谈证券投资原则与策略

第 卷第 期 浙 江 经 专 学 报 年 月 鬓馨霎薰霎翡矍塞霎纂鑫 黄建平 证券投资可以为投资者带来较高的收益 , 但也都需要承担一定的风险 。 尽管不同的投资 人对待收益和风险的态度各有差异 , 但他们都希望在投资中避免或减少不必要的损失 , 获取 更多的收益 。 为 了有效地进行投资 , 减少风险 , 投资者必须遵循一些基本的投资 , 并采 取相应的投资策略 。 对此笔者作一粗浅的分析与介绍 。 一 、 证券投资原则 一 量入为出原则 任何一项投资活动都必须遵循量入为出原则 , 证券投资也不例外 。 证券投资中的量人为 出原则是指投资者必须根据 自身的资金实力确定投资对象和规模 。 这就要求投资者在证券投 资前 , 必须确定 自己能够用于投资的资金数量和期限 。 在一般情况下 , 用于证券投资的资金 应是 自有的“ 富余 ” 或“ 闲置 ” 资金 , 而不能以压缩正常开支 , 更不宜借钱投资 。 否则 , 一遇风 险就会打乱投资人的正常生活 。 二 能力充实原则 为使证券投资成功 , 每个投资者都必须知已知彼 , 也即在投资前 , 投资人不仅要对市场 环境和各发行公司的经营状况 、 财务状况 、 发展前景 、 盈利水平进行分析评估 , 还要分析和 衡量 自己的能力 。 根据 自己的能力确立投资目标 、 投资对象和投资规模 , 这在投资决策中甚 为重要 。 投资者的能力包括承受风险的能力 、 分析和判断能力 、 经济承受能力 。 有些人生性 胆小 、 风险承受能力差 , 如果参与一些行情波动较大的股票的投资 , 就会因沉不住气而遭致 损失 有些人对证券投资知识了解甚少 , 既缺乏分析市场行情变化的能力 、 也没有投资精 力 , 这就容易受外界影响和大户的操纵 , 在证券买卖中盲 目跟风 , 以致吃亏上当 。 三 分散投资原则 由于证券投资伴随着风险 , 如果投资者仅对某一种股票进行投资 , 一旦该公司经营不 善 , 甚至倒闭 , 那么投资者不仅得不到股息 , 而且还要赔本 。 要减少这方面的风险 , 其有效 办法就是分散投资 。 分散投资的内容包括两方面 一是对多种资产进行投资 , 即将投资分散 于银行存款 、 有价证券 、 不动产 、 金银外汇等 一二是对多种有价证券进行投资 , 先是在债券 和股票之间分散投资 , 然后 , 再对不同债券或股票分散投资 。 分散投资的主要 目的就在于避 免全盘皆输的风险 。 四 效益和风险最佳组合原则 因为投资的目的就是为了减少风险 , 获取收益 , 所以在强调分散投资的基础上 , 还应注 意效益和风险的最佳组合 。 在组合中 , 应确保在风险既定条件下 , 优化投资收益 在收益既 定条件下 , 使风险降低到最低降度 。 五 理智投资原则 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net · 浙 江 经 专 学 报 第 卷 证券市场上的投资对象品种繁多 , 而且证券行市又处于不断地变化之中 , 因此 , 证券投 资既需要渊博的专业知识 、 智慧和经验 , 还需要理智和耐心 。 每个投资者在采取行动前 , 应 根据 自己的投资知识和经验对所投资对象进行认真仔细的分析比较 , 获取各种与证券行情相 关的信息 , 因为证券市场竞争激烈 , 变幻莫测 , 即便在同一时间 、 同一地点 , 会因所选择的 证券种类不同而得到的结果大不一样 。 即使在同一地点 、 购买同一种证券 , 也可能因购买时 间的先后 , 使得有些投资者发财 , 而另一些投资者则赔木 。 这就需要投资者 , 在科学预测的 基础上理智地进行投资 。 六 基本正确原则 强调理智投资原则 , 并不意味着在证券投资中非要做到百分之百的准确不可 。 