第三章　金融市场

null第三章　金融市场第三章　金融市场【本章重点和难点】 金融市场、金融工具的概念 货币市场和资本市场的联系与区别 主要金融工具 我国发展金融市场的必要性及发展目标 债券、股票价格及收益率的计算。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具一、金融市场的概念和构成要素 1.概念：金融市场是货币借贷双方通过买卖金融工具融资的市场。 广义的金融市场:由货币资金的借贷、有价证券的发行和交易以及外汇和黄金买卖活动所形成的市场。 狭义的金融市场特:由债券与股票组成的证券市场，包括证券的发行市场与交易市场，其中最重要的部分是证券交易所。 第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具2.金融市场构成要素 金融市场的主体：即金融市场的参加者，也就是资金的供应者和需求者。 金融市场的交易对象：金融工具（金融资产、金融产品）。 金融市场的组织形式：交易所交易 ；二是柜台交易 ；三是场外交易。 金融市场的建议价格：市场利率。 第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具二、金融市场的主体 金融市场的主体有金融中介机构、中央银行、政府部门、企业和个人。 （1）金融（中介）机构：金融市场最主要的参加者，金融机构是最重要的资金需求者和供给者。 吸收存款的中介机构，如商业银行、储蓄银行等 办理投资的中介机构，如投资公司、财务公司等 其他中介机构，如保险公司、退休基金会等第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具（2）中央银行 中央银行参与金融市场不是单纯的资金供求者，而主要是以管理者的身份出现。其参与的主要目的不是盈利。 主要功能：如代财政部发行公债和国库券，实施公开市场业务，对商业银行办理再贴现业务，管理外汇和汇率等。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具（3）政府部门：政府是主要的资金需求者，它通过发行公债在金融市场上筹集资金，用于弥补国家财政赤字或其他支出。 （4）企业：企业是金融市场最大的资金需求者，也是资金供给者。 （5）个人：个人往往是最大的资金供给者，也是需求者。个人购买政府、企业、金融机构发行的各种债券和股票，也在金融市场上出售证券。 第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具三、金融工具及其特性 金融工具：表明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。 直接金融工具指非金融机构所发行或签署的金融工具，如公债、国库券、公司债券、股票、贷款契约等。 间接金融工具是金融机构所发行的金融工具，如钞票、存款、人寿保险单、基金股份等。null第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具1.直接金融工具 （1）商业票据。是表明债务人按规定期限无条件地支付一定款项的义务的书面债务凭证。它又有商业期票和商业汇票之分。 商业期票是一种承诺式的信用凭证，即出票人（债务人）承诺支付一定的金额给受款人（债权人）的凭证，经“背书”可以转让、贴现。商业期票是金融市场短期工具之一。 商业汇票则是一种命令式的信用凭证，由售货人（债权人）签发，命令付款人（债务人）向受款人支付一定款项的凭证，经“承兑”、“背书”后，可转让、贴现，它也是金融市场短期工具之一。经银行承兑过的商业汇票是银行承兑汇票，它是商业票据的主要形式。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具（2）债券:发行人为了筹集资金，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 ①政府债券是政府为了筹集预算资金而发行的债券。 主要用于平衡预算收支，弥补财政赤字。 包括：国库券或短期公债和中长期公债或公债券。 ②公司债券是公司（或企业）对外举债并承诺在一定期限还本付息的凭证。公司债券可分为不同的类型： 　　第一，记名公司债券和无记名公司债券 　　第二，有担保公司债券和无担保公司债券 第三，一次还本公司债券、分期还本公司债券和通知还本公司债券 　　第四，所得公司债券和利益参与公司债券 　　第五，固定利率债券和浮动利率债券。nullnullnull第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具（3）股票:是股份企业（公司）发行的所有权证书，是发给股东其所入股份的一种凭证，是有权取得股息和红利的一种有价证券。 按不同的分类，股票可分不同类型： 第一，记名股票与无记名股票 第二，面值股票和无面值股票 第三，普通股票和优先股票第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具股票与债券的异同 相同点： 　均为有价证券；　都是获得所需资金的一种筹资手段； 　都是获得报酬的投资工具。 不同之处在于： 　发行目的不同。股票是筹集资本金；债券是追加资金。 　