购买力平价与人民币汇率研究

48 6 金 融 FINANCE 购买力平价与人民币汇率研究 ■ 敬代骄 张郦媛 四川大学经济学院 中图分类号：F822 文献标识：A 文章编号：1006-7833(2008)06-048-01 摘 要 本文简要回顾了购买力平价理论及其发展，探讨 了巴拉萨—萨缪尔森假说在人民币与美元汇率时的有效 性，并利用计量方法对人民币汇率进行了相对购买力平价检 验，结果证明人民币与美元之间的相对购买力平价虽然成立， 但对人民币实际汇率解释较弱。 关键词 购买力平价 汇率 一、传统购买力平价理论 1922年瑞典著名经济学家卡塞尔提出购买力平价理论(PPP)， 并在《1914 年以后的货币与外汇》一中完整地阐明了购买力平 价学说的理论体系。该学说认为，只要是完全相同的一揽子商品 和服务，在除掉关税与运输费用以后，其成本在任何国家都是相 同的。这意味着某种货币的价值取决于其所具有的购买能力。该 理论的基本主张为，汇率的决定因素是物价水平而非其它因素。 之后的相对购买力平价则考虑了通货膨胀的影响。相对购买 力平价条件为 e＝p－p*表明：汇率变化率等于同期本国与外国通 货膨胀率之差。如果本国的通货膨胀率相对高于外国的通货膨胀 率，则汇率上升，本币贬值；若本国的通货膨胀率相对低于外国 的通货膨胀率，则汇率下降，本币升值。 二、购买力平价理论的发展：巴拉萨—萨缪尔森的工资成本 汇率理论 为了解决购买力平价理论中非贸易品无法通过国际贸易实现 一价定律的问题，巴拉萨和萨缪尔森提出了工资成本汇率理论。 巴拉萨—萨缪尔森假说认为：随着实际收入的增长，可贸易 部门劳动生率的提高快于不可贸易部门劳动生产率的提高。在其 他条件不变的前提下，可贸易部门较快的劳动生产率增长提高了 不可贸易部门的相对成本，因而提高了不可贸易商品的相对价格。 在各个国家可贸易商品的相对价格保持不变的条件下，不可贸易 商品相对价格的提高就造成了总物价水平的提高，如果一国总物 价水平提高快于贸易国(即一国可贸易部门劳动生产率相对不可 贸易劳动生产率的提高程度大于贸易国)，于是实际汇率升值，但 这并不影响可贸易品的竞争力。 但是，该假说的最终结论，即经济增长率高的国家，其实际 汇率将升值，却难以得到实证的支持。中国的两大部门的劳均生 产率之比一直大于美国，而且变化量除了 1991 年外也均大于美国 两大部门劳均生产率比的变化量，但实际汇率相对基期名义汇率 一直贬值，相关性很低。主要出于以下原因： 1、经济结构的差异 2000年，中国不可贸易部门比重为 16.5 %，美国为 50.8 %。 因此虽然中国不可贸易品相对可贸易品价格上涨较快，但由于不 可贸易品所占的比重较低，造成不可贸易品相对价格变动对总价 格水平的影响较小。 2、中美两国两大部门的劳动生产率逆转 中国可贸易部门的劳动生产率一直高于不可贸易部门的劳动 生产率，在 2000年两者比值为 1.58，但美国可贸易部门的劳动生 产率反而较低，1990 年以来两者的比值一直保持在 0.78 左右。 3、中国的相对工资增长率低于美国 中国的工资涨幅远低于劳动生产率的提高，而且差异在不断 加大。以 1990 年为基期，2000 年中国可贸易部门工资变动率和 劳均生产率变动率之比为 0.73。而美国的工资涨幅高于可贸易部 门劳动生产率的提高，2000 年为 1.13。这正是中国可贸易品相对 价格下降，巴拉萨—萨缪尔森假说难以成立的重要原因。 三、基于购买力平价的实证检验 本文采用三变量模型作为检验人民币汇率与中美购买力平价 的计量方程，其表达如下： et＝b1＋b2pt－b3pt*＋ut(3.1) 当汇率、本国物价指数和外国物价指数存在着稳定的线性关 系时，购买力平价条件成立。 取美元兑人民币官方牌价汇率、中国消费物价指数和美国消费 物价指数作为计量方程中的代理变量，人民币汇率数据仍然采用年 均官方牌价汇率，数据的取值范围全部为 1980~2006年年度数据。 估计结果显示，即三者之间的协整关系是存在的，存在一个 协整方程，标准化协整方程为： RMBER＝16.64＋0.26CNCPI－3.36USCPI(3.2) 协整方程(3.2)表示人民币汇率与中美两国消费价格指数之间 存在着长期均衡关系。协整方程中的系数符号与购买力平价所反映 的逻辑关系正好一致，当中国物价指数上升时，人民币相应贬值， 而当美国物价指数上升时，人民币升值，因此可以得出一个基本判 断：二十多年来人民币汇率的变化还是能够在一定程度上反映中美 两国货币的购买力平价关系，但是，从协整方程的系数来看，中国 消费物价指数对人民币汇率的影响并不显著，购买力平价对人民币 汇率变化的解释能力还是存在一定的局限。原因大致如下： 第一，由于两国的经济发展水平和消费结构不同，两国的消 费物价指数所包含的商品及其权数也相差较大，这种价格指数并 不严格符合购买力平价理论的要求； 第二，汇率变动不仅仅与价格变动有关，还与一国的劳动生 产率、利率和资本流动等其它经济变量有关，与一国实行的货币 政策、财政政策以及汇率政策有关； 第三，过去 20多年间，中国正处于由经济体制向市场经 济体制的转轨过中，体制变化的影响远大于经济变量对人民币汇 率的影响。 现有汇率决定理论所分析的汇率只是市场汇率，只表现或反 映两种货币交换的比价。而实际上，现代的汇率具有双重作用， 一方面，作为货币的比价，汇率在一定程度上可以由市场的供给 与需求决定。另一方面，作为宏观经济的调控手段，汇率要为稳 定宏观经济、促进本国经济持续稳定发展服务，汇率要服从于国 家宏观经济发展的需要。从这个意义上来讲，汇率可以在一段时 期内脱离其内在价值，即在较长时期内市场汇率与长期均衡汇率 不一致。但是现有的汇率决定理论，包括购买力平价理论，仅仅 考虑了汇率作为货币价格的性质，而没有考虑汇率作为政府调控 宏观经济手段的性质。 参考文献： [1]陈志昂，方霞.人民币购买力平价和实际汇率分析——兼评巴拉萨— 萨穆尔森假说.浙江社会科学.2004(1). [2]徐家杰，温兴琦.购买力平价理论文献综述.商业时代.2007(29). [3]雷娟，张思峰.人民币汇率和购买力平价的实证研究.统计观察.2005(6). [4]范言慧.关于购买力平价学说的研究综述.金融教学与研究.2007(2).