美国著名 经济学家西蒙是决策理论主要创始人 , 他在论述决策的原则时指出 决策不可能实现最大化 原则 , 只能采取令人满意的准则 。 也就是说要实现决策的完全准确只是一种理论设想 , 在实 际决策中是做不到的 , 只能达到基本正确 , 或者说“ 差不多就行了 ” 。 西蒙的这一决策理论也是证券投资的一条基本准则 。 因为影响股价变动的因素非常之 多 , 而且各个因素的影响方向 、 影响程度都不一致 , 所以 , 每个投资者要在投资过程 中作出 完全准确的分析判断是不可能的 。 况且 , 投资证券本身就带有点冒险味道 , 只不过风险的大 小程度有差异而 已 。 因此 , 投资者在投资决策中应本着“ 基本正确 ”原则 , 当机立断 。 二 、 证券投资的策略 一 选择投资对象的策略 有价证券的种类较多 , 而且各有特点 。 究竟选择股票还是选择债券作为投资对象 , 如果 选择了股票或债券 , 究竟投资于哪一种股票或债券为好 这就存在着选择策略问题 。 证券种类的选择 股票和债券的经济性质 、 收益水平和风险程度各有差别 , 投资者应根据 自己的情况作出 合理的选择 。 第一 、 根据 自身的资金实力 、 风险态度和投资分析能力作出选择 。 在选择投资证券时 , 首先要考虑 自身的资金实力 。 资金实力制约着投资者的风险承受能力 。 如果投资者的资金来 源较少 , 主要以暂时闲置的生活费而不是生活余款去购买证券 , 投资者承受风险的能力就 小 。 在此情况下 , 投资者最好是多买一些不同利率和期限的债券 , 少买股票尤其要少买或不 买那些投机性强 、 风险大的小公司股票 。 生活余款多 , 承受风险能力强的投资者 , 则可多选 一些股票作为投资对象 。 当然 , 实力强并不是都可投资股票 , 这还要与投资者的风险偏好 、 市场分析能力等结合 起来考虑 。 第 二 、 根据投资目标和动机选择证券 。 在证券市场上 , 投资者的动机是复杂多样的 , 它 有获利动机 、 参与决策动机 、 安全保值动机 、 投机动机等 。 如果投资者的投资 目的主要是为 了获取 长期稳定的收益 , 或以资本保值为主要 目标 , 一般以选择公债券 、 金融债券 、 优等公 司债券或实力强 、 经营稳定 、 利润丰厚的公司股票为宜 。 投资者如果对公司的经营决策感兴 趣 , 希望通过投资能进入公司的决策圈 , 那么 , 他只能购买普通股 , 因为其它证券不具备决 策性这一特点 。 如果投资者出于投机 目的 , 希望从短期的股价变动中获取差价收益 , 那他应 选择那些市场行情变化大的浮动股为宜 , 尤以小公司股票为佳 。 因为这类股票在市场中的流 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net 第 期 谈证券投资原则与策略 通量不多 , 供求关系略有变动 , 股价就会大起大落 。 此外 , 这类公司的经营相对欠稳定 , 这 也容易引起股价的大波动 。 相 比之下 , 大公司股票的价格波动幅度相对要小些 , 因为大公司 的股票发行量大 , 想通过供求关系去推动其价格波动 , 需费一番功夫 。 再就是这些大公司的 经营状况比较稳定 , 这也使其股价难以大起大落 。 精明的投资者 或投机者 往往会在股价 的波动中赚大钱 , 而投资能力差的投资者也常常会在证券行情的大波动中落难 。 因此 , 以投 机为动机的投资者 , 必须具备渊博的证券知识 、 丰富的投资经验 、 良好的心理素质 、 充分的 时间精力和充足的资金 , 否则 , 将在股市风云中节节败退 , 即使偶尔发了一点财 , 最终也会 丧失殆尽 。 优良股票的选择 优良债券的选择 , 主要以证券资信评估公司评定的债券信用级别为依据 , 其选择方法较 易 , 不再赘述 。 