持有者身份不同。股票持有者是股东；债券仅仅是债权人。 　持有者与企业的关系不同。股票是所有权证；债券表明的是借贷关系 　收回本金的办法不同。股票只能转让；债券到期可收回本金。 　取得收益的稳定性不同。股票收益随公司效益浮动； 　　　　　　　　　　　　债券收益稳定。 其它： 股份公司？？？股份公司？？？ 公司的力量 华尔街第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具2．间接金融工具 a.钞票：非典型银行券，是央行的债务凭证。 b.存款：银行等金融机构发行的债务凭证。存款种类很多，最重要的是：活期存款和定期存款。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具C.可转让大额存单（CD）。即可以作为流通工具使用的大额定期存款凭证。 d.银行本票。它是由银行签发的以银行本身为付款人的票据。 　按是否记名，分记名本票和不记名本票； 　按有无到期日，分定期本票和即期本票。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具e.金融债券：金融机构发行的一种中长期债券，以筹集较稳定的资金。 f.银行汇票：银行办理汇款业务的工具，如用于异地购货的结清等，汇款解付前银行可无息占用，因而也是融资的一种工具。 g.人寿保险单 h.基金股份：投资公司、储蓄和放款协会等金融机构发行的一种“股份”。第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具３．金融工具的特征： （1）偿还期：债务人偿债前所经历的时间 （2）流动性：金融工具变现的能力 （3）安全性：收回本金的保障程度 （4）收益性：给持有者带来的收益 第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具四、金融市场的分类 按融资期限分：短期/长期金融市场（货币/资本市场）。 按功能分：发行市场/流通市场 按交割时间分：现货市场/期货市场 按地域范围分：国内/国际金融市场 按金融交易的对象分类：本币市场、外币市场 、黄金市场第一节　金融市场与金融工具第一节　金融市场与金融工具五、金融市场的功能： 微观层面的功能：价格发现、提供流动性 、减少搜寻成本和信息成本。 宏观层面的功能：实现储蓄-投资转化、资源配置、宏观调控。 第二节　货币市场第二节　货币市场货币市场，即1年以下的短期金融市场。 特点：（1）交易期限短；（2）交易的目的是解决短期资金周转的需要；（3）交易的金融工具有较强的货币性（流动性高、风险性小）。第二节　货币市场第二节　货币市场一、银行同业拆借市场：是银行及其他金融机构之间进行临时性资金拆借的市场。 目的：弥补头寸不足和灵活调度资金。 期限：多为日拆，以1-2天为限，多则1-2周，期限最长为1年。 拆放利率：由融资双方根据资金供求关系及其他因素自由议定。 同业拆借特点：灵活性、及时性。商业银行不必经常保留大量超额准备金，提高资金的使用效益。 美国，称联邦基金市场。第二节　货币市场第二节　货币市场二、票据市场 票据交易的市场称票据市场。 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 商业票据：通常以信誉较好的大公司或企 业为出票人，承诺在指定日期按票面金额向持票人付现而发行的一种无抵押担保期票，商业票据市场是发达市场经济国家货币市场中历史最悠久的短期金融市场。第二节　货币市场第二节　货币市场银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 第二节　货币市场第二节　货币市场贴现市场（Discount Market）是银行以买进未到期票据的方式对持票人融通短期资金的市场。 贴现付款额 = 票面额× （1-年贴现率× 未到期天数/360）。 贴现率是商业银行的主要贷款利率之一，它一般低于信用放款利率。 再贴现率则是中央银行稳定金融的三大法宝之一第二节　货币市场第二节　货币市场例：票据的面额为 5 000元，3个月后到期，贴现率为6%。计算：（1）银行要从票据面额中扣除多少贴现？（2）持票人可取得多少资金？ 银行要从票据面额中扣除： 持票人可取得的资金：5000－750＝4250（元） 第二节　货币市场第二节　货币市场三、可转让大额定期存单市场：简称 CD市场。 CD：即可转让大额定期存单的简称（Negotiable　Certificate of Deposit），是商业银行和金融公司吸收大额定期存款的一种手段。其特点是面额大，期限固定，不记名，可以自由流通转让。 目的：既可获得存款利息，又有较高流动性。 期限：到期范围是1-18个月，最普遍的为4个月。 CD市场是货币市场中发展最快的市场之一。第二节　货币市场第二节　货币市场四、政府短期债券市场 政府短期债券：政府为满足短期资金需要而发行的有价证券，主要是国库券。 期限在1年以内，以3-6个月居多。 国库券市场由初级市场和次级市场组成。 国库券投资风险小、期限短，流动性极强，有“近似货币（near money）”之称。是各国货币市场上最重要的信用工具。 国库券的发行采用“贴现”方式。