本息剥离债券债券解释

null解释本息剥离债券 专业：金融 班级：三班 学号:20083130339 姓名：朱明瑞 日期：2011年6月8日解释本息剥离债券 专业：金融 班级：三班 学号:20083130339 姓名：朱明瑞 日期：2011年6月8日定义定义 本息分离债券指债券发行后，把该债券的每笔利息支付和最终本金的偿还进行拆分，然后依据各笔现金流形成对应期限和面值的零息债券。零息债券(Zero-Coupon)是指以低于面值的折扣价出售，在债券存续期间不发生利息支付，到期一次性按面值进行偿还的债券 null 例如，一只2000年6月18日发行每年付息一次的10年期债券，票面利率为8％，发行金额为100万元，到期日为2010年6月18日，则期间有10笔利息的支付和最终的一次本金偿还。当该只债券转换为本息分离债券后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即可分离为10只金额为8万元和1只金额为100万元的零息债券 null产生原因产生原因 一 附息债券利息再投资收益不确定 a 是受信息不对称和交易成本的影响，投资者往往不能按时取出利息立即用于再投资 b 由于利率变动的不确定性，如果附息债券的利息收入流在到期时的再投资收益率低于购买时所预期的到期收益率，则投资者的再投资面临着利率风险 产生原因产生原因二 零息债券的特点是现金流量的一次性，不必象普通的附息债券那样周期性地支付票面利息，从而使投资者在到期日有一笔确定的现金流入，节约了再投资成本并避免了再投资风险，可以获得稳定的收益，满足了偏好稳定收益的投资者需求 null 零息债券还可提供税收方面的好处。美国税法曾规定利息在收到时才纳税，则由于零息债券在期末支付全部利息，利息税收的缴纳就被延迟，使投资者享有本应缴纳给税收机关的那部分资金的使用权 发展原因 发展原因 a 本息分离债券的出现增加了投资机会，满足了他们对于各种期限零息债券的需求。 b 对于发行人而言，由于市场的供求必须平衡，投资人对于本息分离债券的需求必然会使债券发行人从中获益。 本息剥离债券的收益率本息剥离债券的收益率 债券收益率是使未来现金流的现值等于该债券目前市场价格的内在收益率。零息债券的价格是其到期单笔现金流量按其收益率贴现的现值 null 我国的附息债券大多数是按年付息，因此本息分离后产生的零息债券一般按年复利计算其收益率。对于一年期以内（含一年）的零息债券，其收益率可采用货币市场收益率法计算，即收益率按照单利计算，收益率计算公式为： 其中，M为零息债券的面值；为购买价格；T为债券交割日至债券到期日的实际天数；r为该时点的零息债券收益率。由上述公式根据市场数据所求得的收益率为零息债券的市场收益率null本息分离债券把附息债券分离成为零息债券的过程可以由下图表示。可以看出，本息分离债券的过程符合转换套利模型。 null分解现金流 发展本息剥离债券对我国债券市场意义发展本息剥离债券对我国债券市场意义 改善品种结构 改善品种结构 目前我国债券市场上，短期债券品种明显缺乏，中期债券品种居多，而已发行的长期债券也由于利率风险较大，现券交易不够活跃，市场总体流动性仍显不足。因而对于整个债券市场而言，本息分离债券的出现有利于丰富投资工具和品种，实现债券期限多样化，扩大市场参与主体的范围 扩大市场规模扩大市场规模 我国债券市场发展较快，市场规模扩展速度很快，尤其是银行间债券市场的交易量以倍数的速度在增长，但市场总体规模与发达国家的债券市场相比，尚有一定差距。本息分离债券由于把中长期附息债券的利息债券化并在市场上进行流通，其市场流通总规模要大于不进行本息分离的附息债券的流通规模。而且投资者对于本息分离债券的需求必然引致中长期债券发行规模的扩大 债券市场创新债券市场创新 投资者购买本息分离债券时，初始购买价和到期现金流已经确定，适当 地组合这些零息债券，可以构造出许多传统与非传统形式的债务的现金流模式，形成各种复合金融产品。同样，本息分离债券出现的示范效应有助于促使一些非常复杂的金融工具通过类似技术分解成为一些构成简单的金融产品 我国目前发展本息分离债券所面临的一些问题 我国目前发展本息分离债券所面临的一些问题 1、投资者的认识问题 由于本息分离债券对于国内投资者来说还是个新生事物，大多数投资者对于本息分离债券及其运作原理还比较陌生，因此，本息分离债券的推出面临着投资者的认知问题 2、分离出来的零息债券规模问题2、分离出来的零息债券规模问题 本息分离债券是对附息债券的本息进行剥离，按照目前的债券发行规模，由利息分离出来形成的零息债券规模必然有限；债券定期、滚动发行机制的缺乏也导致难以存在期限相同的同类零息债券进行合并交易；而且分离之后必然出现尾差现象（即存在小于债券最低面额和最低交易额的部分），从而本息分离债券的流动性会受到限制 3、零息债券的交易效率问题 3、零息债券的交易效率问题 目前，银行间债券市场采用询价谈判的方式进行交易，符合银行间债券市场交易额较大的特点。而本息分离后产生的零息债券规模较小，大规模的交易往往要与多家交易对手谈判才能成交，交易效率较低，该种零息债券的大宗交易往往难以达成 本息分离债券的重整问题 本息分离债券的重整问题 在国外成熟的本息分离债券市场上，本息分离债券通过重整组合为附息债券是一种常见的做法。我国目前虽然零息债券市场还很不成熟，不足以实施本息分离债券的重整，但是，随着本息分离债券的发展，本息分离债券重整的实施势在必行。否则，本息分离债券的套利行为只是单向的，这样的市场是不完善的，其市场风险很大，不利于市场的稳定和发展。因此，本息分离债券的重整必须尽早出台。 null