我们着重就优良股票的选择作一分析 。 每个投资者一旦选定股票作为投资对 象 , 总希望所选股票是发展前景乐观的优 良股票 , 但在股市上有数十或百余种股票的情况 下 , 要想选择一 、 二种适合于 自己投资目标的理想股票 , 并非易事 。 在此仅介绍部分选股策 略 。 第一 、 以股票净值的多少作为择股依据 。 有心人择股往往将股票净值的多少作为首要条 件 。 股票净值又称资本净值 , 它是由企业资产额 、 法定公积金 、 资本公积金及其它累积盈余 之和 , 扣除各种债务后剩下的资本数额 。 资本净值并未以股利形式派发到每个股东手中 , 但 其所有权却属于全体股东 , 它也是公司的“ 家当 ” , 家当多的企业其基础相对雄厚 , 同时也意 味着每个股东的资产额相对较多 , 所以 , 资本净值较高 , 而股价却不高的股票 , 可作为长期 投资的对象 。 第二 、 以未来股息收益的多少作为选股依据 。 股票是一种股权证书 , 在发行公司未解散 或破产之前不能退股 , 也无还本期限 。 所以 , 从理论上讲 , 股票价值的大小 很大程度上又 取决于企业未来收益的大小 。 所以投资者在选股时 , 应把那些销售额和利润的增长率正在走 上坡路的发展型企业作为投资对象 , 尤其要选购那些有新产品 、 新管理层 、 或者整个产业有 崭新兴旺趋势的股票作为投资对象 。 第三 、 根据市盈率的高低来选择股票 。 市盈率又称本益比 , 是衡量每股盈利多少 , 反映 股票质量的重要参考依据 , 用公式表示为 市盈率 每股现行市价每股盈利 如果某种股票的每股市价为 元 , 每股盈利为 巧 元 , 则该股票的市盈率为 。 它表 明投资该种股票时 , 必须投 元本金才能获利 元 。 对于那些希望在股价变动中获取短期 价差收益的投机者来说 , 在市盈率急剧上升时 , 应购买股票 , 在市盈率急剧下降时 , 应卖出 股票 。 对于谋求稳定收益的投资者来说 , 则应选购那些市盈率较低并且较为稳定的股票 。 对 那些“ 牛气冲天“ , 市盈率过高的股票则必须引起投资者的警惕 。 因为 , 过高的市盈率往往带 有投机哄抬因素 , 这也是股价将要暴跌的信号或标志 。 在正常情况下 , 市盈率很少有突破两 位数的 。 以美国道琼斯 种工业股票为例 , 其平均市盈率一般 , 一些高的达 左右 , 低的一般在 左右 , 日本股市的市盈率一般在 左右 , 台湾为 左右 , 韩国为 左右 , 深圳也为 左右 。 而我国上海股市 年上半年的市盈率却在 左右 , 显然高得有点离 谱了 , 其结果导致了 月中旬以来的股市大暴跌 , 不少股民惨遭损失 。 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net · · 浙 江 经 专 学 报 第 卷 第四 、 尽量选购新上市的股票 。 为了保护投资者的利益 , 目前各国证券交易所对新上市 公司的业绩都要进行严格审查 , 一般都是近年来业绩较佳 、 发展前景较乐观的发行公司才被 允许上市 。 所以新上市的股票往往是有发展前途的优 良股 。 据有关 专家预计, 对于新上市股 票 , 一旦中签购进 , 获利往往在三成以上 , 即使未能中签 , 在新股上市初期及时购进 , 一般 也会有较高的收益 。 因此 , 有人将购买新上市股票称之为“ 稳赚不赔 ” 的投资 。 第五 、 根据行业景气状况和产业生命周期选择股票 。 在社会经济运行过程中 , 不同行业 的景气状况是不完全相 同的 。 当一些新兴产业正处 于兴旺发展时期 , 可能另一些传统产业 已 处于萧条时期 。 在一般情况下 , 新兴产业的收益率都高于传统产业部门 , 因此 , 在投资选择 中, 投资者应注重新兴产业的投人 。 