第二节　货币市场第二节　货币市场五、回购协议市场：是一种当场买卖与远期交易相结合的短期证券交易市场。 回购协议是在货币市场上出售证券以取得资金的同时，出售证券的一方同意在约定的时间按原价或约定价格重新购回该项证券。 回购协议是一种以证券为担保品的短期融资。 资金需求者：商业银行与证券经纪人。 资金供给者：包括一些大企业和地方政府、企业以及地方政府的闲置资金。 特点：投入风险小、流动性高，期限灵活。第三节　资本市场第三节　资本市场资本市场是经营1年以上中长期资金借贷的市场。 资本市场除了银行长期放款外，就是证券市场（包括债券市场和股票市场）。 证券市场分为发行市场和流通市场。 发行市场的首要功能是筹资。流通市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 流通市场以发行市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，发行市场的发展也依赖于二级市场。假如没有流通市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。第三节　资本市场第三节　资本市场一、证券发行市场 证券发行的方式有直接发行与间接发行。 （1）直接发行。即由发行主体自己办理有价证券发行所必要的一切事务手续，直接从投资者那里筹措资金的发行方式。 （2）间接发行。即发行主体不是自己直接向投资者办理发行，而是通过证券商作为受托机构，由其牵头，组织承购集团来推销发行的证券，间接地从投资者手中筹措资金。 间接发行分为：代销、包销、承购方全额认购。第三节　资本市场第三节　资本市场二、证券流通市场 证券流通市场也称二级市场、次级市场，是已发行的证券买卖交易的市场。 证券的流通市场的组织方式有证券交易所交易和场外交易两种。 1.证券交易所：是对已核准发行的债券、股票进行买卖的专门场所，它作为有价证券行市的市场，是高度组织化的二级市场，也是最重要、最集中的证券买卖场所。第三节　资本市场第三节　资本市场（1）证券交易所的功能 a.创造连续性交易市场。是“完全竞争”市场的一个典范。 b.形成公平合理的价格。 C.协助企业筹措长期资金。 d.预测经济动态，是经济变动的“晴雨表”。 e.有助于减少投资风险。 f.促进资金的有效利用和分配。第三节　资本市场第三节　资本市场（2）证券交易所的组织形式：公司制和会员制。 ①公司制证券交易所，由投资者组织一个股份公司，以营利为目的，供给交易场地、设施和服务人员，以便利证券商的证券交易与交割，并收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，但证券交易所人员不得参与证券买卖。 优点：经营人员持中立态度保证了证券交易的公正性，且不易形成垄断，主要收入来自上市费和佣金。第三节　资本市场第三节　资本市场②会员制证券交易所是由各证券商组成的，它与公司制不同，参与证券交易所经营的各证券商（会员）可参与证券交易所中证券的买卖与交割。 会员制证券交易所由会员自治自律，互相约束，而不以营利为目的。 会员制交易所采取自治制，所以佣金及上市费均较低，能防止上市证券的场外交易。第三节　资本市场第三节　资本市场（3）证券上市：是证券在交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖。在交易所上市的证券就是所谓的上市（或挂牌）证券。 公司证券上市需经过的步骤：a.申请；b.承诺；c.证券交易所初审；d.证券管理委员会核定；e.订立上市契约；f.发行公司缴纳上市费；g.确定上市日期和挂牌买卖。 第三节　资本市场第三节　资本市场（4）证券交易方式： a.现货交易：是指证券买卖成交后即时履行交割的交易。 b.期货交易：是指证券买卖成交后，在约定时期（一般为30天、60天或90天）进行交割的一种交易方式。此时，可以是“卖空”，做空头，也可以是“买空”，做多头。第三节　资本市场第三节　资本市场c.期权交易：亦称选择权交易，它交易的是买卖某种证券的特权。购买期权人与交易商（经纪人）达成一种契约，规定在购买期权的人支付一定费用（期权费）后，在一定时期内按双方协定价格，购买期权的人有权购买或卖出一定数量的证券。 d.信用交易：投资人只交付一部分价款或称保证金，其余部分由经纪人垫付，所以也叫“垫头”交易。第三节　资本市场第三节　资本市场融资融券:又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。null融券是借证券来卖 ，“卖空 ”。 融资是借钱买证券 ，“买空”； 作用：财务杠杆效应 ，双向交易机制，提高市场的流动性，完善价格发现功能 。 负面影响：助涨助跌，增大市场波动 。 第三节　资本市场第三节　资本市场2.场外交易市场 指在证券交易所场外的交易市场，一般称为店头交易市场。 特点：第一，没有组织、没有固定场所、分散；第二，主要买卖没有未上市的证券；第三，参与者以自营商为主。 在店头交易市场上交易证券的品种和数量都远远超过证券交易所。 第三节　资本市场第三节　资本市场近年来，国外一些场外交易市场发生很大变化，它们大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高。这方面，以美国的纳斯达克市场为典型代表。 