期货的基本概念

1 第一课 期货的基本概念 1．远期合约 (Forwards/Forward Contract) 远期合约是 20 世纪 80 年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约定在未来的某 一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的 物、有效期和交割时的执行价格等项内容。 远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2.期货合约(Futures Contract) 期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量 和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期货合约与远期合约的区别 期货合约与远期合约虽然都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量 的某种标的物的合约，但他们存在诸多区别，主要有： (1)标准化程度不同 远期合约遵循契约自由原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交 割时间都是依据双方的需要确定的；期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标的物的期 货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款。 (2)交易场所不同 远期合约没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象；期货合约则在交易所内交易， 一般不允许场外交易。 (3)违约风险不同 远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙 受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。 3.期货的分类 根据交割标的物是否为实物区分为金融期货和商品期货。 (1) 金融期货 金融期货（Financial Futures）指是交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买 卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。以金融工具为标的物的期货合约。 金融期货基本上可分为三大类：外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货。 1）外汇期货 外汇期货是指协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格---汇率，买卖一定标准数量 2 的某种外汇的可转让的标准化协议。外汇期货包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士 法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等； 2）利率期货 利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短 期信用工具的可转让的标准化协议。利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、 中期国债、短期国债等； 3）股票指数期货 股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的 标准化合约。最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯股票指数和标准·普尔 500 种股票指 数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指数、日本的日经指数等。 （2）商品期货（commodity future） 商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以 签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。 商品期货是期货交易的起源品种，主要分为：农产品期货、有色金属期货、能源期货。 1)农产品期货 农产品是最早构成期货交易的商品。包括： 1、粮食期货，主要有小麦期货、玉米期货、大豆期货、豆粕期货、红豆期货、大米期 货、花生仁期货等等； 2、经济作物类期货，有原糖、咖啡、可可、橙汁、棕榈油和菜籽期货； 3、畜产品期货，主要有肉类制品和皮毛制品两大类期货； 4、林产品期货，主要有木材期货和天然橡胶期货。 目前美国各交易所，尤其是芝加哥期货交易所(CBOT)是农产品期货的主要集中地。 2)有色金属期货 目前，在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有 10 种，即铜、铝、铅、锌、锡、 镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯等期货因其价值高又称为贵金属期货。 有色金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前，世界上的有色金属期 货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属 交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。我国上海期货交 易所的铜期货交易，近年来成长迅速。目前铜单品种成交量，已超过纽约商业交易所居全球 第二位。 3 3)能源期货 能源期货开始于 1978 年。作为一种新兴商品期货品种，其交易异常活跃，交易量一直 显快速增长之势。目前仅次于农产品期货和利率期货，超过了金属期货，是国际期货市场的 重要组成部分。 原油是最重要的能源期货品种，目前世界上重要的原油期货合约有：纽约商业交易所的轻质 低硫原油；伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货合约等 4 种。 4.金融期货和商品期货的区别 1).金融期货没有实际的标的资产(如股指期货等)，而商品期货交易的对象是具有实物形 态的商品。 2).金融期货的交割具有极大的便利性。 3).有些金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国政府长期国库券的期货合约有效期 限可长达数年。 4).持有成本不同。将期货合约持有到期满日所需的成本费用即持有成本，包括三项：贮 存成本、运输成本、融资成本。各种商品需要仓储存放，需要仓储费用，金融期货合约不需 要贮存费用。 5).金融期货的交割价格盲区大大缩小。在商品期货中，由于存在较大的交割成本，这些 交割成本给多空双方均带来一定的损耗。在金融期货中，由于不存在运输成本和入库出库费， 这种价格盲区就大大缩小了。 6).金融期货中逼仓行情难以发生。在商品期货中，有时会出现逼仓行情，它通常表现为 期现价格存在较大的差异，并且超过了合理的范围。更严重的逼仓是操纵者同时控制现货和 期货。金融期货中逼仓行情之所以难以发生，首先是因为金融现货市场是一个庞大的市场， 庄家不易操纵；其次是因为强大的期现套利力量的存在，他们将会埋葬那些企图发动逼仓行 情的庄家；最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是当时的现货价， 这等于是建立了一个强制收敛的保证制度。 5.期货基本职能 金融期货交易的重要职能在于提供套期保值的手段、发现价格和风险投资功能。金融期货 交易提供的套期保值，主要有两种： 1)、卖出套期保值(sell hedge) 该保值又叫空头期货保值，它是指利用利率期货交易避免将来利率上升引起的持有债券 的价值下跌或预定的借款费用上升的风险；或者指利用外汇期货交易避免将来外汇汇率下跌 4 引起持有外币资产的价值下跌，以及将来的外汇收入的价值减少的风险。 2)、买入套期保值(buy hedge) 也称多头期货保值，是指利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的债券投资的预定利 益减少(债券的购入价格上升) 的风险；或者指利用外汇期货交易避免将来外汇汇率上升引 起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险(即要多付出本币)。 3)、直接保值(direct hedge) 是指利用与需要保值的现货相同的商品避免风险。 4)、相互保值(cross hedge) 是指期货市场上没有与需要保值的现货相同的商品，就利用利率联动关系最密切的商品避 免风险。 上述职能由于期货市场上交易的标准化，实际中难以充分实现，为此就须注意两种风险： 第一，基准风险(basic risk)。这是由直接保值与相互保值产生的风险，只是前者风险较小 些，后者风险较大些。第二，收益曲线风险(yield curve risk)。这是因收付期不完全一致、 收益曲线的变化产生的风险。 金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。 风险投资功能是指期货丰富市场投资品种，为投资者提供更加多样化的选择。 6.期货的投资功能 套期保值、套利、投资三种投资功能。 7.期货合约要素(以股指期货合约为例) 。 股指期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。一般而言， 股指期货合约中主要包括下列要素： （1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深 300 股指期货的合约标的即为沪深 300 股票价格指数。 （2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。 （3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指 数点的最小变化刻度。 （4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。 （5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时 间可能有特别规定。 （6） 价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者 5 低于规定的涨跌幅度。 （7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。 （8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。 （9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后交易日与交割 日的具体安排根据交易所的规定执行。 沪深 300 股指期货合约 合约标的 沪深 300 指数 合约乘数 每点 300 元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2 点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的 12% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IF 上市交易所 中国金融期货交易所