就我国情况而言 , 金融保险 、 包讯 、 旅游 、 房地产开发 等都可算作新兴产业 。 此外 , 产业的生命周期也是投资者选择股票时的重要参考因素 。 产业 的生命周期包括 开创期 、 扩张期和停滞期 。 在开创期 , 由于产业发展的前景还难以预料 , 风险最大 , 利润也可能最高 , 那些敢冒风险 、 预测能力强的投资者可在此时投资 在扩张 期 , 产业发展处于稳定增长阶段 , 技术和经营正处 于稳中有升时期 , 一般的投资者应在此时 投人资金 。 第六 、 根据发行公司产品的市场大小程度选择股票 。 发行公 司的业绩 直接决定股票的质 量 , 而发行公司的业绩很大程度上决定于国际和国内的市场状况 , 只有那些在国际和国内有 广阔市场的产业 , 才能在竞争中处于优势 。 分析一个公司的市场状况 , 不仅要考虑当前的营 销情况 , 还应预测其未来的市场潜力 。 投资者应把那些市场潜力大 , 发展势头好的公 司作为 主要投资对象 。 二 选择投资时机的策略 投资时机 的把握 , 是决定股票投资成败的关键问题 。 股市中有句名 言 “ 选股不 如选 时 ” , 也就是说 , 即使投资者极精于股票质量的挑选 , 但要是投资时机掌握不对 , 照样难以 取得满意的收益 , 有时甚至会蒙受损失 。 投资时机分为买进时机和卖出进机 , 其中买进时机是基础 。 股市中有句话 “ 能选对买进 时机 , 卖出的问题就解决了一大半 ” 。 所以 , 选择好买进时机非常重要 。 买进的时机 一 般包 括 股价跌落到谷底附近是购股的最好时机 。 衡量股价是否跌人谷底的重要参考标志为 成交额 , 一般说来 , 股价跌落谷底时成交额最小 而股价上涨到高峰时 , 成交额最大 。 当 然 , 趁股价下跌时购买股票时机的确定 , 必须以选择那些经营正常有潜在上升机会的健全股 票为前提 。 经济不景气或交易清淡时期为长线投资的大好时机 。 在经济景气或交易旺 季 , 多属行情高峰阶段 , 而且此时短线投资者 投机者 十分活跃 , 也即人们常说的股市 , , “ 鹿 ”较多 , 这对长线投资人不利 而在经济不景气或交易淡季 , 多为股价走势的低潮期 , 此 时长线投资人进场选购那些经营实力强 、 业绩好的股票作为投资对象 , 则对投资者大为有 利 。 这也是股市中人们常说的“ 人弃我取 、 人取我予 ” 。 例如美国的洛克菲勒和保罗 · 盖蒂都 是 年华尔街股市大萧条时吃进健全股票 , 而后来登上世界首富宝座的 。 趁股价暴 跌后购进股票 。 此时无论购进何种股票 , 一般都会获利 。 因为暴跌的原因一般都来 自公 司经 营外部的因素 , 如突发事件 、 政治事件等 。 一旦事件结束或得到解决 , 股价就会出现不同程 度地回升 。 重大利多因素正酝酿时 , 是购进股票的有利时机 。 因为此时重大利多消息还 未完全形成 , 股价的涨势还不明显 , 股价还处于低价位 , 一旦利多因素完全形成 , 股价必然 会大涨 。 利空消息出尽时 , 也是购股的好时机 。 利空消息出尽 , 意味着影响股价下跌的 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net 第 期 谈证券投资原则与策略 · · 新因素已没有 了 , 此时股价再下挫的可能性很小 即使再下跌 , 幅度也有限 。 总体环境 逐渐趋向有利经济发展的时候 , 尤其是经济景气衰退到极点 , 而复苏可期的时候 , 或政府正 在拟订重大的激励经济措施时 , 是进场购股的大好时机 。 不确信传言造成股价非理性下 跌时 , 应及时购股 。 在投资时机的把握上 , 仅仅掌握好买进时机还是不够的 , 这里还需投资者选择好卖出时 机 , 即使有的投资者选购了较理想的股票 , 买进时机把握得也不错 , 但在出卖时机上犹豫不 决 , 投资者照样会失取赚钱的时机 。 