第三节　资本市场第三节　资本市场证券交易委员会规定，在交易所买卖股票和经纪人必须是交易所组织成员，在交易所内买卖的股票必须是经过批 准的挂牌股票，由于在交易所买卖股票的费用较高，因而出现了挂牌的交易由非交易所成员经纪人在交易所外从事买卖的渠道。这种在交易所挂牌上市，却在场外市场交易的股票交易市场，称为“第三市场”。 第三节　资本市场第三节　资本市场3.第三市场：指非证券交易所成员，进行已在证券交易所登记的普通股的场外交易的场所。参加这一市场交易的主要是金融机构、大证券经销商和大投资者。 优点：买卖证券可以直接进行，从而可以节省巨额佣金、费用等。而且已登记的股票也可以在这里进行交易，并可以不经过经纪人直接进行，因此目前这一市场也很活跃。第三节　资本市场第三节　资本市场各种投资公司、保险公司、年金基、互助储蓄协会等专业金融机构大量购买和持有股票，成了股票交易市场上举足轻重的力量。这些大机构和一些巨型公司愿出高价购买交易所中的席位，以便更有利地从事各种股票、债券的买卖活动、这种方式的股票买卖已形成了一个独立的市场，称为“第四市场”。 第三节　资本市场第三节　资本市场4.第四市场 大金融机构之间相互直接买卖或交换证券，从而形成第四市场。 优点：获得更好的价格，节省佣金，以及不必在证券交易所和交易委员会登记就可以进行证券交易。 （限于美国） 第三节　资本市场第三节　资本市场风险投资与创业板市场 风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本。 投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。 风险资本venture capital，也有译作创业资本的 ；注意区分 venture与 risk。第三节　资本市场第三节　资本市场风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。 按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。 但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。 第三节　资本市场第三节　资本市场风险投资的退出途径： 将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。 一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的几年，并寻求有利的退出途径。 退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。 其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。第三节　资本市场第三节　资本市场风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点； 它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大； 风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向…… 这就使股票市场承受较大的风险。第三节　资本市场第三节　资本市场在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。 这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。第三节　资本市场第三节　资本市场 世界最有名的创业板市场，是美国的NASDAQ。 2004年，深交所推出中小企业板。 中国的创业板市场 null 股 海 无 涯 苦 作 舟 第四节 投资基金市场 第四节 投资基金市场 一、投资基金的概念 是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。 nullnull与股票、债券主要不同点 经济关系：股票——所有权、债券——债权、基金——信托。 资金投向：股票债券——直接投资、基金——间接投资 收益与风险：股票> 基金>债券>存款。 第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。 20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。 第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场二、投资基金的种类 (1)按基金单位可否赎回划分，可分为开放式基金和封闭式基金 封闭式基金： 又称固定式证券投资基金，是指基金证券的预定数量发行完毕，在规定的时间（也称“封闭期”）内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。 开放式基金 ： 又称变动式证券投资基金，是指基金证券数量进而基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。