债与所有者权益总计 18 000 该公司2003年计划销售收入比上年增长30%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值148万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资,可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用可忽略不计,适用的企业所得税税率为33%。 要求: (1)计算2003年公司需增加的营运资金。 (2)预测2003年需要对外筹集的资金量。 (3)计算发行债券的资金成本。 4.某公司损益分析表如下(单位为元): 销售收入 45 750 000 可变成本 22 800 000 固定成本前的收入 22 950 000 固定成本 9 200 000 EBIT 13 750 000 利息费用 1 350 000 税前收入 12 400 000 减:纳税(50%) 6 200 000 净收入 6 200 000 计算: (1)在这个销售量水平下,经营杠杆系数是多少? (2)财务杠杆系数是多少? (3)公司以销售收入表示的保本点是多少? (4)如果销售收入增长30%,税前收入和净收入将分别增长百分之多少? (1)该董事的观点是错误的。在固定股利增长模型中“P0= ”,当股利较 高时,在其他条件不变的情况下,价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率,增长率g就会下降,股票价格不一定会上升。事实上,如果股权收益率R>k,价格反而会下降。 (2)k=4%+(8%-4%)×1.5=10% 股票价值计算见下表。 年份 0 1 2 3 合计 每股股利(元) 2 2.3 2.65 2.86 现值系数(i=10%) 0.9091 0.82564 0.7531 股利现值(元/股) 2.09 2.19 2.15 6.43 第3年年末股价(元/股) 28.6 第3年年末股价现值 (元/股) 21.54 21.54 股票价值 27.97 公司股票的内在价值将高于其市价,这一分析表明:采用新项目,公司股价将会上升,它的β系数和风险溢价也会上升。 计算题 1。当举债达到120000元时,企业筹资总额=120000/40%=300000,留存盈利充分利用时企业总筹资额=180000/60%=300000,当筹资总额在0-300000元之间时,加权平均资本成本为40%*7%+60*19%=14。2%。当筹资额大于300000元时,加权平均资本成本为40%*11%+60%*22%=17。2%。只有A可行 2.(1)60%*10+40%*40=22天;(2)(400000/360)822=24444元;(3)60%*10+40%*30=18天,400000/360)818=20000元。 3.(1)2003年公司需增加的营运资金 =20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000] =2100(万元) 或 2003年公司需增加的营运资金 =[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30% =2100(万元) (2)2003年需要对外筹集的资金量 =(2100+148)-20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=2248-1248 =1000(万元) 或 2003年需增加的资金总额=2100+148=2248(万元) 2003年内部融资额=2000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1248(万元) 2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000(万元) (3)发行债券的资金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067) 或 发行债券的资金成本=10%×(1-33%)=6.7%(或0.067) 4.DOL=(1375+920)/1375=1.669 FEL=1375/(1375-135)=1.109 复合=1.85。 9200/(1-22800/45750)=1832700 0.30*1.669=50.07% 0.30*1.85=55.5% - 1 - (共 6 页) PAGE - 3 - _1109676969.unknown
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