卖出时机主要为 当某种股票的价格突然上涨时 , 投资散户应立即出手 , 毫不迟疑 。 因为股价突然上涨的原因固然很多 , 但多数为大户进场购 买的结果 , 如果此时投资者不见好就收 , 而跟着风头走 , 搞得不好就会成为大户的牺牲品 。 因为大户的参与 , 不仅有可能使股价突然上涨 , 同时也有可能让股价突然猛跌 。 重大利 空因素正在酝酿时 , 应尽早抛出股票 。 利空因素即影响股价下跌的因素 , 重大利空因素的形 成必将引起股价的大跌 , 因此 , 投资者必须赶在重大利空 因素完全形成之前抛出股票 , 否 则 , 将蒙受损失 。 股价和成交额增强时 , 意味着已接近股票的卖出时机 , 当股价和成交 额上涨后 开始停止或停止后有所 回落 , 投资者应把它看成是出脱的最佳时机 , 及时脱手 。 所有可以预期的利多消息全部实现 , 股价涨幅下降或停止 , 主力大户借机脱手时 , 必须 迅速卖出股票 。 当股市热度极高 , 人人都晓得买股票可以获利时 , 应及时脱手 。 美国著 名的投资专家杰克 · 德瑞费说 “ 股市出现过度乐观的情绪时 , 应赶紧卖出 。 当每个人都眉飞 色舞地大谈股经 , 并且怂恿别人去买股票时 , 这表示他们已无法再投人更多的资金 , 只好用 嘴巴来过干瘾 , 但嘴巴并不能把股价拉上去 ” 。 股市已连续上涨近一个月 , 投资者此时 应见好就收 , 及时卖出股票 , 因为此时很可能在高档出现暴跌行情 。 三 选择投资方法的策略 投资者为了使投人的资金 , 一方面能获得尽可能大的收益 , 另一方面又要承担尽可能小 的风险 , 除了在投资决策中选准投资对象和投资时机外 , 还有必要对投资方法作出适当的选 择 。 投资方法种类很多 , 投资者应根据 自身的投资经验 、 资金实力 、 风险态度 、 投资目标和 市场行情等的不同 , 相应作出选择 。 对于那些初次涉人股市 , 投资经验缺乏 , 了解股市行情 变化欠深的投资者来说 , 一般应选择“ 平均成本法 ”和“ 不变比例法 ” 为佳 。 因为这两种方法不 仅操作简单 , 也较为稳健 , 能使投资者避免因股市不稳可能带来的风险 。 平均成本法能使购 买股票的平均成本低于股票的平均价格 , 从而使同量投资得到较多股票 。 不变比例法能确保 投资人的预定 目标不变 。 当然 , 这两种方法也有其 自身的弱点 , 即投资者不能随机应变 , 抓 住市场的有利机会 。 因此 , 那些有丰富投资经验的投资人不宜采用这两种方法 。 他们应采用 “ 可变比例法 ” 。 这一方法的一大优点 , 就是投资者可根据需要和具体情况 , 随着股票价格波 动而改变其攻势部分和守势部分在投资组合中所 占的比例 , 使投资者能随机应变 , 抓住机 遇 , 由于这种方法的基础是准确确定预期股价走势线 , 投资者则根据实际股价在预期股价走 势线上的变化 , 确定股票的买卖 。 而如何正确确定股价走势线并非一般投资者所为 , 所以 , 初涉股市的投资者 , 在既不掌握大量信息 、 又不具备投资经验的情况下 , 切不可轻试此法 。 当股价看涨 , 但上升幅度还难以估计的情况下 , 投资人可选用“ 分段买高法 ” 。 因为 , 在 股价涨势和涨幅还难以把握的情况下 , 投资者若将其全部资金一次购进某种估计会涨价的股 票 , 当其估计准确 , 则会获取较大的收益 如果判断一旦失误 , 也可能会全军覆灭 。 在股价 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net · · 浙 江 经 专 学 报 第 卷 看跌 , 但跌幅难以确定的情况下 , 投资人应选用“ 分段买低法 ” 。 