开放式基金与封闭式基金的比较：开放式基金与封闭式基金的比较：返回第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场(2)按基金的组织形式划分，可分为契约型基金和公司型基金 契约型证券投资基金 在组织上是按照信托契约原则，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织；在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起入所发行的证券投资基金证券。 公司型证券投资基金 在组织上是按照公司法（或商法）规定所设立的、具有独立法人资格并以营利为目的的证券投资基金公司（或类似法人机构）。 第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场 (3)按照投资的风险来划分，可以分为两大类，即成长型基金与收益型基金 (4)从投资的区域来划分，可以分为国内基金和海外基金 （5）按基金投资的对象划分，可以分为 股票基金、债券基金和货币市场基金 （6）其它基金类型 指数基金 、雨伞基金 、对冲基金 、期货基金 、期权基金 、套利基金或套汇基金和保本基金 第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场三、基金的买卖及价格 购买首次发行的基金称为认购，以后的基金买卖称之为申购和赎回。 开放型基金的申购价为基金每单位资产净值加上首次申购费用，赎回价为基金每单位资产净值减赎回费。 封闭型基金在封闭期内不能向基金管理公司提出赎回，通常是在证券交易所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖。第四节 投资基金市场第四节 投资基金市场四、我国的投资基金 1. 自1998年一季度开始，证券投资基金开始出现在中国经济生活之中。 开始只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。 2. 2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。 第五节 衍生金融工具市场第五节 衍生金融工具市场 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。 null 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 一般衍生工具：单一的远期、期货、期权、互换等； 混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合； 复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。null 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。 衍生工具的交易实施保证金（高杠杆化），衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 一、远期（forwards） 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 二、期货（futures） 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 三、期权（options） 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 第五节 衍生金融工具市场 5、资产证券化（Asset Securitization） 狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。发起人把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 null 资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。 资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（ Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（ Asset-Backed Securitization, ABS ）。 ABS 品种ABS 品种1 汽车消费贷款、学生贷款证券化； 2 商用、农用、医用房产抵押贷款证券化； 3 信用卡应收款证券化； 4 贸易应收款证券化； 5 设备租赁费证券化； 6 基础设施收费证券化； 7 门票收入证券化；　 8 俱乐部会费收入证券化； 9 保费收入证券化； 10 中小企业贷款支撑证券化； 11 知识产权证券化 (专利资产证券化，音乐资产证券化等） 随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。null 次贷危机与美国金融监管改革法案null外汇市场与黄金市场第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价一、债券的收益与估价 1.