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债券市场快报

2011-12-18 4页 pdf 561KB 36阅读

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债券市场快报 2011 年 11 月 30 日 第 5 期 中诚信国际 债券市场研究 概述 11月25日,宝钢集团有限公司(宝钢集团)在香港发行人民币债券36 亿元。穆迪、标普、惠誉分别给予宝钢集团主体“A3”、“A”和“A-” 的评级。宝钢方面称,这是首家境内企业(内地注册的)在香港发行 的人民币债券(俗称“点心债”)。“点心债”发行主体的不断扩大, 不仅有利于香港离岸人民币市场的发展,还将进一步推动人民币国际 化的进程。随着更多人民币投资产品的推出,投资者将不断加强对债 券信用的考量权重,...
债券市场快报
2011 年 11 月 30 日 第 5 期 中诚信国际 债券市场研究 概述 11月25日,宝钢集团有限公司(宝钢集团)在香港发行人民币债券36 亿元。穆迪、标普、惠誉分别给予宝钢集团主体“A3”、“A”和“A-” 的评级。宝钢方面称,这是首家境内企业(内地注册的)在香港发行 的人民币债券(俗称“点心债”)。“点心债”发行主体的不断扩大, 不仅有利于香港离岸人民币市场的发展,还将进一步推动人民币国际 化的进程。随着更多人民币投资产品的推出,投资者将不断加强对债 券信用的考量权重,而评级机构的参与,可以帮助投资者获得更加全 面的信息,有利于维护投资者利益;并提高债券在二级市场交易的灵 活性。 11月25日深圳地方债发行结束,地方债四个发行试点自行发债收关, 非市场因素使得低利率持续。但是今年个别地方债试点的发行经验, 并不可能在未来大范围进行推广。要真正意义上实现地方债自主发行, 必须完善相关法律、加强政府债务约束机制、建立完善的评级体 系和市场化的定价机制、健全的政府债务风险预警机制等。 目录 概述 1 首家境内企业“点心债”发行 离岸人 民币债市评级步入正轨 2 地方债发行收关 深圳延续低利率 3 债券市场快报 特别评论 联络人 作者 研究咨询部 张 丛 010-66428877-563 czhang@ccxi.com 杨 洋 010-66428877-655 yyang@ccxi.com.cn 其他联络人 研究咨询部总经理 罗 航 010-66428877-649 hluo@ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 债券市场快报 债券市场快报 2 首家境内企业“点心债”发行 离岸人民币债市评级步入正轨 2011年11月25日,宝钢集团有限公司(宝钢集团)在香港发行离岸人民币计价债 券36亿元。其中,2年期、3年期和5年期债券利率分别为3.125%、3.5%和4.375%;融资 金额分别为10亿元、21亿元和5亿元。这三期债券均以利息指导区间下限定价,此前确 定的利息指导区间分别为3.125-3.375%,3.5-3.75%和4.375-4.625%。穆迪、标普、惠 誉分别给予宝钢集团主体“A3”、“A”和“A-”的评级。宝钢方面称,这是首家境内 企业(内地注册的)在香港发行的离岸人民计价币债券(俗称“点心债”)。 在今年8月香港举行的国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛上,国务 院副总理李克强宣布的一些列支持香港人民币业务的措施中就包括将内地赴港发债主 体范围扩展到境内企业;人民银行行长周小川也表示,今年境内机构赴港发行债券规 模提高至500亿元人民币,金融和非金融机构各占一半,一改过去只有金融机构才能到 港发行人民币债券的局面。 “当前,点心债的发行机构正呈现出一种多元化的趋势。”据穆迪亚太区企业金 融部副总裁钟汶权介绍,从之前中国政府仅允许在华成立的金融机构赴港发行人民币 债券,到2010年7月后,开始逐步允许香港成立的企业及外资企业(例如卡特彼勒)、超 国家发行机构(例如亚洲开发银行)以及内地非金融业的国企发行点心债,目前,“点 心债”发行主体包括中国财政部、国际国内金融机构、境内企业和跨国企业等。应该 说,丰富机构投资者的层次,发展离岸人民币债券市场是中国债券市场国际化和人民 币国际化的重要环节。 允许境内企业赴港发行人民币债券对于香港人民币债券市场来说意义重大。在此 之前,内地企业若想到香港发行人民币债券,必需通过海外注册的子公司进行操作。 由于这些子公司多数为海外融资工具、壳公司或者业务量相对很小,所以大部分没有 信用评级。除此之外,该类子公司发行的债券亦多数没有境内母公司的担保,而即便 获得了担保,若境内母公司经营出现问题,境外债权人的清偿次序依然位于境内债权 人之后。而允许境内企业发行离岸人民币债券之后,这种情况将得到明显改善。 境内企业直接赴港发债将有利于评级机构对债券进行评级。对债券进行评级不仅 能够帮助投资人理性看待债券及其收益率,并且有了评级的债券在二级市场交易时也 能够更加便捷和活跃。 “点心债”发行主体的不断扩大,不仅有利于香港离岸人民币市场的发展,还将 进一步推动人民币国际化的进程。随着更多人民币投资产品的推出,投资者将不断加 强对债券信用的考量权重。评级机构的参与,可以帮助投资者获得更加全面的信息, 有利于维护投资者利益;并提高债券在二级市场交易的灵活性。 债券市场快报 债券市场快报 3 地方债发行收关 深圳延续低利率 2011年11月25日,四个试点“地方债”发行省市中的最后一家——深圳市——也 完成了本次债券的发行工作,为此次地方债试点改革工作画上了句号。深圳市发行的3 年期和5年期债券的中标利率分别为3.03%和3.25%,同前面三个试点发行的地方债相 比,中标利率与浙江省大体持平,低于上海市和广东省。这与我们的预期一致,非市 场因素继续影响着地方债的发行利率。 这样的发行试点是否意味着成功?对以后地方债的全面自主发行到底能起到多大 的示范作用? 事实上,此次四省市地方自行发债的开门红,并不意味着未来地方政府自行发债 扩大范围就一定能取得同样的成功。第一批地方自行发债的情况是不可复制的,这是 市场的普遍共识。 要让地方债发行真正走上正轨,仍有许多问题需要解决:(1)地方政府发债急需 法律保障;(2)中央和地方的分税制问题;(3)地方政府财政公开尚未做到,并且 财政政策也不够透明;(4)市场评级体制缺乏等等。只有在这些问题都得到妥善处理 的之后,地方债的发行才能真正实现市场化,利率定价也才能做到合理。 而且,尽管地方政府手头拥有大量资产,很大程度上足以对冲信用风险,但当前 地方政府的风险意识与管理水平仍然明显不够,这一点需也要引起重视。 今年个别地方债试点的发行经验,并不可能在未来大范围进行推广。要真正意义 上实现地方债自主发行,必须完善相关法律制度、加强政府债务约束机制、建立完善 的评级体系和市场化的定价机制、健全的政府债务风险预警机制等。 债券市场快报 债券市场快报 4 编号:2011005(B) 中诚信国际信用评级有限公司 (穆迪投资者服务公司成员) 地址:北京市复兴门内大街 156 号 北京招商国际金融中心 D 座 7 层 邮编:100031 电话:(86010)66428877 传真:(86010)66426100 网址:http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody’s Investors Service ADD: 7 TH Floor, Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC.100031 TEL:(86010)66428877 FAX:(86010)66426100 SITE: http://www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 作者 部门 职称 张 丛 研究咨询部 分析师 杨 洋 研究咨询部 助理分析师 中诚信国际信级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护,未经中诚信国际事先书面许可,任何 人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散,或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得,因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息 以提供时现状为准。特别地,中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗 示的陈述或担保。在任何情况下,中诚信国际不对任何人或任何实体就 a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、 编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、 意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害,或 b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性,任何由使用或不能使用上 述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈 述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的 的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地, 投资者购买、持有、出售证券时应该对每一支证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。
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