因为 , 股市上经常会出现强 势愈强 、 低势愈低的现象 , 所以 , 投资者 , 在股价下跌幅度还难以确定的情况下 , 就不应该 将资金全力投上去 , 否则会遭受很大损失 。 其明智的做法 , 就是分段逐步购进 , 等价格回升 后 , 再卖出股票 。 “ 分段买高法 ” 和“ 分段买低法 ” , 是在股价升降幅度难以把握的情况下所采 用的投资方法 。 如果未来的股价走势和升降幅度比较明朗 , 则不宜采用这两种方法 , 否则会 失去获更多收益的机会 。 相对有利法也是股票投资中经常被投资人采用的一种投资技巧 。 在股市上贪心的投资者 并不少 , 他们总希望 自己的股票在高价位抛出 , 或在低价位时才买时 。 但结果又常常使他们 的多获利的心愿一下子落空 。 所以 , 投资者切不可死守高价位卖出 、 低价位购进的观点 , 只 要达到了 自己预期的获利 目标就行了 , 股市界广为人知的赚 计划 , 就是如此 也即投 资人购进股票后 , 等价格上涨到有 收益可赚就立即出手 , 在做“ 空头 ” 时 , 只要估计有 的收益 , 也立即卖出股票 。 从表面看 , 这些投资者似乎收益不大 , 而实际上 , 这些投 资者相当精明 。 因为股票市场是一个波动的市场 , 在一两个月 内 , 很多股票的波幅超过 。 只要投资者能把握 的上下限 , 在低价时买进 , 高价时卖出 , 便容易在短期内获 利 。 如果投资能在每个月中赚得 不考虑税金和佣金 , 那么 , 一年下来其收益率即可 达到 , 这是相 当可观的收益率 。 相对有利法有时也有其不利的一面 , 如股票出售后股 价继续上涨一段时间 , 这时投资者就将失去获更多利润的机会 。 此外 , 如果股价变化平稳 , 长期达不到预期的目标收益率 , 短期投资者若继续认定 自己的目标 , 就会使资金长期积压 。 所以采用该种投资方法时 , 投资者一定要从实际出发 , 预期的目标收益率既不要定得过于保 守 , 也不要定得偏高。 此外 , 在股票投资中 , 也有人选择“ 渔翁撒网法 ” 。 即投资人不按照一定的比例 , 有选择 地一次购进多种股票 , 当其中的某种股票的价格上涨到能使投资者获得预期的收益时 , 便及 时卖出股票 。 这种方法只能在估计股价会轮番上涨时方可使用 , 若在强势愈强 、 低势愈低的 情况下 , 则不能选用此法 , 否则会使投资者把手中的好股票在价位不高时就卖出 , 而将那些 劣质股票长期握在手中。 在强势愈强 、 低势愈低的情况下 , 比较好的投资方法是“ 反式渔翁 撒网法 ” , 这种方法的操作技巧及优缺点与“ 渔翁撒网法 ” 正好相反 。 由于股市行情千变万 化 , 有时股价会轮番上涨 , 有时股价会此起彼伏 , 所以 , 投资者在选用上述两种方法时 , 应 结合起来使用 , 并根据具体情况进行选择 。 参考文献 宋运肇 、 周环编著 《证券投资技巧答问 , 文汇出版社 , 年 月第 版 。 李樟吉吉、 申英编著 《如何正确购买股票众 北京经济学院出版社 , 年 月第 版 。 徐方政 、 缪志林主编 《证券交易与投资技巧熟 中国文史出版社 , 年 月第 版 。 陈元主编 《股票债券知识电视讲座 , 山西高校联合出版社 , 年 月第 版 。 浙江省企业管理协会 、 浙江省总经济师工作研究会 、 浙江省企业管理现代化研究会编 , 《稳操胜券玖 中国财政经 济出版社 , 年 月第 版 。 林煌宗著 《现代投资学 , 三民书局 , 年 月版 。 责任编辑 褚定华 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. 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