债券价格：发行价格和转让价格 （1）债券的发行价格是指债券发行时，债券经发行者卖给最初购买者的价格。 债券的发行价格有三种： 　　平价发行：债券的发行价格＝票面额 　　溢价发行：债券的发行价格＞票面额 　　折价发行：债券的发行价格＜票面额 （2）债券的转让价格是指在证券市场上自由买卖的市场价格，也称债券行市。债券的转让价格与债券的面额也不一定一致。 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价2.影响债券价格的因素： A.债券的利息收入 B.货币市场利率 C.同期的银行存款利率 D.中央银行的公开市场操作 E.经济状况和经济周期债券定价5定理(马尔基尔 .l962) 债券定价5定理(马尔基尔 .l962) 定理1：债券价格与市场利率成反比。即利率越高，债券价格越低，利率越低，债券价格越高。 定理2：长期债券的价格受市场利率的影响大于短期债券。 定理3：债券期限越长，价格受利率影响的变动幅度虽然增大，但增大的速度逐渐递减。 定理4：当市场利率变动时，相同百分点的利率下降或上升引起的债券价格上升或下降的幅度却不相同，同样百分点利率变化引致的债券价格升幅大于降幅。 定理5：除一年到期或永久债券外，债息率越低受市场利率影响越大。第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价3.债券的收益率主要是指债券持有者1年内的收益水平，一般情况下，债券收益率可以准确地计算出来。 决定债券收益率的因素包括债券利率、期限、认购价格、发行价格等。 债券收益率主要有六种： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价①认购者收益率：指当债券发行时买入，到债券期满兑现的收益率。计算为： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价②最终收益率（单利）：指在债券交易市场上购买持有到期满兑现的收益率。最终收益率的计算公式为： 例如，上例中的债券于第3年底由某人以96元的价格在交易市场上购买，并持有到第5年年底，则最终收益率为： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价③最终收益率（复利）：指考虑到货币时间价值因素之后的债券的最终收益率。其计算公式为： 例如，某人以 950元的价格从债券市场上买入面值为 1000元的债券，离债券的兑现期还有整整2年，债券的利率为10%，此人又将所得利息存入银行，银行利率为8%，则最终收益率（复利）为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价④持有期收益率。指债券交易者在债券买进与卖出期间的收益水平。持有收益率的计算公式为： 例如，某人于1990年2月1日从债券市场上买入面额为100元的债券，买入价格为102元，债券的利率为10%，此人于1991年8月1日以105元的价格卖出，该债券的派息日为每年的元月l日，那么，持有收益率为： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价⑤贴现债券最终收益率（单利）：指兑现期低于1年的贴现债券的最终收益率。其公式为 例如，某人于债券市场上购得贴现债券，面额为100元，买入价格为95元，距兑现期还有183天，则贴现债券最终收益率为 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价⑥贴现债券最终收益率（复利）。是指兑现期超过1年以上的贴现债券的收益率。 其计算公式为： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价二、股票的收益与估价 1.股票价格就是股票的市值或股票的行市。直接影响股价的基本因素有两个：股票的预期收入和银行的利率水平。 股票价格与预期股息成正比，与银行利率成反比。 股票收益率分为本期股利收益率和持有股票收益率。 第四节　证券的收益与估价第四节　证券的收益与估价2.股票收益率。股票收益率是反映股票收益水平的指标，反映股票收益率的高低，主要有三个指标。 　①本期股利收益率。本期股利收益率是以现行价格购买股票的预期收益率。公式为 例如，某公司上年每股股利为1.8元，现行市价为90元测本期股利收益率为： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价②持有期股票收益率。持有期股票收益率是指股票没有到期，投资者持有股票的时间有长有短，股票在持有期间的收益率为持有期收益率。公式为 例如，某投资者于6月30日以每股56元购买某公司的股票，12月30日以每股62元出售，在半年的持有期获得公司的股利每股2元测持有期的收益率为 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价③拆股后的持有期收益率。股份公司进行拆股后，会出现股份增加和股价下跌的情况，因此，拆股后股票的价格应有所调整，其收益率公式如下： 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。 根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。例如，恒生指数反映的是香港股市整体走势，恒生红筹股指数则反映香港股市中红筹股的价格走势。 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数。前者是指将指数所反映出的价格走势涉及的全部股票都纳入指数计算范围，如上海证券交易所发布的上海证券交易所综合指数，就是把全部上市股票的价格变化都纳入计算范围。成份股指数，是指从指数所涵盖的全部股票中选取一部分较有代表性的股票作为指数样本，称为指数的成份股,深圳证券交易所发布的工业股成份指数，是从深圳证券交易所上市的工业股中选取20家成份股为代表计算得出的。 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。 算术平均法:是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例如，如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为（15十20十30）／3＝21.66元。第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例如，上例中3只股票的发行数量分别为l亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为（15×l十20×2十30×3）／（ l十2十3）＝24.16元。 第六节　证券的收益与估价第六节　证券的收益与估价以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平，而是以某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较，计算得出各期的比值，再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。例如，上海证券交易所和深圳证券交易所发布的综合指数基准日指数均为100点，而两所发布的成份指数基准日指数都为1000点。 世界上几种主要的股票价格指数世界上几种主要的股票价格指数道－琼斯股票价格平均数 纳斯达克指数 标准－普尔股价指数 伦敦《金融时报》指数 日经－道平均股价指数 香港恒生股价指数 我国常用的股票指数我国常用的股票指数上证综合指数：以上海证券交易所全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。 深证成分股指数：以40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。 上证180指数：又称上证成分指数，其样本股是在沪市所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。 上证50指数：从上证180指数样本中选择排名前50位的股票组成样本。 沪深300指数：由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本（沪市208只，深市92只）、样本选择标准为规模大、流动性好的股票、覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。中国股指期货的标的物。 第七节 我国金融市场的组织与发展第七节 我国金融市场的组织与发展一、我国金融市场的发展与组织 1.货币市场的发展与组织： （1）同业拆借市场：从1984年开始形成 （2）票据市场：1982年8月在上海市全面试行 2.资本市场的发展与组织 （1）股票市场：1990年，上交所正式开市 （2）国债市场： （3）金融债券市场：各银行发行始于1985年 （4）企业债券市场：第七节 我国金融市场的组织与发展第七节 我国金融市场的组织与发展二、我国金融市场建设的目标 （1）统一开放 （2）有序竞争 （3）严格管理第七节 我国金融市场的组织与发展第七节 我国金融市场的组织与发展三、进一步培育和完善金融市场的措施 1.发展多层次的金融市场主体。 2. 积极培育和完善金融市场的内部条件。 　　①理顺利率关系。 　　②促进银行资产的多元化。 　　③发展多种金融工具。 第七节 我国金融市场的组织与发展第七节 我国金融市场的组织与发展3.积极培育和完善金融市场的外部条件 ①逐步完善企业自主经营、自负盈亏的机制。 ②尽快健全金融法规。 ③加强金融市场的管理。 　　金融市场管理的目的是要引导资金的合理流向，有效利用社会闲散资金，促进社会主义市场经济的发展。补充思考题补充思考题名词解释： 直接金融工具、间接金融工具、金融市场、商业汇票、商业期票、场外市场、第三市场、货币市场、资本市场 同业拆借、商业票据、回购协议、上市证券、融资融券、投资基金、远期合约、期货、期权、资产证券化、CD。 null二、简答题 1、简述金融工具具有哪些特性? 2.为什么CD是其持有者和发行银行的一种理想的 货币市场工具？ 3、简述金融市场的构成要素。 4、发展金融市场的必要性是什么？ 5、证券发行与证券流通市场各有什么功能？ 他们之间有什么关系？ 9、金融市场的基本功能。 10、分析说明我国金融市场发展目标及措施。 null计算题：略